新冠病毒检测试剂盒业务快速增长

中心思想 新冠疫情催化POCT需求爆发，万孚生物业绩弹性显著 2020年第一季度公司实现营业收入5.52亿元，同比增长21.92%；归母净利润0.98亿元，同比增长34.82%，扣非后净利增长38.74%，业绩符合预期。 新型冠状病毒抗体检测试剂盒获得中国NMPA和欧盟CE双证，已出口至韩国、德国、意大利、巴西等20多个国家和地区，预收款项达4.14亿元，经营活动现金流净额同比增长1994.99%。 海外疫情持续蔓延带动订单需求旺盛，预计二季度业绩增长依然可观，新冠检测试剂盒成为短期业绩核心驱动力。 政策与技术创新双轮驱动，长期增长逻辑清晰 国内分级诊疗政策推动医疗资源下沉，胸痛中心建设要求急诊科开展24小时床旁检测（肌钙蛋白、D-二聚体等），促进POCT产品在临床科室覆盖率提升，公司心脑血管疾病产品线受益明显。 应对重大传染疫情，现场快速检测需求增强，科技部发布《新型冠状病毒现场快速检测产品研发应急项目申报指南》，明确核酸、抗原、抗体三类现场快速检测手段的发展方向。 分子诊断POCT技术门槛高、市场由国际巨头垄断，万孚生物于2017年以约1.25亿元认购英国Atlas Genetics公司14.95%股权，切入分子诊断POCT赛道，为长期发展储备技术动力。 主要内容 事件 公司2020年第一季度实现营业收入5.52亿元，同比增长21.92%；归母净利润0.98亿元，同比增长34.82%；扣非后净利润0.95亿元，同比增长38.74%；经营活动现金流净额4.88亿元，同比增长1994.99%；EPS为0.29元，业绩符合预期。 深耕POCT行业 公司经过多年积累，已形成依托九大技术平台涵盖心脑血管、传染病、毒检、炎症等领域的丰富产品线，充分满足分级诊疗、胸痛中心建设及临床科室对POCT产品的需求，奠定行业龙头地位。 新冠病毒检测试剂盒业务快速增长 疫情爆发后公司紧急研发新冠病毒检测试剂，优先保障国内需求。三款产品取得欧盟CE认证，其中抗体检测试剂盒（胶体金法）同时获得中国NMPA和欧盟CE双证。 海外订单需求旺盛，截至一季度末预收款项达4.14亿元，现金流充裕。产品覆盖韩国、德国、意大利、巴西、委内瑞拉等20多个国家和地区，二季度业绩增长预期可观。 行业及政策面向好 分级诊疗政策持续推动医疗资源下沉，促进POCT行业快速增长。胸痛中心建设要求急诊科开展24小时床旁检测（肌钙蛋白、D-二聚体），拉动公司心脑血管疾病产品销售。 POCT产品的快捷、便利特性满足临床科室对快速确诊、实时监控、用药指导的需求，覆盖率有望持续提升。 应对重大传染疫情与核酸现场检测 核酸检测试剂盒依赖专业PCR设备及标准实验室，二级以下医院难以开展。科技部发布《新型冠状病毒(2019-nCoV)现场快速检测产品研发应急项目申报指南》，征集现场快速检测产品。 核酸现场快速检测设备及试剂：为患者确诊提供现场快速检测手段，缓解检测压力。 抗原快速检测试剂：为疑似患者排查和无症状感染者筛查提供不依赖设备的现场检测手段。 抗体快速检测试剂：为疑似患者排查提供血液样本的现场快速和高通量检测手段。 分子诊断POCT布局 分子诊断POCT将核酸提取、扩增及检测整合，技术门槛极高，目前市场由罗氏、赛沛、梅里埃、Alere等巨头垄断。 万孚生物于2017年以约1.25亿元认购英国Atlas Genetics公司14.95%股权，切入分子诊断POCT赛道。主要平台对比：Cephid GeneXpert（20-120min）、Roche Cobas Liat（20min）、BioFire FilmArray（45-60min）、Alere i（8-15min）、Atlas Genetics io（30min）等。 盈利预测与投资评级 预计2020-2022年营业收入分别为28.09亿元、35.53亿元、44.52亿元；归母净利润分别为5.59亿元、7.34亿元、9.57亿元；EPS分别为1.63元、2.14元、2.79元；对应PE分别为55.25X、42.10X、32.28X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品销售、市场推广不及预期。 总结 综合业绩驱动因素与投资价值评估 短期增长明确：新冠疫情下，公司新冠检测试剂盒业务快速放量，海外订单旺盛，一季度预收款和现金流大幅增长，二季度业绩有望延续高增长。 中长期逻辑扎实：分级诊疗、胸痛中心建设等政策红利持续释放，POCT临床渗透率提升；公司全品类产品布局（九大技术平台）奠定龙头地位；前瞻性布局分子诊断POCT领域，通过对外并购获取核心技术，为未来增长储备新动能。 财务表现稳健：2020Q1营收及净利润增速超30%，毛利率维持68%左右，净资产收益率预计从2019年的17.43%提升至2022年的26.56%，盈利能力持续增强，建议积极关注公司后续发展。