医药生物行业周报：医药生物行业双周报2026年第6期总第155期2026年AACR年会即将举行

中心思想

2026年AACR年会催化创新药板块，政策与海外交易强化行业主线

• 板块短期承压但相对收益显著：本报告期医药生物行业指数下跌1.26%，跑赢沪深300指数（-3.57%），估值回落至29.30倍（PE），低于历史均值。子行业表现分化，医疗研发外包与化学制剂逆势上涨，医院与血液制品跌幅较大。
• 多重催化持续累积，创新主线确立：国内政策端释放积极信号（如NMPA“春雨行动”支持器械成果转化），海外并购与授权合作活跃（2026年前三个月创新药对外授权交易总额超600亿美元），中国创新药全球认可度提升，“自主创新+全球化兑现”逻辑强化。
• AACR年会为关键数据窗口：2026年AACR年会即将举行，中国药企参与度提升，ADC、小分子、双抗、CAR-T为重点布局方向，有望成为板块下一阶段重要催化，强化市场对中国创新药全球竞争力的认知。
• 投资建议聚焦三大方向：具备核心技术平台与全球化潜力的创新药企业（尤其是AACR催化标的）、受益于海外研发需求修复的CXO/CDMO产业链、政策支持与国产替代下的创新器械领域。

主要内容

1 行情回顾

板块表现与估值分析：本报告期（2026.3.16-2026.3.29）医药生物行业指数下跌1.26%，在申万31个一级行业中排名第4，跑赢沪深300指数（-3.57%）。子行业中，医疗研发外包（+2.78%）与化学制剂（+1.36%）涨幅居前；医院（-8.42%）与血液制品（-6.69%）跌幅最大。估值方面，截至3月27日，行业PE（TTM，剔除负值）为29.30倍，较上期末30.34倍有所下行，低于历史均值。三级行业估值分化明显，疫苗（52.48倍）、化学制剂（39.95倍）、医院（38.35倍）排名前三，医药流通（13.52倍）最低。

2 行业重要资讯

2.1 国家政策

• 《关于医保支持基层医疗卫生服务发展的指导意见》：国家医保局等三部门发布14条措施，包括医保基金向基层倾斜、完善医共体总额付费、推进门诊按人头付费与慢病管理结合、提升结算效率等，旨在稳定基层预期并提升服务能力。
• 《抗肿瘤药物基于后线研究数据开展前线适应症临床试验技术指导原则（征求意见稿）》：CDE发布，为已获后线数据的抗肿瘤药物向前线推进提供科学建议，强调需系统评估药物机制、后线疗效与安全性三大要素。
• 医疗器械临床创新成果转化“春雨行动”：NMPA启动为期三年的专项行动，建立“征集筛选—对接匹配—辅导培育—转化落地”工作机制，构建医工融合创新生态，优先支持第三类创新器械进入审评前置通道。
• 《2025年医疗保障事业发展统计快报》：基本医保参保人数13.31亿人，基金总收入3.59万亿元，总支出3.00万亿元。2025年享受门诊待遇72.15亿人次（+25.51%），住院待遇2.78亿人次（-3.40%）。异地就医直接结算人次大幅增长。目录内药品网采金额占全部网采的93%。
• CDE受理共性问题解答（多肽类制剂申报）：明确以生物发酵来源多肽为对照、全化学合成法制备的多肽制剂，申报路径按化学药品2.2类、3类、4类或5.2类处理，无需发布参比制剂，需充分沟通后开展研发。

2.2 注册上市

• 三生制药（罗赛促红素α，国产首款长效EPO）：获批用于慢性肾病血透患者贫血治疗，III期结果显示非劣于阿法依泊汀，安全性无显著差异。
• 强生（Icotrokinra，全球首款口服IL-23R拮抗剂）：FDA批准用于中重度斑块状银屑病，ICONIC系列III期研究显示第16周IGA0/1率高达65%-70%，疗效优于氘可来昔替尼。
• 诺和诺德（柯胰岛素注射液，全球首款每周一次基础胰岛素）：FDA批准用于成人2型糖尿病，ONWARDS项目显示降糖效果与每日胰岛素相当，安全性一致。
• 阿斯利康/安进（特泽利尤单抗，国内首款TSLP单抗）：NMPA批准用于哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉，III期研究显示AAER降低74%，全球唯一上市的TSLP单抗，多家国内企业布局后续管线。

2.3 其他

• 诺华在华投资超33亿元人民币：包括昌平工厂扩建（约15亿）和上海园区二期建设（约18亿），同时扩大临床研究与业务拓展合作。
• 默沙东收购拓臻生物（约57亿美元）：核心资产口服变构BCR-ABL1抑制剂TERN-701（血癌），此前已授权翰森制药大中华区权益。
• 吉利德收购康诺亚NewCo企业OuroMedicines（总价值21.75亿美元）：核心资产CM336/OM336（BCMA×CD3双抗），康诺亚获得约3.2亿美元首付款与里程碑付款，保留销售分层权益。
• 礼来/英矽智能达成授权及药物研发合作（总价值27.5亿美元）：英矽智能获得1.15亿美元首付款，利用AI平台加速多个治疗领域新型疗法开发。

3 公司动态

重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测：本报告期覆盖11家公司，包括皓元医药、甘李药业、华东医药、普蕊斯、贝达药业、诺诚健华、泓博医药、艾力斯、首药控股、九洲药业、美亚光电。多数公司维持“买入”或“增持”评级，核心逻辑包括创新管线进入收获期、集采放量、海外授权等。

上市公司重点公告：分三类列示：药品注册（涉及泰恩康、华东医药、荣昌生物、恒瑞医药等13家公司的注册进展）；医疗器械注册（涉及海利生物、赛诺医疗、山外山、万东医疗等10家公司的国内外注册）；其他公告（通策医疗拟收购4家眼视光公司100%股权，交易总金额6亿元）。

4 投资建议

• 核心逻辑：近期医药板块催化因素持续累积，国内政策（春雨行动等）支持创新器械成果转化，海外并购与授权合作活跃，2026年前三个月创新药对外授权交易总额超600亿美元（接近2025年全年一半），中国创新药全球认可度提升。AACR年会即将举行，有望成为重要数据窗口。
• 建议关注方向：
  • (1) 具备核心技术平台、差异化管线、全球化合作潜力且有持续数据读出预期的创新药企业，尤其是有望在AACR等学术会议实现催化兑现的标的。
  • (2) 受益于海外研发需求边际修复及订单改善的CXO/CDMO产业链。
  • (3) 政策支持、成果转化提速及国产替代持续推进下，具备持续兑现能力的创新器械及相关细分领域。
• 风险提示：政策不及预期、研发进展不及预期、市场风险加剧。

总结

本报告期医药生物板块整体下行但显著跑赢大盘，子行业分化加剧，医疗研发外包与化学制剂逆势上涨，行业估值回落至均值以下。政策层面，医保支持基层、创新器械“春雨行动”以及抗肿瘤药前线研发指导原则等政策密集出台，持续释放对创新的支持信号。产业层面，全球首款口服IL-23R拮抗剂、首款每周一次胰岛素等重磅产品获批上市，国内药企在TSLP、EPO等靶点取得突破，海外合作活跃（默沙东、吉利德、礼来等大型并购与授权交易），2026年前三个月对外授权总额已超600亿美元。公司层面，核心覆盖标的多维持“买入”评级，创新管线进入收获期。展望后市，AACR年会将为创新药板块提供关键数据催化，有望进一步强化市场对中国创新药全球竞争力的认知。建议短期关注AACR催化标的，中期布局CXO/CDMO修复及创新器械国产替代机会，同时注意政策与研发不确定性带来的风险。