基础化工行业周报：化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　基础化工板块2025年前三季度盈利同比略增：化工板块三季报披露完毕，据同花顺数据，申万基础化工板块2025年前三季度整体实现营收同比+2.6%，归母净利润同比+9.4%，盈利整体略改善；子板块中利润增长明显的有农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥，同比增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%；而利润降幅较大的为有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉，同比增速分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3%。我们认为，化工板块长期乐观（“反内卷”改善供给预期+价格价差多处于历史底部+库存低位），短期谨慎（油价下行+四季度化工品价格磨底），拐点催化可以关注：1）产业政策；2）需求复苏，重点看海外降息周期，利好出口链。

　　行业基础数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31），沪深300指数下跌0.43%，申万石油石化指数上涨0.05%，跑赢大盘0.48pct，申万基础化工指数上涨2.50%，跑赢大盘2.93pct涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第4位。子板块涨跌幅，涨幅前五的板块分别为：氟化工：8.40%；无机盐：7.68%；磷肥及磷化工：5.84%；民爆制品：3.65%；复合肥：3.52%。跌幅前五的板块分别为：油气及炼化工程：-2.28%；钛白粉：-2.26%；合成树脂：-2.00%；其他石化：-1.66%；油田服务：-0.81%。

　　价格数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31）价格涨幅靠前的品种：分别为维生素E（浙江市场价）：13.10%；丙酮（华东）：4.88%；硝酸（98%/安徽）：3.85%；硫酸（98%/浙江）：3.82%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：3.21%。上周价格跌幅靠前的品种：分别为丙烯（汇丰石化）：-6.22%；丙烯酸（华东）：-6.11%；丙烯酸丁酯（华东）：-4.42%石脑油（中石化）：-4.10%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-2.70%。

　　投资建议：

　　供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

　　消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

　　风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

中心思想

前三季度盈利微增，子板块表现冰火两重天

2025年前三季度，基础化工板块整体营收同比增长2.6%，归母净利润同比增长9.4%，盈利实现同比微增。然而，子板块表现分化显著：农药、氟化工、胶粘剂及钾肥等板块利润增长强劲，增速分别达201%、124.6%、91.7%和62.2%；而有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉等板块利润大幅下滑，降幅分别为73.0%、68.7%、52.3%和46.3%。数据表明，行业结构性分化加剧，龙头企业优势品种与部分细分领域仍具韧性。

长期乐观短期谨慎，关注政策与需求双拐点

报告认为，当前化工板块处于“长期乐观、短期谨慎”的格局。长期看，供给侧“反内卷”政策改善供给预期、产品价格价差多处于历史底部、库存低位等因素提供支撑；短期看，油价下行及四季度化工品价格磨底带来压力。拐点催化需重点关注两方面：一是产业政策（如供给侧改革、国产替代政策），二是需求复苏，尤其是海外降息周期对出口链的利好。投资策略上，建议从供给侧弹性品种（有机硅、膜材料、氯碱、染料）和需求驱动赛道（食品添加剂、化工新材料国产替代）两条主线布局。

主要内容

1. 本周行业新闻及事件点评

1.1. 基础化工板块2025年前三季度盈利同比略增

数据来源显示，申万基础化工板块2025年前三季度营收同比+2.6%，归母净利润同比+9.4%。子板块中，农药（+201%）、氟化工（+124.6%）、胶粘剂及胶带（+91.7%）、钾肥（+62.2%）利润增长突出；有机硅（-73.0%）、纯碱（-68.7%）、锦纶（-52.3%）、钛白粉（-46.3%）利润降幅较大。长期乐观因素包括“反内卷”政策改善供给预期、价格价差处历史底部、库存低位；短期谨慎因素包括油价下行及四季度价格磨底。催化拐点关注产业政策和需求复苏（重点海外降息周期利好出口链）。

1.2. 重点子行业投资建议

供给侧有望结构性优化。国内政策端频繁提及“反内卷”，海外欧美化工企业因原料成本上涨和亚洲产能冲击而关停产能。短期地缘摩擦增加海外供应不确定性；长期中国化工企业凭借成本和技术优势填补国际供应链空白。建议关注供给压缩弹性较大板块（有机硅、膜材料、氯碱、染料）及龙头企业（合盛硅业、兴发集团、东材科技、君正集团等）。供需格局偏弱领域关注相对优势品种或龙头（煤化工宝丰能源、氟化工巨化股份、农药板块广信股份等）。需求端，新消费趋势提升健康添加剂、代糖需求，食品添加剂行业景气有望复苏，关注百龙创园、金禾实业；化工新材料国产替代加速，关注光刻胶、高端工程塑料等细分领域龙头（金发科技、圣泉集团、彤程新材等）。

2. 化工板块周表现

2.1. 股票市场行情表现

2.1.1. 板块表现

上周（2025/10/27-10/31），沪深300指数下跌0.43%，申万石油石化指数上涨0.05%（跑赢大盘0.48pct），申万基础化工指数上涨2.50%（跑赢大盘2.93pct），在申万一级行业中分别位列第20位、第4位。子板块涨幅前五：氟化工（8.40%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）、民爆制品（3.65%）、复合肥（3.52%）；跌幅前五：油气及炼化工程（-2.28%）、钛白粉（-2.26%）、合成树脂（-2.00%）、其他石化（-1.66%）、油田服务（-0.81%）。

2.1.2. 个股涨跌幅

基础化工板块涨幅前五个股：先锋新材（43.49%）、振华股份（34.30%）、多氟多（33.15%）、东方铁塔（23.43%）、川恒股份（18.91%）；跌幅前五：世龙实业（-21.91%）、农心科技（-13.04%）、正丹股份（-10.58%）、蓝丰生化（-9.40%）、奇德新材（-9.05%）。石油石化板块涨幅前五：和顺石油（22.96%）、统一股份（6.57%）、恒力石化（6.40%）、中曼石油（4.44%）、润贝航科（2.87%）；跌幅前五：茂化实华（-8.35%）、石化油服（-7.82%）、仁智股份（-6.31%）、渤海化学（-5.67%）、岳阳兴长（-5.04%）。

2.2. 重点产品价格价差周表现

2.2.1. 重点产品价格涨跌幅

上周价格涨幅前五品种：维生素E（浙江市场价，+13.10%）、丙酮（华东，+4.88%）、硝酸（98%/安徽，+3.85%）、硫酸（98%/浙江，+3.82%）、尿素（小颗粒含氮46%/华鲁恒升，+3.21%）。跌幅前五品种：丙烯（汇丰石化，-6.22%）、丙烯酸（华东，-6.11%）、丙烯酸丁酯（华东，-4.42%）、石脑油（中石化，-4.10%）、华东萤石粉（湿粉/华东，-2.70%）。

2.2.2. 重点产品价差涨跌幅

价差涨幅前五品种：二甲醚-1.42甲醇（+20.09%）、丙烯酸甲酯-0.89丙烯酸（+17.41%）、丙烯腈-1.05丙烯（+16.23%）、DMF-1.25甲醇-0.4液氨（+15.52%）、苯乙烯-石脑油（+10.99%）。价差跌幅前五品种：炭黑-1.65煤焦油（-26.91%）、双酚A-0.86苯酚-0.28丙酮（-20.88%）、PET瓶片-0.34乙二醇-0.86PTA（-18.04%）、乙烯-石脑油（-17.94%）、丙烯-1.22丙烷（-13.77%）。

2.2.3. 变动分析

维生素E：现货供应紧张，价格行情攀升，主流接单价涨至50元/公斤，部分报价51-52元/公斤，下游采购谨慎，渠道商多“背靠背”采购，预计短期仍有趋高可能。丙烯：市场价格窄幅下行，受供应过剩担忧及油价走低影响，供需结构宽松，下游采购积极性不高，部分停车装置重启，货源供应充裕，企业出货承压。炭黑：市场价格大幅下调，原料煤焦油等延续下行拖累价格，行业开工率回落至67.21%，但供应仍充足，下游轮胎企业压价明显，市场看空预期浓厚，短期弱势格局难以扭转。

3. 本周重点公告

兴发集团前三季度归母净利润13.18亿元，同比增长0.31%；卫星化学前三季度归母净利润37.55亿元，同比增长1.69%（但三季度单季同比-38.21%）；广信股份前三季度归母净利润5.20亿元，同比下降9.36%；金发科技前三季度归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%；东方铁塔前三季度净利润8.28亿元，同比增长77.57%；呈和科技前三季度营收7.40亿元，同比增长14.16%，归母净利润2.28亿元，同比增长15.09%（单季净利润屡创新高）。

4. 重点产品价格价差走势跟踪

报告详细跟踪了原油、天然气、乙烯、丙烯、LLDPE、PP、纯苯、甲苯、PX、苯乙烯、丙烯腈、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯酸甲酯、TDI、己二酸、MDI、BDO、纯碱、PVC、电石、PTA、聚酯瓶片、制冷剂（R22/R32/R134a）、PTFE、粘胶短纤、涤纶丝、氨纶、萤石、氢氟酸、氯甲烷、三氯乙烯、双酚A、环氧树脂、PC、钛白粉、DMC、草甘膦、磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵、己内酰胺、炭黑、维生素A、维生素E等产品的价格或价差走势，并配有多幅图表展示历史变化趋势。

5. 风险提示

地缘政治不稳定导致国际能源价格剧烈波动，传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响相应企业利润。

总结

核心发现：盈利微增分化显著，政策与需求催生结构性机会

本报告对基础化工行业2025年前三季度业绩及近期市场表现进行了系统性分析，得出以下核心结论：行业整体盈利实现同比微增（营收+2.6%，归母净利润+9.4%），但子板块分化极为显著——农药、氟化工、胶粘剂、钾肥等板块利润高增，而有机硅、纯碱、钛白粉等传统板块利润大幅承压。上周化工板块表现积极，跑赢大盘近3个百分点，氟化工、无机盐等子板块领涨，维生素E等产品价格上行明显，反映市场对部分品种的阶段性关注。投资层面，建议在供给侧“反内卷”政策、国产替代加速及海外降息周期催化的需求复苏预期下，重点配置三大方向：一是供给压缩弹性较大的品种（有机硅、膜材料、氯碱、染料）；二是具有成本与规模优势的细分龙头（煤化工、氟化工制冷剂、农药）；三是受益消费升级及科技内循环的成长赛道（食品添加剂、化工新材料国产替代）。同时需警惕地缘政治、出口政策变动及下游需求低迷等风险。

报告正文