中心思想
本报告的核心观点是：2022年医药行业受疫情影响，收入和利润双双下滑，但2023年一季度恢复态势好于全国工业整体水平。医药子板块呈现分化，中成药板块表现突出，在二级市场中一枝独秀。基于行业经济运行指标边际改善以及估值处于近十年中位略偏下水平，维持医药行业“强于大市”的投资评级。报告建议投资者关注中药（特别是国资控股中药企业、儿童药特色中药企业及中药CXO企业）、血制品（特别是具备国资背景的企业）和AI医疗等领域的投资机会。
2023年医药行业复苏及板块分化
2022年，医药制造业收入和利润双双下滑，增速均低于全国工业整体水平，疫情影响显著。2023年1-2月，行业收入微增，利润下滑幅度收窄，但毛利率尚未恢复到疫情前水平。上市公司经营形势略好于医药制造业整体，但2023年一季度仍呈现增收不增利的局面。 值得关注的是，医药子板块表现分化，中成药板块在收入和利润增速方面均表现突出，毛利率和销售净利率也持续改善，成为2023年上半年唯一跑赢沪深300的医药子板块。
中成药板块的市场表现与估值分析
数据显示，2023年一季度，中成药板块的收入和利润总额同比增速均显著高于其他子板块，毛利率和销售净利率也持续改善。在二级市场上，中成药板块也显著跑赢沪深300指数。截至6月26日，中信医药指数动态PE约为39.21倍，处于近十年中位略偏下水平，考虑到行业经济运行指标边际改善，整体行业估值或存在提升机会。
主要内容
2022年及2023年一季度医药行业回顾
本节详细分析了2022年和2023年一季度医药行业的整体表现。数据显示，2022年医药制造业收入同比下滑1.6%，利润总额同比下滑31.8%；2023年1-2月，收入同比增长0.9%，利润总额同比下滑16.3%，恢复态势略好于全国工业整体水平。上市公司数据显示，2022年上市公司收入同比增长2.69%，利润总额同比下滑3.51%；2023年一季度，上市公司收入同比增长2.69%，利润总额同比下滑25.77%，增收不增利。行业毛利率在2023年2月继续下滑，尚未恢复到疫情前水平。
医药子板块分化及中成药板块的突出表现
本节对中信医药各子板块的收入、利润、毛利率和销售净利率进行了对比分析。数据显示，2022年和2023年一季度，不同子板块表现差异较大。中成药板块在2023年一季度表现突出，收入和利润增速均领先其他板块，毛利率和销售净利率也持续改善。
二级市场中成药板块的优异表现
本节分析了2023年上半年医药二级市场的走势。数据显示，中信医药生物板块整体跑输沪深300指数，但中成药板块显著跑赢沪深300，成为唯一正收益的板块。
医药板块估值分析及投资评级
本节对中信医药指数的估值进行了分析，指出其动态PE处于近十年中位略偏下水平，并基于行业经济运行指标边际改善，维持行业“强于大市”的投资评级。
2023年下半年医药行业投资机会分析
本节是报告的核心部分，详细分析了2023年下半年医药行业的投资机会，并提出了具体的投资建议。
中药条线投资机会
本节从国家政策、行业估值、市场需求等方面分析了中药行业的投资机会，并建议投资者关注三条主线：关注国资控股的中药企业；关注儿童药特色中药企业；关注拥有资源优势、技术创新优势以及渠道销售优势的中成药龙头企业以及中药CXO企业。
血制品行业投资机会
本节分析了血制品行业的景气度，指出由于血浆资源供应不足以及患者支付能力的限制，我国人均血液制品用量远低于发达国家水平，行业供需缺口在未来一段时期内将持续存在。建议关注具备国资背景的血制品企业。
AI医疗投资机会
本节分析了AI医疗行业的快速发展以及国家政策的支持，指出AI医疗有助于弥补我国医疗资源分布不均的短板，并建议关注重点AI医疗公司。
风险提示
本节列出了投资医药行业的潜在风险，包括疫情等系统性风险、中美关系不确定性、企业研发进程低于预期以及国家政策推进低于预期等。
总结
本报告基于国家统计局数据、Wind数据以及中原证券的研究，对2022年及2023年一季度医药行业进行了全面分析，并对医药子板块的差异化表现进行了深入探讨。报告指出，尽管2022年医药行业整体表现低迷，但2023年一季度行业复苏态势良好，中成药板块表现尤为突出。基于行业估值水平以及政策利好，报告维持医药行业“强于大市”的投资评级，并建议投资者关注中药、血制品和AI医疗等领域的投资机会，同时需关注潜在的风险因素。 报告中提供的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。
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