公司信息更新报告：Q3归母净利润同环比增长，盈利能力延续修复-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　利安隆(300596)

　　Q3归母净利润环比延续增长，符合预期，看好公司多层次高质量发展

　　公司发布2025年三季报，实现营收45.09亿元，同比+5.7%；归母净利润3.92亿元，同比+24.9%；扣非净利润3.85亿元，同比+27.7%。其中Q3实现营收15.14亿元，同比+4.8%、环比+0.01%；归母净利润1.51亿元，同比+60.8%、环比+13.2%；扣非净利润1.49亿元，同比+65.7%、环比+11.4%，Q3业绩环比延续增长，略超预期，我们上调2025年、维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润5.45（+0.29）、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.37、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE为17.0、15.6、13.9倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。

　　盈利能力同环比改善，润滑油添加剂、抗老化剂业务企稳增长

　　（1）期间费用方面，2025Q3公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,285、4,924、4,049、2,606万元，环比分别-1,020、-818、-3,341、+3,100万元，考虑公司海外业务，预计财务费用变化主要是汇率波动造成。（2）盈利能力：2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.72%、8.47%，同比分别+0.58、+1.24pcts，相较2024年报分别+0.47、+1.19pcts。2025Q3销售毛利率、净利率分别为21.97%、9.77%，环比分别+0.32、+1.21pcts。2025年以来，公司抗老化助剂、润滑油添加剂业务企稳增长，根据2025年中报，抗老化助剂子公司利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆珠海、利安隆赤峰实现净利率同比增长或扭亏为盈；润滑油添加剂子公司锦州康泰净利润同比增长。此外，公司生命科学事业和PI项目快速推进，其中生命科学业务方面，公司同时公告控股子公司天津奥瑞芙吸收合并天津奥利芙，奥瑞芙在吸收合并完成后减少注册资本，前述交易完成后，公司对奥瑞芙的出资金额由400万元变为650万元，持股比例增加至50.71%，仍为奥瑞芙的控股股东。本次吸收合并及减资事项有利于公司整合并优化现有资源配置，提高公司管理效率，降低管理成本。

　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

中心思想

Q3业绩延续增长，盈利能力持续修复

利安隆2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润实现同比60.8%、环比13.2%的增长。公司抗老化剂与润滑油添加剂业务企稳回升，盈利能力同环比改善，同时生命科学事业与PI材料国产化项目快速推进，为公司多层次高质量发展提供新动能。

多层次业务布局驱动中长期成长

随着抗老化助剂子公司全面扭亏或盈利修复、润滑油添加剂业务量利齐升，以及生命科学和PI材料等新业务的加速落地，公司有望在巩固传统业务优势的基础上，开辟第二增长曲线。分析师据此上调2025年盈利预测，维持“买入”评级。

主要内容

业绩概览：Q3归母净利润同环比高增，略超预期

营收表现：2025年前三季度实现营收45.09亿元，同比+5.7%；其中Q3营收15.14亿元，同比+4.8%、环比+0.01%，整体保持平稳增长。
盈利表现：前三季度归母净利润3.92亿元，同比+24.9%；Q3归母净利润1.51亿元，同比+60.8%、环比+13.2%，扣非净利润1.49亿元，同比+65.7%、环比+11.4%，环比延续增长且略超预期。
费用与成本：Q3销售费用、管理费用、研发费用环比分别下降1,020、818、3,341万元，但财务费用因汇率波动环比增加3,100万元。

盈利能力分析：毛利率与净利率同环比改善

毛利率：2025年前三季度销售毛利率21.72%，同比+0.58pcts；Q3毛利率21.97%，环比+0.32pcts。
净利率：前三季度净利率8.47%，同比+1.24pcts；Q3净利率9.77%，环比+1.21pcts。
同比改善：相较于2024年报，毛利率提升0.47pcts，净利率提升1.19pcts，显示盈利能力持续修复。

业务板块分析：三大核心业务稳中有进

抗老化剂业务：子公司利安隆中卫、凯亚、珠海、赤峰实现净利率同比增长或扭亏为盈，业务企稳增长。
润滑油添加剂业务：子公司锦州康泰净利润同比增长，量利齐升。
生命科学事业：控股子公司天津奥瑞芙吸收合并天津奥利芙，整合后持股比例增至50.71%，优化资源配置，降低管理成本。
PI材料项目：PI材料国产化项目快速推进，有望成为新增长极。

财务预测与估值：上调盈利预测，估值合理偏低

盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为5.45（+0.29）、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.37、2.60、2.92元/股。
估值水平：当前股价对应2025年PE为17.0倍，P/B为1.9倍，估值处于历史较低区间。
关键财务比率：2025年预计ROE提升至10.4%，净利率提升至8.6%，资产负债率由2024年的48.3%下降至46.2%。

风险提示

项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

总结

利安隆2025年第三季度业绩延续增长态势，归母净利润同环比均实现显著增长，盈利能力延续修复，主要得益于抗老化剂和润滑油添加剂业务的企稳反弹以及费用端的有效控制。公司同时加快生命科学和PI材料国产化布局，通过内部整合优化资源配置，为长期发展注入新动力。分析师据此上调2025年盈利预测，并维持“买入”评级。当前估值处于合理偏低水平，后续需关注项目落地及行业需求变化。

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