中心思想 医药市场短期承压，中长期乐观可期 本报告指出，在2022年4月18日至4月22日期间，医药生物行业指数表现不佳，短期内面临非理性悲观情绪。然而，经过近一年的回调，医药板块估值已处于历史低位，基金持仓也处于较低区域。展望未来，尽管疫情对短期经营造成影响，但预计医药板块将在2022年第一、二季度迎来业绩底部，并在下半年逐步改善。报告强调，中长期来看，医药行业基本面稳健，长线资金可保持加倍乐观。 投资策略聚焦“穿越医保”与“疫情脱敏” 报告为投资者提供了明确的投资策略，建议在后疫情时代和医保压力常态化的背景下，重点关注“穿越医保”和“疫情脱敏”两大主线。具体包括加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道，以及关注中药板块、供应链自主可控领域和低估值且具成长性的小盘股。同时，报告也列举了稳健组合和弹性组合的重点个股，并提示了药品降价、医改政策执行不及预期及研发失败等风险。 主要内容 医药行业市场表现与估值分析 本周（4.18-4.22），医药生物指数下跌7.34%，跑输沪深300指数3.15个百分点，在行业涨跌幅中排名第28。年初至今，医药行业累计下跌22.42%，跑输沪深300指数3.65个百分点，排名第23。当前医药行业估值水平（PE-TTM）为25.5倍，相对全部A股溢价率为88%（-9pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为44%（-5.6pp），相对沪深300溢价率为127%（-12.6pp）。子行业方面，本周无子行业上涨，医院子行业跌幅最小（约-3%），其次是线下药店（约-4.7%）和化学制剂（约-6.2%）。年初至今，医药流通子行业跌幅最小，约为-8.4%。 在资金流向方面，本周南向资金合计净买入18.23亿元，北向资金合计净买入4.45亿元。陆股通持仓前五名包括泰格医药、益丰药房、山东药玻、金域医学、艾德生物。大宗交易总金额为5.98亿元，新和成、贵州百灵、康龙化成位列前三。融资融券方面，沃森生物、华润双鹤、以岭药业等为融资买入前列，沃森生物、君实生物-U、万孚生物等为融券卖出前列。此外，报告还提供了未来三个月股东大会、定增进展、限售股解禁、股东减持及股权质押等市场活动数据。 疫情形势与疫苗进展 截至4月21日24时，国内现有新冠确诊病例30813例，累计确诊196086例。全球累计确诊病例达5.1亿例，死亡病例623万例，死亡率1.23%。全球疫苗接种量约115亿剂，接种率为65%；其中中国接种量33.2亿剂，接种率230.05%。 在新冠疫苗研发方面，国内已有7家企业的新冠疫苗获批销售（包括有条件批准和紧急使用），主要技术路线包括灭活疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白疫苗。海外已有15个新冠疫苗获批使用。报告指出，目前主流的8种变异株对基础免疫保护力较低，但各技术路线的加强免疫效果均较好。 投资策略与重点个股推荐 报告强调，在疫情严峻、外围加息缩表、人民币贬值和宏观经济承压的背景下，医药板块短期面临非理性下跌，但中长期基本面稳健，可加倍乐观。预计2022年第一、二季度将是业绩底部，三四季度有望改善。 投资策略建议： 后疫情品种：预计疫情“社会面清零”即将来临，建议加配常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道（如医疗服务、医疗设备板块龙头）。 结合年报和一季报：关注中药板块、供应链自主可控（如制药设备耗材领域）以及低估值且具成长性的小盘股。 “穿越医保”品种：药械龙头企业通过“持续创新+国际化”有望穿越医保结界（如恒瑞医药、迈瑞医疗）。 “医保免疫”品种：针对ToC端，关注不占医保的自费生物药、中药消费品、医美上游产品；针对ToB端，关注创新产业链CXO板块、设备板块（药机、药房自动化、耗材生产）和生命科学试剂耗材领域。 “疫情脱敏”领域：关注不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；PEG小于1、长期基本面趋势向上的低估值或低预期品种；此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种。 本周稳健组合包括迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、片仔癀、云南白药、同仁堂、爱美客、恒瑞医药。本周弹性组合包括太极集团、寿仙谷、华润三九、佐力药业、中新药业、楚天科技、健麾信息、润达医疗。 总结 本周医药生物行业整体表现疲软，指数下跌，估值处于历史低位，反映出市场短期非理性悲观情绪。然而，从长远来看，行业基本面依然稳健，预计业绩将在2022年下半年迎来改善。投资策略应聚焦于“穿越医保”和“疫情脱敏”两大主线，重点关注创新药械、中药消费品、医美、CXO、医疗设备以及疫情后复苏的医疗服务等细分领域。尽管全球疫情形势依然复杂，但疫苗接种持续推进，为行业发展提供了长期支撑。投资者需密切关注政策变化、市场流动性及公司基本面，并警惕药品降价、医改政策执行不及预期和研发失败等风险。

　　生物股份(600201) 　　事件： 　　1、公司发布 21 年报，2021 年营业收入 17.76 亿元，同比增长 12.29%；归母净利润 3.82 亿元，同比减少 5.89%。 　　2、公司 2022 年一季报营业收入 3.42 亿元，同比减少 34.22%；归母净利润 8097.28万元，同比减少 61.68%。 　　下游养殖行情低迷影响公司业绩，口蹄疫市场苗市场份额持续第一 　　21 年公司主要产品：口蹄疫苗销量同比增长 5%；猪圆环疫苗销量同比增长 78%；猪伪狂活疫苗销量同比增长 87%； 禽流感疫苗销量下降 30%；反刍销售收入超 5000万。2021 年公司毛利率达 61.88%，较 2020 年提升 0.28pct。2021 年 Q4 以来，猪价迎来寒冬，叠加能繁母猪持续去化，下游生猪养殖户减少部分疫苗用量，影响公司 21Q4 和 22Q1 业绩。此外 21 年辽宁益康计提 0.36 亿商誉减值，拖累公司业绩。公司口蹄疫产品持续更新迭代，2021 年内口蹄疫疫苗抗原合格率和浓缩回收率均有提升，实现降本增效，口蹄疫疫苗市占率持续保持全国第一；此外公司非口蹄疫疫苗市场份额逐步提升。我们认为 2022 年上半年公司仍面临较大的业绩压力，但是公司疫苗产品竞争力强，公司产品销量有望随着 2022 年下半年猪价回暖而提升。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　公司对研发持续重视，2021 年在行业整体压力增大的情况下，公司保持对研发工作的高投入，2021 年研发费用达 1.66 亿，研发支出占营业收入比例达 15%，在同类上市公司中表现突出。 　　在非洲猪瘟疫苗方面，公司 2021 年非洲猪瘟疫苗集成项目研发投入达 1,432.56 万元，并完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，其中与合作单位联合申请的发明专利“一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”于 2021 年 7 月在国家知识产权局官方网站公布。公司鸡马立克氏病活疫苗（rMDV -MS-meq 株）和猪圆环病毒 2 型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（重组杆状病毒 DBN01 株+DJ-166 株）获得新兽药证书。我们认为，在高研发投入下，公司除了已经处于行业领先地位的口蹄疫疫苗之外，圆环、伪狂犬、禽苗、反刍苗以及宠物疫苗等产品有望保持快速发展，形成新的利润增长点；公司在非瘟疫苗研究方面的高研发有望获得突破。 　　盈利预测： 　　考虑下游养殖行业行情短期仍有压力， 我们调整盈利预测， 预计公司 2022-2024 年EPS 为 0.42/0.64/0.88 元/股（前值为 2022-2023 年 0.89/1.14 元/股），对应 PE 分别为 21/14/10 倍，公司研发实力持续增强，多个潜力产品有望放量，维持“买入” 　　评级。 　　风险提示：下游疫情风险；产品研发风险；市场竞争加剧风险