东方海洋：海洋+大健康双轮驱动，未来成长可期-摩熵咨询(原药融咨询)

AI精读报告

中心思想

海洋+大健康双轮驱动，未来成长可期

东方海洋（002086）以海洋产业为基础，积极拓展大健康产业，构建了“海洋+大健康”双轮驱动的发展模式，未来成长潜力巨大。

海洋产业稳健发展： 公司在海洋产业深耕多年，构建了从苗种培育到休闲渔业的全产业链，受益于海参、扇贝价格上涨，海洋产业板块有望贡献稳定利润。
大健康产业初具规模： 通过并购和自建，公司在大健康领域形成了集研发、生产、服务、销售于一体的产业链，尤其在精准医疗和体外诊断领域具有较强竞争力。

估值分析与投资评级

通过分部估值法，结合海洋产业和大健康板块的估值，认为公司当前市值被低估，给予“买入”评级。

分部估值： 海洋产业估值29.70亿，大健康板块估值19亿，公司合理市值应为48.70亿。
投资评级： 考虑到公司当前市值34.19亿，上升空间42.44%，给予“买入”评级。

主要内容

一、公司介绍

公司成立于2001年，2006年上市，主营海产品养殖、加工出口。2016年布局精准医疗，形成海洋与大健康双轮驱动。

营收结构： 2018年前三季度营收6.12亿，同比增长4.33%；归母净利0.92亿，同比减少17%。
股权结构： 实际控制人为山东东方海洋集团有限公司，持股比例25.39%。

二、海洋产业多年深耕

依托海洋牧场，构建苗种培育-生态养殖-水产品精深加工-保税仓储物流-休闲渔业全产业链。

（一）苗种培育

公司海产品的育种繁育业务是以海洋生物健康苗种繁育基地建设项目和原有保种育种科研平台和设施为依托，重点进行海带、海参、大菱鲆及贝类的保种、育种和良种繁育技术研究与应用。

（二）生态养殖

收入提高推动水产品需求增长。健康意识和消费的增强以及现代流通渠道的快速发展，肉制品呈现出消费升级和结构调整的趋势，中产阶级对猪肉等低端肉类的需求减弱，转而追求水产、牛羊肉等更为高端的肉类。此外食品安全事件的爆发也对猪肉的消费起明显的抑制作用。相对于猪肉而言，水产品具有高蛋白质低脂肪低胆固醇的特点，收入提升带来的生活质量的改善直接体现在更为高端的肉类消费量增长。

（三）水产品精深加工

我国水产品加工业向规模化方向发展。2016 年我国水产品加工能力较 10 年前提高了 34%以上，水产品加工量是1978年的36倍，较2007年增加了68%。我国水产品规模以上加工企业从无到有，2016 年其数量达到 2722 家，加工能力上有明显提高，水产品加工业向规模化方向发展。

（四）保税仓储物流

当前公司拥有低温保税仓储库2座，仓储能力6万吨/次，标准仓储库4座，仓储面积 6 万平方米，对外冷藏周转能力 14 万吨，是经国家海关总署批准的综合性 4A 级仓储物流中心。公司水产品加工能力达58000吨/年，现代化冷藏加工能力达80000吨/次。

（五）休闲渔业

休闲渔业基地是第一批国家级休闲垂钓示范基地、省级休闲海钓示范基地、国际海钓中心。公司拥有专业游钓船30余艘，五万亩海洋鱼樵钓场，建有5个海上垂钓平台、5个海上垂钓网箱；拥有4000亩海水垂钓池塘，国内独家的三文鱼垂钓。近年来，东方海洋休闲海钓示范基地年均吸引游客超3万人次，综合经济收入年均增长210%。

（六）科研开发

公司拥有国家海藻与海参工程技术研究中心、海岸带生物资源实验室、国家级水产良种场，建立起国家级研发平台、省级研发平台和产学研平台，以雄厚的研发力量推动公司育种和养殖、深加工事业发展。

三、打造研发、生产、服务、销售产业链，大健康产业初具规模

（一）公司大健康产业布局

公司于2016年2月以4.3亿元人民币并购美国Avioq，开始布局精准医疗和体外诊断领域。同年公司相继设立艾维可生物科技有限公司、精准基因科技有限公司、质谱生物科技有限公司，受让北儿医院(烟台)股权。2017 年设立东方海洋（北京）医学研究院有限公司、天仁医学检验实验室有限公司。目前公司大健康事业部辖设子公司9家，拥有中国、美国两大研发中心、三大园区（美国北卡三角研究园区、山东精准医疗科技园区、烟台北儿医院二期园区）和四大技术平台（酶联免疫检测、质谱检测、精准基因检测、独立医学实验室）1000平米质谱检测三类医疗器械生产车间、1000平米有源医疗设备生产车间、2000 平米免疫检测三类医疗器械车间和 3000 平米天仁实验室也已经投产。公司已构建了集研发、生产和服务于一体的完整产业链条，大健康产业已初具规模。

（二）AVIOQ：专注HIV、HTLV检测

Avioq成立于2007年，总部位于美国北卡罗来纳州的三角科技园。管理团队包括9人（6 位博士），有丰富的 IVD 生产研发、FDA 申报和其他相关经验。公司创始人为李兴祥博士，曾担任前FDA资深科学家及GMP审查官员，任职7年，组织制定美国血筛分子诊断政策技术标准，主持审批全球第一批美国血筛分子诊断试剂。Avioq公司在北卡科技园拥有200余亩自有园区，设有10000平方米生产车间，并已经通过FDA认证，可用于各类体外诊断试剂生产。

（三）设立质谱生物科技，布局新生儿筛查

质谱生物科技有限公司成立于 2016 年 3 月，公司持股比例为 70%,主要从事医学质谱检验技术的研发、生产和销售。质谱生物科技拥有多个在研品种，主要应用于新生儿质谱筛查和临床质谱检验，多个为国内、国际首创品种。公司首期拟投产的 4 个产品为：琥珀酰丙酮和多种氨基酸、肉碱测定试剂盒（串联质谱法）、25-羟基维生素 D2/D3 测定试剂盒（液相色谱-串联质谱法）、衍生化甲基丙二酸、乙基丙二酸、甲基枸橼酸和总同型半胱氨酸测定试剂盒（液相色谱-串联质谱法、；1,5-脱水葡萄糖醇测定试剂盒（液相色谱-串联质谱法）。公司也积极向上游检测设备行业进军，目前已实现液相色谱/三重四级杆质谱仪自产。

（四）延伸产业链，进入医疗服务和医学检验领域

2017 年公司设立天仁医学检验实验室，2018 年10月获得了医疗机构执业许可证。天仁医学检验实验室依托高通量测序(NGS)、实时荧光定量PCR(QPCR)、串联质谱（MS/MS）等技术平台，从事第三方医学检测服务，主要提供基因测序和质谱检测服务，如遗传性乳腺癌的筛查、肺癌等肿瘤的分子诊断及用药指导，以及生育缺陷检测、优生优育筛查、新生儿遗传代谢筛查等多项服务。

（五）内生外延，完善营销渠道

2016年4月，公司成立大健康事业部，同期筹建大健康销售公司，目前已组建了一支以医学和生物学专业背景为主的专业化体外诊断营销团队，团队成员均在行业耕耘多年，拥有广泛而稳定的客户资源和渠道资源，覆盖山东、上海、北京、东三省等二十余个省、市、自治区。通过提前组建销售团队，能够在产品上市后实现无缝衔接，确保产品能够迅速完成医院准入工作，加快产品放量速度。目前已有了 4 个胃功能检测试剂获批，后续有望逐步贡献收入。