2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　理邦仪器(300206)

　　投资要点

　　近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元（+8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元（+600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（+454.87%），业绩超我们预期。

　　主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（+14.96%），毛利率56.00%；体外诊断业务实现收入3.77亿（+0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（+8.88%），毛利率67.88%；B超整机实现收入3.09亿（+12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。

　　2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（+14.10%），收入占比提升至62.69%。2025年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg++）检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。

　　技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.10亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。

中心思想

业绩超预期，利润大幅增长

2025年理邦仪器实现营业收入19.99亿元（+8.97%），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%），单Q4营收5.53亿元（+22.23%），业绩显著超出市场预期。利润端表现亮眼，主要得益于主业稳健增长、毛利率平稳及全球化布局的持续深化。

全球化战略成效显著，AI赋能创新产品

公司海外业务收入12.53亿元（+14.10%），占比提升至62.69%；美国海外制造中心启用，法国、墨西哥新设子公司，海外员工本土化率超90%，产品远销170余国。同期研发投入3.02亿元（占营收15.10%），发布iV100转运监护仪、SE-310心电图机等多款战略新品，并推出“万象AI”大模型，产品竞争力和国际化能力进一步增强。基于此，东吴证券上调2026-2027年盈利预测，维持“买入”评级。

主要内容

2025年主业稳健，利润表现亮眼

公司2025年营收19.99亿元（+8.97%），归母净利润3.06亿元（+88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（+104.00%）。单Q4营收5.53亿元（+22.23%），归母净利润0.49亿元（+600.64%）。分产品看：病人监护收入6.06亿（+14.96%），体外诊断3.77亿（+0.98%），妇幼保健3.26亿（+8.88%），B超3.09亿（+12.19%），心电图机2.82亿（-0.64%）。各产品毛利率平稳，整体盈利能力提升。

公司全球化布局提速

2025年国际业务收入12.53亿元（+14.10%），收入占比达62.69%。美国海外制造中心启用，法国、墨西哥子公司成立。海外员工本土化率超90%，产品覆盖170多个国家和地区。i20血气分析仪海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等欧美国家。2026年i20将新增乳酸、葡萄糖、镁离子检测参数，完善检测菜单，助力全球市场拓展。

AI赋能，产品矩阵持续丰富

公司设立“AI专项小组”，推动AI技术与研发、营销、管理深度融合。2025年推出理邦人工智能大模型“万象AI”，落地智慧急诊全流程、智慧胎监全场景、智慧心网全场景等应用。累计研发投入超30亿元，2025年达3.02亿元（占营收15.10%）。同年发布iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6/LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一批战略新品，产品综合竞争力持续增强。

盈利预测与投资评级

考虑到海外业务顺利拓展，上调2026-2027年归母净利润至3.51/4.10亿元（原为2.54/3.04亿元），预计2028年归母净利润4.77亿元，对应PE分别为21/18/16倍。维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：销售不及预期风险（竞争加剧、产品降价）、政策风险（国内招采价格变动或集采）、关税与汇率波动风险（海外收入占比高，汇率及关税变动可能影响利润及毛利率）。

总结

本报告聚焦理邦仪器2025年业绩，核心亮点为归母净利润同比大增88.54%，超市场预期。增长主因是全球化布局提速（海外收入占比超62%）、产品结构优化及持续高研发投入（15.10%）。公司通过AI大模型赋能全线产品，并推出多款战略新品，巩固六大业务领域竞争力。东吴证券据此上调盈利预测，维持“买入”评级。同时报告提示了销售、政策及海外汇率关税等潜在风险。

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