公司信息更新报告：下游需求强劲，新产能陆续释放突破供给瓶颈-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊帆生物(301393)

　　多肽药物下游需求持续释放，业绩增速稳健

　　2025H1，公司实现营收2.70亿元，同比增长20.10%；归母净利润7588万元，同比增长15.31%；扣非归母净利润6200万元，同比增长4.58%。2025Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长0.94%，环比下滑0.09；归母净利润4109万元，同比增长14.19%，环比增长18.07%；扣非归母净利润3398万元，同比增长1.41%，环比增长21.31%。随着下游以司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1药物销售快速放量，需求快速释放。我们维持原盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为1.66/2.08/2.68亿元，EPS为1.54/1.93/2.48元，当前股价对应PE为35.2/28.1/21.8倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司处于行业龙头地位，维持“买入”评级。

　　公司已覆盖海内外多家医药研发与生产企业，并积极拓展欧洲市场

　　公司已覆盖国内外超过1900家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，已与Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide以及国内CXO龙头药明康德、凯莱英、康龙化成等企业建立长期稳定的合作关系，具有较强的品牌粘性。2025年1月，公司在德国注册成立了全资子公司Highfine Biotech GmbH，持续加大欧洲客户的联系和服务力度。

　　自建产能+收并购新产能，有望突破供给端瓶颈

　　公司自有生产基地安徽昊帆一期350吨项目已于2022年8月正式投产，二期1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2025年1月取得生产许可证，目前正处于正常运行中；淮安昊帆生产基地建设项目正在进行建筑工程施工，预计2026年上半年可以安装生产设备。2025年7月，公司预计以1.60亿元人民币购买杭州福斯特100%股份，解决产能紧张问题。随着安徽昊帆、淮安昊帆自产产能的建成及投产，以及杭州福斯特新产能投放，公司将突破供给端瓶颈，逐步实现自主生产。

　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

中心思想

GLP-1药物放量驱动业绩增长，龙头地位稳固

本报告的核心观点在于，伴随司美格鲁肽、替尔泊肽为代表的GLP-1类药物全球销售快速放量，多肽药物上游原料需求持续释放，昊帆生物作为多肽试剂行业龙头，2025年上半年实现营收2.70亿元（同比增长20.10%），归母净利润7588万元（同比增长15.31%），业绩增速稳健。公司凭借超过1900家客户资源及与Bachem、Lonza、药明康德等头部企业的深度合作，形成强品牌粘性。在需求端强劲的背景下，公司通过自建产能（安徽昊帆二期1002吨项目）和收并购（杭州福斯特100%股权）突破供给瓶颈，预计2025-2027年归母净利润分别为1.66/2.08/2.68亿元，对应PE为35.2/28.1/21.8倍，维持“买入”评级。

产能释放与国际化战略打开成长空间

报告分析指出，公司的核心竞争力不仅在于下游需求爆发，更在于产能供给端的突破能力。安徽昊帆一期350吨项目已投产，二期1002吨项目于2025年1月取得生产许可证并正常运行；淮安昊帆基地预计2026年上半年安装设备；收购杭州福斯特将立即解决当前产能紧张问题。同时，公司设立德国子公司Highfine Biotech GmbH，加大欧洲市场拓展，有望进一步扩大海外收入占比。供给端瓶颈的逐步消除，将支撑公司未来三年营收复合增速约30%，净利率维持在26%以上，行业龙头地位进一步夯实。

主要内容

一、业绩概况与行业趋势：GLP-1需求驱动收入增长超20%

2025H1公司实现营收2.70亿元，同比增长20.10%；归母净利润7588万元，同比增长15.31%；扣非归母净利润6200万元，同比增长4.58%。2025Q2单季度营收1.35亿元，归母净利润4109万元，环比增长18.07%。业绩增速的核心驱动力来自下游多肽药物（特别是GLP-1类药物）销售快速放量，带动多肽试剂及中间体市场需求持续释放。毛利率从2023年38.6%提升至2024年40.3%，2025年预计达41.5%，盈利能力稳步改善。

二、客户覆盖与国际化战略：深度绑定全球龙头，欧洲布局加速

公司已覆盖国内外超过1900家医药研发与生产企业、CRO、CDMO公司，已与Bachem AG、Lonza AG、PolyPeptide以及国内CXO龙头药明康德、凯莱英、康龙化成等建立长期稳定的合作关系，客户粘性强。2025年1月，公司在德国注册成立全资子公司Highfine Biotech GmbH，旨在加强欧洲客户的联系和服务力度，拓展海外市场版图。海外客户占比的提升将有助于分散单一市场风险，并提升整体盈利水平。

三、产能扩张策略：自建+收购双轮驱动，突破供给瓶颈

公司通过多路径扩大产能以满足下游旺盛需求：1）安徽昊帆一期350吨项目2022年8月已投产；2）安徽昊帆二期1002吨多肽试剂及医药中间体建设项目于2025年1月取得生产许可证，目前处于正常运行中；3）淮安昊帆生产基地建设项目正在施工，预计2026年上半年安装生产设备；4）2025年7月，公司拟以1.60亿元收购杭州福斯特100%股份，解决当前产能紧张问题。随着这些产能的逐步落地，公司将突破供给端瓶颈，实现自主生产比例大幅提升，降低外购依赖，提升毛利空间。

四、盈利预测与估值评估：未来三年净利润复合增速约25.9%

报告维持原盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为6.00/7.80/9.98亿元，同比增长32.9%/29.8%/28.1%；归母净利润分别为1.66/2.08/2.68亿元，同比增长23.8%/25.4%/28.7%；对应EPS为1.54/1.93/2.48元。当前股价54.08元对应2025年PE为35.2倍，2026年PE为28.1倍，2027年PE为21.8倍。ROE预计从2024年5.9%逐步提升至2027年9.3%，净利率保持在26%以上，显示公司盈利能力持续增强。鉴于多肽药物行业高速发展及公司龙头地位，维持“买入”评级。

五、主要风险因素：政策、人才、需求波动

报告提示三方面风险：国内政策变动可能影响多肽药物审批或医保支付；核心人才流失可能削弱研发和客户服务能力；行业需求下降（如GLP-1药物竞争加剧导致价格下行）可能影响公司订单量和毛利率。投资者需关注这些风险对业绩实现的影响。

总结

本报告围绕昊帆生物在GLP-1药物产业链中的核心地位，从业绩增长、客户网络、产能建设、财务预测和风险五个维度进行了系统分析。核心逻辑在于：下游多肽药物（尤其是司美格鲁肽、替尔泊肽）市场需求强劲，公司作为多肽试剂龙头享有行业红利；通过自建产能（安徽昊帆二期1002吨项目已投产、淮安昊帆2026年落地）和收购杭州福斯特，产能瓶颈正逐步消除，有望实现自主生产全覆盖；客户基础超过1900家并积极拓展欧洲市场，形成稳定收入来源。财务数据显示公司营收和净利润均保持20%以上的增长速度，毛利率稳步提升至41.5%，未来三年归母净利润复合增长率约25.9%，当前PE估值虽处于35倍左右，但鉴于行业高景气度和产能释放带来的业绩确定性，报告维持“买入”评级。风险方面需关注政策变动、人才流失及行业需求放缓的可能性。

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