中心思想

• 国产创新药持续突破，对外授权再创新高： 2025年ASCO会议上，国产创新药展现出优秀的临床数据，推动了创新药出海趋势。三生制药与辉瑞的合作以及BioNTech与BMS的合作，均刷新了国产创新药的对外授权记录。
• 医药行业整体表现良好，细分板块分化： 5月份医药行业整体上涨，但各子板块表现分化，化学制药、生物制品和医疗服务涨幅较大。
• 行业估值处于中高位，关注创新药及细分领域： 医药生物行业估值处于历史中高位区间，建议持续关注创新药行业，并关注医疗器械、医疗服务等细分领域的投资机会。

主要内容

1. 行业动态与市场表现

• 市场表现： 5月份医药行业整体上涨6.42%，跑赢沪深300指数。
• 细分板块： 化学制药、生物制品、医疗服务、中药、医疗器械、医药商业板块分别上涨9.77%、7.29%、6.00%、4.11%、3.63%、1.12%。
• 估值水平： 医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为34.03，处于近5年历史分位点69.61%。

2. 创新药进展

• 获批上市： 2025年5月共有11款创新药或生物类似药获批上市（国产8款/进口3款）。
• NDA、IND申请： 5月份创新药的NDA、IND申请数量较多，涉及多个靶点和公司。
• 对外授权： 创新药对外授权再创新高，三生制药与辉瑞达成合作，BioNTech与BMS就BNT-327达成重磅合作协议。

3. 行业数据跟踪

• 宏观数据： 2025年1-4月医药制造业工业增加值累计同比增长0.8%，累计营业收入7950亿元（-2.1%），累计利润总额1090亿元（-3.3%）。
• 血制品批签发： 人血白蛋白批签发量同比下降，免疫球蛋白类产品批签发量有所波动。
• 医疗器械集采： 各地持续推进医疗器械集采，涉及多个品种。
• 医疗器械进出口： 4月医疗器械出口金额16.54亿美元（+8.50%），进口金额11.58亿美元（7.10%）。
• 创新医疗器械： 5月份新增4款创新医疗器械获批。
• 医疗服务： 样本城市诊疗量基本维持稳定，妇儿类专科持续表现低迷。

4. 细分板块观点

• 创新药： 建议关注具备高质量创新能力的公司，如科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药等。
• 中药： 关注创新、消费两大方向及中药高股息标的，建议关注“中药品牌OTC+中药创新药”两大主线。
• CXO及原料药： 关注CDMO头部公司。
• 生命科学上游： 关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
• 医疗器械： 关注设备招采和耗材集采的业绩拐点，建议关注国产医疗设备龙头、高值耗材领域以及IVD龙头企业。
• 医疗服务： 扩大内需为长期战略，关注医疗服务板块的复苏机会，建议关注眼科连锁、基层医疗和第三方医疗服务。

总结

本报告重点分析了2025年6月医药生物行业的投资策略。报告指出，国产创新药在临床和对外合作方面均取得实质性进展，推动了行业发展。5月份医药行业整体表现良好，但细分板块分化。行业估值处于中高位，建议关注创新药、中药、CXO、生命科学上游、医疗器械和医疗服务等细分领域的投资机会。报告还提供了各细分领域的具体投资建议和重点公司盈利预测与估值表，为投资者提供了全面的参考。