医药行业周报：疫情曙光+基金Q1加仓，持续关注抗疫+复苏

中心思想 疫情拐点预期与基金逆势加仓共振，医药板块配置价值凸显 上海疫情数据出现曙光：风险人群排查新增病例持续减少，日出院人数维持高位，现存病例拐点临近；复工复产政策先行，防疫与生产并行推进。 主动偏股基金2022Q1逆市加仓医药，当前仓位仍处历史低配区间；板块估值回落至27.1倍（PE-TTM），性价比突出，具备战略性配置基础。 抗疫+复苏双主线确立，四大方向指引投资路径 疫情防控线：新冠口服药为当前补充重点，辉瑞小分子产业链（MPP授权/CDMO/中间体）及国产口服药（君实VV116头对头辉瑞）值得关注。 消费医疗复苏线：疫情解封后医疗消费需求快速反弹，聚焦爱尔眼科、通策医疗、何氏眼科等。 中药板块线：短期回调不改政策与基本面支撑，业绩确定性强，持续看好以岭药业、太极集团、同仁堂等。 业绩高增长线：Q1业绩窗口期，关注长春高新、百诚医药、九典制药等高景气个股。 主要内容 报告核心章节梳理 1. 板块观点及投资策略 1.1 近期行业观点 本周医药板块下跌7.3%，跑输沪深300 3.2%，申万行业排名28位；前期涨幅个股回调，细分板块集体下跌。 上海疫情曙光显现，复工复产推进；基金一季报显示医药逆势加仓，低配区间下配置性价比高。 投资策略：聚焦抗疫（辉瑞产业链+国产口服药）、消费医疗复苏、中药、Q1业绩高增长四条主线。 1.2 上周投资组合收益率 周度组合（药明康德、爱尔眼科、太极集团等）加权涨跌幅-5.02%，跑赢医药指数2.32个百分点，跑输大盘0.83个百分点。 月度组合（药明康德、迈瑞医疗、太极集团等）加权涨跌幅-8.05%，跑输医药指数1.16个百分点，跑输大盘4.31个百分点。 1.3 细分板块观点 医疗器械：国产替代+医疗新基建驱动，关注迈瑞医疗、开立医疗、爱博医疗等。 CXO：估值调整至历史低位，业绩确定性强，关注药明康德、凯莱英、博腾股份及细胞基因治疗CDMO。 中药：政策持续催化，低估值+政策支持，关注以岭药业、步长制药、太极集团等。 疫苗：政策免疫，常规疫苗2022年恢复，估值有性价比，关注智飞生物、康泰生物、万泰生物。 生物制药上游：国产替代开启，新冠疫情加速供应链国产化，关注东富龙、纳微科技等。 2. 上海疫情曙光已现，复工复产已经开始 每日新增确诊仍超2000例，但风险人群排查病例持续下降，病例主要来自隔离管控区，疫情整体可控。 上海出院出舱人数维持高位，现存患者数量不断减少；《复工复产疫情防控指引》发布，医药相关企业逐步恢复。 3. 医药行业事件梳理 3.1 行业事件 罗万里回归默沙东任人药事业部国际市场总裁。 CDE发布《抗肿瘤药物说明书不良反应数据汇总指导原则》，指导安全合理用药。 CDE公开征求《药物临床依赖性临床研究技术指导原则》。 3.2 个股事件 香雪制药TCR-T产品TAEST1901获批临床，用于晚期肝癌。 恒瑞医药SHR0302片（JAK1抑制剂）治疗斑秃III期完成首例给药。 君实生物VV116新冠口服药启动头对头辉瑞Paxlovid的III期临床。 4. 医药板块一周行情回顾及热点跟踪 板块表现：本周下跌7.3%，跑输沪深300，排名28位；年初至今下跌22.4%，跑输沪深300 3.7%。 子板块全跌：医疗服务-5.6%，化学制剂-6.2%，医药商业-7.7%，医疗器械-8.1%，中药-8.3%，化学原料药-8.3%，生物制品-8.8%。 估值：截至4月22日，申万医药整体PE 27.1倍，排名第11；医疗服务PE 51.1倍最高。 成交额：本周合计4073.9亿元，占A股10.3%，环比下降17.3%。 个股：涨幅前五为上海谊众（+36.9%）、福瑞股份（+26.5%）、诚意药业（+16.8%）、新产业（+12.2%）、新华制药（+10.0%）；跌幅前五为和佳医疗（-38.2%）、精华制药（-29.0%）、大理药业（-28.1%）、盘龙药业（-25.8%）、诺唯赞（-25.2%）。 沪（深）股通：净买入3.4亿元；买入前五万泰生物、智飞生物、中国医药、新和成、恒瑞医药；减持前五康龙化成、华兰生物、以岭药业、片仔癀、复星医药。 大宗交易：成交总额6.0亿元，前五为新和成、贵州百灵、康龙化成、*ST恒康、华海药业。 5. 风险提示 行业需求不及预期（研发失败、进度不及预期、价格下降等）。 上市公司业绩不及预期（经济/政策/经营波动）。 市场竞争加剧风险。 总结 本报告基于上海疫情数据好转、复工复产启动及基金一季报加仓等积极信号，认为医药板块已进入战略配置窗口。核心逻辑围绕“抗疫+复苏”双主线展开：疫情防控方面，新冠口服药产业链（辉瑞及国产）需求紧迫；复苏方面，消费医疗、中药及业绩高增长标的将率先受益。报告同时通过行情回顾、事件梳理及估值分析，验证了板块调整充分、性价比提升的现状。投资者可重点关注本周及四月投资组合中的标的，但需警惕需求、业绩及竞争风险。