年报点评：业绩略超预期，核医药利润占比大幅提升

# 中心思想 * **核医药业务驱动增长** * 东诚药业2018年年报显示，公司业绩略超预期，核医药业务的高速增长和利润贡献是核心驱动力。 * **全产业链布局与政策利好** * 公司积极布局核医药全产业链，叠加PET-CT配置审批权限下放等政策利好，为未来业绩增长奠定基础。 # 主要内容 * **公司整体业绩** * 2018年公司实现营业收入23.33亿元，同比增长46.2%；归母净利润2.80亿元，同比增长62.44%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比增长65.41%。 * **核药业务分析** * 核药板块高速增长，利润占比超过70%。 * 云克药业重回高增长，但利润增速低于收入增速，主要由于一次性费用影响。 * 安迪科净利润1.00亿元，18F-FDG预计增长40%左右。 * PET-CT配置证审批权下放后，预计19年将有省级卫生管理部门发放配置证，PET-CT装机量有望快速增长。 * 公司积极布局核医药行业全产业链，包括上游核素生产、中游核药经营/研发、下游医疗服务。 * **制剂与原料药业务** * 制剂收入高速增长，同比增长96%，主要由于那屈肝素钙快速放量。 * 原料药收入同比增长21%，受益于肝素原料药恢复增长。 * **费用与盈利质量** * 销售费用、管理费用和研发费用均有所增长，主要是由于收入同步增长/合并安迪科以及一致性评价费用等因素。 * 经营活动产生的现金流量净额大幅增长，反映出公司盈利质量良好。 * **盈利预测与投资评级** * 预计公司19/20/21年归母净利润分别为3.79亿、4.81亿和5.83亿元，增速为35%/27%/21%，对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.73元，PE分别为18X、14X和12X。 * 维持“买入”评级，合理市值99亿元。 * **风险提示** * 原料药、非经常性损益、汇兑损益波动影响整体净利润；核药增速不及预期。 # 总结 * **业绩增长动力与未来潜力** * 东诚药业2018年业绩表现亮眼，核医药业务成为主要增长引擎，全产业链布局和政策支持为公司未来发展带来广阔空间。 * **投资建议与风险提示** * 维持“买入”评级，但需关注原料药价格波动、非经常性损益以及核药业务增速不及预期等风险因素。