海内外CXO行业2025年总结：投融资复苏，景气度向好-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好。全球生物医药投融资已迈入明确复苏通道，为CXO行业需求增长注入强劲动力。2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，同比增长3%，累计融资额604亿美元，同比增长4%。CDMO方面，全球药品市场的平稳增长为CDMO行业筑牢需求根基，新分子疗法的爆发式增长更开辟了核心增量空间；CRO方面，作为研发链条的核心环节，其受投融资复苏的驱动更为直接，业绩兑现的确定性与增长弹性显著增强，行业景气度持续上行。

　　CDMO：具有强劲需求韧性，新分子引领增长。生物CDMO方面，以Lonza、SamsungBiologics、Fuji为代表的海外生物CDMO业绩表现十分亮眼，2025年业绩同比实现较高增长，稳步推进的资本开支与持续扩容的产能布局，为高效率的订单交付提供保障。化学CDMO领域，全球多肽、ADC、寡核苷酸等药物市场有望保持双位数复合增长，国内龙头CDMO企业布局领先；相比欧洲产能建设的长周期及印度在知识产权等方面的短板，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，我们认为中国企业在化学CRDMO领域的行业地位中期维度（5年内）难以撼动。推荐关注：药明康德、药明合联、凯莱英等。

　　CRO：呈现温和复苏态势，从收入端来看，临床CRO复苏快于临床前CRO。全球生物医药投融资回暖持续释放积极信号，一方面有效缓解了biotech企业的资金压力、推动其重启或加速研发项目，另一方面推动跨国药企“扫货”热潮。双重因素共同加速医药研发管线的推进节奏。新药IND的恢复性增长已在临床CRO企业业绩中兑现，IQVIA、Fortrea、MedPace等海外龙头均实现稳健增长，国内市场同样呈现量价齐升格局，泰格医药营收同比已重回正增长通道。临床前CRO领域，实验动物相关订单已率先触底反弹，后续增长确定性增强。推荐关注：昭衍新药等。

　　风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能不及预期风险等。

中心思想

投融资复苏与CXO行业需求共振

报告核心观点认为，全球生物医药投融资已迈入明确的复苏通道，这成为驱动CXO行业需求增长的核心动力。2025年全球医疗健康领域一级市场融资额达604亿美元，同比增长4%，融资事件数增长3%，表明行业资金面正在改善。在此背景下，CXO行业呈现出结构性分化：CDMO凭借新分子药物的爆发式增长展现出强劲需求韧性；CRO则呈现温和复苏态势，其中临床CRO的复苏节奏快于临床前CRO，业绩确定性更强。

新分子引领的结构性增长机遇

报告强调，CXO行业的增长不再依赖传统大分子药物的单一驱动，而是转向多肽、ADC、寡核苷酸等新分子疗法催生的多元增长模式。这些新兴领域的外包率更高，为具备技术优势的中国企业提供了差异化竞争空间。报告认为，中国企业在化学CRDMO领域的综合优势在中期维度（5年内）难以被撼动，推荐关注药明康德、药明合联、凯莱英等龙头企业。

主要内容

01 全球生物医药投融资复苏，CXO行业需求向好

宏观流动性改善与融资数据回暖

美联储于2024年9月启动降息周期，2025年累计实施三次降息操作，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%。在相对宽松的货币环境下，2025年全球医疗健康领域一级市场共完成融资2353笔，累计融资额604亿美元。融资总额较2024年增长约4%，融资事件数较2024年的2291笔增长约3%，行业呈现明确的复苏态势。

研发管线推进与CRO订单改善

投融资复苏直接驱动了医药研发管线的推进。2025年，美国FDA药物评价与研究中心受理IND申请1855项，同比增长7.6%；中国NMPA药品审评中心受理IND申请1878项，同比增长13.34%。需求的复苏催化了CRO行业的订单价格修复，新签订单规模稳步增长。同时，全球药物研发管线总规模在2025年已增至23875款，而研发支出增速放缓至1.7%，成本管控需求提升，推动CXO渗透率由2016-2020年的36.3%-40.7%提升至2021-2025年的43.7%-54.0%。

新分子药物：高外包率增量领域

多肽、ADC、寡核苷酸等新分子疗法是行业增长的重要引擎。据IQVIA预计，2025-2030年全球药品市场将以5%-8%的复合增速持续扩张。其中，全球多肽、ADC、寡核苷酸市场均有望实现双位数复合增长。这些新分子药物具有天然的高外包率特征，为CXO行业创造了显著增量空间。

02 CDMO：需求具有强劲韧性，新分子引领增长

生物CDMO：海外龙头业绩亮眼

2025年，以Lonza、Samsung Biologics、Fuji为代表的海外生物CDMO业绩表现十分亮眼。Samsung Biologics营收超31亿美元，同比增长30.31%，与全球前20大跨国药企中的17家建立合作关系，在手订单高达212亿美元。Lonza营收82.24亿美元，同比增长19.18%，并在2026年3月宣布将非核心业务出售，全面聚焦CDMO主业。Fuji CDMO板块实现约18.5%的增长，并与Regeneron签订十年超30亿美金的制造协议。这些企业稳步推进的资本开支与持续扩容的产能布局，为订单交付提供了保障。

生物CDMO：国内企业差异化发展

药明生物2025年营收217.90亿元，同比增长16.7%，在保持传统业务增长的同时，积极探索“原液生产收入+销售提成+细胞株提成”的新分成模式。药明合联聚焦高景气的XDC赛道，2025年营收59.44亿元，同比增长46.7%，在手订单持续高增，资本开支亦显著增长。国内企业在产能建设方面，药明生物已具备251,000L中国产能，新建新加坡工厂持续推进。

化学CDMO：新分子业务成为核心增长点

全球化学CDMO市场需求稳定，药明康德、康龙化成、凯莱英等企业订单保持双位数增长。以多肽、寡核苷酸为代表的TIDES业务表现尤为突出：药明康德TIDES业务2025年收入113.7亿元，同比增长96.0%，多肽固相合成反应釜总体积已提升至>100,000L；凯莱英化学大分子业务收入10.28亿元，同比增长124%。印度化学CDMO企业资本开支水平与中国存在明显差距，尚不具备从产能层面替代我国在全球CDMO供应链中的地位的基础。

中国企业综合优势凸显

报告认为，相比欧洲产能建设的长周期以及印度在知识产权等方面的短板，中国企业在人才红利、化学能力、合规产能与知识产权保护四个方面具备综合优势。当前，国内化学CDMO资本开支虽已逐步进入平稳期，但已构筑起显著的产能壁垒。Siegfried等欧洲企业资本开支虽处高位但更多集中于美国本土市场，难以动摇中国企业在化学CRDMO领域的行业地位。

03 CRO：温和复苏，临床CRO快于临床前CRO

临床CRO：IND申请驱动景气度回暖

国际方面，2025年IQVIA营收163.10亿美元，同比增长5.87%；MedPace营收25.30亿美元，同比增长19.97%；Fortrea营收27.23亿美元，同比增长1.00%。在手订单方面，IQVIA、ICON等企业均保持正增长，订单交付将持续转化为未来业绩。国内方面，泰格医药营收68.33亿元，同比增长3.5%，净新增合同金额同比增长20.6%，累计待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.4%，行业量价齐升趋势确立。

临床前CRO：复苏节奏滞后，但触底信号明确

临床前CRO受投融资影响更为直接，恢复节奏慢于临床CRO。2025年，Charles River全年营收40.15亿美元，同比下滑0.9%，但第四季度订单出货比回升至1.12，为2026年业绩改善奠定基础。国内方面，昭衍新药收入16.58亿元，同比下降17.87%，但新签订单自2025年一季度起同比回正并持续加速，全年新签订单金额同比增长约41%。美迪西境外新签订单亦实现约40%的增长。随着医药投融资持续回暖，实验动物价格已率先触底反弹，后续业绩增长确定性增强。

04 投资建议及风险提示

报告维持对CXO行业的“优于大市”投资评级。具体来看，CDMO领域推荐关注药明康德、药明合联、凯莱英等化学CRDMO领先企业；CRO领域推荐关注昭衍新药等临床前CRO标的。同时，报告提示了六大风险：市场需求下降风险、行业竞争加剧风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险以及产能建设不及预期风险。

总结

本报告系统分析了2025年海内外CXO行业的发展态势，核心结论如下：

行业景气度整体向好： 全球生物医药投融资复苏是CXO行业需求增长的核心驱动力。2025年医疗健康融资额达604亿美元，同比增长4%，叠加美联储降息带来的宽松货币环境，研发管线推进加速，CXO行业景气度持续上行。
结构性分化显著： CDMO需求韧性强于CRO。CDMO领域，新分子药物（多肽、ADC、寡核苷酸）成为核心增长引擎，中国企业凭借产能、成本及合规优势保持中期竞争力；CRO领域，临床CRO复苏节奏快于临床前CRO，IND申请恢复增长已兑现至临床CRO企业业绩中。
投资方向明确： 建议重点关注在化学CRDMO领域具有综合优势的龙头企业（药明康德、药明合联、凯莱英）以及临床前CRO领域已呈现触底反弹信号的标的（昭衍新药）。整体来看，中国企业在全球CXO产业链中的地位中期维度难以撼动，行业景气度向好的趋势仍将持续。

报告正文