行业观点： 　　周度回顾。上周（5月19日-5月23日）医药生物板块收涨1.78%，跑赢wind全A（-0.63%）和沪深300（-0.18%）。从板块来看，其他生物制品（4.09%）、原料药（4.03%）和医疗研发外包（3.6%）涨幅居前，医院（-1.07%）、疫苗（0.89%）和血液制品（-0.07%）跌幅居前。从个股来看，三生国健（100%）为三生制药关联方，涨幅居前。 　　创新药开启系统性价值重估。5月20日，三生制药宣布与辉瑞达成一项总额高达60.5亿美元的授权协议，同时辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。自2025年以来，创新药个股进展和BD消息不断，海外药企对国产创新药认可度不断提升。在经历了一轮估值周期后，创新药开始重新开启对早期高潜力创新管线估值，整个版块估值逻辑开始重构。我们认为，创新药方向的价值重估是长线逻辑，大额BD有望加速该逻辑兑现，建议长期关注估值合理、有差异化创新平台的Biotech公司。 　　新冠近期即将达峰。香港卫生署5月22日更新的数据显示，新冠病毒自四月以来感染持续增加，呼吸道样本对新冠病毒检测阳性率从上周的13.66%上升至13.8%。污水监测方面，人均新冠病毒含量为每公升770000拷贝，较上一周的每公升约710000拷贝亦有上升，检测阳性上升趋势有放缓趋势，预计将在短期 　　内达峰。 　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。