医药行业重点公司2023年年报/2024年一季报总结暨投资展望：分化态势延续，关注业绩确定性标的和拐点方向-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　我们对所覆盖或日常跟踪关注的医药行业重点公司的2023年年报和2024年一季报进行了总结。我们认为由于行业政策/景气度、公司经营周期等因素的差异，个股及行业业绩呈现出分化态势。我们认为在医药行业进入高质量发展阶段后，由于行业整体增速中枢下降，业绩成长具有确定性和持续性的行业及公司更为稀缺，市场有望给予其一定的估值溢价，此外景气度出现边际改善或者有拐点预期的行业/公司在也具有向上弹性；在投资策略上，我们仍然建议自下而上优选标的，重点关注业绩确定性标的和拐点方向。

　　具体来看。医药创新：由于创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致业绩分化态势延续。医药仿制/仿创转型：由于集采影响逐步出清，存量业务触底并逐步稳定，医药仿制/创新转型相关公司已经步入发展新阶段，目前更需要重视公司新的业绩增长动能，包括创新药事件催化（临床进展/获批、license-out、海外映射等）/商业化兑现、后续仿制药品种梯队获批节奏/上市后放量速度、新业务模式拓展（OTC/线上销售、出海）等影响业绩的新变量。血制品：行业供需两端均进入提速周期，业绩增长持续性强，确定性高，属于行业性景气度提升带来具有稀缺性的投资机会。CXO、科研试剂/服务：由于业务类型、客户区域分布等存在差异，2023年及2024年1季度业绩出现分化，仿制药CRO表现较好，海外收入占比高的公司业绩有望率先回暖。医疗器械：医疗设备行业有望在招标采购恢复正常、大规模设备更新政策落地后迎来拐点；一次性手套行业进入盈利能力提升周期。

　　投资建议：详见正文部分。

　　风险提示：医保谈判/药品集采政策严厉程度超预期，创新药/仿制药降价幅度较大；创新药研发失败，进度不及预期；行业政策出现超预期变化等

医药行业重点公司2023年年报/2024年一季报总结暨投资展望：分化态势延续，关注业绩确定性标的和拐点方向

中心思想

行业分化： 医药行业在政策、景气度、公司经营周期等因素影响下，个股及行业业绩呈现分化态势。
投资策略： 建议自下而上优选标的，重点关注业绩确定性标的和拐点方向。
重点关注领域： 医药创新、仿制/仿创转型、血制品、CXO、科研试剂/服务、医疗器械等细分领域。

主要内容

一、医药创新：业绩分化态势延续，寻找弹性标的

1. 创新药公司业绩概览

分化明显： 创新药公司业绩受临床价值、竞争格局、经营周期等因素影响，分化态势延续。
重点公司表现： 恒瑞医药、复星医药、微芯生物、贝达药业、荣昌生物、泽璟制药、艾力斯、艾迪药业、凯因科技、神州细胞、特宝生物、百奥泰、益方生物、迪哲医药、海创药业、首药控股、盟科药业、诺诚健华、百济神州等公司业绩表现各异。
增长驱动因素： 注射用重组人凝血因子Ⅷ、伏美替尼、长效干扰素、可洛派韦、泰它西普和维迪西妥单抗等品种保持快速增长；艾诺米替片、西达本胺等产品有望迎来边际改善。

2. 投资建议

推荐标的： 凯因科技、特宝生物（业绩持续增长）；艾迪药业、微芯生物（业绩弹性）；恒瑞医药（创新药龙头）。

二、医药仿制/创新转型、中药和原料药：重视业绩增长新动能

1. 细分领域公司业绩概览

多元化： 华东医药、恩华药业、京新药业、健友股份、科兴制药、东诚药业、人福医药、海思科、一品红、科伦药业、丽珠集团、奥赛康、罗欣药业、山河药辅、山东药玻、悦康药业、羚锐制药、天士力、健康元、亿帆医药、九典制药、苑东生物、汇宇制药、卫信康、海正药业、通化东宝、甘李药业、立方制药、北陆药业、西藏药业、康辰药业、吉贝尔、康弘药业、百洋医药、华润双鹤、国药现代、国邦医药等公司业绩表现各异。
业绩波动因素： 原料药公司受制剂需求下降影响；资产减值影响；集采影响。
增长新动能： 创新药事件催化、商业化兑现、仿制药品种梯队获批、新业务模式拓展等。

2. 投资建议

推荐标的： 九典制药（存量品种竞争格局好）；亿帆医药、科兴制药（新品种放量）；科伦药业、海思科、京新药业、康辰药业、东诚药业、悦康药业（创新药催化）；人福医药、羚锐制药、山河药辅（细分龙头）。

三、血制品：供需两端均进入提速周期

1. 血制品行业公司经营概况

增长强劲： 天坛生物、华兰生物、博雅生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博晖创新等公司业绩保持平稳或高速增长。
驱动因素： 临床刚需、采浆量增长、毛利率提升、费用率优化。
采浆量： 采浆量是业绩的先行指标，2024年1季度采浆量保持较快增长。

2. 投资建议

推荐标的： 华兰生物（采浆量迎来长期拐点）。

四、CXO、科研试剂/服务：仿制药CRO一枝独秀，关注前瞻指标拐点

1. 行业公司业绩表现

分化明显： 药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、普蕊斯、诺思格、昭衍新药、阳光诺和、百诚医药、百普赛斯、优宁维、毕得医药、药康生物、阿拉丁、诺禾致源、键凯科技等公司业绩分化。
影响因素： 新冠商业化项目减少、全球生物医药行业投融资下滑、国内一级市场投融资不景气。
仿制药CRO： 阳光诺和、百诚医药等公司业绩和订单保持较好增速。

2. 行业投融资情况

全球： 2023年以来投融资金额企稳，2024年1季度呈现出回暖态势。
国内： 国内投融资复苏较慢。
海外： 海外投融资复苏好于国内，海外收入占比高的公司有望率先迎来拐点。

3. 投资建议

推荐标的： 阳光诺和、百诚医药（仿制药CRO龙头）；百普赛斯（受益于海外投融资回暖）；药明康德、康龙化成、凯莱英（CXO龙头）。

五、医疗器械：政策成为扰动因素，行业/公司景气周期阶段不同导致业绩分化

1. 医疗设备

政策驱动： 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确医疗领域设备投资规模增速。
行业拐点： 预计2024年医疗设备招标采购有望逐步改善，行业景气度迎来向上拐点。
重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、微创机器人、新华医疗、海尔医疗。

2. 制药装备

行业调整： 东富龙、楚天科技业绩下滑，行业景气度拐点确认。
关注： 医疗制造业固定资产投资恢复力度，公司海外业务拓展和布局进展等。

3. 一次性手套

行业复苏： 2023年以来，国内丁腈手套出口量持续提升，价格筑底。
盈利能力： 行业供需关系逐步回归正常水平，龙头公司盈利能力逐步向常态水平回归。
美国关税影响： 负面影响有限，中国企业可通过成本优势抵消关税影响。
推荐标的： 英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。

总结

本报告分析了医药行业重点公司的2023年年报和2024年一季报，认为行业呈现分化态势，并对医药创新、仿制/仿创转型、血制品、CXO、科研试剂/服务、医疗器械等细分领域进行了深入分析。报告强调了自下而上优选标的，关注业绩确定性标的和拐点方向的投资策略。同时，报告也指出了各细分领域的投资机会和风险提示，为投资者提供了专业的投资参考。

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