钛白粉行业研究跟踪框架之一：当前仍处景气底部，未来复苏弹性大，持续推荐龙蟒佰利

中心思想 本报告的核心观点是：当前钛白粉行业景气度处于底部，但未来复苏弹性较大。东兴证券基于边际产能成本分析，认为价格跌破边际产能现金成本后，短期反弹概率极大。虽然疫情影响导致行业库存累积，但随着库存消化和竣工端的拉动，行业景气度已触底反弹，未来具备较大的复苏潜力。报告强烈推荐龙蟒佰利，建议关注中核钛白。 钛白粉行业景气度底部反弹分析 报告利用边际产能成本法分析钛白粉行业景气度。该方法以行业中盈利能力最差的上市公司为参照，设定保守的边际产能成本标准。研究发现，当钛白粉价格跌破该成本后，通常会在一个季度内反弹。这种现象符合均值回归规律和周期运行轨迹。价格下跌至边际产能现金流亏损时，低成本产能企业也面临盈利困难，从而导致小产能停工降负，最终推动价格反弹。 疫情影响及未来展望 2020年疫情对钛白粉行业造成冲击，导致一季度和二季度内需和外需均受影响，行业被动累积库存，价格一度跌破边际现金成本。然而，报告指出，到Q3时，疫情期间被动累积的库存基本消化殆尽。虽然下一轮补库周期可能不如以往强劲，但竣工端对钛白粉的需求拉动，依然利好行业发展。因此，报告认为行业景气最差阶段已过，未来复苏弹性较大。 主要内容 行业基本面分析 报告首先介绍了钛白粉行业的基本情况，包括股票家数、行业市值、流通市值、行业平均市盈率等数据。并通过行业指数走势图直观地展现了行业发展趋势。报告指出，2019年12月至2020年1月，钛白粉价格再次跌至边际现金成本，但随后开始出现补库存迹象。 边际成本分析与行业景气度判断 报告的核心部分是基于边际产能成本对行业景气度的分析。报告选取盈利能力最差的两个上市公司作为行业边际产能的标准，认为这种方法较为保守。通过对历史数据的分析，报告总结出当钛白粉价格跌破边际产能现金成本后，短期反弹概率极大的规律。并以2013-2015年的深度价格战为例，说明了价格短期反弹后能否持续，取决于供需基本面，特别是原材料钛矿的供需情况。 2020年钛白粉行业复盘及未来预测 报告对2020年钛白粉行业进行了复盘，指出疫情对行业的影响，以及价格在4月份再次跌破边际现金成本的情况。但报告也强调，到Q3时，行业库存基本消化殆尽，竣工端对钛白粉的需求拉动，将利好行业发展。因此，报告认为行业景气最差阶段已过，未来复苏弹性较大。 投资策略与风险提示 报告强烈推荐龙蟒佰利，并建议关注中核钛白。报告认为龙蟒佰利作为全球性龙头企业，具备强价格弹性，将受益于行业景气复苏。同时，报告也提示了疫情二次冲击下的需求风险。 相关报告汇总 报告列出了东兴证券此前发布的关于龙蟒佰利的相关报告，包括公司财报点评和深度报告，方便投资者进一步了解相关信息。 分析师简介及免责声明 报告最后提供了分析师的简介和免责声明，确保信息的透明度和可靠性。 总结 本报告通过对钛白粉行业边际产能成本的分析，以及对2020年行业发展情况的复盘，得出当前钛白粉行业景气度处于底部，但未来复苏弹性较大的结论。报告推荐龙蟒佰利，并提示了投资风险。报告的数据和分析较为详实，为投资者提供了有价值的参考信息。 报告强调了边际成本分析在判断行业景气度中的重要性，并结合疫情影响和行业周期性规律，对未来行业发展趋势进行了预测，最终给出了明确的投资建议。