公司信息更新报告：代锰价格上涨，与巴斯夫合作落地，打开成长空间-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利民股份(002734)

　　代森锰锌价格上涨，看好公司业绩增长，维持公司“买入”评级

　　2025年9月以来，代森锰锌价格加速调涨，根据UPL开放农业公众号，9月23日发布的代森锰锌调价函显示，鉴于代森锰锌需求旺盛且供货持续紧张，即日起继续上调代森锰锌原药及其制剂价格。此后代森锰锌价格分别进行了三次调涨：9月23日由27,000元/吨调涨500元/吨，10月16日调涨750元/吨，11月10日调涨750元/吨。基于代森锰锌价格调涨、供需关系持续紧张，我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计公司归母净利分别为5.60（+0.57）、7.12（+1.37）、8.28（+1.62）亿元，EPS分别为1.26（+0.13）、1.60（+0.30）、1.86（+0.36）元，当前股价对应PE分别为14.8、11.6、10.0倍，维持公司“买入”评级。

　　公司控股子公司德彦智创与BASF正式签署合作协议，看好公司成长

　　根据公司微信公众号，2025年3月，公司控股子公司上海德彦智创农业科技有限公司（持股51%）与巴斯夫达成战略意向，并于巴斯夫农业解决方案部全球总裁Livio Tedesche先生到访中国期间签署战略合作框架协议，将携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程。德彦智创致力于新农药品种研发创制，借鉴跨国公司的成功经验和管理工具，建立从新化合物开发到产品上市的一体化农药创制平台。11月14日，公司公众号发文，巴斯夫与公司控股子公司德彦智创正式签署合作协议，双方将携手为中国市场引入新有效成分，看好公司创新成长。

　　公司此前拟建新能源项目已通过评审，未来若投建或受益于新能源需求增长根据公司公告，2022年11月17日，徐州市发展和改革委员会、徐州市工业和信息化局、徐州市生态环境局、徐州市应急管理局、徐州市自然资源和规划局及新沂市政府等主管部门召开新能源项目立项专家评审会，公司全资子公司卓邦新能源拟投资建设新能源电池用电解质盐、功能添加剂及电解液项目顺利通过专家评审，项目拟建包括年产2万吨双氟电解质（LiFSI）、年产3万吨六氟磷酸锂、年产5千吨功能添加剂、年产10万吨电解液。当前新能源锂电池需求持续增长，若未来公司项目进一步投建，公司有望充分受益于锂电高景气。

　　风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。

中心思想

代森锰锌涨价与巴斯夫合作构建业绩增长双引擎

报告核心观点认为，代森锰锌价格自2025年9月以来经历三轮调涨（9月23日、10月16日、11月10日），累计涨幅约2000元/吨，供需关系持续紧张，将推动公司2025-2027年归母净利润大幅增长至5.60亿、7.12亿和8.28亿元，同比增速分别达587.8%、27.3%和16.2%。同时，公司控股子公司德彦智创与巴斯夫正式签署战略合作协议，致力于新农药品种的创制与商业化，为公司长期成长注入创新动力。

新能源项目储备打开潜在增长空间

公司全资子公司卓邦新能源拟建年产2万吨LiFSI、3万吨六氟磷酸锂、5千吨功能添加剂及10万吨电解液项目已通过政府部门专家评审，若未来投建，有望受益于新能源锂电池需求持续增长，成为公司第二增长曲线。

主要内容

代森锰锌价格上涨推动业绩增长

2025年9月以来，代森锰锌价格加速调涨。根据UPL开放农业公众号发布的调价函，分别于9月23日调涨500元/吨、10月16日调涨750元/吨、11月10日调涨750元/吨，当前价格已升至约28,500-29,000元/吨。需求旺盛且供货持续紧张是提价主因。基于此，报告上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为5.60亿（+0.57亿）、7.12亿（+1.37亿）、8.28亿（+1.62亿），EPS分别为1.26、1.60、1.86元，对应PE分别为14.8、11.6、10.0倍，维持“买入”评级。

与巴斯夫正式合作落地

2025年3月，公司控股子公司上海德彦智创农业科技有限公司（持股51%）与巴斯夫达成战略意向；11月14日，双方正式签署合作协议。合作聚焦于新有效成分在中国的开发、登记及商业化进程。德彦智创致力于建立从新化合物开发到产品上市的一体化农药创制平台，借鉴跨国公司成功经验，看好公司创新成长能力。

新能源项目通过评审

2022年11月，公司全资子公司卓邦新能源拟投资建设新能源电池用电解质盐、功能添加剂及电解液项目，包括年产2万吨双氟电解质（LiFSI）、3万吨六氟磷酸锂、5千吨功能添加剂、10万吨电解液。该项目已通过徐州市六部门联合专家评审。当前新能源锂电池需求持续增长，若项目未来投建，公司有望受益于锂电高景气。

财务预测分析

报告附有财务摘要及预测表格。2023-2024年公司营收分别为42.24亿、42.37亿元，归母净利润分别为0.62亿、0.81亿元。预计2025年营收增长34.5%至56.99亿元，毛利率从2024年的19.5%提升至27.4%，净利率从1.9%提升至9.8%。2025-2027年ROE预计分别达18.7%、19.7%、19.2%，显示盈利能力大幅改善。资产负债率从2024年的59.5%逐步下降至2027年的44.2%，偿债能力优化。

总结

本报告主要分析了利民股份三大核心催化因素：代森锰锌价格上涨带来的短期业绩弹性、与巴斯夫合作落定带来的长期创新成长潜力、以及新能源项目储备带来的远期空间。基于代森锰锌供需紧张格局持续，报告大幅上调公司2025-2027年盈利预测，强调当前估值（2025年PE仅14.8倍）具备吸引力，维持“买入”评级。同时提示粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等风险。财务预测显示公司未来三年营收复合增长约12.7%，净利润复合增长约116%，基本面改善显著。

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