艾德生物（300685）：业绩亮眼，彰显成长韧性

中心思想 业绩稳健增长，龙头地位稳固 艾德生物2025年上半年在IVD行业增速承压、增值税率上调的背景下，实现营收5.8亿元（同比+6.7%），归母净利润1.9亿元（同比+31.4%），净利率同比提升6.1个百分点至32.6%。公司作为肿瘤伴随诊断龙头，凭借齐全的产品线和多个独家获批产品，检测试剂收入占比83.4%，毛利率保持90.7%的高水平，展现出强劲的成长韧性。 降本增效成果显著，经营韧性增强 公司自2024Q4起主动升级运营管理体系，优化国内销售架构，2025H1销售费用率同比下降3.8个百分点，市场推广费同比减少29.2%，三费合计下降8.3个百分点，推动净利率超预期改善。同时，公司持续加大研发投入，研发管线储备丰富，出海业务稳步拓展，与海外药企深度合作，未来发展态势向好。 主要内容 核心观点 事件与业绩概览 公司发布2025年中报，2025年上半年实现营收5.8亿元（同比+6.7%），归母净利润1.9亿元（同比+31.4%），毛利率84.0%（同比-1.2pct），净利率32.6%（同比+6.1pct）。 营收表现：行业龙头地位依旧 尽管受医保控费、医院回款周期延长及增值税率由3%提升至13%等不利因素影响，公司营收仍保持稳健增长。检测试剂为主要营收来源，实现营收4.8亿元（同比+7.9%，占比83.4%），毛利率90.7%（同比-0.2pct）；技术服务、检测服务分别实现营收0.6亿元（同比-5.0%）和0.3亿元（同比+0.9%）。出海业务表现稳定，实现营收1.1亿元（同比+3.7%，占比18.3%）。 净利率改善：降本增效效果显著 公司2025H1销售费用率25.7%（同比-3.8pct），其中市场推广费同比下降29.2%，职工薪酬同比增加9.7%，反映营销效率有效提升；研发费用率15.6%（同比-3.9pct），管理费用率7.5%（同比-0.6pct），三费合计下降8.3pct，经营韧性显著增强。 发展趋势：研发创新与合规经营双轮驱动 公司技术实力雄厚，2025年已有三款重磅产品在国内获批：免疫组化诊断产品（HER2、ER、PR抗体试剂）、PD-L1（胃癌伴随诊断）、10基因突变联检作为锐珂®的伴随诊断试剂，研发储备管线丰富。公司坚持合规产品院内销售，战略契合行业趋势；出海业务获得日韩、欧盟、东南亚等地准入资质，与海外药企、科研机构深度合作，发展趋势向好。 盈利预测与投资建议 维持收入和毛利率假设，预测公司2025-2027年EPS为0.83、0.99和1.20元（原预测为0.81、0.98、1.19元）。根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年32倍市盈率，对应目标价26.56元，维持“增持”评级。 风险提示 新产品推广不及预期 海外地缘政治影响国际拓展 药企合作业务进展不及预期等 总结 业绩与经营：稳健增长与高效管理并驱 艾德生物2025年上半年营收增速6.7%但利润增速高达31.4%，充分展现降本增效成果。公司在行业压力下通过优化销售架构、控制费用，实现净利率大幅提升，经营韧性增强。检测试剂业务保持高毛利率，出海业务稳健，体现公司作为肿瘤伴随诊断龙头的核心竞争力。 发展前景：创新驱动与全球化布局 公司研发创新能力突出，2025年已有三款重磅产品获批，同时合规院内销售策略契合行业趋势。出海业务形成竞争力，与海外药企深度合作，未来成长可期。盈利预测维持“增持”评级，目标价26.56元，对应2025年32倍市盈率。