毕得医药（688073）：2025年中报点评：业绩增长超预期，盈利能力持续增强

中心思想 业绩增长超预期，盈利能力显著改善 毕得医药2025年上半年实现营收6.28亿元（+17.91%），归母净利润0.73亿元（+41.60%），扣非归母净利润0.59亿元（+22.60%），业绩表现全面超预期。核心驱动因素在于国际业务收入占比提升至57.9%，拉动整体毛利率升至44.25%（+4.74pct），同时费用管控有效，净利率提升至11.70%（+1.96pct），盈利能力拐点已确认。 国际业务与科研试剂双轮驱动 分业务看，药物分子砌块收入5.20亿元（+14.35%），稳定基本盘；科研试剂收入1.07亿元（+38.95%），其中催化剂和配体增长19.87%，生命科学试剂大幅增长87.60%，成为高弹性增长点。国际业务在复杂外部环境下实现21.40%增长，国内收入增长13.52%，双向拓展成效显著。 主要内容 业绩概览：中报超预期，Q2延续向好 2025H1公司实现营业收入6.28亿元，同比增长17.91%，归母净利润0.73亿元，同比增长41.60%，扣非归母净利润0.59亿元，同比增长22.60%。单看2025Q2，营收3.31亿元（+22.68%），归母净利润0.43亿元（+65.78%），扣非归母净利润0.31亿元（+36.20%），环比增速分别为11.74%和39.17%，显示业绩加速向好趋势。 业务结构分析：科研试剂增长亮眼，国际收入占比提升 2025H1国际收入3.63亿元（+21.40%），占比升至57.9%；国内收入2.64亿元（+13.52%）。分品类看，药物分子砌块收入5.20亿元（+14.35%），占总收入82.94%；科学试剂收入1.07亿元（+38.95%），其中催化剂和配体0.66亿元（+19.87%），生命科学试剂0.41亿元（+87.60%），后者成为增速最快的细分领域。 盈利能力分析：毛利率持续优化，净利率稳步提升 2025H1整体毛利率44.25%（+4.74pct），海外毛利率52.66%（+4.09pct），国内毛利率32.70%（+4.84pct），海外收入占比提高继续拉动综合毛利率。净利率11.70%（+1.96pct），剔除股份支付后扣非净利润0.90亿元（+70.60%），销售费用率和管理费用率分别下降0.88pct和1.13pct，盈利能力实质改善。 投资建议与风险提示 华创证券维持“推荐”评级，目标价91元（基于2026年40倍PE）。预计2025-2027年归母净利润分别为1.47亿、2.06亿、2.74亿元，同比增长25.1%、40.2%、33.2%，EPS分别为1.62、2.27、3.02元。风险提示：收购不确定性、药物发现市场需求下降、地缘风险。 总结 毕得医药2025年中报核心亮点在于业绩增长超预期，盈利能力持续增强。国际业务收入占比提升至57.9%并保持21.40%增速，叠加科研试剂中生命科学试剂87.60%的高增长，构成公司收入增长的双引擎。毛利率提升至44.25%，净利率提升至11.70%，费用管控有效，扣除股份支付后扣非净利润增速达70.60%。Q2单季延续向好趋势，环比增速显著。华创证券上调盈利预测，维持“推荐”评级，目标价91元。风险点主要集中于外部环境不确定性和行业需求波动。