医药生物行业周报：短期关注基孔肯雅热疫情受益企业，长期看好“创新+AI医疗+复苏”为主线-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　本期内容提要:

　　市场表现：本周医药生物板块收益率为1.90%，板块相对沪深300收益率为0.21%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第19。6个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为6.73%（相对沪深300收益率为5.04%）；收益率排名第六的为化学制药，涨跌幅为-1.23%（相对沪深300收益率为-2.92%）。

　　周观点：上周市场情绪相对较好，医药子板块轮动加快。受基孔肯雅热疫情事件影响以及生物制品估值处于低位，7/24生物制品单日涨幅达3.67%；7/25器械板块情绪较好，诸如康泰医学、天智航-U、南微医学等个股涨幅较强。上周国家医保局召开2场座谈会，由此可见医保局“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明态度；同时，7/26-7/28WAIC（世界AI大会）在上海召开，医疗与健康板块设置4场重要论坛。短期上看，我们认为市场板块轮动或将持续，估值处于历史低位的资产有望迎来新一轮估值提升的机会；此外，世界AI大会的召开或有望催生新的一轮AI医疗主题机会。中长期上看，创新仍是未来投资主线。此外，下半年“复苏”条线也值得重点关注，如医疗设备招采复苏、由全球生物科技融资回暖带来的CXO、生命科学上游需求恢复等。

　　短期关注基孔肯雅热疫情受益标的：①疫苗板块，2024年多数疫苗企业业绩承压，我们认为疫苗端的业绩负面情绪已逐步被市场所消化，叠加疫苗企业具备创新属性，在“创新”主题的大环境下，疫苗板块或有望迎来估值修复。建议重点关注康泰生物、智飞生物等。②药店板块，在医保个账改革以及医保监管驱严的背景下，2024年药店端业绩端受冲击。我们认为多数药店企业正在寻求新业态发展趋势，诸如一心堂战略往药妆店方向发展，引入美护、保健食品、潮玩等非药品类，非药品类或将是未来药店的重点突围方向，其不仅能提升自己单店产出，同时也能改善自身盈利能力。此前市场对药店板块的情绪均较低，我们认为新业态的引入或将引发市场新的关注点，若2025H2业绩端呈现出逐季改善趋势，药店板块或有望迎估值修复。建议重点关注一心堂、益丰药房、大参林。③诊断板块，诊断板块前期新冠疫情的基数基本消化，而基孔肯雅热可能带来新的需求。关注英诺特、圣湘生物等。

　　AI医疗：受WAIC（世界人工智能大会）的催化，我们建议重点关注京东健康、阿里健康、医脉通，建议关注平安好医生、卫宁健康、美年健康、讯飞医疗科技、医渡科技、金域医学、迪安诊断。

　　创新主线：1）创新药：①商业化快速放量的创新药标的，建议关注信达生物、金斯瑞生物科技、华领医药、亿帆医药、百济神州、云顶新耀、再鼎医药、康方生物、科伦博泰、再鼎医药、荣昌生物等；②具备较高研发亮点的创新药标的，建议关注泽璟制药、诺诚健华、亚盛医药、复宏汉霖等。③GLP-1创新药，建议关注众生药业、博瑞医药、圣诺生物、信达生物、华东医药、联邦制药、恒瑞医药、翰森制药等。2）创新器械：①机器人和脑机接口领域，建议关注天智航、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、诚益通等；②科研仪器自主可控领域，建议关注华大智造、奕瑞科技、聚光科技等。③高端医用耗材领域，建议关注迈普医学、奥精医疗，心脉医疗、爱康医疗、春立医疗等。

　　复苏主线：1）医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光等；②内需驱动的消费医疗器械需求，建议关注可孚医疗、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、鱼跃医疗等；2）CXO：①具备全球影响力的CXO龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。

　　风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；消费刺激政策变动风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。

中心思想

短期事件驱动与长期成长主线并行

本报告认为，短期市场受基孔肯雅热疫情事件催化，估值处于历史低位的生物制品、药店及诊断板块有望迎来估值修复；中长期来看，创新药、AI医疗及院内招采复苏仍是核心投资主线。基于近一月医药生物板块指数上涨10.95%（相对沪深300超额收益6.73%），子板块中医疗服务月涨幅达21.13%，显示市场情绪回暖，轮动加速。

政策与科技双重催化下的结构性机会

报告强调，国家医保局“真支持创新”座谈会与WAIC大会的召开，为“创新+AI医疗”提供了政策与产业共振。同时，2025H2院内设备招采复苏、全球生物科技融资回暖驱动CXO及生命科学上游需求恢复，构成“复苏”主线。数据显示，医药生物PE（TTM）为30.67倍，接近近5年均值29.96倍，估值处历史较低位置，为布局提供安全边际。

主要内容

1. 医药行业周观点

1.1 本周行情及本周重点关注新闻政策动态

本周医药生物板块收益率1.90%，相对沪深300收益率为0.21%，在31个一级行业中排名第19。6个子板块中，医疗服务周涨幅6.73%居首，化学制药跌1.23%垫底。
近一月医药生物板块收益10.95%，相对沪深300收益6.73%，排名第5。医疗服务月涨幅21.13%领先，中药II涨幅5.07%最低。
重点新闻：7月21日、25日国家医保局召开两场创新药械支持座谈会，强调“真支持创新”；7月26-28日WAIC大会在上海召开，医疗健康板块设4场论坛。

1.2 行业观点

短期关注基孔肯雅热疫情受益标的：①疫苗板块（康泰生物、智飞生物），2024年业绩压力已消化，叠加创新属性有望修复估值；②药店板块（一心堂、益丰药房、大参林），新业态（如药妆）提升盈利，若2025H2业绩改善可迎估值修复；③诊断板块（英诺特、圣湘生物），新冠基数消化，疫情带来新需求。
AI医疗：受WAIC催化，重点推荐京东健康、阿里健康、医脉通，关注平安好医生、卫宁健康、美年健康等。
创新主线：①创新药：关注商业化快放量品种（信达生物、百济神州等）及GLP-1（众生药业、华东医药等）；②创新器械：机器人与脑机接口（天智航、翔宇医疗）、科研仪器自主可控（华大智造）、高端耗材（迈普医学）。
复苏主线：①医疗器械：院内招采恢复（迈瑞医疗、联影医疗）及消费医疗（可孚医疗、鱼跃医疗）；②CXO：全球龙头（药明康德）及国内临床CRO（泰格医药）、资源型CXO（昭衍新药）、生命科学上游（百普赛斯）。
风险因素：关税政策、消费刺激变动、销售不及预期、集采降价超预期等。

2. 医药板块走势与估值

2.1 医药生物行业最近1月相对沪深300收益率6.73%，涨幅排名第5

近1月指数涨10.95%，相对沪深300超额6.73%；近3月涨19.18%，超额10.20%；近6月涨23.44%，超额15.76%。

2.2 医药生物行业估值处于历史较低位置

当期PE（TTM）30.67倍，近5年均值29.96倍，历史最高52.76倍，最低21.11倍。

2.3 本周医药行业PE（TTM）30.67倍，申万一级行业中排名第7

相对沪深300 PE溢价率141.00%。

3. 行情跟踪

3.1 行业月度涨跌幅

医药行业近一月涨幅10.95%，相对沪深300超额6.73%，在申万一级行业中排名第5。

3.2 行业周度涨跌幅

本周涨幅1.90%，相对沪深300超额0.21%，排名第19。

3.3 子行业相对估值

近一年化学制药涨幅最大（53.42%），PE 34.43倍；医疗器械涨幅最小（16.34%），PE 32.91倍；医疗服务、医药商业、生物制品、中药II涨幅分别为61.61%、17.51%、19.23%、11.52%。

3.4 子行业涨跌幅

本周医疗服务周涨幅6.73%居首，化学制药跌1.23%最末；本月医疗服务月涨幅21.13%居首，中药II涨5.07%最末。

3.5 医药板块个股周涨跌幅

A股涨幅前三：海特生物（+46.93%，因细胞免疫治疗概念）、振东制药（+42.89%）、塞力医疗（+31.73%）；跌幅前三：永安药业（-22.34%）、江苏吴中（-13.67%）、力生制药（-13.73%）。
港股涨幅前三：微创医疗（+28.86%）、圣诺医药（+28.08%）、艾美疫苗（+23.38%）；跌幅：三生制药（-11.19%）、科笛（-8.52%）。

4. 行业及公司动态

政策动态：7月22日老龄健康司发布《关于加强新时代老龄工作意见》推动医养结合；7月23日医保局公布智能监管改革试点通知。
行业要闻：7月21日医保目录调整启动，强调综合价值评价；7月22-23日药监局云南、北京调研推动产业高质量发展；7月25日医保局第二场座谈会明确价格政策赋能创新。
重要公告：迈克生物肺炎支原体检测试剂注册获批；福安药业硫辛酸片获批；百奥泰新适应症获批临床；华东医药注射用醋酸卡泊芬净ANDA获批等。

总结

本报告以“短期关注基孔肯雅热疫情受益企业，中长期看好‘创新+AI医疗+复苏’为主线”为核心观点，基于医药生物板块近期市场表现（近一月涨幅10.95%，估值30.67倍处于历史低位）及政策事件（医保局创新支持座谈会、WAIC大会）进行深入分析。短期建议关注疫苗、药店、诊断三大板块的估值修复机会；中长期聚焦创新药械、AI医疗应用及院内招采复苏驱动的CXO与医疗器械增长。报告同时提供了详尽的子行业估值、个股涨跌幅及政策动态跟踪，为投资者提供了清晰的结构性配置思路。

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