化工行业投资周报：周期筑底过程中，布局优质龙头企业

化工行业投资周报：周期筑底，布局优质龙头企业 中心思想 行业周期筑底： 2019 年化工行业整体盈利能力下滑，2020 年一季度受疫情影响，行业景气度持续低迷，库存被动累积。 防御性投资策略： 建议关注具有护城河的龙头企业，如万华化学、扬农化工。 细分领域机会： 重点关注钛白粉、混凝土外加剂等细分行业中的优质企业，如龙蟒佰利、联化科技。 主要内容 1. 行业表现与投资策略 1.1. 行业整体表现 2019 年表现： 申万化工行业（剔除中国石化）实现营业收入 20663 亿元，同比增长 3.73%，归母净利润 611.6 亿元，同比下降 48.55%。 2020 年一季度表现： 营业收入 4214 亿元，同比下滑 10.83%，归母净利润 167.17 亿元，同比下滑 40.14%。 库存情况： 2020 年一季度末，化工行业内企业存货合计 3204 亿元，较 2019 年底上升 8.53%，同比 2019 年一季度末上升 19.36%。 现金流： 2020 年一季度经营性现金流净流入 8.54 亿元，较 2019 年一季度 214 亿元大幅下降约 96%。 投资建议： 行业景气度低迷，建议防御优选具有护城河的龙头企业。 1.2. 重点推荐及投资逻辑 推荐组合： 扬农化工 25%、龙蟒佰利 25%、利尔化学 25%、联化科技 25%。 核心公司及推荐逻辑： 龙蟒佰利： 全球硫酸法钛白龙头，氯化法钛白技术突破。 联化科技： 农药 CDMO 龙头，进军医药 CDMO 领域。 扬农化工： 农药行业标杆，菊酯、麦草畏龙头。 利尔化学： 草铵膦未来市场前景广阔。 华鲁恒升： 低成本煤化工龙头。 金石资源： 萤石行业领军企业。 2. 行业分析与展望 2.1. 投资主题与逻辑 业绩披露： 2019 年年报及 2020 年一季报显示行业景气度低迷，盈利能力普遍受损。 库存累积： 2020 年一季度受疫情影响，化工行业处于被动累库存阶段。 行业整合： 行业周期将推动市场向优质企业集中。 2.2. 重点公司及板块异动 上周表现： 光刻胶及半导体材料相关个股表现活跃，部分一季报业绩超预期个股涨幅。 涨跌幅前十： 报告列出了上周涨幅和跌幅前十的个股，反映市场热点。 2.3. 行业估值水平 本周表现： 申万化工行业指数周涨幅 2.05%，跑赢沪深 300 指数。 估值水平： 最新行业 PE（TTM）为 20.88 倍，低于近五年 67.84%的时间；行业 PB 为 1.82 倍，低于近五年 81.76%的时间。 2.4. 外资持仓变化 持股比例前十： 珀莱雅、丸美股份、国瓷材料、万华化学等。 增持比例前十： 中核钛白、扬农化工、新洋丰等。 3. 行业重大事件及点评 原油价格： WTI 油价、布伦特油价上涨，OPEC 减产。 原油库存： 美国原油库存增加，但低于预期。 减产影响： 减产降低了全球原油胀库的风险，但库存仍处高位。 4. 本周重点报告 海利得一季报点评： 疫情影响一季度业绩，关注海外汽车产业链复苏。 万华化学一季报点评： 行业景气低迷拖累短期业绩，不改公司长期发展。 扬农化工年报及一季报点评： 业绩符合预期，资本开支加速开启新一轮成长。 5. 化工产品动态及分析 产品价格涨跌幅排行榜： 丁二烯、布伦特原油、丙酮等涨幅居前；丁腈橡胶、国际石脑油、腈纶毛条等跌幅居前。 产品价格跟踪及投资建议： 报告对原油、尿素、磷酸二铵、纯碱、PX、PTA、乙二醇、MDI、BDO、甲醇、维生素等产品进行了详细的价格分析和投资建议。 总结 本报告认为，化工行业正处于周期筑底阶段，行业整体盈利能力受到影响。 建议投资者关注具有护城河的龙头企业，并重点关注钛白粉、混凝土外加剂等细分行业的优质企业。 报告还分析了行业表现、估值水平、外资持仓变化、重大事件以及重点公司报告，并提供了化工产品价格跟踪及投资建议，为投资者提供了全面的行业分析和投资参考。