医药生物行业周报（26年第15周）：社保第六险“长护险”将向全国推行-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现强于整体市场，医药商业涨幅居前。本周全部A股下跌1.74%（总市值加权平均），沪深300下跌1.37%，中小板指下跌2.13%，创业板指下跌4.44%，生物医药板块整体上涨2.26%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.12%，生物制品上涨2.68%，医疗服务上涨3.57%，医疗器械下跌0.54%，医药商业上涨5.65%，中药上涨1.32%。医药生物市盈率（TTM）35.01x，处于近5年历史估值的76.69%分位数。

　　社保第六险“长护险”将向全国推行。2026年3月25日，中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，将建立适应中国基本国情，覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的长期护理保险制度，这标志着长期护理保险制度从局部试点转向全国推行。中国60岁及以上老年人口达3.2亿，其中失能老人约3500万。针对失能人员长期护理需求，建立专门社会保险制度安排，为这一群体的基本生活照料和与之密切相关的医疗护理，提供服务或资金保障，是构建全方位一体化应对人口老龄化战略布局的关键举措。2016年、2020年国家层面先后组织共49个城市开展试点，当前的长期护理保险制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元。《意见》提出用3年左右时间基本建立适应中国基本国情的长期护理保险制度的工作目标，明确了制度安排、资金筹集、待遇保障、管理运行等方面核心政策措施。加快建立长期护理保险制度，是释放内需潜力、助力银发经济发展的重要支撑。建议关注长护险直接受益的终端医疗机构以及家用医疗器械龙头企业。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

长护险全国推行成为医药板块核心驱动因素

本报告的核心观点指出，2026年3月25日中办、国办发布的《关于加快建立长期护理保险制度的意见》标志着长护险从49个城市试点正式转向全国推行，覆盖约3亿人、累计惠及超330万失能群众、基金支出超千亿元。该项政策将推动银发经济产业链发展，直接利好终端医疗机构及家用医疗器械龙头企业。

医药板块表现强于大盘，医药商业领涨

本周生物医药板块整体上涨2.26%，显著优于全部A股下跌1.74%的表现。分子板块中，医药商业上涨5.65%领跑，医疗服务上涨3.57%，化学制药上涨3.12%，而医疗器械微跌0.54%。医药生物市盈率（TTM）为35.01x，处于近5年历史估值的76.69%分位数，估值处于中高位但仍有结构性机会。

主要内容

社保第六险“长护险”将向全国推行

政策要点与制度设计

《意见》提出用3年左右时间基本建立适应国情的长期护理保险制度，明确筹资机制（总体费率0.3%，单位与个人各承担0.15%左右）、保障对象（失能状态持续6个月以上的重度失能人员）、待遇基准（单位职工支付比例70%，城乡居民50%，年度最高支付限额不超过统筹地区上年度城乡居民人均可支配收入的50%）以及服务方式（居家、社区、机构护理）。

覆盖范围与基金运行现状

当前长期护理保险已覆盖约3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元。部分省份（如四川、云南、海南）已出台实施方案，设定差异化筹资与待遇标准。德国、日本经验对比显示，中国在起步阶段费率较低（0.3% vs 德国1.7%），且从市地级统筹起步，逐步过渡。

重点受益公司分析

报告推荐关注长护险直接受益的终端医疗机构（新里程、环球医疗）以及家用医疗器械龙头企业（翔宇医疗、可孚医疗、鱼跃医疗）。新里程在重庆、江苏等地率先实现“医养结合+长护险支付”闭环，2026年康养床位超3000张；环球医疗并购青鸟软通，业务覆盖24个省份，运营智慧医康养云平台90个，覆盖养老机构5,410家；翔宇医疗提供全领域康复器械产品，覆盖10大门类、55大系列、上千种产品；可孚医疗及鱼跃医疗则在家用医疗检测、康复辅具等领域具备领先优势。

新股上市跟踪

近期上市动态

本周A/H股医药板块新股上市跟踪显示，德适-B（2526.HK）于3月30日上市，专注于医学影像软件产品及医疗设备的开发，核心产品AI AutoVision®为染色体核型辅助诊断软件。

本周行情回顾

A股医药板块表现

本周全部A股下跌1.74%，生物医药板块上涨2.26%，表现强于大盘。分子板块：医药商业+5.65%，医疗服务+3.57%，化学制药+3.12%，生物制品+2.68%，中药+1.32%，医疗器械-0.54%。个股方面，海泰新光（+75.26%）、津药药业（+60.97%）、双鹭药业（+35.85%）涨幅居前；普昂医疗（-19.83%）、长药退（-19.44%）跌幅居前。

港股医疗板块表现

本周恒生指数上涨0.66%，港股医疗保健板块上涨6.79%。分子板块：生物科技+9.30%，制药+6.74%，医疗服务+2.24%，医疗保健设备-4.01%。凯莱英（+28.53%）、荣昌生物（+22.36%）、绿叶制药（+21.16%）涨幅居前；康耐特光学（-22.02%）、威高股份（-18.56%）跌幅居前。

板块估值情况

医药生物整体估值

医药生物市盈率（TTM）35.01x，全部A股（申万A股指数）市盈率20.79x。分子板块：化学制药45.05x，生物制品44.47x，医疗服务27.49x，医疗器械38.21x，医药商业20.33x，中药26.58x。医药生物处于近5年历史估值的76.69%分位数，估值水平偏高但仍有部分子板块具备性价比。

风险提示

主要风险因素

报告提示研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。特别是长护险政策推行过程中可能存在地方执行差异、基金可持续性挑战等问题，需关注相关企业业绩兑现节奏。

总结

本报告以“长护险全国推行”为核心主题，结合医药板块本周市场表现（板块整体上涨2.26%跑赢大盘，医药商业领涨）、估值水平（市盈率35.01x处于76.69%分位数）以及政策细节（筹资费率0.3%、待遇支付比例50%-70%），系统分析了政策对银发经济产业链的催化作用。报告重点推荐了长护险直接受益的终端医疗机构（新里程、环球医疗）和家用器械企业（翔宇医疗、可孚医疗、鱼跃医疗），同时维持对迈瑞医疗、药明康德、康方生物等核心标的的“优于大市”评级。总体来看，长护险从试点转向全国推行将显著释放内需潜力，带动医、养、康、护等领域关联产业发展，但需警惕研发失败、商业化不及预期、地缘政治及政策落地节奏超预期等风险。

报告正文