医药生物行业周报：器械接棒创新药行情，医药板块低位布局正当时-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　本期内容提要:

　　市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.36%，板块相对沪深300收益率为-1.75%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6个子板块中，医疗器械板块周收益率排名第一，涨跌幅为2.23%（相对沪深300收益率为0.85%）；收益率排名第六的为化学制药，涨跌幅为-2.57%（相对沪深300收益率为-3.95%）。

　　行业动态：国家高性能医疗器械创新中心正式启动“2025年度医疗器械行业创新生态洞察评估”。此次洞察评估旨在聚焦AI医疗、精准治疗等前沿领域，发掘医疗器械创新新生力量，领航产业变革。

　　周观点：本周医药生物行业跑输沪深300约1.75个百分点，我们认为主要是受创新药赛道回调影响，从子板块情况来看，医疗器械板块本周涨幅领先，涨幅为2.23%，我们认为主要是投资创新药的科创资金外溢至创新器械所致。展望下半年，我们认为创新药赛道开始分化，当前需要精选α个股，而其他赛道仍处于历史偏低估值水平，叠加医药企业业绩整体呈现边际改善趋势，我们持续看好高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链等细分方向。

　　高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、联影医疗、华康洁净、新华医疗、澳华内镜、迈瑞医疗、华大智造等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗、安杰思等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注迈普医疗、三友医疗、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗等。

　　AI医疗：①AI+医疗大模型：建议关注医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、智云健康等。②AI+影像：建议关注联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因等。

　　CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注信达生物、恒瑞医药、联邦制药、翰森制药、众生药业、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以PD-1/L1为基础构建的双抗及多抗分子有望接续PD-1/L1单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。

　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

创新药资金外溢驱动器械行情，医药板块估值低位迎来布局窗口

本周医药生物板块整体跑输沪深300约1.75个百分点，但医疗器械子板块逆势上涨2.23%，成为唯一正收益领域。核心驱动力来自创新药赛道回调引发的科创资金外溢至创新器械，反映出市场对高端医疗器械、AI医疗等细分方向的高度关注。与此同时，医药板块整体估值仍处于历史偏低水平（PE 31.74倍，略高于近5年均值29.53倍），叠加企业业绩边际改善趋势，当前为低位布局的较好时机。

下半年投资逻辑转向精选α，细分赛道轮动机会显现

展望下半年，创新药赛道开始分化，需精选个股；而医疗器械、CXO及生命科学上游产业链等方向估值偏低，且受益于院内招采恢复、消费医疗需求修复、出海订单回暖等多重驱动。报告建议重点关注高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链四大主线，其中器械板块因资金外溢和政策催化（如国家高性能医疗器械创新中心启动创新评估）而成为短期领涨方向。

主要内容

1. 医药行业周观点

1.1 本周行情及政策动态

本周医药生物板块收益率为-0.36%，相对沪深300收益率为-1.75%，在31个一级行业中排名第28。子板块中，医疗器械周涨幅第一（2.23%），化学制药跌幅最大（-2.57%）。近一个月医疗服务月涨幅第一（8.75%），医药商业跌幅最大（-1.03%）。政策方面，国家高性能医疗器械创新中心于9月8日启动“2025年度医疗器械行业创新生态洞察评估”，聚焦AI医疗、精准治疗等领域。

1.2 行业观点

报告认为，本周板块跑输主要受创新药回调影响，医疗器械领涨源于科创资金外溢。下半年创新药分化，其他赛道估值偏低，业绩边际改善，持续看好高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链。具体细分方向包括：高端器械（院内招采恢复、消费医疗修复、出海订单回暖、耗材渗透率提升）、AI医疗（大模型、影像、医检、电商/营销、基因测序）、CXO（全球龙头、国内临床CRO、资源型CXO、生命科学上游）、创新药（降糖减重、小核酸、双抗/多抗）。

2. 医药板块走势与估值

2.1 近期市场表现

最近1个月医药生物指数涨幅3.32%，相对沪深300收益率-5.81%，排名第19；最近3个月跌幅13.62%，相对收益-2.56%；最近6个月涨幅24.00%，相对收益8.86%。

2.2 估值水平

当前PE（TTM）为31.74倍，近5年平均PE为29.53倍，历史最高48.36倍，最低21.11倍。相对于沪深300溢价率为138.00%，在申万一级行业中PE排名第7。

3. 行情跟踪

3.1 行业月度涨跌幅

最近1个月涨幅排名第19，相对沪深300收益-5.81%。

3.2 行业周度涨跌幅

最近1周涨幅排名第28，相对沪深300收益-1.75%。

3.3 子行业相对估值

过去1年，医疗服务涨幅最大（85.09%），中药涨幅最小（20.66%）。当前PE：医疗服务31.91倍，化学制药63.00%年涨幅，生物制品37.98%，医疗器械31.63%，医药商业23.90%。

3.4 子行业涨跌幅

本周医疗器械周涨幅第一（2.23%），化学制药最差（-2.57%）。本月医疗服务月涨幅第一（8.75%），医药商业最差（-1.03%）。

3.5 医药板块个股周涨跌幅

A股涨幅前三：振德医疗（+41.26%，因引入投资者及境外业务向好）、浩欧博（+27.96%）、济民健康（+25.88%）。港股涨幅突出：圣诺医药-B（+32.00%，因配股筹资）、君圣泰医药-B（+23.73%）。

4. 关注个股-最近一周涨跌幅及估值

（表3列出重点关注个股的本周涨跌幅、近一个月涨跌幅、2023A/2024E/2025E PE、PB、PS及市值。涉及迈瑞医疗、开立医疗、联影医疗、鱼跃医疗、药明康德、恒瑞医药、信达生物等。）

5. 行业及公司动态

表4：近期行业重要政策

9月12日：国家卫健委发布《诺如病毒胃肠炎诊疗方案（2025年版）》。
9月8日：国家药监局发布《中药生产监督管理专门规定》。

表5：近期行业要闻

9月8日：国家高性能医疗器械创新中心启动2025年度医疗器械行业创新生态洞察评估。
9月9日：北京开展电生理、神经介入类耗材集采申报。
9月10日：江苏医保实现省内关系转移接续“免申请、即时办”。
9月11日：国务院成立深化公立医院改革协调机制。
9月12日：国家药监局同意安徽、江西、陕西开展药品补充申请审评审批改革试点。

表6：本周重要上市公司公告

复星医药：获FDA批准临床试验（PD-1单抗等）。
达安基因：HIV-1 DNA检测试剂盒获医疗器械注册证。
恒瑞医药：二十碳五烯酸乙酯软胶囊获药品注册批件。
中源协和：VUM02注射液获临床试验批准。
重药控股：盐酸普拉格雷片获临床试验批准。
百奥泰：阿达木单抗注射液获英国MHRA批准。
华森制药：获药品生产许可证延期。
国药现代：碳酸氢钠注射液获批准并通过一致性评价。
维力医疗：一次性使用无菌测温型硅胶导尿管获二类医疗器械注册证。

总结

本次周报的核心结论是：在创新药资金外溢的驱动下，医疗器械板块领涨医药生物行业，而整体板块估值仍处历史偏低水平（PE 31.74倍），企业业绩边际改善，为低位布局提供契机。报告从市场表现、估值、子行业分化、个股动态及政策事件五个维度展开分析，重点推荐高端医疗器械、AI医疗、创新药、CXO及生命科学上游产业链四大方向，并提示关税风险、产品及临床数据不及预期、集采降价超预期等风险因素。综合来看，短期器械行情接棒创新药，中长期需精选个股，把握估值修复与业绩增长共振的机会。

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