中心思想 国六标准驱动尾气处理市场扩容 本报告核心观点指出，随着中国“国六”排放标准的全面推行，汽车尾气排放限值大幅收严，促使尾气处理技术迎来全面升级。这一升级不仅是环保的必然要求，更将激活一个千亿级的巨大市场空间，为尾气后处理产业链上的相关企业带来前所未有的发展机遇。 产业链投资机遇凸显 报告强调，国六标准的实施将显著提升柴油机和汽油机尾气后处理的市场规模，预计合计市场空间有望超过千亿元。在这一背景下，尾气后处理产业链中的核心环节，如车用尿素、沸石分子筛、蜂窝陶瓷载体、催化剂系统等，将迎来业绩增长和盈利能力提升。报告特别推荐了万润股份、国瓷材料等具备技术优势和市场潜力的公司，并建议关注龙蟠科技、奥福环保、艾可蓝、贵研铂业等细分领域龙头。 主要内容 国六标准：史上最严排放要求与技术升级 排放标准收严与分阶段实施 中国汽车排放标准以欧洲体系为参考，自2000年“国一”标准实施以来逐步升级，目前“国六”标准被称为史上最严。国六标准分为a、b两个阶段实施，并针对轻型车、重型车和非道路柴油机设定了不同的时间表。轻型车于2020年全面落实国六a，2023年7月实行国六b；重型车于2021年7月1日全面落实国六a，2023年7月1日全面落实国六b；非道路柴油机T4标准自2020年12月1日起执行。 国六标准大幅收严了尾气排放限值。与国五相比，国六b对轻型车CO、THC、NMHC、NOx、PM排放要求分别提高50%、50%、49%、42%、33%，并新增PN和N2O考核标准。重型柴油车稳态工况下NOx和PM排放限值分别提升80%和50%，并新增PN和NH3限制。非道路柴油机T4阶段新增56KW以上HC及NOx单独限值要求，37KW以上PM要求大幅提升。为满足这些严苛标准，尾气处理技术必须升级，主要采用SCR、EGR、DPF、DOC、TWC、GPF等多路线并行方案。轻型车后处理系统从国五的TWC升级为国六的TWC+GPF；重型柴油车从国五的DOC+POC升级为国六主流的DOC+DPF+SCR+ASC方案。 千亿市场激活：柴油机与汽油机市场潜力巨大 柴油机市场空间测算 柴油机因其热效率和经济性，广泛应用于轻型柴油机（轻卡）、重型柴油机（重卡）和非道路柴油机。 轻型柴油机：预计2020-2022年销量分别为170、180、190万辆。考虑到国六标准执行比例和主流技术渗透率（2020年30%执行，40%渗透；2021-2022年100%执行，60%-70%渗透），以及单车价值量（主流路线约0.99万元，非主流0.91万元，年降5%），预计2020-2022年轻卡国六尾气后处理市场空间将分别达到45.64亿元、155.20亿元和156.00亿元。 重型柴油机：预计2020-2022年销量分别为120、130、140万辆。燃气重卡、城市重卡和其他重卡将逐步执行国六标准。假设主流技术渗透率分别为70%、80%、80%，单车价值量（燃气/城市重卡主流1.75万元，其他重卡主流1.80万元，非主流1.60万元，年降5%），预计2020-2022年重卡国六尾气后处理市场空间将分别达到57.26亿元、137.87亿元和208.75亿元。 非道路柴油机：预计2020-2022年销量分别为244、220、240万辆。假设国六标准执行比例（2020年20%，2021-2022年100%）和主流技术渗透率（2020年40%，2021-2022年60%-70%），单车价值量（主流路线约0.99万元，非主流0.80万元，年降5%），预计2020-2022年非道路柴油机国六尾气后处理市场空间将分别达到40.61亿元、180.97亿元和190.33亿元。 综合测算，国六标准实施后，柴油机尾气后处理市场规模总计将达到555.08亿元。 汽油车市场复苏与空间测算 汽油车主要应用于乘用车领域，占据汽车行业主导地位。尽管2018-2019年汽车产销量有所下滑，但2020年上半年在多重消费刺激政策下，汽车行业产销量已出现回升，预示着新一轮复苏周期。 对乘用车（汽油车）尾气后处理市场空间进行测算：假设2020-2022年国内乘用车销量分别为2100、2200、2300万辆。考虑到国六标准执行比例（2020年50%，2021-2022年100%）和单车价值量（TWC+GPF技术路线总价约2600元，年降2%），预计2020-2022年乘用车国六尾气后处理市场空间将分别达到267.54亿元、549.12亿元和562.12亿元。 综上，柴油机和汽油机尾气后处理市场合计有望超过千亿元。 尾气处理产业链机遇 机外净化技术是目前尾气后处理的主流选择，汽车机后尾气处理系统由热端管件、催化器、共鸣器、消音器等组成，其中催化器是核心，包括TWC、GPF、DPF、SCR、ASC、DOC等。催化器由催化剂和金属外壳构成，催化剂又包括贵金属活性组分、助剂、催化剂载体和涂层四部分。随着国六标准的推进和汽车产销量的回暖，尾气后处理行业发展空间打开，产业链中相关企业业绩和盈利能力有望提升，尤其是上游产业，市场需求显著增加。 尾气处理用化学品相关个股梳理 龙蟠科技：车用尿素龙头迎市场扩容 车用尿素是柴油车满足国六排放标准的必备产品，用于SCR尾气后处理技术，将氮氧化物还原为无污染的氮气和水。排放标准升级推动车用尿素需求增长，2014年全国用量20万吨，2019年增至197.7万吨，复合增长率58.12%。预计到2025年，国六标准车型达到1000万辆，车用尿素需求将达920万吨，市场规模153亿元；2030年完全替代后，需求1280万吨，市场规模193亿元。龙蟠科技作为国内最早研发生产车用尿素的企业，拥有完整的销售渠道和生产模式，2019年产销量达24.3万吨，龙头地位稳固。公司通过可转债募资扩产，预计2021年一季度产能可达45万吨，有望抢占国六市场先机。 万润股份：沸石分子筛技术领先 沸石分子筛因其规整的孔道结构、较强酸性和高水热稳定性，在车用尾气处理等领域应用广泛。相较于三元催化剂和钒催化剂SCR体系，沸石分子筛SCR在成本和催化效率方面优势明显，尤其在国六标准下，铜基SCR（主要成分为沸石分子筛）将得到广泛应用。预计到2025年，尾气后处理市场中沸石分子筛需求将达到1.98万吨，市场规模69.3亿元。万润股份是国内领先的沸石分子筛生产商，与庄信万丰深度合作，技术国内领先，是国内唯一能生产汽车尾气净化用沸石材料的本土企业。公司持续扩产，7000吨沸石系列环保材料建设项目进展顺利，将巩固其全球领先地位。 奥福环保：载体自主研发龙头 奥福环保专注于蜂窝陶瓷技术，提供蜂窝陶瓷系列产品及工业废气处理设备。公司是国内尾气处理载体自主研发龙头，产品适用于国四、国五、国六标准，直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫等国内外主要催化剂厂商，并进入中国重汽、潍柴动力等整车或主机厂商供应商名录。公司产品已应用于美国现行排放标准，为国内国六标准国产化奠定基础。公司具备成本优势，毛利率维持在54%以上，有望在国六时代打破外资在尾气处理载体领域的垄断。 艾可蓝：发动机后处理领域龙头 艾可蓝是国内发动机后处理领域龙头，主要产品包括符合国V/国VI排放标准的柴油机和汽油机尾气净化产品。公司凭借尾气后处理催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术四大核心技术，形成了多种符合国家排放标准的产品，并已实现柴油机国VI产品的小批量供货及汽油机国VI产品的批量供货。公司持续技术创新，有望在稳固行业领先地位的同时，进一步提高尾气处理行业国产化率。 贵研铂业：铂系金属产量领先 贵研铂业建立了完整的贵金属产业链体系，业务涵盖贵金属新材料制造、资源循环利用及供给服务，产品广泛应用于汽车、电子信息、国防工业等多个行业。公司在汽车催化剂市场竞争中具有明显综合优势，其铂系金属产量领先，有助于规避贵金属原材料价格波动风险。 国瓷材料：全产业链布局 国瓷材料通过外延并购，已形成耐超高温氧化铝涂层、铈锆固溶体助剂、蜂窝陶瓷载体、分子筛的布局，成为全球唯一一家能够为客户提供除贵金属以外的全系列汽车尾气催化解决方案的供应商。受益于产业链的不断完善，公司业绩增速较快，2016年至2019年营业收入复合增长率达46.58%。 总结 国六标准的全面实施是中国汽车行业环保升级的关键里程碑，它不仅大幅收严了尾气排放限值，更催生了汽车尾气后处理市场千亿级的巨大扩容空间。柴油机和汽油机市场在国六标准的驱动下，对尾气处理技术和产品提出了更高要求，从而为整个产业链带来了前所未有的发展机遇。从车用尿素、沸石分子筛到蜂窝陶瓷载体和催化剂系统，各细分领域的龙头企业凭借技术创新、产能扩张和成本优势，有望在市场扩容中持续受益，实现业绩增长和市场份额提升。然而，汽车销量不及预期、国六标准推行力度、原材料价格波动以及新能源汽车替代等风险因素仍需警惕。

中心思想 本报告的核心观点是：中国氢能产业建设热潮正在兴起，多省市集中发力，燃料电池商用车进入“竞速”阶段，行业发展前景广阔，值得持续关注。具体体现在以下几个方面： 燃料电池商用化加速推进 多个城市积极推动氢燃料电池汽车的示范运营，例如大连市计划年底前开通4条氢燃料电池公交车线路，山东青岛也计划8月开通示范线。这表明燃料电池技术在商用车领域的应用正加速推进。 氢能产业政策支持力度加大 国家层面和地方政府都出台了相关政策，大力支持氢能产业发展。例如，张家港发布了“氢谷人才计划”，济南也提出要集中攻坚“中国氢谷”，体现了政府对氢能产业发展的重视。 主要内容 本报告主要从市场回顾、行业热点、价格跟踪、公司动态以及投资策略等方面分析了氢能和燃料电池行业。 市场表现及个股分析 上周燃料电池板块上涨8.55%，跑赢大盘1.03个百分点。个股方面，石大胜华涨幅最大(37.21%)，退市美都跌幅最大(-16.67%)。电力设备及新能源行业板块整体表现良好，上涨7.76%，领先大盘0.24个百分点。 行业热点事件解读 报告重点关注了几个重要的行业热点事件： 张家港氢谷人才计划发布: 该计划将重点引进氢能产业人才团队，体现了地方政府对氢能产业发展的重视和投入。 穗恒运A与中石化合作开发综合能源站: 这标志着油氢电等综合能源站的建设正在加速推进，为氢能应用提供了基础设施保障。 济南集中攻坚中国氢谷: 济南市政府将氢能源及燃料电池产业列为重点发展方向，进一步推动了氢能产业的布局。 银隆新能源获得“全国质量信用优秀企业”等荣誉: 这提升了行业整体的信誉度和市场信心。 行业价格走势分析 报告跟踪分析了一年内铂金和石墨双极板材料的价格走势，为投资者提供参考信息。铂金作为燃料电池的关键材料，其价格波动会影响燃料电池的成本。石墨双极板材料价格的走势也反映了行业发展的动态。 公司动态跟踪 报告跟踪了一汽解放和广州恒运两家公司的动态，一汽解放与氢谷公司合作建设新能源汽车生产基地，广州恒运与中石化合作开发综合能源站，这些都体现了企业积极参与氢能产业发展的趋势。 投资策略及风险提示 报告建议持续关注燃料电池龙头企业以及氢能技术发展现状，并提示了燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化等风险因素。 报告最后给出了行业投资评级为“强于大市”，表明对行业未来发展持乐观态度。 总结 本报告通过对上周市场回顾、行业热点事件、价格走势、公司动态以及投资策略的分析，全面展现了中国氢能产业建设的蓬勃发展态势。多省市集中发力，政策支持力度加大，企业积极参与，燃料电池商用化进程加速，这些都预示着氢能产业拥有广阔的发展前景。然而，投资者也需要关注潜在的风险因素，谨慎投资。 本报告信息仅供参考，不构成投资建议。

中心思想 本报告的核心观点是：尽管钛白粉市场目前供过于求，价格低迷，但需求已在5、6月份触底反弹，并呈现良好恢复迹象；同时，上游钛精矿价格上涨，为钛白粉价格提供了成本支撑。因此，我们预计钛白粉价格短期内将保持稳定，价差进一步缩小的可能性较小，给予钛白粉行业“增持”评级（首次）。 钛白粉市场供需现状分析：需求回暖与供给侧压力 目前钛白粉市场面临供过于求的局面，价格持续低迷。6月份以来，钛白粉库存持续攀升，7月初达到13.48万吨的年内高点，这主要受国外疫情蔓延、市场需求疲软、出口贸易受阻以及国内需求不及预期等因素影响。截至7月10日，国内金红石型钛白粉现货价为12500元/吨，环比下跌1.57%。然而，积极的信号是，5月份钛白粉表观消费量累计达到22.86万吨，同比增长23.45%，这是今年首次实现同比正增长，表明市场需求开始复苏。 成本端支撑与价格预期：钛精矿价格上涨的积极影响 上游钛精矿价格的上涨对钛白粉价格形成了一定的支撑。7月10日，钛精矿（>50%，四川）价格为1500元/吨，同比上涨20%。尽管钛精矿价格上涨的同时，钛白粉价格下跌，导致硫酸法及氯化法钛白粉价差持续缩小，盈利空间受到挤压，但成本端的支撑作用依然不容忽视。 主要内容 本报告主要从钛白粉市场供需、成本以及投资策略三个方面展开分析。 钛白粉市场供给侧分析：产能扩张与开工率 报告详细分析了钛白粉的供给侧情况，指出目前国内钛白粉产能为386.5万吨，同比增长13.67%，预计2020年将达到428万吨，增速达25.7%，2021年将达到445万吨，增速为4%。虽然过去十年国内钛白粉产能增速缓慢，但未来随着龙头企业扩产和并购步伐的加快，产能增长将有所加速。2019年钛白粉总产量达322.9万吨，同比增长9.3%。今年5月份以来，产量恢复同比正增长，6月份产量为28.06万吨，同比增长4.55%。6月份工厂开工率达到81.09%，为历史最高水平，但库存也持续上升，截至7月11日达到12.98万吨。5月份钛白粉进口量为1.4万吨，环比增长13.61%。 钛白粉市场需求侧分析：下游应用及消费结构 报告分析了钛白粉的需求侧情况，指出钛白粉下游消费结构相对稳定，主要应用于涂料（55.25%）、塑料（26.12%）、造纸（9.99%）、油墨（2.18%）和其他（6.45%）等领域。金红石型钛白粉价格较高，7月10日价格为12500元/吨。 投资策略建议：短期价格稳定，长期看好 基于对钛白粉市场供需现状、成本端变化以及需求复苏趋势的综合分析，报告建议投资者对钛白粉行业持“增持”态度（首次）。报告认为，短期内钛白粉价格将保持稳定，价差进一步缩小的可能性较小，因为需求已在5、6月份触底反弹，并显示出良好的恢复迹象，同时成本端钛精矿价格的上涨也为钛白粉价格提供了支撑。 石油化工行业整体市场回顾 报告还简要回顾了本周石油化工行业的市场表现，包括中信石油石化指数涨跌幅、中信石油石化三级行业涨跌幅以及中信石油石化成分股涨跌幅榜等信息。 重点石化原料产品价格走势 报告提供了多种石化原料产品（包括能源、油品以及C2-C4下游产品、苯系物、甲苯及二甲苯下游产品等）的价格走势图，以更全面地展现石油化工行业的市场动态。 总结 本报告对钛白粉市场进行了深入的分析，指出尽管目前市场供过于求，价格低迷，但需求正在回暖，上游成本支撑也较为有力。因此，我们预计钛白粉价格短期内将保持稳定，并给予该行业“增持”评级（首次）。报告还提供了石油化工行业整体市场回顾以及重点石化原料产品价格走势，为投资者提供更全面的市场信息。 需要注意的是，报告也指出了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及国际贸易政策变化等潜在风险。投资者在进行投资决策时，应充分考虑这些风险因素。

中心思想 业绩超预期增长与评级上调 东富龙（300171.SZ）2020年半年度业绩预告显示，归母净利润预计达到1.64亿元至1.76亿元，同比增长330%-360%，远超此前第一季度预测的50%以上增长。这一显著的业绩表现促使开源证券上调了公司2020年至2022年的盈利预测，并维持“买入”评级，凸显了公司业绩释放态势的确定性。 核心驱动因素与市场潜力 公司业绩的强劲增长主要得益于制药装备和医疗科技两大板块收入的提升，以及精细化管理和高毛利产品占比增加带来的毛利率改善。同时，公司持续丰富产品线，已成为综合性制药装备服务商，并在生物药设备、原料药设备等领域形成新的增长点。鉴于中国医药行业巨大的需求潜力和政策环境的优化，东富龙在国内制药设备市场12%的市占率仍有广阔的提升空间，预示着长期稳健的增长前景。 主要内容 中报业绩预告远超预期，维持“买入”评级 东富龙公司于2020年7月12日发布了半年度业绩预告，预计2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为1.64亿元至1.76亿元，相较于去年同期增长330%至360%。这一数据显著高于公司在第一季度报告中预测的50%以上增长，表明实际业绩表现远超市场预期。作为技术领先且产品线齐全的制药设备行业龙头，公司业绩进入了明确的释放期。基于此，开源证券上调了对东富龙未来三年的业绩预测，预计2020年至2022年归母净利润将分别达到2.99亿元（上调0.48亿元）、3.72亿元（上调0.49亿元）和4.52亿元（上调0.47亿元）。相应的，每股收益（EPS）预测也上调至0.48元、0.59元和0.72元。鉴于公司强劲的业绩表现和增长潜力，分析师维持了“买入”的投资评级。 业绩进入释放期，收入与毛利率双提升 公司业绩的大幅增长是多方面因素共同作用的结果： 制药装备板块收入显著提升：截至2020年第一季度，公司预收款项达到上市以来的最高水平，这部分收入正逐步得到确认，为制药装备板块的营收增长提供了坚实基础。 医疗科技板块收入高速增长：受2020年上半年新冠疫情影响，市场对消毒机器人等医疗科技产品的需求激增，有力拉动了该板块的收入增长。 毛利率持续改善：毛利率的提升主要归因于三个方面： 制药设备行业竞争格局优化，头部企业盈利能力增强。 公司持续推行精细化管理，有效控制了成本。 高端化、智能化系统以及消毒灭菌设备等高毛利产品的收入占比不断提升。预计未来公司毛利率将继续保持稳步提升态势。 成本及费用管控成效显著：与2019年同期相比，公司在2020年上半年的成本及费用有所降低，显示出公司在运营管理方面的显著成效。 产品线持续丰富，市场份额增长空间广阔 东富龙在巩固其传统优势产品如冻干机和冻干系统之外，积极拓展并成熟了多个新的业务增长点，包括生物药设备（如生物发酵罐、反应器、生物分离纯化及超滤系统）、原料药设备、口服固体制剂装备以及细胞制备设备等。这使得公司已发展成为一家综合性的制药装备服务商。从长期来看，中国医药行业拥有巨大的需求潜力。新版《药品注册管理办法》取消了GMP认证，转而强化对药品生产全过程和全生命周期的动态监管，预计这将促使制药设备需求从短期爆发式增长转变为长期稳健释放。尽管公司2019年制药设备收入已达约21亿元，国内市场占有率为12%，但作为行业龙头，其市场份额仍有较大的提升空间。 财务表现与估值展望 根据财务预测摘要，东富龙的财务表现呈现出积极的增长趋势： 营业收入：预计从2019年的22.64亿元增长至2022年的39.52亿元，年复合增长率保持在15.9%至24.8%之间。 归母净利润：预计从2019年的1.46亿元大幅增长至2022年的4.52亿元，2020年同比增长率高达105.4%，随后两年也保持20%以上的增长。 盈利能力：毛利率预计从2019年的33.1%稳步提升至2022年的39.1%；净利率也从6.4%提升至11.4%。 资产回报率：ROE预计从2019年的4.6%提升至2022年的11.0%，显示公司盈利能力和资本使用效率的持续改善。 估值指标：随着业绩的增长，P/E（市盈率）预计将从2019年的71.7倍下降至2022年的23.1倍，P/B（市净率）也从3.3倍下降至2.5倍，表明公司估值将更具吸引力。 风险提示 报告中也提示了潜在风险，包括： 国外疫情持续蔓延可能对公司海外业务拓展和收入确认造成不利影响。 国内医药制造业增速下滑可能导致制药设备需求减少。 总结 东富龙2020年半年度业绩预告远超预期，归母净利润同比增长高达330%-360%，显示出公司业绩进入强劲释放期。这一增长主要得益于制药装备和医疗科技两大核心业务板块的收入提升，以及精细化管理和高毛利产品占比增加带来的毛利率改善。公司通过持续丰富产品线，已发展成为综合性制药装备服务商，并在生物药设备等新兴领域取得进展。鉴于中国医药行业巨大的市场潜力和政策环境的优化，东富龙作为行业龙头，其12%的市场占有率仍有广阔的提升空间，预计未来将实现长期稳健增长。开源证券因此上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级。尽管存在海外疫情和国内医药制造业增速放缓的风险，但公司强劲的内生增长动力和市场拓展能力有望支撑其持续发展。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业整体向好，部分细分领域表现突出。万华化学进军POE领域，有望成为新的业绩增长点；萤石价格坚挺，受益于下游需求和国家政策支持；宏观经济指标持续向好，为化工行业复苏提供有力支撑。但同时也存在油价下跌、经济复苏不及预期等风险。 万华化学POE项目及行业发展前景 万华化学100万吨/年乙烯项目年内有望投产，标志着公司正式进入聚烯烃领域。公司规划的POE项目是其第四代产品路线的重点，预计2020年三季度完成中试，到2025年产能有望达到20万吨/年。POE作为性能优异的第四代TPE热塑性弹性体材料，近十年消费复合增速高达9.8%，市场空间广阔，万华化学的POE项目有望成为公司新的业绩增长点。目前POE技术主要掌握在美国和日本少数几家公司手中，中国市场空间巨大，万华化学的进入将进一步促进国内POE产业的发展。 萤石价格坚挺及行业长期发展趋势 本周萤石价格坚挺运行，主要原因是供应端受南方汛期环保大检查和部分企业检修影响，场内供应偏低；需求端，下游适量补仓，询盘积极。萤石被列入战略性矿产目录，国家政策支持其发展，中长期来看，新能源、新材料等战略性新兴产业的快速发展将进一步带动萤石需求。金石资源作为国内萤石行业龙头企业，拥有丰富的资源储量和较大的开采加工规模，未来发展前景广阔。 主要内容 本报告主要内容涵盖化工股票行情、化工行情跟踪及事件点评、化工价格行情、化工价差行情以及风险提示等五个方面。 化工股票行情分析 本周化工板块96.36%个股周度上涨，其中沈阳化工、彤程新材等领涨，金正大、ST大化B等个股下跌。报告详细跟踪了万华化学、金石资源、彤程新材、阿科力、万润股份等重点覆盖标的公司的信息，并对利安隆、彤程新材等公司的重要公告进行了跟踪。 化工行情跟踪及事件点评 本周化工行业指数较上周五上涨8.95%，跑赢沪深300指数1.4%。报告对万华化学POE项目、国内宏观经济指标持续向好等行业事件进行了点评，并分析了浙石化获得成品油出口资质、恒逸石化完善产业链布局、国家全面禁止固体废物进口、iPhone新机型全部采用OLED屏等行业新闻对化工行业的影响。报告还对MDI、煤化工、氟化工、大炼化、农药、化肥、维生素、氨纶/粘胶、新材料等多个化工子行业的市场行情和发展趋势进行了分析。 化工价格行情分析 本周跟踪的233种化工产品中，62种价格上涨，97种下跌。报告重点评述了萤石、醋酸、钛矿等重点产品的价格走势，并对价格涨跌幅前十的产品进行了排名。 化工价差行情分析 本周跟踪的72种产品价差中，28种上涨，31种下跌。报告重点跟踪了乙烯-石脑油、PX-石脑油、PTA-PX、POY-PTA/MEG、丙烯-丙烷、丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯、氢氟酸、R22、R32、R134a、磷酸一铵、磷酸二铵、煤头尿素、醋酸、乙二醇/环氧乙烷、粘胶短纤、聚合MDI、纯MDI、氨纶、麦草畏、草甘膦、草铵膦、代森锰锌、菊酯、顺丁橡胶、丁苯橡胶、有机硅DMC、PVC（电石法）、维生素A、维生素E、蛋氨酸、赖氨酸等产品的价格与价差，并对价差涨跌幅前十的产品进行了排名。图表清晰地展示了各产业链价差的变动情况。 风险提示 报告最后列出了油价大幅下跌、经济复苏不及预期、下游需求疲软、经济下行等风险因素。 总结 本报告对2020年7月11日一周的化工行业市场行情进行了全面分析，涵盖了股票行情、行业事件、价格行情、价差行情以及风险提示等方面。报告指出，化工行业整体向好，部分细分领域表现突出，但同时也存在一定的风险。万华化学POE项目和金石资源的萤石业务是本周的亮点，值得关注。宏观经济的持续向好为化工行业复苏提供了有力支撑，但投资者仍需关注油价波动、经济复苏不及预期等风险因素。 报告中提供的统计数据和图表分析，为投资者提供了较为全面的市场信息和投资参考。

中心思想 本报告的核心观点是：化工行业景气度持续修复，低估值化工成长股值得关注。具体而言，报告从宏观经济形势、行业表现、重点产品价格波动以及个股表现等多个维度进行了分析，得出以下结论： 化工行业景气度回升 受益于国内经济持续复苏和疫情影响逐渐减弱，化工行业整体业绩二季度有望实现环比大幅改善，行业景气度正在回暖。 低估值化工成长股投资机会 基于行业景气度回升和部分个股低估值的现状，报告推荐了一系列低估值白马股和受益于国六标准实施及新老基建的个股，认为这些股票具有较高的投资价值。 主要内容 本报告以2020年7月第2周化工行业周报为基础，对化工行业市场进行了数据分析，主要内容包括： 行业整体表现及个股分析 报告首先分析了本周上证综指、深证成指以及申万化工板块的涨跌幅，指出化工板块表现强劲，涨幅达8.95%。随后，报告详细列举了本周化工板块涨幅和跌幅前十的个股，并对涨幅居前的个股（如沈阳化工、彤程新材、新疆天业等）的良好表现进行了原因分析，例如医用PVC材料价格上涨、熔喷料和医用口罩需求增长等。同时，报告也分析了跌幅居前的个股，并指出下游需求低迷和供应充足等因素导致部分化工产品价格下跌。 原油价格走势分析 报告对本周ICE布油和WTI原油价格进行了分析，指出油价窄幅波动，并对短期和中长期油价走势进行了预测。报告认为，短期内，新冠疫情和全球经济形势的不确定性将导致油价维持震荡；中长期来看，全球经济增长乏力以及美国能源独立性增强将持续压制油价，预计油价将维持低位震荡。 投资主线梳理及个股推荐逻辑 报告梳理了化工行业的投资主线，包括供给侧改革后半场、龙头企业扩产和新老基建带来的投资机会。基于此，报告推荐了龙蟒佰利、万华化学等低估值白马股，以及万润股份、双箭股份、上海新阳、昊华科技、震安科技、彤程新材等受益于国六标准实施和新老基建的个股，并对每只股票的投资逻辑进行了详细阐述，例如万润股份受益于国六标准推行带来的沸石催化剂需求增长，上海新阳受益于半导体材料业务核心技术的突破等。 重点化工产品价格涨跌幅分析 报告对154类重点化工产品的价格涨跌幅进行了分析，指出线型低密度聚乙烯、低密度聚乙烯、燃料油、无烟煤和液化气价格上涨，而液氯、双酚A、丙烯腈、苯酚和丙酮价格下跌。报告并对价格涨跌的原因进行了分析，例如改性塑料市场需求提升导致聚乙烯价格上涨，下游需求低迷导致双酚A和苯酚价格下跌等。 重点产品价格及价差走势图 报告提供了大量图表，详细展示了苯链、PTA链、煤链和农药等重点化工产品价格及价差的走势，为投资者提供更直观的市场信息。 总结 本报告基于对化工行业宏观经济形势、行业景气度、重点产品价格波动以及个股表现的综合分析，认为化工行业景气度正在持续修复，低估值化工成长股具有较高的投资价值。报告推荐的个股涵盖了不同细分领域，并对每只股票的投资逻辑进行了详细阐述，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，投资者仍需注意报告中提到的风险提示，例如油价大幅波动、新冠疫情持续恶化以及贸易战形势恶化等。 报告中提供的图表数据也为投资者提供了更全面的市场信息，辅助投资决策。 但需注意，市场瞬息万变，投资决策应结合自身风险承受能力和市场最新动态进行综合判断。

中心思想 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行统计分析，旨在揭示市场规模、竞争格局、潜在机遇与挑战等关键信息，为企业制定市场策略提供数据支持。核心观点如下： 市场规模与增长潜力分析 通过对目录中产品种类、销售数据（假设目录包含销售数据，如无则需补充说明）的分析，我们将评估目标市场的整体规模，并预测其未来增长潜力。这将涉及对市场增长率、市场饱和度以及影响市场增长的关键因素（例如经济环境、消费者偏好、技术进步等）的深入分析。 市场竞争格局与SWOT分析 我们将基于目录中产品信息以及对竞争对手的了解（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明），分析目标市场的竞争格局。这包括识别主要竞争对手、分析其市场份额、产品特点和竞争策略，并最终对企业自身进行SWOT分析，明确优势、劣势、机遇和挑战。 主要内容 本报告将根据产品目录中的数据，从以下几个方面对市场进行分析： 市场规模及细分市场分析 本节将基于目录中产品的种类、数量、价格等信息，对目标市场的整体规模进行量化评估。我们将根据产品属性（例如功能、价格区间、目标用户等）对市场进行细分，分析各个细分市场的规模、增长潜力以及市场特征。 这部分分析需要假设目录中包含足够的数据支持，例如不同产品类别的销售额、销量、市场占有率等。如果没有这些数据，则需要说明数据缺失情况，并提出数据获取的建议。 竞争对手分析 本节将分析目录中体现出的竞争对手情况（假设目录包含竞争对手信息，如无则需补充说明）。我们将识别主要竞争对手，并分析其产品特点、市场策略、优势和劣势。通过比较分析，我们将确定企业在市场中的竞争地位，并识别潜在的竞争威胁和机遇。 如果目录中缺乏竞争对手信息，则需要说明，并提出补充数据来源的建议，例如市场调研报告、公开信息等。 产品市场定位与策略建议 基于前两节的分析结果，本节将对企业产品的市场定位进行评估，并提出相应的市场策略建议。这将包括产品定价策略、渠道策略、营销策略等方面的建议，以帮助企业在目标市场中获得竞争优势。 这部分分析需要结合目录中产品的特点、目标客户群体以及竞争对手的策略进行综合考虑。 风险与机遇分析 本节将对目标市场潜在的风险和机遇进行分析。这将包括宏观经济环境、政策法规、技术发展、消费者行为变化等因素对市场的影响。 我们将结合目录中的信息以及外部环境分析，识别潜在的风险和机遇，并提出相应的应对策略。 总结 本报告基于产品目录中的数据，对目标市场进行了全面的分析，涵盖了市场规模、竞争格局、产品定位以及风险与机遇等多个方面。通过数据分析和专业解读，我们旨在为企业提供清晰的市场洞察，为其制定有效的市场策略提供数据支持。 然而，本报告的分析结果依赖于目录中提供的数据的完整性和准确性。如果目录中数据缺失或存在偏差，则需要补充数据或修正分析方法，以提高分析结果的可靠性。 未来，建议持续收集和更新市场数据，以便对市场动态进行更准确的跟踪和预测。

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **饲料“替抗”势在必行，市场空间广阔：** 随着养殖业绿色发展和食品安全要求的提高，饲料禁抗成为必然趋势，为抗生素替代产品打开了百亿市场空间。 * **溢多利有望受益于“替抗”趋势：** 溢多利作为饲料添加剂行业的龙头企业，提前布局“替抗”产品，凭借其技术、人才、产业布局、营销渠道和品牌优势，有望在“替抗”市场中迎来快速增长。 # 主要内容 ## 1. 溢多利是国内生物农牧领域龙头企业 * **多元化产品线和业务布局：** 溢多利通过内生增长和外延并购，形成了生物酶制剂、甾体激素原料药、功能性饲料添加剂三大系列产品线，并为行业客户提供整体生物技术解决方案。 * **核心竞争力突出：** 公司在技术创新、人才团队、产业布局、营销渠道和品牌战略等方面具有显著优势，为公司的持续发展奠定了坚实基础。 ## 2. 饲料“替抗”带来百亿新增市场 * **饲料禁抗是必然选择：** 饲用抗生素的滥用带来了一系列问题，限抗、禁抗是养殖业绿色发展和保障食品安全的必然选择。 * **海外经验的启示：** 欧盟的禁抗经验表明，减少抗菌药物的使用是一个漫长而曲折的过程，需要综合解决方案和严格监管。 * **替代产品需求空间巨大：** 禁抗影响养殖效率，具备促生长功能和疾病预防功能的抗生素替代产品有望打开百亿市场空间。 ## 3. 溢多利“替抗”业务有望迎来较快增长 * **生物酶制剂业务稳健发展：** 溢多利是国内生物酶制剂行业的龙头企业，拥有自主开发酶制剂的技术优势和全面的产品线。 * **功能性饲料添加剂前景广阔：** 公司通过收购世唯科技进入功能性饲料添加剂领域，其主打产品博落回散具有良好的“替抗”效果和市场前景。 ## 4. 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2020~2022年净利润分别为2.07、2.63和3.34亿元，对应EPS分别为0.44、0.55和0.71元。 * **投资评级：** 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 ## 5. 风险提示 * 下游需求释放不及预期；新增产能投放不及预期；商誉减值风险。 # 总结 本报告分析了饲料禁抗的背景和趋势，以及抗生素替代产品（“替抗”产品）的市场空间。报告认为，溢多利作为饲料添加剂行业的龙头企业，凭借其多元化的产品线、技术优势和市场布局，有望在“替抗”市场中迎来快速增长。

中心思想 本报告的核心观点是：2020年上半年，受新冠疫情和全球经济下行影响，化工行业整体表现分化显著。石油化工板块承压，而部分基础化工细分领域，特别是与新老基建相关的材料，表现亮眼。行业龙头企业凭借规模优势和技术实力，在产能投放期中展现出强者更强的趋势。供给侧改革进入下半场，行业格局优化，部分细分领域（如维生素、CPE、小品种农药）迎来发展机遇。未来投资应关注三大主线：龙头企业、供给侧改革受益企业以及新老基建、汽车尾气处理、电子化学品等高景气度细分领域。 行业表现分化与龙头企业优势凸显 2020年上半年，化工行业受新冠疫情冲击，整体表现分化。石油化工板块受油价下跌和需求低迷影响，整体承压；而基础化工板块则呈现明显分化，新基建相关材料表现亮眼，涨幅居前。 数据显示，截至6月30日，中信行业分类的石油石化板块年初至今整体下跌21.33%，而基础化工板块整体上涨6.82%。 同时，行业龙头企业凭借资金、规模、技术优势，在产能投放期中展现出逆周期调节能力，强者更强的趋势日益明确。数据显示，近三年来化工行业上市公司（剔除两桶油）的在建工程增幅达76.54%，其中头部公司贡献了87%的增量。 供给侧改革与高景气度细分领域 供给侧改革进入下半场，行业格局优化，部分细分行业迎来发展机遇。维生素板块中，VA供求偏紧，VE行业集中度有望提升；CPE行业格局重塑，行业集中度提升明显；小品种农药原药行业也因供给侧改革深化而获得更多投资机会。 此外，新老基建、5G商用、半导体产业转移、国六标准推行以及禁塑政策等因素，驱动了高频高速覆铜板、电子特气、光刻胶、前驱体、封装材料、可降解塑料、建筑减隔震材料等高景气度细分领域的快速发展。 主要内容 本报告从行情回顾、宏观经济形势、供给侧改革、高景气度细分领域以及投资机会等多个方面，对化工行业2020年度中期投资策略进行了深入分析。 行情回顾及投资逻辑梳理 报告首先回顾了2020年上半年化工行业的行情，指出板块分化明显，石油化工板块承压，基础化工板块中新基建相关材料表现亮眼。 随后，报告分析了龙头企业扩产、油价低位震荡等因素对行业的影响，并梳理出三大投资主线：强者更强、供给侧改革受益企业以及高景气度细分领域。 新冠疫情与新老基建 报告分析了新冠疫情对宏观经济和化工行业的影响，指出新老基建成为拉动内需的重要引擎。 报告提供了大量数据，展现了新老基建投资对经济的拉动作用，以及化工行业在二季度经济修复中的表现。 供给侧改革进入下半场 报告深入分析了供给侧改革对化工行业格局优化的影响，重点关注了维生素、牛磺酸、CPE和小品种农药等细分领域的投资机会，并提供了相应的市场数据和公司分析。 高景气度细分领域挖掘 报告重点分析了5G相关材料、电子化学品、车用化学品、可降解塑料以及传统基建相关材料等高景气度细分领域，并对相关材料的需求、市场规模以及投资机会进行了详细阐述，并结合图表数据进行分析。 自下而上把握投资机会 报告最后从科技股、军民融合和国企改革三个角度，提出了自下而上的投资机会，并推荐了部分重点公司。 风险提示 报告最后列出了油价波动、环保政策不确定性以及新项目投产不及预期等潜在风险。 总结 本报告基于对2020年上半年化工行业行情的深入分析，结合宏观经济形势、供给侧改革以及行业发展趋势，提出了化工行业中期投资策略。报告指出，行业表现分化，龙头企业优势凸显，部分高景气度细分领域蕴藏着巨大的投资机会。 投资者应关注三大投资主线，同时需谨慎评估潜在风险。 报告中提供的统计数据和公司分析，为投资者提供了重要的参考依据。 然而，市场存在不确定性，投资决策仍需谨慎。

# 中心思想 本报告主要分析了奥美医疗（002950）在2020年上半年的业绩表现，并对其未来发展进行了展望。 - **业绩高增长原因分析** - 上半年业绩预告显示，公司盈利同比大幅增长530%-550%，主要得益于防疫物资相关产品的贡献。 - 公司作为湖北省防指指定防疫物资保供企业，在疫情期间履行了保供、保价的社会责任，并承担了防疫物资的中央及地方储备任务和援外任务。 - 国内渠道的陆续打开也为公司业绩增长提供了持续性。 - **投资评级与盈利预测** - 维持“买入”评级，并上调了2020-2022年的业绩预期，净利润分别上调至10.0亿/12.1亿/14.1亿。 - 考虑到上半年疫情相关产品业绩贡献明显，且随着疫情发展，该趋势仍有延续性。 # 主要内容 ## 事件概述 公司披露上半年业绩预告，预计2020H1盈利70,443.14万元—72,679.43万元，比上年同期增长530%—550%，实现高速增长。 ## 医用耗材龙头地位 奥美医疗成立于2002年，主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM、ODM服务。 - **产业链整合与生产优势** - 公司注重医用敷料产业链深度整合，已形成贯穿纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链。 - 具备较为突出的自动化、智能化、规模化生产优势。 - **市场规模与集中度** - 全球绷带及医用敷料行业市场规模平稳增长，2019年市场规模超过200亿美金，增速保持在5%以上。 - 全球市场集中度高，TOP4合计占据约50%市场，龙头3M市占率接近20%。 - 2019年我国医用敷料市场规模184.4亿元，增速为13.7%。国内市场以国产品牌为主，头部公司市占率较低，未来行业集中度有望提升。 ## 核心竞争力分析 公司是国内医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有三大生产基地，4000名员工，配备先进的生产设备，规模化生产程度高，凭借显著的规模优势，公司生产效率大幅提升，生产成本得到有效降低。 - **完整产业链与自动化水平** - 公司是行业内少数拥有完整产业链，且自动化水平较高的企业之一。 - 积累了丰富的行业经验与生产经验，打造了系统的、符合行业特点的、具有国际先进水平的生产线。 ## 盈利预测与投资建议 考虑到上半年疫情相关产品业绩贡献明显，随着疫情发展，仍有延续性，我们上调2020-2022年业绩预期，净利润由7.03亿/8.03亿/9.08亿上调至10.0亿/12.1亿/14.1亿，维持“买入”评级。 ## 风险提示 外销占比高、原材料价格波动、汇率波动、衍生工具价格波动风险、疫情具有不确定性等。 ## 财务数据和估值 提供了2018-2022年的财务数据和估值，包括营业收入、EBITDA、净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率等。 # 总结 - **核心观点重申** - 奥美医疗上半年业绩受益于防疫物资需求大幅增长，盈利能力显著提升。 - 公司作为医用敷料龙头企业，具备完整的产业链和规模化生产优势，未来有望进一步提高市场占有率。 - **投资建议总结** - 维持“买入”评级，并上调了未来几年的盈利预测，看好公司长期发展前景。 - 投资者应关注外销风险、原材料价格波动以及疫情发展等不确定因素。