医药生物深度报告：全球CXO业绩跟踪：2026Q1行业仍分化，于波动中恢复-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　2026年第一季度，海外CXO行业整体呈现分化复苏格局，全球生物制药融资环境出现实质性改善，带动需求逐步回暖，但早期初创企业资金压力仍未完全缓解，不同细分赛道、不同规模企业的表现存在差异，行业结构性分化特征进一步凸显。整体看，CDMO行业业绩稳定，临床CRO表观有所恢复但订单有波动，临床前CRO复苏节奏相对滞后。

　　综合型龙头Thermo Fisher展现出较强的业绩韧性。收购的Clario开始贡献业绩，公司基于生物科技客户情绪持续向好的判断，大幅上调全年营收指引。

　　临床CRO业绩端有所恢复，头部企业订单有所波动，但整体保持健康水平。IQVIA业绩稳步增长，分别上调盈利指引和核心业务增速指引，订单及行业前瞻性指标均验证复苏趋势；Fortrea收入虽同比下滑，但亏损收窄，订单表现持续亮眼；MEDPACE收入增速突出，但出现项目取消率上升、订单环比下滑的情况。

　　临床前CRO领域订单稳定，业绩复苏节奏相对滞后。CharlesRiver内生增长承压、净利润转亏，受汇率因素影响下调全年表观收入增速指引，不过核心业务订单保持稳定。管理层表示多数客户已完成重组调整，需求趋势已现改善，但总体支出尚未恢复至历史水平。Labcorp业绩稳定，上调盈利指引和核心业务增速指引，新签订单波动，在手订单稳定增长。

　　CDMO领域呈现大型产能需求强劲、中小产能承压的结构性分化特征。全球龙头Lonza、三星生物业绩表现亮眼，产能扩张持续推进；富士胶片大型设施需求稳定，但中小产能存在订单延迟和取消情况；印度CDMO中Laurus labs增长显著，PIRAMAL PHARMA短期承压但对下半年复苏持乐观态度。Bachem、Polypeptide、Siegfried均维持原有全年指引。

　　风险提示：

　　投融资不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动超预期风险

中心思想

行业整体处于分化复苏阶段，融资改善但结构性差异显著

2026年第一季度，海外CXO行业延续复苏趋势，但内部结构显著分化。生物科技融资规模达250亿美元（同比近翻倍），带动需求回暖，然而早期初创企业资金压力仍未完全缓解。不同细分领域表现不一：CDMO业绩稳健，大型产能需求强劲；临床CRO收入有所恢复但新签订单波动，项目取消率上升；临床前CRO复苏节奏相对滞后，内生增长承压。行业呈现“分化中恢复、波动中前进”的运行格局，各家企业通过剥离非核心业务、聚焦前沿技术加速战略调整。

企业业绩与订单分化明显，指引调整反映谨慎乐观预期

综合型龙头Thermo Fisher凭借收购Clario和生物科技客户情绪向好，大幅上调全年营收指引（473-481亿美元，内生增长3-4%）。临床CRO中IQVIA、Fortrea维持或上调指引，而MEDPACE因项目取消率高、订单环比下滑但收入仍增26.5%。临床前CRO中Charles River内生转负并下调全年指引，Labcorp则上调指引。CDMO领域呈现两极：Lonza、三星生物业绩亮眼（三星生物收入+25.8%），印度Laurus labs CDMO收入+20%；而富士胶片中小产能存在订单延迟，PIRAMAL PHARMA短期承压但预期下半年恢复。整体多数企业维持原有指引，对下半年复苏持谨慎乐观态度。

主要内容

1 全球CXO 2026Q1行业仍分化，于波动中恢复

行业整体趋势：融资环境实质性改善，但客户群体与赛道分化凸显

全球生物制药融资规模达250亿美元，约为去年同期两倍，需求逐步回暖。
多数客户已完成管线调整，但早期初创企业资金压力未完全缓解，行业结构性分化特征进一步凸显。
复苏节奏分化：CDMO业绩稳定，大型产能需求强劲；临床CRO收入恢复但订单有波动，MEDPACE项目取消率上升；临床前CRO复苏滞后，受前期订单疲弱滞后影响。

综合型龙头：Thermo Fisher业绩韧性强，上调全年指引

2026Q1总收入110.1亿美元（同比+6%），内生增长1%，收购贡献3%；归母净利润16.56亿美元（+9.6%）。
实验室产品与生物制药服务部门收入60.36亿美元（+7%），内生增长4%，为增长核心驱动力。
基于生物科技客户情绪持续向好，上调全年营收指引至473-481亿美元（报告增速6%-8%，内生3%-4%），较上季度指引中值提升约2%。

临床CRO：收入复苏，订单有所波动，整体仍保持健康

IQVIA：总收入41.5亿美元（+8.4%），R&D Solutions收入23.97亿美元（+6.2%），净新订单25亿美元（同比两位数增长），订单出货比1.04（略低因全包服务影响）。上调全年EBITDA指引至40.5-42.5亿美元，管线和RFP指标验证复苏。
Fortrea：总收入6.365亿美元（-2.3%），但亏损收窄，订单出货比1.15（连续三季度>1.1），在手订单78.46亿美元（+1.6%）。推出AI赋能解决方案，维持全年指引。
MEDPACE：总收入7.066亿美元（+26.5%），但净新订单6.184亿美元（环比Q4明显下降），订单出货比降至0.88，项目取消率较高（尤其代谢领域），RFP环比同比均下降。维持全年指引，员工保留率提升为亮点。

临床前CRO：复苏节奏相对滞后，Charles River承压，Labcorp稳步增长

Charles River：总收入9.958亿美元（+1.2%，内生-1.5%），归母净利润转亏至-0.148亿美元（-158%）。DSA业务内生增长-1.4%，下调全年表观收入增速至-5.5%至-4.0%（主要因汇率）。DSA净订单出货比1.04，订单稳定。已剥离CDMO等非核心业务聚焦临床前，管理层称多数客户已完成重组，需求趋势改善但支出未恢复历史水平。
Labcorp：总收入35.38亿美元（+5.8%），归母净利润2.78亿美元（+30.6%）。生物制药实验室服务（BLS）收入7.81亿美元（+8.2%，内生+3.7%）。新签订单7.362亿美元，订单出货比0.94，在手订单86.4亿美元（+5.6%）。小幅上调全年营收及BLS增速指引，与Optum.ai合作提升数字化服务。

CDMO：大型产能需求强劲，中小产能承压，结构性分化明显

Lonza：销售额增速符合全年11-12%指引，保持签约势头，新增产能项目成熟贡献收入。Vacaville基地下半年将因升级停产，可能短期影响业绩。
三星生物：收入8.90亿美元（+25.8%），归母净利润3.32亿美元（+41.8%），累计CMO合同214亿美元。完成美国马里兰州工厂收购，实现韩国-美国双基地布局，首个商业化规模ADC设施运行成功。
富士胶片：Bio CDMO收入4.71亿美元（+1.2%），大型设施需求强劲，但中小产能存在订单延迟和取消。美国北卡罗来纳州8个2万升反应器投产，第二阶段提前启动。
印度CDMO：Laurus labs CDMO收入7.1亿美元（+20%），生物大分子CDMO+124%，小分子活跃项目超125个，增长来自后期管线、商业化API及肽类。PIRAMAL PHARMA CDMO受早期订单延迟影响，但下半年RFP和订单流入强劲，预期FY2027恢复增长。
Bachem、Polypeptide、Siegfried均未披露详细业绩，维持此前全年指引。

风险提示

投融资不及预期风险
市场竞争加剧风险
汇率波动超预期风险

总结

本报告跟踪2026年第一季度全球CXO行业业绩，核心结论为：行业整体处于分化复苏阶段，生物制药融资大幅改善（250亿美元），但不同细分领域和规模企业表现差异显著。综合型龙头Thermo Fisher业绩韧性最强，上调收入指引；临床CRO中IQVIA和Fortrea订单健康，但MEDPACE出现项目取消率上升、订单下滑的波动；临床前CRO复苏最慢，Charles River内生负增长并剥离非核心业务，Labcorp则稳中有升；CDMO领域大型产能需求旺盛（Lonza、三星生物、Laurus labs增长强劲），而中小产能承压（富士胶片中小订单延迟）。多数企业维持原有业绩指引，对下半年复苏持谨慎乐观态度。风险点在于投融资恢复不及预期、竞争加剧及汇率波动。整体报告强调结构性机会与波动中寻找确定性。

报告正文