公司深度报告：自主品牌破局海外，国产替代加速成长

中心思想

海外自主品牌崛起与国内进口替代双轮驱动增长

洁特生物通过ODM模式深度嵌入全球生命科学耗材供应链，与VWR、Thermo Fisher等国际龙头建立稳定合作，产品远销70余国。在此基础之上，公司加速自主品牌海外输出，2024年海外自主品牌收入同比大幅增长46.07%，在境外收入中占比达到18.89%，自主渗透率在欧洲、南美、东南亚等区域显著提升。国内市场方面，生物实验室一次性塑料耗材国产化率不足6%，国际贸易环境不确定性催化自主可控进程。公司作为国内最早起步的企业之一，营收规模居行业前列，2024年内销收入达1.80亿元（同比+8.65%），正通过扩大销售网络和拓展工业客户把握替代机遇。海外自主品牌与国内国产替代两大动力协同，有望推动公司实现从代工向自主品牌的转型升级，并持续扩大市场份额。

高端化产品结构与智能制造夯实成本领先优势

公司持续加码研发，2024年研发费用率保持在6.16%，围绕细胞治疗、生物医药、疫苗研发等方向布局液体培养基、细胞培养袋、冻存袋等高附加值产品，IVF专用培养器皿已获医疗器械注册证，CGT领域产品在研，产品结构持续优化。生产端，公司以增城智能制造基地为依托，通过产线自动化升级与智能仓储系统，稳步降低单位制造成本，2024年主营业务毛利率回升至41.35%，同比提升9.38个百分点。高端化提升产品议价能力，智能化实现降本增效，两者共同构筑“性价比”竞争优势，为全球化业务拓展提供坚实支撑。

主要内容

1. 洁特生物：生物实验室耗材领域领先企业

1.1. 深耕实验室耗材领域二十余年，产品类别达千余种

公司创立于2001年，是国内首批生物实验室一次性塑料耗材企业，专注生物培养与液体处理两大系列，产品涵盖1000余种及配套，销往欧美等70多个国家及地区，客户包括高校实验室、医疗机构、大型生物医药公司等。

1.2. 公司股权集中度较高，实际控制人影响力大

实际控制人袁建华及其子Yuan Ye James合计持有公司42.12%股份，股权结构高度集中，为长期战略稳定性奠定基础，袁建华担任董事长、其子担任总经理，对经营决策具有决定性影响。

1.3. 过去8年复合增速20.7%，疫情带动一次性耗材快速增长

2016-2024年营业收入复合增速达20.7%，2020-2021年受疫情防疫物资需求拉动收入激增，2024年业务回归常态，营收5.59亿元（同比+20.6%），归母净利润0.72亿元（同比+107.5%）。2025年上半年延续增长趋势，营收2.68亿元（+13.50%），归母净利润0.46亿元（+54.46%），盈利能力逐步改善。

2. 聚焦一次性实验室耗材，“国内”+“海外”双轮驱动成长

2.1. 生命科学实验对耗材需求量大，市场潜力可期

全球生命科学实验耗材市场规模从2016年的283.41亿美元增至2023年的677.57亿美元（CAGR 13.26%）；国内从160.6亿元增至575.46亿元（CAGR 20.0%）。一次性塑料耗材凭借免清洗、耐腐蚀等优势逐步取代玻璃器皿，预计全球市场至2030年达238.1亿美元（CAGR 6.7%），国内市场达526.5亿元（CAGR 17.0%）。国际品牌占据约95%份额，国产化率不足6%，替代空间巨大。

2.2. 国内：强调自主可控，科研实验室客户国产替代加速

中美贸易摩擦背景下，自主可控政策推动国产替代进程。公司作为头部企业，2024年国内收入1.80亿元（同比+8.65%），通过12个办事处、数百家经销商及智能仓配体系覆盖全国。除科研客户外，通过细胞工厂等高工艺品质产品拓展生物制药、抗体蛋白、疫苗及CGT工业客户，2024年细胞工厂销售额同比增长28.55%，形成第二成长曲线。

2.3. 海外：ODM客户需求稳定，自主品牌扬帆出海

公司以ODM切入国际供应链，与VWR、Thermo Fisher等长期合作，订单稳定性强。近年自主品牌加速渗透，2024年境外收入3.51亿元（同比+23.5%），其中自主品牌收入同比+46.07%，占比升至18.89%，外销毛利率提升至43.31%。德国子公司已运营，品牌知名度持续提升，未来自主品牌占比有望进一步提高。

3. 研发加码打造技术护城河，智能制造夯实成本领先优势

3.1. “改性”+“加工”双核驱动，铸就高分子材料技术领先地位

公司掌握超亲水（接触角<10°）、温敏（脱落率>90%）、超疏水（接触角>150°）等改性技术，以及高精密注塑、高速挤出、3D打印等加工技术，满足不同细胞培养和液体处理需求，产品性能国际领先，形成专利壁垒。

3.2. 研发加码，完善生物耗材产业链布局，向IVF、细胞治疗等方向拓展

研发人员稳定在130人以上，2024年研发费用0.37亿元（占营收6.16%）。在研项目包括液体培养基、细胞培养袋、冻存袋、囊式过滤器、密闭系统等高端产品，已成功开发PES超滤膜、胎牛血清等。IVF专用培养器皿获证上市，CGT领域构建“基础材料-核心工具-工艺体系”能力矩阵，向高价值领域延伸。

3.3. 产线升级，推进智能制造，实现降本增效

可转债募资3.5亿元用于生物实验室耗材产线智能制造升级，以增城基地为依托推进自动化改造，全面启用智能仓储系统，订单交付效率提升。2024年主营业务毛利率41.35%，同比提升9.38个百分点，成本优势逐步体现，为全球业务拓展提供支撑。

4. 盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营业收入分别为6.52/7.72/9.19亿元，同比增速16.7%/18.3%/19.1%；归母净利润分别为0.98/1.18/1.45亿元，同比增速35.3%/20.6%/23.2%。对应2025年9月24日股价PE分别为26/21/17倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

（1）境外业务不达预期：全球政治经济环境复杂，贸易政策变动可能影响海外收入；（2）美元汇率波动风险：外销以美元计价，未采用对冲机制，汇率波动可能造成汇兑损失；（3）技术升级和产品更新换代风险：生物技术快速发展，若公司未能准确把握技术趋势，产品竞争力可能下降。

总结

洁特生物作为国内生物实验室一次性塑料耗材龙头，正处在“海外自主品牌突破+国内进口替代加速”的双轮驱动成长期。海外市场，ODM模式奠定基础，自主品牌收入高速增长（2024年+46.07%），品牌渗透率提升有望增强盈利能力；国内市场，国产化率不足6%的巨大空间叠加政策推动，公司通过客户网络拓展和工业客户开发抢占份额。产品端，公司持续研发高端产品（IVF、CGT方向），提升附加值；生产端，智能制造基地建设持续降本增效，2024年毛利率已回升至41%以上。盈利预测显示2025-2027年归母净利润复合增速约26%，当前估值（2025年PE 26倍）低于可比公司平均，具备成长弹性。需关注境外业务风险、汇率波动及技术迭代风险。