北交所信息更新：氨基酸小巨人全球化布局加码高端产品，2025年归母净利润同比+47.13%-摩熵咨询

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报告摘要

　　无锡晶海(920547)

　　2025年实现归母净利润0.63亿元（+47.13%），2026Q1营收、归母双增2025年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长47.13%。2026Q1公司实现营收1.10亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长3.36%。我们看好公司核心业务板块需求回暖，同时积极布局新产品、拓展海外业务，维持2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润为0.87/1.03/1.27亿元，对应EPS分别为1.12/1.33/1.64元/股，对应当前股价PE为20.2/17.1/13.9倍，维持“增持”评级。

　　出海拓局成效显著，内需回暖驱动营收增长

　　2025年度，公司实现了国内外市场的均衡与快速增长。从海外来看，公司于2025年启动了海外子公司设立计划，新加坡、荷兰、美国海外公司均已设立完成；公司生产质量体系成功通过了国外食品药品安全部的GMP符合性现场检查，为进一步扩大在亚洲医药领域的影响力提供了有力保障；同时，公司积极推进产品在欧盟的CEP和日本的MF注册认证工作，努力提升氨基酸原料药在国际规范市场的准入能力和市场份额。2025年公司外销收入占比为49.50%，营收同比增长23.01%。从国内来看，国内市场在经历去库存周期后需求强劲反弹，2025年内销营收同比增长达16.39%。

　　氨基酸供需两端持续扩容，公司加码高端产品拓宽应用赛道

　　在供给端，根据Imarc Group的数据，预期在2027年全球氨基酸产量规模将达到1,380万吨。在需求端，根据Polaris Market Research数据，全球氨基酸市场规模在2021年达到261.9亿美元，预计在2022年至2030年间保持7.5%的年均复合增长率，至2030年全球氨基酸市场规模将达到494.2亿美元，氨基酸市场规模整体持续增长。公司产品可应用于医药及保健品、培养基、日化、食品等细分领域，下游行业的迅猛发展会对上游带来需求的快速增长。在稳定传统优势

　　产品供给的前提下，公司将不断开发高附加值、高纯度系列产品，拓宽应用领域。

　　风险提示：新产品的开发和推广风险、境外销售风险、行业监管政策变化风险。

中心思想

业绩高增长与全球化战略

2025年公司实现归母净利润0.63亿元，同比增长47.13%，营业收入4.05亿元，同比增长19.58%，业绩增长主要源于海外布局突破与国内需求回暖双重驱动。
海外子公司（新加坡、荷兰、美国）已设立完成，GMP通过外国监管部门现场检查，CEP和MF注册认证持续推进，外销收入占比达49.50%，同比增长23.01%，全球化战略成效显著。
2026Q1营收与归母净利润分别同比增长5.47%和3.36%，保持稳健增长态势，盈利预测显示2026-2028年归母净利润CAGR约26.6%，看好公司持续成长。

行业扩容与高端化布局

全球氨基酸市场持续扩容，据Polaris Market Research数据，市场规模预计从2021年261.9亿美元增至2030年494.2亿美元，CAGR为7.5%；供给端Imarc Group预测2027年全球产量将达1380万吨，供需两端支撑行业景气。
公司在维持传统优势产品供给基础上，重点开发高附加值、高纯度系列产品，拓宽医药、保健品、培养基、日化、食品等应用领域，高端化战略增强竞争壁垒与盈利弹性。

主要内容

业绩与业务分析

1. 业绩回顾与展望

2025年财务表现

2025年营收4.05亿元（+19.58%），归母净利润0.63亿元（+47.13%），净利润增速远超营收增速，显示盈利能力显著提升。
毛利率30.7%（同比+0.2pct），净利率15.6%（同比+3.0pct），费用管控与产品结构优化共同推动利润弹性。

2026年一季度表现

2026Q1营收1.10亿元（+5.47%），归母净利润0.20亿元（+3.36%），延续增长但增速放缓，需关注季度波动。

盈利预测与评级

维持增持评级，预计2026-2028年归母净利润0.87/1.03/1.27亿元，对应EPS 1.12/1.33/1.64元，当前股价22.68元对应PE 20.2/17.1/13.9倍。

2. 出海拓局与内需回暖

全球化布局进展

海外子公司（新加坡、荷兰、美国）设立完成，生产质量体系通过国外食品药品安全部GMP符合性现场检查，提升亚洲医药领域影响力。
积极推进欧盟CEP和日本MF注册认证，增强氨基酸原料药在国际规范市场的准入能力，为份额扩张奠定基础。

海外市场表现

2025年外销收入占比49.50%，外销营收同比增长23.01%，海外收入增速高于整体营收增速，显示海外市场成为核心增长极。

国内市场表现

国内经历去库存周期后需求强劲反弹，2025年内销营收同比增长16.39%，内需回暖驱动国内业务恢复性增长。

行业与战略展望

3. 氨基酸供需两端持续扩容

市场供给与需求

供给端：Imarc Group预测2027年全球氨基酸产量将达1380万吨，产能持续扩张。
需求端：Polaris Market Research数据显示，2021年市场规模261.9亿美元，预计2030年达494.2亿美元，CAGR 7.5%，需求稳定增长。

公司产品战略

产品覆盖医药及保健品、培养基、日化、食品等细分领域，下游行业迅猛发展拉动上游需求。
在稳定传统优势产品供给基础上，公司将重点开发高附加值、高纯度系列产品，拓宽应用领域，提升产品单价与毛利率水平，实现价值链向上游延伸。

总结

无锡晶海2025年全年及2026年一季度业绩稳健增长，归母净利润增速显著，核心驱动来自海外布局成效（子公司设立、GMP认证、注册推进）与国内需求回暖的双重共振。全球氨基酸市场供需两端均呈扩张态势，公司积极加码高附加值、高纯度产品，拓宽应用赛道，有望在行业增长中持续受益。盈利预测显示未来三年归母净利润CAGR约26.6%，当前估值合理，维持增持评级。主要风险包括新产品推广、境外销售及行业政策变化等。

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