医药行业2024年三季报综述：原料药业绩亮眼，部分板块或临近拐点

医药行业2024年三季报综述：原料药业绩亮眼，部分板块或临近拐点

中心思想

• 2024年前三季度，医药行业整体表现平淡，营收小幅下降，利润下滑明显，主要受医保控费、集采政策及设备更新节奏影响。
• 行业内部结构分化加剧，原料药板块受益于维生素涨价表现亮眼，化学制剂、CXO、医疗设备等板块或已临近拐点。
• 报告建议围绕“复苏”、“出海”、“创新”三条主线进行布局，并提示了政策、研发和公司经营等方面的风险。

主要内容

1. 医药行业整体：整体亮点不多，局部仍有亮点

• 行业整体表现： 2024年前三季度，医药板块营收同比下降0.43%，归母净利润同比下降9.47%。医保控费和集采政策持续扰动，医疗合规收紧及设备更新节奏推迟是主要影响因素。
• 季度表现： 2024年各季度收入稳定，利润下滑。Q1-Q3营收分别为5906亿元、5749亿元、5608亿元，同比增速分别为-0.13%、-1.65%、0.54%；归母净利润分别为502亿元、506亿元、413亿元，同比增速分别为-9.17%、-7.22%、-12.41%。疫苗、其他生物制品、CXO、药店板块利润表现弱于收入表现。
• 细分板块表现： 原料药板块表现亮眼，化学制剂、血制品、医疗耗材取得正增长。CXO板块降幅逐季收窄，医疗设备板块有望迎来拐点。

2. 化学制剂：2024恢复稳步增长，竞争格局好的细分品类中长期前景更优

• 业绩增长： 2024年前三季度，化学制剂板块营收同比增长1.93%，归母净利润同比增长15.40%。Q3单季实现稳健增长。
• 季度趋势： 2024年化学制剂板块有望呈现前低后高走势。
• 行业展望： 随着疫后诊疗活动正常化和人口老龄化，行业有望维持平稳增长，高壁垒、竞争格局优良的品种中长期前景更优。

3. 原料药：前三季度利润端恢复正增长，Q3边际改善显著

• 业绩表现： 前三季度原料药板块营收同比增长2.50%，归母净利润同比增长8.63%，利润端恢复正增长。
• 季度表现： 原料药板块呈现前低后高走势。Q3受维生素价格上涨影响，利润端增速边际改善显著。
• 未来展望： 受BASF停产影响，维生素E等部分品种短期价格有望维持较高水平，全年利润端有望实现较快增长，肝素、碘等竞争格局较好的品种中长期前景更优。

4. 中药：2024年受集采和高基数因素压制，院外比价政策将逐步明朗

• 业绩承压： 2024年前三季度，中药制剂板块营收同比下滑2.70%，归母净利润同比下降7.51%，主要受集采和疫情相关药品高基数影响。
• 季度表现： 2024年各季度利润增速呈逐季下降态势。
• 未来展望： 院外比价政策明朗后，院外渠道有望逐步恢复。创新属性强、临床询证医学证据充分的中药品种具备更强市场竞争力；品牌力强，以院外渠道为主，不受医保支付影响的品牌中药企业具有更强的经营稳定性。

5. 其他生物制品：前三季度业绩承压，内部结构分化持续

• 业绩表现： 前三季度其他生物制品板块营收同比增长0.69%，归母净利润同比下降17.06%，主要受药品集采及大环境影响持续。
• 季度表现： 2024Q3利润端降幅有所收窄，集采影响有所减弱。
• 未来展望： 板块全年利润端有所承压，随着集采影响减弱，创新产品贡献逐步显现，内部分化持续，创新性较强、竞争格局优良的品种中长期前景更优。

6. 疫苗板块“去大单品”下业绩承压，血制品板块盈利能力逐步改善

• 疫苗板块： 2024年前三季度营收同比下降31.83%，归母净利润同比下降53.36%，主要受量价双重因素影响。
• 血制品板块： 2024年前三季度营收同比增长11.18%，归母净利润同比增长30.21%，盈利能力有所提升，主要源于主营产品结构改善、吨浆利润提升所致。

7. CXO：投资周期+大订单高基数影响过往业绩，2024Q3迎来触底甚至改善

• 业绩承压： 2024年前三季度CXO板块营收同比下降7.82%，归母净利润同比下降34.13%，主要系当前投资环境下需求处于较低水平，以及2023年存在大订单高基数问题。
• 季度表现： 2024年呈现前低后高走势。
• 未来展望： 板块进入触底或改善阶段，2024Q4可能延续趋势。

8. 医疗设备：2024受医疗合规和设备更新政策影响，前三季度业绩承压

• 业绩承压： 2024年前三季度医疗设备板块营收同比下降2.11%，归母净利润同比下降14.87%，受医疗合规和设备更新等政策节奏影响。
• 季度表现： 2024年前三季度呈现前高后低走势。
• 未来展望： Q4设备更新逐步落地，单季度业绩有望触底反弹，并有望迎来稳健增长阶段。

9. 医疗耗材+体外诊断：院内诊疗具备韧性，业绩表现相对良好

• 医疗耗材： 2024年前三季度营收同比增长8.11%，归母净利润同比增长12.67%，业绩表现良好。
• 体外诊断： 2024年前三季度营收同比下滑3.37%，归母净利润同比下滑8.20%，业绩表现整体稳定。

10. 医药流通：2024Q1-Q3业绩平淡，关注Q4回款情况

• 业绩平淡： 2024Q1-Q3医药流通板块营收同比增长1.52%，归母净利润同比下降4.43%。
• 季度表现： Q3业绩有所改善。
• 未来展望： 关注Q4各家回款情况、账龄结构及账期变化，长期可看各家医药工业布局。

11. 药店：2024Q1-Q3利润端负增长，关注门诊统筹及处方外流进展

• 利润负增长： 2024Q1-Q3药店板块营收同比增长7.18%，归母净利润同比下降22.29%。
• 季度表现： 业绩呈季节性。
• 未来展望： 行业加速出清，门诊统筹持续推进，龙头有望受益。

12. 医疗服务：2024Q1-Q3业绩承压，静待行业回暖

• 业绩承压： 2024Q1-Q3医疗服务板块营收同比增长1.77%，归母净利润同比下降9.41%。
• 季度表现： 业绩与2023年基数有关。
• 未来展望： Q4为基础诊疗需求旺季，可关注此类标的客流情况；未来可关注经济修复相关的侧重消费属性医疗服务赛道。

总结

本报告分析了2024年前三季度医药行业的整体表现及各细分板块的业绩情况。 整体来看，行业面临挑战，但部分板块如原料药已展现出较强的增长动力，CXO、医疗设备等板块也呈现出触底反弹的迹象。报告建议投资者关注“复苏”、“出海”、“创新”三条主线，并提示了相关风险。