业绩预告点评：收购公司并表 业绩明显提升

中心思想 收购并表驱动业绩高增长，但成本与竞争压力并存 诚益通2017年上半年业绩预告显示，归母净利润同比增长显著，二季度净利润约1亿元，增速明显提升，主要得益于收购广州龙之杰和北京博日鸿的并表效应。 公司通过收购康复医疗设备龙头龙之杰（毛利率近70%）和制药自动化包装设备商博日鸿，切入康复医疗与制药自动化领域，市场空间巨大（康复医疗需求缺口达80%），但后续研发投入、管理成本上升及行业竞争加剧可能拖累业绩增长。 医药自动化行业需求旺盛，研发能力支撑长期增长 下游医药制造业固定资产投资持续增长，预计2017年医药自动化装备市场需求约480亿元，为公司业绩提供支撑。 公司深耕医药自动化多年，技术研发能力较强，有望在国内外竞争加剧的背景下保持优势，但需警惕并购整合风险及成本费用增加对利润的侵蚀。 主要内容 1、收购公司并表，二季度净利润增速明显 公司2016年收购康复医疗设备龙头广州龙之杰和制药自动化包装设备商北京博日鸿，两者并表显著提升二季度业绩。 龙之杰康复机械产品覆盖全国主要三级医院，14-16年毛利率接近70%，高于行业平均水平；博日鸿主营药物包装设备，第一大客户为北京同仁堂，且已实现制药产业链自动化控制布局。 我国康复医疗市场严重供不应求，需求缺口达80%，2016年市场规模仅270亿元，潜在需求巨大，公司收购布局有望受益。 2、研发管理投入增加，后市公司业绩承压 收购后公司承接项目能力增强，产能释放，但整体业务规模扩大带来内部管理风险，包括成本控制、市场开拓和生产能力挑战。 公司所处行业为技术密集型，产品开发周期长，预计后期成本费用继续增加，将拖累业绩增长。 3、医药自动化竞争加剧，强研发能力支撑业绩增长 国内医药自动化需求旺盛，国外知名企业凭借技术和资本优势占据高端市场，竞争加剧。 公司深耕行业多年，技术研发能力较强，技术创新得到市场认可，有望支撑后市业绩。 4、医药行业快速发展，带动医药装备行业业绩增长 医药制造业固定资产投资中设备购置及安装费用占一半左右，制药装备购置费占40%以上，下游投资直接影响医药自动化装备需求。 预计该行业2017年市场需求达480亿元，对业绩持续增长构成支撑。 总结 并购与行业红利共驱增长，但成本与竞争风险需关注 诚益通凭借收购龙之杰和博日鸿实现并表业绩高增长，康复医疗及制药自动化市场空间广阔，短期受益明显。 然而，公司面临研发管理投入增加、成本费用上升、行业竞争加剧（尤其是国外企业抢占高端市场）等压力，可能抑制后续增长。 长期来看，下游医药制造业固定资产投资稳健增长，公司技术研发能力较强，有望在行业扩容中保持竞争力，但需警惕并购整合未达预期等风险。