氟化工行业周报：R134a价格超预期上调，制冷剂板块性价比显著，长期布局正当时-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周（11月10日-11月14日）行情回顾

　　本周氟化工指数上涨7.71%，跑赢上证综指7.89%。本周（11月10日-11月14日）氟化工指数收于5006.51点，上涨7.71%，跑赢上证综指7.89%，跑赢沪深300指数8.80%，跑赢基础化工指数4.15%，跑赢新材料指数7.39%。

　　氟化工周行情：R134a价格超预期上调，制冷剂趋势仍在延续

　　萤石：据百川盈孚数据，截至11月14日，萤石97湿粉市场均价3,391元/吨，较上周同期下跌0.96%；11月均价（截至11月14日）3,428元/吨，同比下跌6.94%；2025年(截至11月14日)均价3,500元/吨，较2024年均价下跌1.26%。又据氟务在线跟踪，近期萤石粉市场整体交投气氛偏淡，社会库存持续高位运行，未见明显去化迹象，预计短期内，萤石粉市场将延续弱势格局，库存消化缓慢，市场回暖需依赖下游需求复苏或供应端主动调整生产节奏。

　　制冷剂：截至11月14日，（1）R32价格、价差分别为63,000、50,408元/吨，较上周分别持平、+0.26%；（2）R125价格、价差分别为45,500、30,530元/吨，较上周分别持平、+0.09%；（3）R134a价格、价差分别为55,000、35,486元/吨，较上周分别+1.85%、+2.90%；（4）R410a价格为53,500元/吨，较上周持平；（5）R22价格、价差分别为16,000、7,038元/吨，较上周分别持平、-0.30%。其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为61,000元/吨，较上周持平；（2）R125外贸参考价格为43,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为50,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为51,000元/吨，较上周持平；（5）R22外贸参考价格为15,000元/吨，较上周持平。

　　又据氟务在线跟踪，R134a因采购需求集中，企业持续上调报价，目前报盘已达60000元/吨，较前上涨6000元/吨。R125受年内配额调整影响，企业剩余配额有限，目前实单成交价约46000元/吨。部分小企业配额已基本消化，市场货源偏紧，短期走势坚挺。R32尽管近期受空调企业排产回调影响，流通市场需求偏弱，贸易商存在让利出货行为，但主流成交仍维持在61000-62000元/吨。预计企业报价将在需求回暖后陆续上调。综合来看，当前制冷剂市场中，R32与R134a维持坚挺向上趋势，R125短期稳健运行，而R143a、R507、R404等品种则表现偏弱，整体产业链呈现结构性分化格局。

　　公告&要闻：昊华气体三氟化氮项目成功投产；澳大利亚制冷剂或面临涨价【昊华气体】昊华气体6000吨三氟化氮项目成功投产，该项目总投资11.3亿元，项目全面建成后，预计可实现年产值7亿元。

　　【制冷剂】澳大利亚制冷剂协会称，目前制冷剂的进口量与所需量之间已存在显著缺口，制冷剂价格在短短几年内已上涨两倍，且未来可能继续涨价。

　　受益标的

　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。

　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

中心思想

R134a价格超预期调涨，制冷剂板块景气度持续提升

本报告核心观点指出，本周（2025年11月10日-11月14日）氟化工行业呈现显著的结构性分化行情，其中三代制冷剂R134a因采购需求集中爆发，企业报价超预期上调至60000元/吨，周度涨幅达1.85%，成为市场最大亮点。与此同时，在供给端配额约束的刚性支撑下，制冷剂整体板块展现出少有的“反内卷”格局，行业景气度持续提升，长期投资机会凸显。

供需格局支撑长景气周期，把握当前布局窗口

报告认为，从萤石资源端到下游的制冷剂、含氟材料等环节，氟化工产业链均已进入长景气周期。三代制冷剂如R32和R134a维持坚挺向上趋势，R125短期稳健运行，而R22等二代制冷剂则因终端需求萎缩持续承压。分析师明确指出，行业景气远未结束，2024年仅是配额时代的起始年，HFCs平均成交价格或将保持长期上行态势，当前是布局制冷剂板块的有利窗口。

主要内容

一、氟化工行业周观点：R134a价格超预期上调，制冷剂趋势仍在延续

板块行情跟踪：氟化工指数强势跑赢大盘

本周氟化工指数收于5006.51点，上涨7.71%，显著跑赢上证综指（+7.89%）、沪深300（+8.80%）、基础化工指数（+4.15%）及新材料指数（+7.39%）。个股表现上，永太科技（+33.89%）、多氟多（+19.28%）、联创股份（+15.65%）涨幅居前，板块内84.62%的个股实现周度上涨，市场情绪高涨。

氟化工行情概述：R134a领涨，产业链呈结构性分化

截至11月14日，三代制冷剂价格整体坚挺：R32报63,000元/吨（周环比持平），R125报45,500元/吨（持平），R134a报55,000元/吨（周环比+1.85%），R410a报53,500元/吨（持平）。而二代制冷剂R22仅报16,000元/吨，同比下跌50%。价差方面，R134a价差达35,486元/吨，周环比扩大2.90%，利润弹性显著。据氟务在线跟踪，R134a企业封盘控量，报盘已达60000元/吨，市场呈现“供紧需稳”格局。

二、萤石：行情略有承压

市场价格与供需分析：价格承压下行，库存高位运行

截至11月14日，萤石97湿粉市场均价3,391元/吨，较上周同期下跌0.96%，11月均价同比下跌6.94%。据百川盈孚数据，市场整体交投气氛偏淡，社会库存持续高位运行且未见明显去化。需求端，氟化氢及制冷剂企业采购意愿不强，多以消耗自身库存及按需采购为主。区域价格方面，江西、福建等地97%萤石粉送到价参考3400-3450元/吨，内蒙古地区略低。预计短期内萤石粉市场将延续弱势格局。

三、制冷剂：向好趋势不变，主升仍在进行时

R32内贸价格高位坚挺，外贸价格齐头并进

R32市场均价63,000元/吨，价差50,408元/吨（周环比+0.26%），年涨幅高达59.49%。供应端年度配额剩余量加速消耗，流通市场可售散水资源持续趋紧。虽受空调企业排产回调影响，但主流成交仍维持在61000-62000元/吨。出口端继续量价齐升，9月R32出口量同比+24.5%，出口均价同比+93%，外贸参考价达61,000元/吨。

R134a价格超预期上调，内贸报价突破60000元/吨

R134a价格及价差表现最为亮眼，周度涨幅分别达1.85%和2.90%。企业因采购需求集中而持续上调报价，目前报盘已达60000元/吨，较前上涨6000元/吨。供应端受配额制度限制，头部企业通过控制供应节奏和挺价策略维系市场偏强格局，业者惜售情绪加重，预计后市仍将稳步上行。

R125市场淡稳运行，R22博弈趋尾声

R125市场均价45,500元/吨，受年内配额调整影响，企业剩余配额有限，市场货源偏紧。R22市场维持低位整理，均价16,000元/吨，同比下跌50%，下游逢低少量补货，但终端需求持续萎缩，企业多采取降价策略清理库存，短期缺乏上行动力。

四、含氟材料行情跟踪：市场整体稳定，六氟磷酸锂价格大幅上扬

在含氟材料板块中，六氟磷酸锂表现最为突出，价格环比上涨24.69%至151,500元/吨，年涨幅高达167.0%，主要受益于新能源产业链需求拉动。PVDF（锂电级）报52,000元/吨，周环比上涨4.00%。PTFE、FEP、FKM等品种价格整体持平，市场运行稳定。

五、近期行业动态：昊华气体三氟化氮项目投产等利好催化

重点项目投产与政策规划

昊华气体6000吨三氟化氮项目在四川自贡成功投产，总投资11.3亿元，预计达产后可实现年产值7亿元。此外，衢州正式启动“中国氟谷”建设，提出到2030年氟化工产业规模稳居全国地级市首位，目前当地氟化工产值2024年已约280亿元，占全国总产值的30%，政策利好持续释放。

国际市场需求紧张与风险提示

澳大利亚制冷剂协会警告称，本国制冷剂进口缺口显著，价格在几年内已上涨两倍且未来可能继续涨价，凸显了全球氟化工供给收缩带来的需求刚性。同时，报告提示了下游需求不及预期、价格波动及行业政策变化超预期等潜在风险。

六、受益标的与风险提示

报告推荐关注以下受益标的：

资源端：金石资源（萤石龙头）
制冷剂及氟材料：巨化股份、三美股份、昊华科技
氟精细化工：新宙邦、东阳光、永和股份、东岳集团等

总结

本报告通过对2025年11月第二周氟化工行情的全面回顾与数据分析，认为当前氟化工行业正处在由供给端配额约束和需求端刚性支撑共同驱动的长景气周期之中。本周市场最核心的边际变化在于R134a价格超预期上调至60000元/吨，叠加萤石价格承压盘整、其他三代制冷剂维持高位，产业链呈现出明显的结构性分化格局。从数据层面看，制冷剂板块（尤其R32、R134a）的价差持续扩大，企业盈利弹性有望进一步释放。从行业趋势看，澳大利亚等海外市场的供应紧缺与价格暴涨，从侧面印证了全球制冷剂供给收缩的大趋势，对国内龙头企业形成利好。尽管短期内下游空调排产回调带来一定扰动，但长协订单锁定及2026年需求回暖预期为市场提供了坚实支撑。因此，分析师维持对氟化工行业的“看好”评级，并建议投资者积极把握当前的布局窗口。

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