阳光诺和(688621) 　　事件： 　　4月8日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入10.78亿元，同比增长15.70%，归母净利润为1.77亿元，同比下降3.98%，扣非后归母净利润为1.65亿元，同比下降8.31%。 　　点评： 　　全年利润低于预期，Q4单季度有所波动。2024年利润端低于预期，我们判断主要原因是：1）部分药学研究项目尚未达到收入确认节点，2）订单降价的影响逐步体现在报表端，3）自研转让的收入季度间波动。单季度来看，2024Q4实现营业收入1.62亿元，同比下降32.62%，归母净利润为-0.30亿元，去年同期为0.14亿元，扣非后归母净利润为-0.37亿元，去年同期为0.12亿元。 　　新签订单同比增长18.74%，临床业务占比快速提升。公司新签订单增长稳健，2024年实现新签订单17.86亿元，同比增长18.74%。此外，公司临床业务占比快速提升，2024年临床业务收入占比达47.51%，业务结构不断优化。分业务来看，临床试验和生物分析业务实现收入5.12亿元，同比增长41.19%，毛利率为37.17%，较去年同期减少2.54个百分点；药学研究业务实现营业收入5.59亿元，同比下降1.74%，毛利率为61.37%，较去年同期减少6.04个百分点；权益分成业务为653.36万元，毛利率为100%。 　　持续加码研发投入，不断丰富自研管线。公司不断加大研发投入力度，2024年研发投入为1.72亿元，同比增长39.02%，研发投入占比为15.94%，较去年同期增加2.67个百分点。此外，截至2024年底，公司新立项自研项目89项，累计已超过430项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。 　　盈利预测与投资建议：我们预计2025年-2027年公司营收为12.99/15.73/19.11亿元，同比增长20.46%/21.09%/21.45%；归母净利为2.07/2.43/2.87亿元，同比增长16.94%/17.24%/17.96%，对应PE为20/17/15倍，持续给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

中心思想 盈利能力显著提升与全球化战略加速 信达生物在2024年超预期实现了Non-IFRS净利润和EBITDA转正，标志着公司盈利能力的显著提升和商业化运营的成熟。同时，公司通过授权合作和积极的研发投入，加速推进全球化布局，旨在巩固其在创新生物制药领域的领先地位。 创新管线驱动未来增长 公司通过“IO+ADC”策略在肿瘤领域持续创新，并积极布局代谢与自免领域，多款重磅产品上市或即将获批，有望形成新的增长曲线。清晰的战略目标（2027年产品收入200亿，2030年5个管线进入全球三期临床）展现了公司对未来增长的信心和规划。 主要内容 2024年超预期提前实现盈利目标 财务表现亮眼，实现Non-IFRS盈利转正 2024年公司实现营业收入94.22亿元，同比增长51.8%。 按国际财务报告准则（IFRS）计算，亏损大幅缩减90.8%至9463.1万元。 Non-IFRS净利润达到3.32亿元，Non-IFRS EBITDA为4.12亿元，均实现转正。 产品收入为82.3亿元，同比增长43.6%。 基于向驯鹿生物授予CAR-T产品伊基奥仑赛注射液的全球商业化权益，整体授权费收入翻倍提高至11亿元。 研发开支为26.81亿元，费用率同比减少7.44个百分点至28.46%。 销售及推广开支为43.47亿元，费用率同比减少3.83个百分点至46.14%。 行政及其他开支为7.38亿元，费用率同比减少4.26个百分点至7.83%。 公司设定战略目标：2027年实现200亿产品收入；2030年实现5个管线进入全球三期临床研究。 肿瘤业务：IO+ADC策略巩固领先地位 肿瘤创新策略与高潜力在研管线 已上市药物方面，信迪利单抗（PD-1）持续扩充适应症，2024年收入达5.26亿美元。同时，通过BD引进奥雷巴替尼、雷莫西尤单抗、塞普替尼等高潜力新药，持续扩充管线厚度。 在研新药方面，公司积极布局“IO+ADC”策略，其中IBI363（PD-1/IL-2）、IBI343（CLDN18.2 ADC）、IBI389（CLDN18.2/CD3双抗）等药物均有积极数据读出。 特别是IBI363在肺癌、黑色素瘤、肠癌等适应症研究中读出亮眼早期数据，有望在免疫治疗失败、PD-L1低表达甚至不表达的“冷肿瘤”领域取得突破性进展，并已获得FDA两项快速通道认定，具备高价值出海潜力。 代谢与自免：第二增长曲线战略性崛起 多款重磅产品上市及获批在即 心血管代谢领域首款商业化产品信必乐（PCSK9单抗）已于2025年1月正式纳入国家医保药品目录（NRDL）。 自免领域产品信必敏（IGF-1R抑制剂）于2025年3月获批，作为中国甲状腺眼病领域70年来首款新药，将重塑疾病治疗格局。 战略性基石产品玛仕度肽（GCG/GLP-1）预计今年有望获批减重和T2D（2型糖尿病）适应症。 匹康奇拜单抗（IL-23p19）的新药上市申请（NDA）已于2024年9月获国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）受理。 盈利预测与评级 稳健的业绩预期与投资评级 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到117.84亿元、143.01亿元和192.31亿元。 通过DCF方法计算，假设永续增长率为3%，加权平均资本成本（WACC）为8.57%，公司合理股权价值为957亿港元（汇率人民币1元=1.07港元）。 鉴于公司商业化加速放量和全球化进展顺利，维持公司“买入”评级。 风险提示 潜在市场与运营风险 竞争格局恶化风险。 销售不及预期风险。 行业政策风险。 总结 信达生物在2024年实现了超预期的盈利转正，Non-IFRS净利润和EBITDA均由负转正，营业收入同比增长51.8%，产品收入和授权费收入均表现强劲。公司通过“IO+ADC”策略在肿瘤领域持续创新，信迪利单抗表现稳健，多款在研新药如IBI363展现出高价值出海潜力。同时，代谢与自免领域作为第二增长曲线战略性崛起，信必乐、信必敏已上市或获批，玛仕度肽和匹康奇拜单抗有望近期获批。分析师预计公司未来几年营收将持续增长，并维持“买入”评级，但提示需关注竞争、销售和政策风险。

中心思想 2024年业绩回顾与挑战 万孚生物2024年实现收入30.65亿元，归母净利润5.62亿元，同比分别增长10.9%和15.2%，略低于Wind一致预期。 业绩未达预期的主要原因在于国内行业政策调整以及北美毒检市场竞争短期加剧。 尽管面临外部挑战，公司核心业务收入仍保持约15%的稳健增长，毛利率提升1.5个百分点至64.2%，经营性现金流持续向好。 国际业务驱动与未来增长展望 国际部业务表现突出，2024年收入同比增长约30%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 公司通过丰富产品布局和深化国内外市场竞争力，预计2025年将实现稳健发展，尤其看好国际业务、母公司国内业务及美国子公司业务的向上趋势。 华泰研究下调了2025-2027年的盈利预测，但基于公司作为POCT行业领军者的地位和持续的商业化推广能力，维持“买入”评级，目标价27.07元。 主要内容 2024年经营业绩概览与挑战 收入与利润表现： 万孚生物2024年实现营业收入30.65亿元，同比增长10.9%；归属于母公司净利润5.62亿元，同比增长15.2%。此业绩低于Wind一致预期的32.16亿元收入和6.46亿元净利润。 业绩波动原因： 主要受国内行业政策调整及北美毒检市场竞争短期加剧影响，导致相关业务开展节奏放缓。 核心业务与盈利能力： 公司核心业务收入同比增长约15%，整体保持稳健增长。毛利率提升1.5个百分点至64.2%，主要得益于产品收入结构的优化调整。经营性现金流量净额达3.62亿元，同比增长10.1%，现金流水平持续向好。 国际业务驱动增长，全球化布局显成效 国际部业务： 2024年收入预计同比增长约30%，是公司业绩增长的主要引擎。随着免疫荧光和单人份发光业务的积极放量以及海外专业化推广的持续推进，预计2025年国际部收入将保持快速增长。 母公司国内业务： 2024年收入预计同比增长约10%。公司持续深化门急诊基础市场，并积极向等级医院中心实验室战略渗透，预计2025年国内业务将实现稳健增长。 美国子公司业务： 2024年收入同比略有下滑，主要受北美毒检市场竞争短期加剧影响。但凭借公司毒检业务的显著竞争力以及呼吸道三联检新品获批后的业绩贡献，预计2025年美国子公司将实现较快发展。 核心业务板块未来展望 传染病检测： 2024年收入10.42亿元，同比增长9.5%。考虑到国内外常规呼吸道、消化道及血液传染病检测需求持续提升，预计2025年该板块收入将实现稳健增长。 慢病检测： 2024年收入13.69亿元，同比增长22.4%。随着公司免疫荧光业务国内外推广的稳步开展，以及化学发光等新品的增量贡献（2024年收入超3亿元，预计2025年实现快速增长），预计该板块2025年将稳健发展。 毒检/优生优育： 2024年收入分别为2.86亿元（同比下降13.4%）和2.94亿元（同比增长10.0%）。伴随新品放量及电商渠道的开发，预计2025年这两个板块将实现向好发展。 盈利预测调整与估值分析 盈利预测调整： 考虑到国内行业政策调整对公司国内业务的持续影响以及公司积极强化产品推广投入，华泰研究下调了2025-2027年归母净利润预测至6.52亿元、7.52亿元和8.67亿元，相比2025/2026年前值分别调整-23.3%和-30.5%。同时，上调了2025-2026年公司销售费用率预测。 估值与评级： 万孚生物作为国内POCT行业领军者，产品品类多样且商业化推广持续发力。基于此，给予公司2025年20倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值为17倍），对应目标价27.07元（前值为33.52元），维持“买入”评级。 潜在风险提示 核心产品销售不达预期风险： 产品认可度是公司商业化推广进度的关键因素，若产品性能表现不佳，则可能导致产品接受度大幅下降。 核心产品招标降价风险： 公司所属行业为IVD/POCT领域，考虑到医保存在控费需求，可能存在核心产品招标降价风险。 总结 万孚生物2024年业绩虽受国内政策调整和北美市场竞争加剧影响，略低于市场预期，但其国际部业务表现强劲，实现约30%的收入增长，成为公司核心增长引擎。公司通过优化产品结构，使得毛利率稳中有升至64.2%，经营性现金流持续改善。展望2025年，公司凭借丰富的产品布局和国内外市场竞争力的提升，预计将实现稳健发展，尤其看好国际业务、母公司国内业务以及美国子公司业务的向上趋势。尽管华泰研究基于行业政策和推广投入调整了未来盈利预测，但仍维持“买入”评级，并设定目标价27.07元，体现了对公司长期竞争力和市场地位的信心，同时提示了核心产品销售和招标降价的潜在风险。

中心思想 泰它西普gMG临床数据卓越，确立差异化竞争优势 荣昌生物的泰它西普在重症肌无力（gMG）中国内地III期临床研究中展现出显著优于已上市竞品VYVGART的疗效和安全性。数据显示，泰它西普组患者的MG-ADL和QMG评分改善幅度远超安慰剂组，且研究受试者基线病情更重，凸显其卓越的治疗潜力。尤其在安全性方面，泰它西普感染类不良事件发生率低于安慰剂组，解决了竞品长期用药的安全性限制，为患者提供了持续稳定的治疗方案，确立了其在gMG治疗领域的差异化竞争优势。 商业化策略清晰，驱动业绩增长与估值提升 随着泰它西普gMG适应症在中国内地获批上市在即（预计2025年），公司已制定明确的商业化推广策略，包括扩大市场覆盖、加强医生教育以及建立专家分享平台，旨在充分利用其临床优势快速抢占市场份额。交银国际基于此维持荣昌生物“买入”评级，并将其列为医药板块重点推荐标的，预期其在持续控费努力和多项新适应症及海外注册进展的推动下，未来两年内有望实现扭亏为盈，并持续提升估值。 主要内容 泰它西普gMG III期临床数据分析 泰它西普gMG III期数据优于已上市竞品 荣昌生物于2025年美国神经病学会年会（AAN 2025）上公布了泰它西普治疗重症肌无力（gMG）的中国内地III期研究结果。该研究共招募114例基线MG-ADL评分≥6、QMG评分≥8的gMG患者，其中泰它西普组（皮下给药240mg QW）和安慰剂组各57例。值得注意的是，研究受试者基线病情较重，中位MG-ADL评分和QMG评分分别为10分/18-19分，高于已上市竞品VYVGART® III期ADAPT研究中的9分/16分。 主要终点数据： 治疗24周时，泰它西普组的MG-ADL评分较基线平均改善幅度达到5.74分，远高于安慰剂组的0.91分。同时，改善≥3分的患者比例高达98.1%，而安慰剂组仅为12%。 次要终点数据： 24周时，QMG评分较基线平均改善8.66分，显著优于安慰剂组的2.27分。改善≥5分的患者比例达到87%，而安慰剂组为16%。 安全性优势： 泰它西普的安全性表现优异（非头对头比较），感染类不良事件（AE）发生率低于安慰剂组。相较于VYVGART可能导致感染风险且限制长期给药的特点，泰它西普优异的疗效和安全性能保证了持续给药的可能性，从而使患者病情在长时间内保持稳定，形成了明显的差异化竞争优势。 市场推广与未来增长潜力 商业化推广策略清晰 泰它西普gMG适应症的上市申请已于2024年10月在中国内地获受理并纳入优先审评，预计将于2025年内获批上市。公司已为该适应症制定了清晰的商业化策略，旨在最大化市场渗透和销售放量。具体措施包括： 扩大市场覆盖： 增加神经免疫领域专线代表，覆盖更多目标市场，特别是VYVGART已进入的重点医院。 强化医生教育： 重点推广泰它西普相比VYVGART的核心竞争优势，提升医生对产品的认知和信心。 建立专家平台： 鼓励临床专家探索更多病例，收集医生反馈，并建立专家分享平台，促进学术交流和临床应用经验的积累。 基于卓越的临床数据和明确的商业化推广策略，预计gMG获批后将对泰它西普的销售放量产生长期的积极推动作用。 维持买入和重点推荐 交银国际维持荣昌生物“买入”评级，目标价35.2港元，并将其选为医药板块的重点推荐标的。这一评级基于公司在持续控费努力下，未来两年内扭亏为盈的确定性增强，以及泰它西普海外注册路径的逐步清晰。 未来12个月的重点催化剂丰富，包括： 中国内地多项新适应症/新产品上市申报进展： 泰它西普的gMG（2024年10月获受理并纳入优先审评）、IgA肾病（2025年上半年递交）、干燥综合症（2025年下半年递交）；维迪西妥（RC48）的2L HER2+ BC伴肝转移（2025年第二季度有望获批）、1L UC联合PD-1（2025年下半年递交）；以及RC28（2025年下半年递交）。 泰它西普海外III期进展： 有望在2025年底完成入组。 早期管线进展和出海前景： 如RC278等。 这些丰富的催化剂预计将持续为公司带来积极的市场关注和业绩增长动力。 总结 荣昌生物的泰它西普在gMG中国内地III期临床研究中取得了显著的积极结果，其在疗效和安全性方面均展现出优于现有竞品的差异化优势，尤其是在长期用药的稳定性和安全性方面。公司已为gMG适应症的上市制定了清晰且有力的商业化推广策略，预计将有效推动产品上市后的销售增长。鉴于泰它西普的强大市场潜力、公司持续的成本控制努力以及丰富的在研管线和海外拓展计划，交银国际维持对荣昌生物的“买入”评级，并将其视为医药板块的重点推荐标的，预期其未来业绩将持续向好，并有望在两年内实现盈利。

中心思想 营收增长与利润承压并存 瑞普生物在2024年实现了营业收入的显著增长，主要得益于兽用生物制品和宠物供应链业务的强劲表现。然而，受市场价格波动和原料成本上涨影响，公司整体毛利率下降，导致归母净利润短期承压。 战略布局与第二增长曲线 公司持续加大研发投入，并通过收购补强了战略产业结构，将业务版图延伸至口蹄疫疫苗等领域。同时，公司积极完善宠物医疗板块布局，通过“三瑞齐发”战略打造“研发-生产-流通-服务”价值闭环，将宠物业务培育成重要的第二增长曲线。 主要内容 2024年业绩概览 营收稳健增长，利润短期承压 2024年，瑞普生物实现营业收入30.7亿元，同比大幅增长36.5%。营收增长主要受益于兽用生物制品和宠物供应链业务，分别实现同比+23.4%和+37.66%。具体产品线中，宠物生物制品营收同比激增849.09%，畜用生物制品和禽用生物制品也分别实现+49.78%和+15.9%的增长。然而，制剂及原料药营收同比-5.83%，宠物药品营收同比-28.26%。利润方面，公司归母净利润为3.01亿元，同比下降33.61%；扣非归母净利润2.81亿元，同比下降11.87%。毛利率从2023年的49.69%降至2024年的41.38%，主要受市场价格波动和原料成本上涨影响。 战略发展与研发投入 扩大研发创新投入，补强战略产业结构 公司在2024年维持高水平研发投入，研发费用达1.97亿元，研发费率为6.4%。为补强产业结构，公司收购保定收骏100%股权，间接持有必威安泰55.2%的股权，将业务版图拓展至口蹄疫疫苗领域。此外，公司还与中国农业科学院都市农业研究所、申基生物等单位合作开展科研项目，加速创新进程。 宠物业务发展 完善宠物医疗板块布局，打造第二增长曲线 2024年，宠物板块实现营业收入6.9亿元，占公司总营收的22.47%。其中，宠物生物制品营收3744万元，同比大幅增长849%，主要得益于“瑞喵舒”猫三联疫苗的显著贡献。宠物药品营收1902万元，同比下降28.26%，系销售推广战略调整所致。宠物供应链营收6.33亿元，同比+37.66%，以代理进口产品销售为主。公司通过控股中瑞供应链56.31%股权，深度协同“瑞普生物-瑞派宠物医院-中瑞供应链”三大板块，打通“研发-生产-流通-服务”价值闭环，有力赋能宠物医疗业务增长。 投资评级与风险提示 维持“买入”评级及盈利预测调整 鉴于2024年兽药业务承压以及2025年下游畜禽养殖业可能面临供给宽松和价格压力，分析师下调了公司2025-2026年归母净利润预测至4.01亿元和5.02亿元（较上次预测分别下降40.5%和38.56%），并新增2027年归母净利润预测为6.09亿元。对应EPS分别为0.86/1.08/1.31元，当前股价对应P/E为21/17/14倍。尽管面临短期挑战，但考虑到畜禽养殖板块景气回升以及公司在宠物医疗市场的完善布局，分析师维持“买入”评级。主要风险包括突发大规模动物疫病、猪价上涨不及预期以及新产品上市不及预期。 总结 瑞普生物在2024年实现了营业收入的强劲增长，主要得益于兽用生物制品和宠物供应链业务的推动，但受毛利率下降影响，归母净利润短期承压。公司持续加大研发投入，并通过战略收购拓展了业务版图。特别值得关注的是，公司在宠物医疗板块的布局日益完善，通过“三瑞齐发”战略构建了完整的价值链，宠物业务已成为公司重要的第二增长曲线。尽管面临兽药业务压力和畜禽养殖业的潜在挑战，分析师仍维持“买入”评级，并对公司未来的盈利能力持积极预期，认为其长期发展潜力显著。

中心思想 2024年业绩承压与财务韧性 吉比特在2024年面临核心产品流水下滑带来的营收和归母净利润同比下降压力，但公司展现出健康的现金流管理能力，销售商品提供劳务收到的现金远超营业收入，经营性净现金流充裕。同时，公司维持高比例现金分红，股息率较高，为股东提供了稳定的回报。 未来增长驱动与投资展望 尽管存量游戏面临挑战，吉比特积极布局新品储备，多款游戏计划于2025年陆续上线，有望为公司带来新的增长点。境外收入实现显著增长，显示出国际化拓展的潜力。分析师基于对存量游戏下滑超预期的判断，适当下调了未来业绩预期，但仍维持“买入”评级，认为公司估值合理，长期发展潜力值得关注。 主要内容 2024年年度业绩回顾与季度表现 全年业绩概览： 2024年吉比特实现营业总收入36.96亿元，同比下滑11.69%；归母净利润9.45亿元，同比下滑16.02%；扣非后归母净利润8.77亿元，同比下滑21.61%。 第四季度表现： 2024年第四季度营业总收入8.77亿元，同比微降0.08%，环比增长2.19%；归母净利润2.87亿元，同比增长8.13%，环比增长105.78%；扣非后归母净利润2.64亿元，同比下滑10.63%，环比增长74.9%。Q4单季度归母净利润的显著增长主要得益于费用控制和投资收益等因素。 财务健康状况与股东回报 现金流表现： 2024年全年销售商品提供劳务收到的现金为39.59亿元，收到现金/收入比高达107.1%，显示出良好的现金回款能力。经营性净现金流为12.49亿元，经营性净现金/归母净利润比为132.2%，表明公司经营活动产生的现金流远高于净利润，财务状况健康。 高额现金分红： 2024年现金分红总额为7.18亿元，占归母净利润的75.94%，对应2025年4月7日收盘价的股息率为4.57%，体现了公司对股东的高额回报承诺。 核心业务表现与结构分析 核心产品流水下滑： 2024年，《问道手游》流水20.73亿元，同比下滑11.39%；《一念逍遥（大陆版）》流水5.96亿元，同比下滑42.49%。合计三款核心产品（含《问道》端游）总流水37.88亿元，同比下滑14.92%。 业务分类收入： 授权运营收入3.11亿元，同比增长1.77%，与《问道》端游趋势吻合；联合运营收入13.96亿元，同比下滑11.24%；自主运营收入19.43亿元，同比下滑13.53%。自主运营和联合运营业务的下滑趋势与《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》的下滑趋势基本一致。 游戏业务毛利率： 2024年公司游戏业务毛利率为88.83%，较去年减少0.68个百分点，保持较高水平。 国际市场拓展与费用控制 境外收入显著增长： 2024年境外收入合计5亿元，同比增长83.92%，主要由《飞吧龙骑士（境外版）》、《MonsterNeverCry（境外版）》、《Outpost：InfinitySiege（国际版）》等游戏带动。尽管境外游戏尚未产生盈利，但其高速增长显示了国际化战略的初步成效。 费用开支分析： 销售费用9.8亿元，同比下滑13%，销售费用率26.5%，主要因《一念逍遥（大陆版）》等发行投入减少。管理费用3.12亿元，同比微降0.89%。研发费用7.58亿元，同比增长11.52%，主要系研发人数增加导致薪酬增长。财务费用收入1.34亿元，利息收入及汇率波动收益增加。 资产负债结构与投资动态 合同负债： 截至2024年末为4.65亿元，同比增长11.4%，主要为未确认收入的递延游戏流水，反映了未来收入的潜力。 长期股权投资： 截至2024年末为10.75亿元，同比下滑7.7%，主要投资于青瓷游戏和诺维合悦基金。本年度投资亏损0.19亿元，计提减值准备0.49亿元，减少投资0.39亿元，共同导致投资额度下降。 未来业务展望与盈利预测 新品储备： 公司有多款新品计划于2025年上线，包括《问剑长生》（已上线大陆，将陆续上线港澳台、欧美等地区）、《杖剑传说（代号M88）》（日式幻想题材放置MMO手游，计划2025年上半年上线）、《九牧之野》（代理发行SLG产品，计划2025年下半年在中国大陆上线），有望驱动未来业绩增长。 盈利预测调整： 鉴于存量游戏下滑超预期，分析师适当下调了公司2025-2027年的收入和归母净利润预期。预计2025-2027年收入分别为39.09亿元、42.22亿元、44.33亿元；归母净利润分别为9.08亿元、10.63亿元、11.22亿元。 估值与评级： 当前市值对应2025-2027年PE分别为16.7x、14.3x、13.5x。尽管业绩预期下调，但维持“买入”评级。 风险提示： 版号监管政策趋严、游戏上线时间不达预期、研报信息数据更新不及时的风险。 总结 吉比特在2024年面临核心产品流水下滑带来的业绩压力，营收和归母净利润均出现同比下降。然而，公司展现出强劲的现金流管理能力，经营性净现金流充裕，且维持高比例现金分红，股息率较高，为投资者提供了稳定的回报。尽管分析师因存量游戏表现不及预期而下调了未来盈利预测，但公司积极布局新品，并实现了境外收入的显著增长，为未来的增长提供了新的驱动力。综合来看，吉比特在存量市场承压的同时，凭借健康的现金流、高股息率以及对新产品和国际市场的拓展，仍被认为具有投资价值，维持“买入”评级。

中心思想 中美医药贸易摩擦下的机遇与挑战 本报告核心观点认为，尽管美国特朗普政府计划对药品征收关税，以推动制药业回流本土，但由于美国对进口仿制药和原料药存在高度结构性依赖，短期内难以实现本土替代，因此对中国医药企业的直接影响相对有限。同时，中国医药企业正积极通过多元化市场布局、本土化生产及成本管控等策略应对潜在贸易壁垒。报告强调，在当前市场情绪波动下，国内医药板块回调后估值处于历史低位，结合下半年创新药等利好政策预期，具备长期投资价值。 政策不确定性与战略应对 报告指出，美国对药品加征关税的政策虽然箭在弦上，但具体税率和实施时间仍未明确，增加了市场的不确定性。然而，美国为避免药品价格上涨和短缺，已将大部分中国药品和原料药纳入豁免清单，这在一定程度上缓解了短期冲击。中国医药企业已开始采取积极的应对策略，包括拓展非美市场、加强本土化生产以及优化成本结构，以降低对单一市场的依赖并提升全球竞争力。 主要内容 关税升级背景与政策动向 2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。随后，中国国务院于4月4日批准对原产美国的所有商品加征34%关税，并对原产于美国、印度的进口医用CT球管发起反倾销立案调查。最引人关注的是，美国总统特朗普于4月8日正式表态，美国将对药品征收关税，旨在促使制药公司在美国设厂，减少对进口药品的依赖。尽管药品目前暂时不在关税清单中，但报告分析认为未来加征关税的可能性极高，特朗普此前已在闭门会议中警告制药公司加快海外生产转移至美国。中国医药保健品进出口商会也指出，大部分医用耗材、敷料、医疗设备及其零部件、康复用品等产品已受影响，部分产品关税已达极高水平。 关税政策对中美医药市场的影响分析 对中国医药企业影响有限且市场情绪过度反应 报告分析指出，美国药品关税政策对中国医药企业的直接影响有限。多家国内药企已对此作出反馈：通化东宝表示药品属豁免类别且暂无产品出口美国，未受影响；健友股份对美出口主要为短缺药物，议价能力强，并已布局多元化市场；华海药业出口美国产品以制剂为主，部分当地生产，2023年美国营收占比约13%，正评估应对措施；科伦药业出口美国产品占比不高，正密切关注；翰宇药业则计划开拓欧洲或东南亚市场以降低对美依赖。报告认为，4月9日早盘二级市场对药品征收关税的担忧存在过度，医药相关个股超跌严重，情绪波动较大。长期来看，国内下半年创新药全链条产业政策、商业险、医保丙类目录等利好政策有望陆续落地，回调后的估值仍处于历史低位，具备长期投资机会。 美国对进口药品和原料药的高度依赖 报告强调，美国仿制药与原料药进口依赖度较高，短期内难以实现本土替代。数据显示，美国近90%的抗病毒和抗生素仿制药依赖进口活性药物成分，约80%的原料药来自海外。为避免药品价格上涨和短缺，美国在4月2日颁布的“对等关税”中，已将绝大部分中国药品（包括各类化药、疫苗、生物制品等）和原料药（如维生素类、氨基酸类、激素类、抗生素和抗感染类等）纳入豁免清单，但医疗器械未在豁免清单中。 从贸易数据来看，2024年我国医药产品进出口贸易额达1993.76亿美元，同比增长2.13%，其中对美出口额为190.47亿美元，同比增长11.75%。根据“活性药物成分创新中心”（APIIC）报告，美国人日常服用的仿制药中，大量依赖从国外进口的活性药物成分，前100种处方仿制药中约83%依赖进口，2024年进口价值约700-800亿美元的仿制药，其中印度和中国贡献近50%-60%。同时，美国仅20%的原料药为本国自主生产。因此，报告认为，由于美国对仿制药和原料药的高度进口依赖，加征关税后美国短期内很难实现本土替代，反而可能导致药品成本上升并转嫁给美国消费者。供应链重组和产业回流短期内实现难度较大，但关税加征也可能加剧行业竞争，部分企业面临更大的成本压力。 投资建议与风险提示 报告建议，鉴于中国医药产品在美国市场的重要地位以及美国对中国供应链的结构性依赖，投资者应关注政策不确定性。国内药企采取的“非美市场增量+本土化生产+成本管控”策略是应对贸易壁垒的核心路径。建议关注自主可控、国产替代、涨价或无美国业务敞口的上市公司，具体包括创新药（恒瑞医药、科伦药业）、中药（片仔癀、同仁堂）、血制品（天坛生物、派林生物）和器械（惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗）等。短期可聚焦一季报超预期标的，长期则布局全球化能力突出的非美市场龙头企业。同时，报告提示了中美贸易扰动、国内外政策、市场需求不及预期以及公司业绩不及预期等风险。 总结 本报告深入分析了美国特朗普政府计划对药品征收关税的背景、潜在影响及中国医药行业的应对策略。报告指出，尽管美国意图通过关税推动制药业回流，但其对进口仿制药和原料药的高度依赖使得短期内本土替代难以实现，从而限制了对中国医药企业的直接冲击。中国药企正积极通过多元化市场布局和本土化生产等策略降低风险。报告认为，当前市场对关税政策的过度担忧导致医药板块超跌，但考虑到国内创新药政策利好及估值优势，医药行业仍具备长期投资价值，并建议关注自主可控、国产替代以及非美市场布局的优质企业。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2025/03/31-2025/04/04）华安合成生物学指数上升6.57个百分点至1578.66。上证综指下跌0.28%，创业板指下跌2.95%，华安合成生物学指数跑赢上证综指6.84个百分点，跑赢创业板指9.52个百分点。 　　工信部拟将制定出台生物制造等细分领域未来产业政策 　　3月28日，由北京市人民政府、科学技术部、国家发展改革委主办的“未来产业创新发展论坛”在中关村国际创新中心举行。会上，工业和信息化部总工程师谢少锋表示，目前AI电脑、智能手机、智能眼镜等相关的部分创新产品已经纳入消费品以旧换新的支持范围，预计5年内无人机的数量将突破千万架。接下来，工信部将健全未来产业的“1+N”政策体系，制定出台生物制造、量子科技、具身智能、原子级制造等细分领域的产业政策，引导未来产业科学精准的布局。同时，支持地方因地制宜发展未来产业，引导政府投资基金加大未来产业的投入力度。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　巴斯夫启动全球首个再生聚酰胺6生产工厂 　　2025年3月27日，巴斯夫宣布启动全球首个商业化loopamid®工厂。该生产设施位于中国上海漕泾基地，年产能为500吨，标志着巴斯夫在向纺织行业供应可持续产品方面迈出了重要一步。loopamid®是一种完全基于纺织废料的再生聚酰胺6。新生产设施支持纺织行业对可持续聚酰胺6纤维日益增长的需求。（资料来源：率捷咨询，华安证券研究所） 　　广州批准千吨级生物基聚酯弹性体中试项目 　　近日，广州开发区行政审批局发布关于“黄埔绿色先进材料技术研究院年产1000吨生物基聚酯弹性体中试建设项目环境影响报告书”的批复，同意该项目租用广州市黄埔区龙湖街道汤村教育二路132号建设。据悉，该项目总投资约15000万元，总占地面积757.75m2，建设周期10个月，主要包括中试研发3种聚酯弹性体（简称BPE），分别为聚酯弹性体BPE1、聚酯弹性体BPE2和聚酯弹性体BPE3，设计中试研发总规模1000吨/年。（资料来源：率捷咨询，华安证券研究所） 　　上海机场集团与华师大团队共同推进千吨级SAF中试装置落地 　　近日，华东师范大学可再生碳资源科学与技术工程中心的油脂基可持续航空燃料（SAF）样品通过了中国民航第二研究所的权威检测，研究团队还在油脂基SAF制备的反应原理上实现创新，可大幅降低“地沟油”变航空燃料的成本。经项目经理团队牵线，上海机场集团将与华东师大可再生碳资源中心主任赵晨领衔的团队联合创立公司，推进这种颠覆性技术的千吨级中试项目，为未来产业化奠定基础。（资料来源：生物基能源与材料，华安证券研究所） 　　重庆大学改造大肠杆菌，实现重编程聚酮合酶生产尼龙材料单 　　近期，重庆大学化学化工学院王丹教授团队首次实现了新型重编程聚酮合酶催化合成内酰胺材料单体的新型催化体系的构建，在5L发酵罐中进行补料分批发酵，VL产量达到76.2mg/L。经过优化底盘细胞，目前产量已突破5.7g/L。本研究开发了一种基于重编程PKS的工程化大肠杆菌BL21菌株，用于VL的生物合成。该研究为进一步优化发酵工艺，实现戊内酰胺的大规模工业化生产奠定了坚实的基础。项目也可以拓展底物来源，实现生物质水解液低成本发酵合成内酰胺，为生物基聚酰胺材料开发提供科学支撑。（资料来源：synbio深波，华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　核心观点：人凝血因子VIII持续增长，莱士表现亮眼 　　1.静注人免疫球蛋白：批签发1207批次(-8.49%)，其中天坛静注人免疫球蛋白354批次(+7.27%)，泰邦静注人免疫球蛋白156批次(+4.00%)，莱士静注人球蛋白185批次(+137.18%)，博雅静注人免疫球蛋白78批次(+18.18%)，卫光静注人免疫球蛋白56批次(-8.20%)。 　　2.人免疫球蛋白：批签发合计89批次(+12.66%)，其中天坛人免疫球蛋白8批次(+14.29%)，卫光人免疫球蛋白5批次，泰邦人免疫球蛋白6批次，博雅人免疫球蛋白47批次。 　　3.人血白蛋白：批签发合计4331批次(-13.83%)，其中卫光人血白蛋白69批次(-9.21%)，泰邦人血白蛋白233批次(+14.78%)，华兰人血白蛋白251批次(+23.65%)，莱士人血白蛋白251批次(+167.02%)，派林人血白蛋白124批次(+90.77%)。 　　4.人凝血因子Ⅷ：批签发合计568批次(+27.64%)，其中天坛人凝血因子Ⅷ86批次(+104.76%)，莱士人凝血因子Ⅷ143批次(+160.00%)，派林人凝血因子Ⅷ78批次(+333.33%)，华兰人凝血因子Ⅷ98批次(-3.92%)，泰邦人凝血因子Ⅷ72批次(-22.58%)，博雅人凝血因子Ⅷ31批次(-36.73%)。 　　5.人凝血酶原复合物（PCC）：批签发合计238批次(-18.49%)，其中天坛人凝血酶原复合物57批次(+216.67%)，莱士人凝血酶原复合物13批次(+333.33%)。 　　6.人纤维蛋白原：批签发合计282批次(-0.70%)，其中华兰纤维蛋白原24批次(+50.00%)，莱士纤维蛋白原110批次(+18.28%)，泰邦纤维蛋白原37批次(+12.12%)，博雅人纤维蛋白原66批次(-10.81%)，卫光纤维蛋白原8批次(-42.86%)。 　　7.破伤风人免疫球蛋白:批签发合计136批次(-9.33%)，其中天坛破免35批次(+94.44%)，派林破免23批次(+109.09%)，华兰破免38批次(-20.83%)，泰邦破免12批次(-58.62%)，卫光破免2批次(-71.43%)。 　　8.乙型肝炎人免疫球蛋白：批签发合计24批次(+4.35%)，其中天坛乙免15批次(+650.00%)，泰邦乙免4批次(+100.00%)，华兰乙免2批次(-83.33%)。 　　9.狂犬病人免疫球蛋白：批签发合计137批次(+8.73%)，其中华兰狂免43批次(+22.86%)，泰邦狂免19批次(+18.75%)，天坛狂免13批次(+8.33%)，卫光狂免5批次，派林狂免8批次(-27.27%)，博雅狂免1批次(-75.00%)。 　　核心观点：静丙、人白需求整体收缩，拖累批签发总量下行 　　静丙、人白需求整体收缩，拖累批签发总量下行；凝血八因子、人免等产品批签发批次基本保持稳定。1）静注人免疫球蛋白：静丙整体小幅下滑，但追踪标的表现亮眼，其中天坛静注人免疫球蛋白354批次(+7.27%)，博雅静注人免疫球蛋白78批次(+18.18%)，莱士静注人球蛋白185批次(+137.18%)。2）人血白蛋白：人白整体下滑，但追踪标的表现亮眼，其中泰邦人血白蛋白233批次(+14.78%)，华兰人血白蛋白251批次(+23.65%)，莱士人血白蛋白251批次(+167.02%)，派林人血白蛋白124批次(+90.77%)。3）凝血八因子：人凝血因子Ⅷ批签发稳定增长，其中天坛人凝血因子Ⅷ86批次(+104.76%)，莱士人凝血因子Ⅷ143批次(+160.00%)，派林人凝血因子Ⅷ78批次(+333.33%)。4）人免疫球蛋白：人免疫球蛋白批签发同比有所提升，其中天坛人免疫球蛋白8批次(+14.29%)，博雅人免疫球蛋白47批次。 　　相关公司：天坛生物，华兰生物，上海莱士，派林生物，博雅生物，卫光生物等。 　　风险提示： 　　血制品产品价格分化加剧的风险；血制品学术推广不及预期的风险；行业采浆量增长不及预期的风险。

中心思想 全球生命科学服务巨头的战略演进与市场格局 本报告深入分析了全球生命科学服务领域的两大巨头丹纳赫（Danaher）和默克（Merck）的业务模式、战略布局及财务表现。两家公司均通过持续的战略性并购、业务整合与优化，构建了多元化且具有技术优势的产品组合，以适应不断变化的生命科学市场需求。丹纳赫以其“并购-整合-拆分”的独特模式，在诊断、生命科学和生物技术三大核心部门持续深耕，不断拓展前沿技术平台。默克则通过对Millipore和Sigma-Aldrich等关键资产的收购，显著增强了其在生命科学领域的市场地位，并形成了生命科学、医疗保健和电子技术三大业务板块的协同发展。 创新驱动与并购整合下的业务增长 报告强调，丹纳赫和默克均高度重视创新技术的布局和高价值产品线的开发。丹纳赫通过收购Aldevron获得了质粒DNA、mRNA和重组蛋白等基因治疗关键技术，并通过收购Abcam强化了蛋白质组学耗材能力，展现了其在泛生命科学领域的专业导向。默克则在生命科学业务中细分为科学与实验室解决方案、工艺解决方案和生命科学服务，尤其在新型疗法（如ADC、病毒基因治疗、细胞治疗和mRNA项目）的CDMO服务方面展现出强劲的增长潜力。尽管面临市场竞争加剧、进口替代不及预期以及宏观经济波动等风险，两家公司凭借其深厚的技术积累和灵活的战略调整，持续在全球生命科学服务市场中保持领先地位。 主要内容 01 Danaher 公司概述 Danaher 公司介绍 丹纳赫（Danaher）创立于1984年，由超过15家运营公司组成，业务分为生物技术、生命科学和诊断三大部门。公司在40年的发展历程中，通过一系列战略性并购、整合与拆分，不断优化业务组合。其并购策略经历了从1980-1988年的财务导向（仪器仪表、汽车精密部件），到1990-2001年的业务导向（电子测试、精密仪器），再到2001-2015年的平台导向（医疗诊断/生命科学平台），2015-2020年的战略导向（医疗健康领域），以及2020年至今的专业导向（泛生命科学领域）的演变。关键收购包括：2004年Radiometer（诊断）、2005年Leica Microsystems（生命科学）、2011年Beckman Coulter、2015年PALL（过滤、分离、净化，耗资超130亿美元）、2016年Cepheid（分子诊断，耗资40亿美元）、2018年Integrated DNA Technologies、2019年GE生命科学业务板块（耗资214亿美元）、2021年Aldevron（质粒DNA、mRNA、重组蛋白，耗资96亿美元）、2023年Abcam（蛋白质组学耗材，耗资57亿美元）。 Danaher 子公司— Cytiva Cytiva作为丹纳赫的子品牌，于2020年被收购，并在2023年与Pall生命科学业务整合。2024年其收入约为50亿美元。Cytiva是生命科学领域的领先企业，提供从细胞培养到药物生产全流程的产品和解决方案，包括细胞扩增与生产、澄清、捕获、病毒灭活、精制、病毒过滤、配方与无菌过滤、大量填充和药物灌装等设备和耗材。其产品线覆盖生物反应器、培养基、层析纯化（层析柱、填料）、过滤产品、细胞治疗产品、寡核苷酸合成、蛋白分析设备、分子诊断和免疫诊断试剂等，满足抗体开发、mRNA疗法、蛋白研究和新型疫苗等下游客户需求。 Danaher 子公司— Abcam Abcam成立于1998年，总部位于英国剑桥，专注于为科学家提供用于药物发现和诊断的蛋白质和抗体等实验室产品。2022年营业收入为3.6亿英镑，2023年上半年为2.0亿英镑。2023年8月28日，丹纳赫耗资57亿美元收购Abcam。其核心产品包括一抗、二抗、直标抗体和偶联试剂盒、免疫检测试剂盒、蛋白与肽、基因敲除细胞系和裂解液、细胞活性检测试剂盒、生化和细胞信号通路工具等。 Danaher 子公司— Aldevron Aldevron创立于1998年，于2021年6月被丹纳赫以96亿美元现金收购。该公司是质粒DNA、mRNA和重组蛋白的领先制造商，业务涵盖质粒DNA生产（从临床前到商业应用）、纳米质粒设计与改造、mRNA生产与封装（从线性模板到脂质纳米颗粒制剂）、以及基因到蛋白质服务（定制蛋白质/酶和RNP复合物生产）。疫情期间，Aldevron作为优质质粒供应商，助力Moderna新冠mRNA疫苗获批上市。其目录产品包括CRISPR核酸酶、体外转录与加帽酶、病毒载体质粒、克隆骨架、DNA/RNA报告基因。 Danaher 子公司— IDT Integrated DNA Technologies（IDT）成立于1987年，于2018年被丹纳赫收购。IDT是基因组学解决方案供应企业，基于定制寡核苷酸合成能力与开发技术，构建了全流程解决方案，服务于精准医疗和个性化诊疗等领域。业务范畴涵盖PCR、NGS、CRISPR基因组编辑、功能基因组学、合成生物学、定制寡核核苷酸等前沿领域。IDT拥有ISO13485和cGMP生产等级的洁净厂房，支持客户从RUO到cGMP的研究需求。其产品包括Oligo（DNA、RNA）、PCR/qPCR/dPCR相关试剂、NGS相关试剂、CRISPR基因编辑、基因合成和片段、以及GMP生产的寡核苷酸和CRISPR产品。 Danaher 子公司— 贝克曼库尔特生命科学 贝克曼库尔特有限公司成立于1935年，1997年与库尔特公司合并。贝克曼库尔特生命科学主要产品包括科研型流式细胞仪、临床型流式细胞仪、离心机、自动化液体工作站、基因组学、合成生物学、细胞健康分析、颗粒质控工具及售后服务等。其产品主要应用于基因组学、蛋白质组学、细胞组学以及生物制药等前沿研究领域。 Danaher 子公司— SCIEX & Phenomenex SCIEX成立于1970年，于2009年加入丹纳赫。其产品包括质谱、毛细管电泳和高效液相色谱及相关一体化解决方案，应用于生命科学研究、药物和生物制药、临床诊断、法医分析、食品检测和环境检测。Phenomenex（艾杰尔-飞诺美）创建于1982年，于2017年加入丹纳赫，致力于开发新型分析化学解决方案，应对工业、临床研究、政府和学术实验室在分离和纯化方面的挑战。 Danaher 子公司— Molecular Devices & PALL & Leica-microsystems Molecular Devices于1983年创立，1986年推出首台酶标仪，1995年推出FLIPR高通量筛选平台，2005年推出ImageXpress Micro自动化高内涵系统，并于2010年加入丹纳赫集团。颇尔集团（PALL）成立于1946年，于2015年加入丹纳赫，是工业过滤、分离和纯化领域的全球创新者，提供全面的高性能过滤器、薄膜、外壳、聚结器、耗材、技术和净化系统产品组合。徕卡显微成像系统历史可追溯到19世纪，于2005年被丹纳赫收购，主要分为生命科学与研究显微、工业显微与手术显微部门。 Danaher 子公司— 贝克曼库尔特 (诊断) 贝克曼库尔特在诊断领域拥有悠久历史，从1935年发明第一台酸度计，到1949年库尔特原理的发现，再到1953年全球首台细胞计数仪的发布。公司于1983年进入中国市场，1997年正式成立贝克曼库尔特，并于2011年加入丹纳赫集团。其诊断平台提供临床化学、免疫分析、血液学和微生物学领域的仪器、服务和相关耗材，并于2023年实现所有主要设备在中国的本土生产。 Danaher 子公司— Cepheid & HemoCue & 雷度米特 Cepheid是一家分子诊断公司，于2016年被丹纳赫收购，致力于研发、生产、销售快速易用的分子诊断系统和试剂盒。其检测试剂组合涵盖呼吸道感染、血液病毒学、女性与性健康、结核病及新发传染病、医疗相关传染病、肿瘤学以及人类遗传学等领域。2024年，Cepheid的非呼吸检测试剂核心业务实现中双位数百分比增长，性健康业务增长超20%。HemoCue的POCT系统主要针对贫血、糖尿病、肾病等重大疾病，如HemoCue HbA1c 801系统用于检测血红蛋白。雷度米特成立于1935年，于2004年加入丹纳赫，专攻血气分析、经皮监测以及心脏、凝血、感染和妊娠标志物的免疫分析测试。 Danaher 子公司— 徕卡生物系统& Mammotome 徕卡生物系统于2005年加入丹纳赫，提供创新的自动化常规设备及全系列耗材、高效染色方案、玻片扫描及玻片管理和图像分析系统，服务于临床、科研、医药、生物等领域，提供病理全流程解决方案。其发展历程包括1872年推出精密机械切片机，1991年推出Autostainer XL自动染色机，2006年推出免疫组化和原位杂交染色平台BOND，2012年推出Aperio GT450智能扫描仪，并于2023年发布中国“智”造系列产品。麦默通（Mammotome）于2014年被丹纳赫收购，致力于乳腺相关疾病诊疗领域创新技术开发和推广，产品适用于乳腺活检及相关微创手术。 Danaher 业务介绍 丹纳赫2024年收入为240亿美元，业务主要分为三个部门： 生物技术部门： 收入68亿美元，占比28%。主要品牌为Cytiva和PALL。产品包括细胞系和细胞培养基开发服务、细胞培养基、加工液和缓冲液、色谱树脂、过滤技术、无菌填充饰面、一次性使用的硬件和耗材以及全制造套件的设计和安装等生物加工服务。还提供实验室过滤、分离和纯化、实验室规模的蛋白质纯化和分析工具、用于诊断和分析开发的试剂、膜和服务、以及用于药物输送和患者护理的健康过滤解决方案。 生命科学部门： 收入73亿美元，占比30%。 流式细胞仪和实验室自动化解决方案： 品牌为Beckman Coulter，提供工作流程仪器和耗材，帮助研究人员分析基因组、蛋白质和细胞信息，包括离心、耗材等样品制备设备、液体处理自动化仪器、流式细胞仪及相关抗体和试剂、颗粒计数和表征仪器、基因组样品制备。 质谱： 品牌为Phenomenex、SCIEX，提供高端质谱仪、生物分析测量系统以及相关耗材、软件和服务，应用于药物发现和疗法的临床开发、基础研究、临床试验、食品饮料质量试验和环境试验等。 显微镜： 品牌为Leica微电子系统，产品包括激光扫描（共聚焦）显微镜、复合显微镜及相关设备、外科及其他立体显微镜和电镜用标本制备产品。 蛋白质耗材： 品牌为Abcam，提供高度验证的抗体、试剂、生物标志物和分析，用于推进药物发现、生命科学研究、诊断和药物发现。 过滤： 品牌为PALL，提供过滤耗材和相关硬件，用于从各种液体和气体中去除污染物，提高制造工艺质量和效率，延长设备寿命。 基因组药物： 品牌为Aldevron、IDT，利用专有制造生态系统制造定制DNA和RNA寡核苷酸和基因片段，开发用于下一代测序、CRISPR基因组编辑、qPCR和RNA干扰等基因组学应用的专有技术，并是高质量质粒DNA、RNA和蛋白质的领先制造商。 诊断部门： 收入98亿美元，占比41%。 核心实验室-临床： 品牌为贝克曼库尔特，提供临床化学、免疫分析、血液学和微生物学领域的仪器、服务和相关耗材。 分子诊断： 品牌为Cepheid，提供基于DNA的生物体和基于遗传的疾病检测，产品还包括通常检测与医疗保健相关的