营收同比增长10.51%，核心创新中成药持续稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

中心思想

核心创新中成药驱动增长

本报告的核心观点是：以岭药业凭借其核心创新专利中成药的学术营销和市场推广，实现了营收的稳健增长。具体表现在：

心脑血管类药品在城市和基层医疗终端的覆盖率提升。
感冒类药品通过在零售终端的全覆盖，实现了连花清瘟胶囊/颗粒的持续增长。
大健康产业架构的完善，为公司带来了新的增长点。

维持“强烈推荐”评级

基于公司业务经营的增长情况，报告预测了公司未来三年的业绩，并维持“强烈推荐”评级。尽管存在原料药提价、销售研发进度不达预期以及降价风险等风险因素，但公司在中药和化药领域的战略布局，以及大健康产业的拓展，为未来的发展提供了坚实的基础。

主要内容

事件概述：2019年半年度报告分析

2019年8月26日，以岭药业发布2019年半年度报告，报告期内营收同比增长10.51%，归母净利润同比增长1.50%。经营性现金流净额同比增长120.88%，实现EPS为0.38元/股，同比增长2.70%。

学术营销和市场推广：核心创新专利中成药持续稳健增长

公司上半年实现平稳增长，主要得益于学术营销和市场推广进一步落实和深入。

心脑血管类药品：学术营销及市场推广持续推进，城市医疗和基层医疗终端覆盖率稳步提升。
感冒类药品：在零售终端重点锁定全国10万家药房，实行产品全覆盖，连花清瘟胶囊/颗粒实现持续稳步增长，2018年在OTC感冒类药品市占率达1.82%。
其他类和保健饮品类：大健康产业架构逐渐完善，现已研发上市了300余种健康产品，深挖大健康产业领域。

盈利能力分析：毛利率和净利率小幅提升，研发费用大幅增长

2019H1公司毛利率67.29%，较上年同期提升1.16pct；销售费用率37.16%，较上年同期下降0.28pct；管理费用率（含研发费用）11.06%，较上年同期上升2.58pct；2019H1公司净利率小幅提升，由上年同期的4.46%提升至4.53%，同比上升1.57pct。2019H1研发费用达2亿，同比增长37%。

产品管线与战略：二次开发核心专利中成药，坚定实施化药“三步走”战略

公司围绕心脑血管病、糖尿病、呼吸、肿瘤、神经、泌尿等发病率高、市场用药量大的六大类疾病，开发一系列拥有自主知识产权的专利中药，形成了以通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等为核心的产品管线，目前已有9个产品进入国家医保目录，5个产品进入国家基药目录。

中药领域：公司持续开展已上市中药品种的上市后再评价及二次开发，目前已布局5项临床循证研究；同时，公司注重中药国际化，连花清瘟胶囊在美国FDA二期临床试验已实现入组过半。
化药领域：公司坚定实行“转移加工切入、仿制药国际国内双注册、专利新药研发生产销售”三步走战略，目前已获得美国50个州的批发商许可证、累计申报美国ANDA品种9个（其中5个已获批）。
大健康领域：公司实行线上和线下相结合，逐步完善“医、药、健、养”一体化大健康产业新模式。