化工行业周报：本周液氯、丁酮、TDI、环氧氯丙烷等产品涨幅居前-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　化工周观点：

　　重点关注半年报业绩好的标的。建议开始寻找二季度景气度好，业绩有望超预期的标的，建议关注圣泉集团、海利得和卓越新能。首先是与宏观经济波动相关性较弱，受益AI资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集团是AI服务器中核心电子树脂的主要国内供应商，随着下游服务器出货量持续放量，公司业绩有望环比提升。其次是海外有工厂，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，建议关注涤纶工业丝的领军企业海利得。并建议关注公司自身产能增长，随着新项目新产品投产，业绩有望上一个台阶的卓越新能。

　　磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的出口指导具体情况如下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。3、2025年磷肥出口配额总量比去年减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持企业盈利水平，建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业：云天化。

　　化工安全事故频发引起重视，农药整体景气度有望抬升。5月27日，友道化学发生爆炸事故，其生产的氯虫苯甲酰胺（商品名为“康宽”）的中间体合成涉及硝化、重氮化反应。硝化反应是《首批重点监管的危险化工工艺目录》中18种危险工艺中的其中一种，国家应急管理部在24年印发的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》中已经明确将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类，要求两年内改造为微通道反应器、管式反应器或连续釜式硝化生产工艺。事故发生后，国务院高度重视并亲自挂牌督办，我们预计农药行业或将展开全国范围的安全严查，涉及危险工艺的不合规产能或加快清退，助力农药行业景气度回升。

　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

中心思想

聚焦季报高景气赛道，磷肥出口与农药安全催化结构性行情

本期化工周报核心观点围绕三条主线：半年报业绩超预期标的、磷肥出口窗口期开启以及化工安全事故推动农药行业供给出清。市场层面，截至7月4日，基础化工行业指数收于3518.55点，较上周上涨0.80%，但跑输沪深300指数0.74%，显示板块内部分化明显。产品价格方面，监控的380种化工品中52种上涨、112种下跌，液氯、丁酮、TDI、环氧氯丙烷涨幅居前，分别反映供给收缩和需求韧性；而甲醇、纯MDI、纯碱等跌幅较大，与下游淡季及高库存相关。分析师建议关注圣泉集团（AI服务器电子树脂）、海利得（涤纶工业丝海外工厂受益关税）、卓越新能（新项目投产）等业绩确定性强的标的，同时强调磷肥出口配额减少但国际高价有望维持企业盈利，以及农药行业因安全严查将加速淘汰落后产能，整体景气度有望回升。

化工板块整体跑输大盘，子行业涨跌互现揭示需求结构差异

本周申万化工18个子行业收涨、7个子行业收跌。领涨板块为食品及饲料添加剂（+3.00%）、涤纶（+2.11%）、复合肥（+2.07%），而其他塑料制品（-1.08%）、纺织化学制品（-0.83%）、民爆制品（-0.70%）跌幅居前。个股方面，243只周度上涨占比53%，209只下跌占比45%，涨幅前十中凯美特气、科拓生物、久日新材等表现突出。这一分化反映出：上游原料端（如液氯、TDI）受供给扰动支撑价格；下游消费品领域（食品添加剂）需求稳健；而受制于淡季和库存压力的涤纶、纯碱、MDI等子行业则面临价格下行压力。整体市场呈现“周期品分化、成长股受追捧”的特征。

主要内容

市场行情与产品价格波动

化工板块指数走势：本周上证综指+1.40%，沪深300 +1.54%，申万化工+0.80%，跑输大盘0.74pct。近一年各子行业涨幅分化，食品及饲料添加剂、涤纶、复合肥领涨周度，而聚氨酯、氮肥、煤化工近一年跌幅较深。
产品价格涨跌：涨幅前五：液氯（华东）涨幅居首，丁酮、TDI、环氧氯丙烷、异丁醛紧随其后；跌幅前五：甲醇（华东）、HIPS（CFR东南亚）、纯MDI（万华挂牌价）、甲醛、重质纯碱。具体数据：液氯暴涨反映氯碱行业阶段性供需错配；TDI上涨或与装置检修及海外需求有关；纯碱下跌3.56%~4.32%，库存高达172.08万吨；MDI价格弱势，聚合MDI跌幅3.73%。
化工品价格走势概览：截至7月6日，原油WTI维持震荡，天然气价格小幅波动；乙烯、丙烯价格平稳；苯乙烯、环氧丙烷等受成本与需求双重影响走弱。产品价格数据表明，上游原料成本支撑有限，下游需求疲软是价格走弱主因。

重点子行业景气度深度解析

涤纶长丝：POY均价7014元/吨，环比下跌178元/吨；FDY、DTY均走弱。行业开工率88.94%，下游织造开机率58.21%，库存累积（POY 19-22天）。成本端聚合成本下降177元/吨，毛利空间收窄。淡季深化，内需外贸双弱，短期难改观。
轮胎：全钢胎开工率61.53%，环比-0.7pct；半钢胎64.13%，环比-6.27pct。主要轮胎企业东南亚出货量同比普遍下滑20%~35%，欧美进口量同比虽增但环比转弱。原材料丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑价格下跌，成本端小幅减压。航运费持平，欧美轮胎进口价格同比微降。行业静待海外补库及三季度旺季。
制冷剂：步入旺季，价格维持高稳。R22主流35500-37000元/吨，R134a 49000-50000元/吨，R32最高55000元/吨。供给端受配额限制，挺价意愿强；需求端天气转热支撑售后市场。利润空间扩大，工厂库存低位。但高价抑制经销商囤货，谨慎看涨。
MDI：聚合MDI跌至15000-15100元/吨，纯苯、苯胺价格同步下跌。供应端万华福建检修、北方大厂重启负荷提升；需求端冰箱、小家电采购清淡，汽车产量同比增8.9%，但新能源汽车占比高达47.3%，对MDI增量贡献有限。国内MDI开工率75%，出口高增速（4月同比+30%）提供支撑。
PC：价格窄幅走低50-100元/吨，产能利用率77.12%，原料双酚A跌1.79%至8200-8250元/吨。下游刚需采购，供应端检修与重启并存，短期弱势震荡。
纯碱：轻质纯碱跌3.56%至1192元/吨，重质纯碱跌4.32%至1307元/吨。行业开工率77.01%，库存172.08万吨高位。供给端虽有多套装置检修，但整体产量仍充裕；需求端玻璃产线冷修增多（安徽、江苏等多条线），光伏玻璃需求缩减，市场严重供大于求。
化肥：尿素均价1793元/吨，下跌11元/吨，日产量20万吨高位，农业补货分散，复合肥开工下滑。磷矿石价格平稳，30%品位1020元/吨，出口需求强劲，库存消化快。磷酸一铵价格持平，出口托底，内需静待秋肥。磷酸二铵64%含量3526元/吨，出口FOB价高达760美元/吨，国际高价支撑。氯化钾现货价格3235元/吨，周涨1.32%，国产减产、进口港存191.6万吨低位，贸易商挺价；但下游复合肥淡季，实际成交滞缓。整体化肥板块呈现“出口强、内需弱”格局，磷肥景气确定性强。
风险提示：下游需求不及预期；原油天然气价格大幅波动；环保及生产安全事故风险。

总结

本周化工行业整体表现弱于大盘，板块内部分化显著。从核心驱动看，磷肥出口窗口期打开并叠加国际高价，有望持续提升相关企业盈利水平；农药行业因安全事故引发的安全严查将加速落后产能退出，利好行业景气回升；半年报窗口期下，AI新材料、海外产能受益于关税的标的具备业绩超预期潜力。产品价格方面，液氯、TDI等供给受限品种领涨，而纯碱、MDI等受高库存与需求疲弱拖累大幅走弱。子行业中，制冷剂旺季价格坚挺，涤纶长丝、轮胎、PC、纯碱等则面临淡季压力。综合来看，建议超配磷化工（云天化）、AI新材料（圣泉集团）、受益关税的工业丝龙头（海利得）以及产能扩张型企业（卓越新能），同时关注农药板块安全事件驱动的短期催化。需警惕下游需求持续走弱、油价上涨推升成本以及环保安全突发事件等风险。

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