稳健医疗（300888）：2025Q1-Q3持续高质量增长，全棉时代核心品类引领增长：——稳健医疗（300888）：公司动态研究

中心思想 双轮驱动成效显著，业绩高增长 稳健医疗2025年前三季度在“医疗+消费”双轮驱动战略下，实现营收和利润的强劲增长，主要得益于核心品类放量与渠道精细化运营。 核心品类表现亮眼，渠道布局优化 医疗板块手术室耗材和消费板块卫生巾等品类高速增长，带动整体业绩超预期；跨境电商与兴趣电商渠道贡献突出，全球供应链优势持续强化。 主要内容 业绩概览（2025年前三季度整体表现） 2025Q1-Q3公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.36%；扣非净利润6.79亿元，同比增长43.93%。其中2025Q3单季营收26.01亿元，同比增长27.71%；归母净利润2.40亿元，同比增长42.11%，扣非净利润同比增50.77%，盈利能力持续改善。 医疗板块表现 核心品类增长强劲 医疗板块2025Q1-Q3实现营收38.3亿元，同比增长44.4%。手术室耗材、高端敷料、健康个护品类分别实现营收11.5亿元、7.2亿元和3.6亿元，同比增长185.3%、26.2%和24.6%。 渠道结构优化 国外销售渠道实现营收21.8亿元，同比增长81.7%（其中东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20%），国外销售占医疗板块比重升至57%。C端业务（国内药店、国内外电商渠道）同比增速达25.8%，亚马逊跨境子品牌品类前三季度同比增长超45%。 消费板块表现 品类引领增长 消费板块2025Q1-Q3实现营收40.1亿元，同比增长19.1%。奈丝公主卫生巾营收7.6亿元，同比增长63.9%，引领全品类发展；干湿棉柔巾与成人服饰分别实现营收11.7亿元和7.5亿元，同比增长15.7%和17.3%。 渠道多点开花 电子商务渠道实现营收24.6亿元，同比增长23.5%（其中抖音等兴趣电商平台同比增长近80%）；商超渠道实现营收3.6亿元，同比增长53.4%，线下与线上协同效应增强。 盈利预测与投资评级 公司预计2025-2027年营业收入分别为115.11/130.71/148.24亿元，归母净利润分别为9.95/11.71/13.62亿元，对应PE为24/20/17倍。国海证券维持“买入”评级，认为医疗+消费双赛道协同优势显著，全棉时代与稳健医疗品牌成长空间可期。 风险提示 原材料价格波动、市场竞争加剧、全国化及营销网络拓展不及预期、经营业绩波动、汇率波动、舆情及并购商誉减值等风险。 总结 业绩超预期，双品牌协同成长 稳健医疗2025年前三季度在医疗板块（手术室耗材、高端敷料）和消费板块（卫生巾、棉柔巾）核心品类的强力拉动下，营收与利润均实现30%以上增长，现金流与盈利能力同步提升。 渠道创新与全球布局奠定长期基础 公司通过跨境电商（亚马逊）与兴趣电商（抖音）实现高速扩张，同时海外自主品牌在东南亚和中东取得突破，显示出品牌力与运营效率的持续优化。预计未来三年营收有望维持13%-28%的增长，估值具备吸引力。