Q1高增长延续，各场景业务快速发展-摩熵咨询

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　　海尔生物(688139)

　　事件：公司公告一季报，2021Q1实现营业收入4.14亿元，同比增长55.01%；归母净利润4.2亿元，同比增长506.02%；Q1公司收到参股公司MesaBiotech.Inc的17.11%股权转让价款，扣非后归母净利润9414.8万元，同比增长99.43%；经营性现金流1.24亿元，同比增长186.64%。

　　一季度延续高增，疫苗、血液安全场景增长迅猛：分产品看，公司样本安全场景（含第三方实验室产品业务）收入增长35.45%，药品及试剂安全场景收入增长32.56%，疫苗安全场景收入增长107.37%，血液安全场景收入增长263.53%。疫苗安全场景下，公司智慧移动预防接种方案在武汉、新疆、上海、北京、深圳等全国多地落地，并进一步迭代出移动接种方舟等方案，为物联网智慧疫苗接种解决方案在全国加速推广复制奠定基础。在药品和试剂安全场景，公司与中国医疗器械有限公司达成战略合作，共同推动医疗供应链智慧升级变革。在血液安全场景，公司采浆站场景业务发展态势良好，重庆三大伟业一季度收入增幅33.54%、净利润增幅63.32%，同时公司物联网智慧血液安全及信息共享方案的全国复制稳步推进。在样本安全场景，公司打破国外技术垄断，自主研发-196℃大容量自动化液氮库，并在上海张江生物银行落地实施，实现方案的持续引领。

　　国内业务发展提速，海外市场不断突破：国内业务一季度收入同比增长48.01%，其中物联网方案业务实现收入1.06亿元，同比增长148.49%，占收入比重提升至25.54%，用户广度和深度持续扩大，物联网升级效果进一步显现。海外业务一季度收入同比增长81.16%，其中海外经销收入同比增长91.32%，公司在欧美市场不断突破意大利药厂、葡萄牙科研机构、乌克兰卫生部等高端用户群，品牌形象持续提升；海外项目收入同比增长70.42%，一季度交付布基纳法索、坦桑尼亚、喀麦隆等国家基础免疫规划项目，升级网络体系，推动当地化建设，全球布局进一步深化。

　　毛利率保持稳定，费用率略有提升：2021Q1公司毛利率提高了0.05pct至50.17%，毛利率水平保持稳定。费用率方面，公司销售费用率提高了0.29pct至13.86%；管理费用率提高了0.92pct至16.65%，主要因为经营规模增长及无形资产摊销增加；财务费用率提升了1.53pct至-2.27%，主要因为本期利息收入减少；研发费用率提升了0.1pct至9.99%。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年的净利润分别为7.54、6.89、8.29亿元，增速分别为97.8%、-8.6%、20.4%，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响

中心思想

业绩高增长延续与物联网场景深化驱动价值重估

2021年第一季度，海尔生物实现营业收入4.14亿元，同比增长55.01%；扣非归母净利润9414.8万元，同比增长99.43%。业绩高增长主要得益于疫苗安全场景（收入+107.37%）和血液安全场景（收入+263.53%）的迅猛发展，以及物联网方案业务的快速放量（收入+148.49%，收入占比提升至25.54%）。
公司在样本安全、药品试剂安全、疫苗安全、血液安全四大场景均实现技术突破和市场拓展，同时国内外业务同步加速，国内收入同比增长48.01%，海外收入同比增长81.16%。毛利率保持稳定（50.17%），费用率略有上升但仍在可控范围，反映公司规模效应和产品结构优化的良好态势。基于此，华金证券维持“买入-A”投资评级。

主要内容

事件

公司发布2021年一季报：2021Q1实现营业收入4.14亿元，同比增长55.01%；归母净利润4.2亿元，同比增长506.02%（主要因参股公司Mesa Biotech股权转让收益）；扣非归母净利润9414.8万元，同比增长99.43%；经营性现金流1.24亿元，同比增长186.64%。

一季度延续高增，疫苗、血液安全场景增长迅猛

样本安全场景

收入增长35.45%。公司自主研发-196℃大容量自动化液氮库，打破国外垄断，并在上海张江生物银行落地实施。

药品及试剂安全场景

收入增长32.56%。公司与中国医疗器械有限公司达成战略合作，推动医疗供应链智慧升级。

疫苗安全场景

收入增长107.37%。智慧移动预防接种方案在武汉、新疆、北京等全国多地落地，并迭代出移动接种方舟等方案，为物联网智慧疫苗接种解决方案推广奠定基础。

血液安全场景

收入增长263.53%。采浆站业务发展良好，重庆三大伟业一季度收入增幅33.54%、净利润增幅63.32%；物联网智慧血液安全及信息共享方案全国复制稳步推进。

国内业务发展提速，海外市场不断突破

国内业务

一季度收入同比增长48.01%。物联网方案业务实现收入1.06亿元，同比增长148.49%，占收入比重提升至25.54%，用户广度和深度持续扩大。

海外业务

一季度收入同比增长81.16%。其中海外经销收入同比增长91.32%，在欧美市场突破意大利药厂、葡萄牙科研机构等高端用户；海外项目收入同比增长70.42%，交付布基纳法索、坦桑尼亚等国家基础免疫规划项目。

毛利率保持稳定，费用率略有提升

毛利率：50.17%，同比提高0.05个百分点，保持稳定。
销售费用率：13.86%，同比提高0.29个百分点。
管理费用率：16.65%，同比提高0.92个百分点，主要因经营规模增长及无形资产摊销增加。
财务费用率：-2.27%，同比提高1.53个百分点，主要因本期利息收入减少。
研发费用率：9.99%，同比提高0.1个百分点。

投资建议

预计公司2021-2023年净利润分别为7.54、6.89、8.29亿元，增速分别为97.8%、-8.6%、20.4%，维持“买入-A”投资评级。

风险提示

新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响。

总结

海尔生物2021年一季度业绩延续高增长，营收和扣非净利润均实现大幅提升，核心驱动力来自疫苗安全、血液安全场景的爆发式增长以及物联网方案的快速渗透。国内业务加速推进，海外市场在高端客户群和基础免疫项目上持续突破。毛利率保持稳定，费用率虽略有上升但整体经营效率良好。公司四大场景业务协同发展，技术自主创新与战略合作并行，展现出较强的成长性和市场竞争力。华金证券基于未来盈利预测维持“买入-A”评级，但需关注新产品销售及海外疫情带来的不确定性。

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