中心思想
本报告的核心观点是：2023年化工行业景气度有望在高位起伏，建议关注龙头股、磷化工和氟化工三条投资主线。
化工行业面临的机遇与挑战
2022年前三季度，化工行业在成本压力和需求趋弱的双重挤压下，化工品价格和企业盈利出现高位回落。然而，报告认为新一轮全球资源通胀源于过去5-10年资本开支不足导致的供给紧张，未来2-3年化工源头供应端紧张局面难以缓解。同时，海外美元加息周期临近尾声，国内疫情精准调控效果逐步显现，稳增长政策持续发力，全球经济及需求仍处于复苏大趋势中，化工行业景气度有望在高位起伏。
投资策略：三条主线
报告建议投资者关注以下三条投资主线：
- 龙头股: 化工龙头企业拥有系统竞争优势，在双碳背景下供应端约束和技术升级的推动下，盈利能力和投资价值持续看好。
- 磷化工: 粮食安全问题日益突出，化肥需求向好，新能源汽车产业链快速发展带来新增需求，磷化工景气度有望维持高位。
- 氟化工制冷剂: 蒙特利尔协议书的签署和环保需求推动行业迭代升级，配额基准期结束后，竞争格局改善，行业有望触底反弹。
主要内容
本报告主要从2022年前三季度化工行业回顾、源头供应端和需求端分析以及投资策略三个方面展开论述。
2022Q1—Q3化工行业回顾：成本压力与需求疲软
报告详细分析了2022年前三季度化工行业的表现，数据显示：
- 原油价格高位运行: 俄乌冲突导致原油价格高位运行，对化工行业成本端造成压力。
- CCPI指数高位回落: 2021年Q3 CCPI创历史新高，2022年Q3回落，反映了需求疲软。
- 化工企业盈利承压: 2022年前三季度化工企业盈利同比增长，但Q3环比和同比均出现大幅回落，毛利率和净利率均下降。
- 资本支出和研发支出稳步增加: 化工行业持续加大资本支出和研发投入，表明行业发展韧性。
- 在建工程规模扩大: 化工行业在建工程规模持续扩大，未来供给增加。
报告通过大量的图表数据，对化工行业2022年前三季度营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、资本支出、研发支出以及在建工程等关键指标进行了深入分析，并对各个子行业（如钾肥、磷化工、氟化工、农药、粘胶、氨纶等）的具体情况进行了细致的比较和解读。
源头供应端紧张与需求端趋势性复苏
报告分析了化工行业上游资源供应和下游需求的现状和趋势：
- 源头供给端紧张: 全球煤炭、油气、磷矿、钾矿等资源的资本开支不足，导致供给紧张，价格长期高位，支撑化工景气周期。报告分别从全球和国内角度，对煤炭、油气资源的资本开支情况进行了详细的数据分析。
- 需求端趋势性复苏: 欧美加息周期临近尾声，国内疫情防控优化，稳增长政策持续发力，全球经济和需求处于复苏大趋势中。报告分析了全球主要经济体GDP增速、PMI指数以及国内房地产政策、汽车、家电、纺织等消费需求的恢复情况。
投资策略：龙头股、磷化工和氟化工
报告提出了三条投资主线，并对相关公司进行了详细的分析：
主线一：强者恒强之龙头股: 报告重点分析了万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团和远兴能源六家化工龙头企业的竞争优势、盈利能力和未来发展前景，并结合图表数据，对各公司的营收、利润、毛利率、研发投入、资本支出等关键指标进行了深入分析。
主线二：农化刚需叠加新能源需求之磷化工: 报告分析了磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦和磷酸铁等磷化工产品的市场供需情况、价格走势以及未来发展前景，并对云天化、兴发集团和湖北宜化三家磷化工企业的竞争优势和投资价值进行了评估。
主线三：困境反转之氟化工制冷剂: 报告详细阐述了含氟制冷剂的发展历程、环保政策以及市场竞争格局，并对巨化股份在氟化工制冷剂和含氟聚合物材料领域的竞争优势和未来发展前景进行了分析。
总结
本报告基于对2022年前三季度化工行业运行情况的深入分析，以及对未来宏观经济环境和行业发展趋势的判断，认为2023年化工行业景气度有望在高位起伏。报告建议投资者关注化工龙头企业、磷化工和氟化工制冷剂这三条投资主线，并对相关公司进行了详细的分析和推荐。 报告也指出了油价波动、化工品价格波动、政策不及预期以及在建项目投产及盈利不及预期等潜在风险。 投资者应根据自身情况，谨慎决策。
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