公司简评报告：海外业务增长良好，积极布局AI+创新业务-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　投资要点

　　收入端企稳，利润端继续承压。2025全年公司实现营业收入23.29亿元（同比+1.96%，下同）、归母净利润2.51亿元（-31.61%）、扣非归母净利润2.20亿元（-31.74%）；其中，Q433.22单季实现营业收入5.67亿元（+13.09%）、归母净利润5234万元（-8.96%）、扣非归母净利31,649润4618万元（+1.32%）；2025年公司销售毛利率46.79%（-1.2pct），销售净利率10.96%31,649/0（-5.72pct）；公司销售费用率15.43%（+2.72pct），管理费用率8.28%（+0.34pct），研发费20.17%用率13.88%（+0.47pct）。报告期内，公司受贸易摩擦、行业需求复苏较慢、新建产能投2.27

　　5.77入等因素影响，盈利能力继续承压。

　　海外业务增长良好。报告期内，公司生命科学板块实现营收11.18亿元（+2.25%），医疗创新板块实现营收11.98亿元（+1.51%），其中，智慧用药产业增长18.8%，血液技术产业增长14.8%；国内业务收入14.74亿元（-5.50%），海外业务收入8.43亿元（+17.94%），海外收入占比提升至36%，其中欧洲、亚太、美洲、非洲区域分别增长16.0%、26.0%、12.2%17.8%，产品方案已覆盖160多个国家和地区。公司明确海外“双50”战略，目标将海外收入占比及海外收入中新产业占比分别提升至50%。随着海外市场的积极拓展，公司多元化的市场布局将进一步增强公司的发展动力。

　　积极布局AI+创新业务。2025年公司研发投入达3.2亿元，发明专利累计获得数同比增长超40%，新品上市及时率提升11%，11类产品方案首发或首创。公司积极布局AI+创新业务报告期内AI相关收入占整体收入比重达15%，AI场景方案订单同比增长超50%；公司成立了上海自主实验室合作创新工场，打造AI顶层设计枢纽，积极布局“AI+产品一体化”“AI+场景一体化”“AI+全链路一体化”，加速公司AI+自动化场景方案的商业化转化进程AI+业务的快速拓展，有望成为公司业绩新的重要增长点。

　　投资建议：考虑到行业需求复苏节奏较慢、市场竞争加剧等因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收分别为25.63/28.42/31.74亿元，归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元（2026-2027年原预测为4.81/5.62亿元），对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为36.59/32.83/28.48倍公司海外业务增长良好，积极拓展创新业务，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等

中心思想

海外与AI双轮驱动，业绩短期承压长期向好

2025年公司营收小幅增长但利润端承压，主要受贸易摩擦、行业复苏慢及产能投入等因素影响。
海外业务增长强劲（+17.94%），收入占比提升至36%，明确“双50”战略，全球化布局成效显著。
AI+创新业务快速拓展，AI收入占比达15%，订单增长超50%，成为未来增长的重要驱动力。
基于海外和AI前景，虽下调盈利预测，但仍维持“买入”评级，长期发展动能充足。

主要内容

报告核心章节梳理与关键数据总结

投资要点

收入端企稳，利润端承压：2025年营收23.29亿元（+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%），毛利率和净利率下滑，费用率上升。
海外业务增长良好：国内收入14.74亿元（-5.50%），海外收入8.43亿元（+17.94%），欧洲、亚太、美洲、非洲均实现双位数增长；明确海外“双50”战略。
AI+创新业务布局：研发投入3.2亿元，AI收入占比15%，AI订单增长超50%；成立上海创新工场，推进“AI+产品/场景/全链路一体化”。
投资建议：预计2026-2028年营收25.63/28.42/31.74亿元，归母净利润2.87/3.20/3.69亿元，对应PE 36.59/32.83/28.48倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期、海外业务拓展不及预期、市场竞争加剧等。

盈利预测与估值简表

提供2025A-2028E的营收、增长率、归母净利润、增长率、EPS、PE、PB等关键财务指标，预计未来三年营收增速10%-12%，净利润增速11%-15%。

附录：三大报表预测值

包含2025-2028年的利润表、资产负债表和现金流量表详细预测数据，全面反映公司财务未来状况。

一、评级说明

市场指数评级
行业指数评级
公司股票评级

二、分析师声明

署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告，与报告内容无任何利益关系。

三、免责声明

本报告基于公开资料，不构成投资建议，不对任何损失负责，版权归东海证券所有。

四、资质声明

东海证券经中国证监会核准，具备证券投资咨询业务资格。

总结

本报告全面分析了海尔生物2025年业绩表现：营收企稳但利润承压，海外业务增长强劲（收入占比36%），AI+创新业务布局积极（AI收入占比15%）。公司明确海外“双50”战略，并加码AI技术商业化，有望打开新增长空间。报告下调了2026-2028年盈利预测，但基于海外和AI业务前景，维持“买入”评级，同时提示了业务拓展和市场竞争等风险。

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