事件点评：13价肺炎结合疫苗揭盲完成待统计分析，重磅产品未来销售有望超预期

中心思想 核心催化剂：13价肺炎疫苗揭盲完成，上市申报进入冲刺阶段 报告的核心事件是沃森生物13价肺炎球菌多糖结合疫苗（13价肺炎疫苗）Ⅲ期临床试验完成揭盲，进入数据统计与总结阶段。这一里程碑事件意味着该重磅产品距离正式上市仅一步之遥，有望于18年底至19年初获批，成为公司业绩爆发的首要驱动力。 大品种时代：竞争格局优、市场需求大，沃森生物多产品管线价值凸显 报告从疫苗行业的竞争格局、政策环境、市场需求等多维度论证，13价肺炎疫苗作为全球“疫苗销售之王”（2016年全球销售57亿美元），国内仅辉瑞一家且供应严重短缺，沃森生物进度领先、接种程序更灵活、销售渠道更强，未来国内市场潜力巨大（5%接种率即可达25亿元销售收入）。同时，公司拥有23价肺炎、二价HPV、曲妥珠单抗等五大品种，未来2-3年将陆续上市，形成爆发式成长矩阵。 主要内容 事件：13价肺炎疫苗Ⅲ期揭盲完成，进入统计分析阶段 公司收到中检院关于13价肺炎疫苗Ⅲ期血清抗体检测结果，完成揭盲，进入数据统计与临床总结阶段。 预计18年初申报生产，18年底至19年初获批。 主要观点一：13价肺炎数据揭盲完成，上市申报十分临近 临床研究进入最后阶段，预计18年初申报生产，18年底至19年初获批。 主要观点二：疫苗大产品大时代，投资逻辑再梳理 国内疫苗企业竞争格局好，大品种上市易形成垄断地位。 疫苗受招标、降价、医保控费影响小，渠道易于进入疾控中心。 13价肺炎疫苗由于国外多年销售、国内未上市，推广成本低，市场教育充分。 主要观点三：13价全球疫苗销售之王，国内竞争格局好，潜在市场需求大 13价肺炎是全球使用最广泛的肺炎疫苗，2016年全球销售57亿美元，位列全球重磅产品第十。 国内竞争格局：沃森生物领先（临床三期尾声），民海生物（三期入组），北京科兴、成都安特金（早期）。辉瑞产品供不应求，批签发量少。 沃森生物优势：接种程序更灵活（6周-5周岁均可接种），销售团队更强，产能充足。 市场潜力：对标EV71疫苗上市后快速放量（不完整第二年销售超20亿元），13价肺炎若按单人份2800元、1800万新生儿、5%接种率，即可达25亿元销售收入。 主要观点四：五大品种打开未来爆发式成长空间，17年是低谷的终点更是业绩全面向好爆发成长的起点 公司五大品种：13价肺炎（临床尾声）、23价肺炎（已上市）、二价HPV（临床三期收尾）、曲妥珠单抗（临床三期）、英夫利昔单抗（临床三期）。 未来2-3年依次上市，业绩将爆发式增长。 17年是业绩低谷终点，18年23价肺炎全年销售提升，19年13价肺炎和二价HPV上市，想象空间巨大。 结论：维持“强烈推荐”评级，上调盈利预测 预计17-19年净利润分别为0.34亿元、1.78亿元、14.47亿元，EPS分别为0.02、0.12、0.94元，对应PE分别为943X、182X、22X。 风险提示：重磅产品上市时间延后。 总结 本报告以沃森生物13价肺炎疫苗Ⅲ期临床揭盲完成为事件催化剂，深入分析了公司核心产品13价肺炎结合疫苗的竞争格局、市场需求及销售潜力，同时梳理了公司五大产品管线的研发进展与上市时间表。报告认为，13价肺炎疫苗作为全球销售之王，国内仅辉瑞一家且供应短缺，沃森生物凭借更灵活的接种程序、更强的销售渠道和产能优势，有望在上市后快速放量，对标EV71疫苗的销售曲线，5%接种率即可贡献25亿元销售收入。叠加23价肺炎、二价HPV等多个重磅品种的陆续上市，公司将从17年的业绩低谷进入爆发式成长通道，给予“强烈推荐”评级。报告逻辑清晰，数据支撑有力，专业性强。