核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价下跌；C5、化肥、聚氨酯部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-3.3%；核心原料价格布油-7.3%，进口LPG-3.9%，国产LNG气+1.6%，烟煤-5.2%。原料端，C5部分产品价格上涨，C2、C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，化肥、聚氨酯部分产品价格上涨，化纤、氯碱、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，乌方立场有所软化，美联储加息引发担忧。本周布油结算价从122.0跌至113.1美元/桶（跌幅7.3%）、美油结算价从120.7跌至109.6美元/桶（跌幅9.2%）；美国商业原油库存4.19亿桶（周环比+0.5%），美国原油钻井数584口（周环比+0.7%）。 　　供应端，根据隆众资讯，虽然俄乌双方军事行动仍未停息，但乌克兰方面表示愿意与俄展开对话、立场有所软化，同时美伊双方也就核问题协议发表积极言论，整体来看忧虑情绪较前期改善。需求端，根据隆众资讯，美国股市连阴，美联储周内宣布近30年来最大加息幅度，市场对加息可能导致经济衰退的担忧有增无减，此外美国商业原油库存增长，市场目光暂时从夏季出行高峰转移。政策面来看，根据隆众资讯，美联储周内决定加息75个基点，创1994年以来最大加息幅度，且暗示将持续加息，美元趋高运行，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄罗斯特别军事行动仍在进行，虽然停火磋商对话仍无明确时间表，但乌克兰态度出现软化。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧洲天然气普遍上行，北美天然气下行。NBP环比+93.30%，TTF环比+48.71%，HH环比-14.71%，AECO环比-0.51%。现货方面，HH现货环比-19.87%；加拿大AECO现货环比-13.03%，欧洲TTF现货环比+19.21%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为7818元/吨，环比-1.52%，接收站销售均价为6743元/吨，环比-85元/吨（-1.25%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至6月10日，美国天然气库存量为20950亿立方英尺，环比+920亿立方英尺（环比+4.59%，同比-13.60%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至6月10日，欧洲天然气库存量为19365亿立方英尺，环比+1043.07亿立方英尺（环比+5.69%，同比+25.69%）。国内价格：本周国内LNG涨跌不一。截至6月16日，LNG主产地报价为6393元/吨，较上周+0.35%；消费地价格下行，截至6月16日，LNG主要消费地均价为6721元/吨左右，较上周-0.42%。LNG接收站报价6948元/吨，环比-1.74%。 　　欧洲天然气供应再生变数，叠加能源原材料成本飙升，国内异氰酸酯厂家有望受益。 　　据ICIS，美国自由港液化天然气公司6月8日德州工厂发生火灾，该公司在2022年一直是欧洲LNG主要供应商，受损的三条生产线1到5月共交付580万吨，运营商的目标是在至少90天后部分重新启动，6月15日，俄罗斯Gazprom表示从6月16日起北溪1号管道输气量将削减60%至6700万立方米/天，这意味着22Q3欧洲天然气每周进口量将出现~10亿立方缺口，这使欧洲国家更难在冬季之前将其天然气储存设施填充到至少80%甚至90%的水平，因此欧洲天然气期货价格近期再次大幅上行。 　　据百川盈孚，欧洲MDI、TDI产能占全球产能比例为27.5%、25.4%，且主要位于德国境内，一方面欧洲异氰酸酯装置能源及造气来源以天然气为主，天然气价格大幅上行推高当地异氰酸酯成本，另一方面，据ICIS，受地缘冲突影响，俄罗斯途经波兰的亚马尔和乌克兰管道天然气供应量自2021年以来大幅削减，北溪1号成为俄罗斯-欧洲天然气大动脉，近期占到输送总量的~70%，而德国是北溪1号最大受益国，仅巴斯夫天然气用量就占到德国~4%的份额，受天然气供应短缺影响，德国巴斯夫于4月底开始检修的30万吨/年TDI装置停车期将会被延长，短期看欧洲工厂供给存不确定性，国内异氰酸酯厂家有望受益。 　　上海石化突发火情，供应端影响有限且短期，或更需注意安环生产要求提高带来的间接影响。 　　根据新华网，2022年6月18日4时左右上海石化化工部乙二醇装置区域发生火情。当前上海石化全场停车，发生火情的为两套乙二醇装置，产能分别为22.5万吨和38万吨，1#装置主要生产环氧乙烷，2#装置之前维持4成左右低开工。装置恢复前预计将短期影响乙二醇装置开工率0.5%左右，月产量损失预计在1万吨左右。 　　我们认为量端实际影响有限：PX装置70万吨临时停车，恢复时间待定，对于PX的开工率影响约2%；PTA装置21年开始停车，本次事件无影响；聚酯切片15万吨临时停车，预计短期影响开工率0.2%；聚烯烃方面若按停车一个月计，短期影响LDPE月度供应量2.7%左右，PP供应量0.9%左右。整体而言，此次火情上游乙烯、芳烃和聚烯烃装置未受破坏，停车时间相对有限。对于所涉及化工品供应端影响有限且短期，或更需注意安环生产要求提高导致检修整改增加带来的间接影响。 　　甘肃滨农发生爆炸，海外天然气价格上涨叠加销售旺季背景下，草铵膦供应收紧有望抬升价格。 　　根据央视报道，2022年6月16日，甘肃滨农科技有限公司污水处理车间发生爆炸，事故共造成6人遇难，8人受伤，事故已展开提级调查。 　　根据《甘肃经济日报》，甘肃滨农主要产品为10000吨草铵膦、3000吨苯达松、100吨甲基二磺隆原药合成项目及9000吨草铵膦中间体甲基亚磷酸二乙酯，爆炸发生前其草铵膦装置正在调试，年化产量约3000吨，约占我国草铵膦产量的10%。 　　草铵膦是近年增长最快的非选择性除草剂，随着新生代转基因的渗透、百草枯的禁用替代、复配制剂的增加，全球草铵膦使用量有望从2021年的4.5万吨进一步增至10万吨左右。目前草铵膦价格约25万元/吨，海外天然气价格上涨叠加销售旺季到来，此次事故将导致草铵膦生产更加严格化，产量预计进一步收紧，草铵膦价格有望走高。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅：本周价格涨幅靠前的重要产品为三氯乙烯+13%、吡啶+10%、纯MDI+5%、硝酸+5%、碳酸二甲酯DMC+5%、氯化铵+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为醋酸-21%、己二胺-16%、醋酐-13%、异丁醛-9%、液氨-9%、异辛醇-9%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+5%、三氯氢硅-2%、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-3%、碳酸锂（工业级持平、电池级+1%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游采购积极，市场供应减少，三氯乙烯价格上涨。 　　本周三氯乙烯(华东)涨13.4%至8735元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前三氯乙烯价格相对低位，下游制冷剂厂家及清洗客户采购积极性提高，增加库存储量；供给端，根据百川盈孚，五月下旬场内多家装置检修，市场供应现货偏紧，厂家多排单出货，部分厂家暂不接新单，以生产老单为主，目前西南某厂装置未开车，西北厂家原料价格下行提负至八成，山东某厂上周五停车，本周正常生产，月中旬安徽某厂存在检修计划，整体市场供应减少，形成供应端利好。 　　百草枯下游走强，实时供应减少，吡啶价格上涨。 　　本周吡啶(华东)涨10.0%至33000元/吨。成本端，根据百川盈孚，上游乙醛等产品价格维持高位，且动力蒸汽价格上调，成本面支撑强劲；需求端，根据百川盈孚，百草枯下游需求走强，导致百草枯整体开工维持高负荷运行，对吡啶的需求量增大，形成需求端利好；供给端，根据百川盈孚，由于提供动力蒸汽的厂家装置检修，山东一供应商装置预计检修，市场实时供应减少，目前市场货源紧张。 　　现货供应有限，供应持续紧张，氯化铵价格上涨。 　　本周氯化铵(农湿,江苏华昌)涨4.1%至1510元/吨。需求端，根据百川盈孚，逐渐进入淡季，下游复合肥工厂需求量稍有下滑，且对氯化铵高价接受一般，多按需采购为主；供给端，根据百川盈孚，氯化铵市场现货供应有限，多数企业仍有部分订单待执行，新单成交量较少，以生产前期订单为主，个别企业订单可排至六月底。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为3.00%、-18.26%，相对沪指的超额收益分别为2.02%、-9.38%。本周医疗器械、生物制品、中药等股价较为强势，商业、医疗服务及化学制药等股价较为弱势；本周涨幅居前三诺生物（+24.10%）、欧普康视（+23.92%）、长春高新（+20.14%），跌幅居前润都股份（-15.87%）、上海谊众（-7.42%）、新华制药（-7.15%）。涨跌表现特点：机构重仓的大市值公司股价较强，比小市值公司涨幅明显；消费医疗涨势凸显，尤其是眼科、生长激素、第三代CGM等板块；CXO板块及原料药板块相对较弱。 　　OK镜终端放量有望提速，疫后消费医疗有望加速增长。2022年6月网传国家卫健委医政医管局关于征求角膜塑形镜技术临床应用管理规范和操作规范意见的函，提出对角膜塑形镜验配机构与人员的要求。我们认为如果政策落地，将有望促进视光终端数量有望进一步扩张以及OK镜行业扩容，眼科医疗服务行业有望发展提速。另一方面，随着疫情趋势回落平稳，6月份逐步复工复产。我们预计认为进入Q3季度，由于暑期是医美、医疗服务、尤其是眼科视光屈光等的消费旺季，在需求延迟叠加新增需求释放下，消费医疗有望实现加速增长。尤其近视防控加快发展带来眼科产业链增长提速，水光针新规及再生医学类新材料带来医美公司加快发展。长期来看，我们认为随着中国医疗消费水平逐步提升，患者诊断意识加强、医疗保健消费升级将带来量价齐升，消费医疗成长空间广阔，消费医疗成长逻辑不变。当前时点尤其看好眼科产业链、医疗服务、医美等。 　　基款斑秃系统性疗法巴瑞替尼获批，首款国产PCSK9单抗申报上市！来自信达生物：6月14日，美国FDA批准礼来和Incyte公司联合开发的口服JAK抑制剂巴瑞替尼上市，用于治疗严重斑秃成人患者。这是FDA批准用于治疗斑秃的首款系统性疗法。6月13日，信达生物的PCSK9单抗托莱西单抗（研发代号：IBI306）申报上市获受理。值得注意的是，这是首款申报上市的国产PCSK9单抗，有助于打破进口垄断。 　　具体配置思路：1)眼科耗材、药品及服务领域：欧普康视、兴齐眼药、爱博医疗、爱尔眼科等；2)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；3)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药、昊海生科等；4）品牌中药领域：同仁堂、太极集团、佐力药业等；5)创新药及产业链领域：博腾股份、药明康德、九洲药业、凯莱英等；6)BIOTECH类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；7)原料药领域：华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等；8)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；9)生长激素领域：长春高新、安科生物等；10)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等

中心思想 市场机遇与公司战略 中国肿瘤医疗服务市场展现出巨大的增长潜力，主要得益于人口老龄化、癌症发病率上升、医疗资源分布不均以及技术进步和医保覆盖扩大等多重驱动因素。尽管早期筛查率和放疗渗透率仍处于较低水平，但民营肿瘤医疗机构正以高于公立医院的速度快速发展，尤其在三线及以下城市占据主导地位。海吉亚医疗作为国内领先的肿瘤服务机构，精准把握市场需求，通过“内生增长、外延并购、新建医院”三轮驱动的战略模式，持续扩大其以肿瘤科为核心的医疗服务网络和业务规模，致力于提供全生命周期的综合诊疗服务。 增长动力与投资价值 海吉亚医疗的内生医院保持稳健增长，并通过二期项目扩充服务能力；同时，积极进行外延并购，成功整合新收购医院，显著提升业绩；此外，多个新建医院项目正在积极推进，预计将为公司未来业绩带来显著增量。公司专业的管理团队、标准化的运营模式以及对人才的重视，为其快速、可持续扩张奠定了坚实基础。基于对公司未来三年营收和净利润的乐观预测，以及其在优质赛道中的竞争优势，报告首次覆盖并给予“买入”评级，认为公司具备显著的投资价值。 主要内容 中国肿瘤医疗服务市场深度分析 中国肿瘤医疗服务市场规模庞大且持续增长。2019年，中国肿瘤医疗服务总收入达到3710亿元人民币，2015-2019年复合年增长率为12.5%，预计2020-2025年将以11.5%的复合年增长率进一步增长至7003亿元人民币。其中，民营肿瘤医院的肿瘤医疗服务收入增速显著高于公立医院，2015-2019年复合年增长率高达23.7%，预计2025年将达到1023亿元人民币。放疗治疗服务市场增长更快，2015-2019年复合年增长率为14.7%，预计2025年将达到809亿元人民币。从地域分布来看，三线及其他城市占据中国肿瘤医院市场的最大比例，2019年收入达到2130亿元人民币，2015-2019年复合年增长率为13.3%。 当前中国肿瘤医疗服务市场存在两大特点：一是早期筛查率低，导致癌症五年存活率远低于发达国家；二是放疗渗透率低，2015年中国仅有23%的肿瘤患者接受放疗，远低于美国的60%，且2019年中国每百万人口的放疗设备数目仅为2.7台，远低于美国的14.4台。 市场驱动因素包括： 人口老龄化及癌症患者人数增加：中国癌症发病人数持续增长，2019年约440万人，预计2025年将达约510万人，其中三线及其他城市占比最大。 医疗资源短缺及分布不均：肿瘤医疗资源供不应求，病床使用率长期过载（2018年肿瘤专科医院病床使用率达106.1%），且主要集中在一线和二线城市。 不断的技术进步：放疗等肿瘤治疗技术的不断创新，为患者提供更精准的治疗方案。 可支配收入增加及医疗保险范围扩大：人均可支配收入的增长和公共医疗保险覆盖率的提高，增强了患者的支付能力。 中国肿瘤医疗服务市场准入门槛较高，主要体现在高额的前期资本投资、对经验丰富的医疗专业人员及先进医疗技术的高要求，以及建立品牌声誉的难度。未来趋势包括放疗市场份额的增加、多学科综合治疗的重要性日益提升、民营医院的崛起以及癌症全期护理服务的普及，这些都将进一步推动市场发展。政府也出台多项政策鼓励社会办医，以缓解医疗服务供需缺口。 海吉亚医疗的战略布局与运营成效 海吉亚医疗的业务收入主要来源于医院业务，且占比持续提升，2021年达到93%，主要得益于并购效应和存量医院的增长。公司将肿瘤业务发展作为核心战略，致力于提供一站式综合诊疗服务，肿瘤相关业务占比持续提升。公司就诊人数持续提升，2021年达到229.2万人次，2017-2021年复合增速为34.9%。公司拥有一支专业的管理团队，创始人朱义文先生拥有30年临床经验，高级管理团队平均拥有近15年行业经验。公司通过内部培养和外部引进并重，辅以股权激励等措施，留住核心人才。此外，公司建立了标准化、可复制的“双院长制”和“模块化矩阵管理”模式，为快速扩张奠定基础。 在财务表现方面，公司营业收入和归母净利润保持快速增长。2021年实现营业收入23.15亿元，同比增长65.2%；归母净利润4.41亿元，同比增长159.6%。公司毛利率整体呈上升趋势，2021年为32.7%，主要得益于规模效应和运营效率提升。销售费用率、行政费用率和财务费用率均呈现下滑趋势，规模效应突显，净利率提升明显。公司上市后资金充沛，资产负债率大幅降低，偿债指标稳健。 海吉亚医疗通过“内生+外延+新建”模式注入新活力： 内生医院稳健增长与二期扩建：截至2021年，公司经营或管理十二家以肿瘤科为核心的医院网络。单县海吉亚、重庆海吉亚、苏州沧浪医院等内生医院保持稳健增长。重庆海吉亚、单县海吉亚、成武海吉亚医院的二期项目正在积极建设中，预计分别于2022年底及2023年完成交付使用，将新增建筑面积14.1万平方米和1850张床位，大幅提升服务能力。 持续外延并购：2021年，公司成功收购苏州永鼎医院98%股权和贺州广济医院99%股权。并购后，两家医院整合效果显著，毛利和就诊人次均实现大幅增长。例如，苏州永鼎医院2021年5-12月毛利同比增长约27%，毛利率提升至30%；贺州广济医院同期毛利同比增长约45%，毛利率提升至30%。这些并购有效扩大了公司的医疗服务网络和市场影响力。 积极新建医院：公司自建医院项目包括已开业试运行的聊城海吉亚医院（800张床位），以及预计在2023-2024年陆续开业的德州海吉亚（800-1000张床位）、无锡海吉亚（800-1000张床位）、龙岩海吉亚（800-1000张床位）和常熟海吉亚（800-1200张床位）。通过持续的内生和外延发展，集团预计到2023年底可开放床位数将达到10,000张，进一步巩固其市场地位。 基于上述增长策略和市场表现，报告预测公司2022-2024年营业收入将分别达到31.63/42.32/54.86亿元，归母净利润将分别达到6.18/8.39/11.07亿元，保持高速增长。 总结 海吉亚医疗凭借其在优质肿瘤医疗服务赛道中的领先地位，通过“内生+外延+新建”的多元化扩张战略，实现了营收和净利润的快速增长。中国肿瘤医疗服务市场巨大的未满足需求、较低的放疗渗透率以及政府对社会办医的鼓励政策，为公司提供了广阔的发展空间。公司稳健的内生增长、成功的并购整合以及积极推进的新建项目，共同构成了其未来业绩持续增长的强大动力。尽管面临政策、价格、竞争和业务拓展等风险，但海吉亚医疗专业的管理团队和标准化的运营模式，使其能够有效应对挑战并抓住市场机遇。综合来看，公司在肿瘤医疗服务领域的战略布局和运营成效，使其具备显著的投资价值，值得“买入”评级。

　　核心观点 　　试剂行业品类繁多，研发、生产、服务多环节壁垒较高。生命科学产品行业主要集中在蛋白类、核酸类以及细胞类三大试剂以及模式动物。1）研发端，每类试剂种类均达万种，单一企业很难全部覆盖所有品类满足下游需求，且每样产品的评价指标，适用范围各异，较难形成规范化模板，研发难度较大。2 ）生产端，以重组蛋白试剂为例，培养基配方、工艺技术参数等属于核心机密，需经过多方多次调试方可成功。3 ）服务端，科研机构客户需求多样，工业客户要求较严，短时间内很难形成客户黏性。4）商业模式：通过品类扩增、产业链整合形成规模效应。 　　行业受益于上游生物药市场快速扩容、政策支持，市场规模达百亿级别。1 ） 国内生命科学领域资金投入增速迅猛，预计CAGR为18.8%，将从2019 年的866 亿元增长到2025年的2434亿元。由此将会带动研发端、生产端生命科学试剂行业快速扩容。2）政策导向下，创新是药企发展壮大的必要条件。生命科学试剂行业的卖水人属性突显，有望在行业发展路径中持续受益。3 ）市场规模全球千亿，国内百亿。根据Frost&Sullivan数据，全球生物科研试剂市场2019 年达到175亿美元，预计2024年将达到246亿美元，CAGR为7.1%。中国市场增速较快，预计2024年将达到260亿元。 　　国产替代如何实现：1 ）不同试剂种类扩充，覆盖多品类产品，提升客户数量及范围，重点关注企业SKU新增速度以及新品类拓展进度；2）加强产业链体系建设，逐步拓展产业链上游、中游制造能力、下游服务能力建设，提升品牌影响力及客户认可度，重点关注企业海外业务占比提升速度。 　　海外龙头成长路径，给国产企业的提示：内生+外延。1）加强研发，巩固自身优势品种，提高客户黏性及品牌影响力；2）紧跟产业趋势，把握产业性机遇，以工业客户需求为导向进行外延并购重组，明确具有高增长潜力的业务方向（如mRNA疫苗、基因治疗等领域）。 　　关注个股。蛋白类试剂：金斯瑞、义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白等；酶试剂：诺唯赞等；IVD 原材料：菲鹏生物等；科学试剂服务：泰坦科技、阿拉丁、优宁维等；细胞类试剂：奥浦迈等；模式动物：药康生物、南模生物、百奥赛图等。 　　风险提示：业绩不及预期的风险；市场竞争格局恶化的风险；行业景气度下降的风险。

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2022年6月16日，公司发布公告，其Alpha+Beta变异株三聚体蛋白-重组新冠疫苗SCTV01C（2价）已进行国内I期临床试验的期中分析并取得积极结果，详细数据拟于近期提交相关科学期刊发表。 　　点评 　　新冠2价蛋白亚单位疫苗，国内I期临床试验的期中数据积极。 　　安全性：接种2针SCTV01C的安全性良好，局部和全身系统性副反应发生率低且主要为1-2级轻度副反应，与海外公开报道的接种2针新冠灭活疫苗的临床安全性相似。 　　免疫原性：SCTV01C在未接种新冠疫苗人群中显示出针对2个疫苗株（阿尔法和贝塔）的优异免疫原性，接种第2针SCTV01C后14天，2个年龄组，均比WHO高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度（阿尔法为256，贝塔为91）高数倍。 　　广谱性：接种第2针SCTV01C后14天，2个年龄组人群均可产生强烈的交叉中和抗体滴度。（1）针对德尔塔变异株，2个年龄组人群滴度均高于WHO高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度值256。（2）针对奥密克戎变异株真病毒，滴度高于WHO高滴度标准品（标示值：1473IU/ml）的真病毒中和抗体滴度值45，达到文献报道50%疫苗防感染保护效力所需最低中和抗体滴度值25.6的2-4倍。 　　定增获批，研发持续，国产独家重组八因子销售放量可期。 　　公司定增计划已获批，重组八因子的海外临床及14价HPV等重磅产品的国内临床推进，将获提速。 　　复工复产后，重组八因子的销售可能更快放量上升。（1）独家：公司自主研发的首个注射用重组人凝血因子VIII产品安佳因，2021年销售1.3亿元，2022年1季度销售1.558亿元。（2）质优：安佳因的质量及其稳定性、产能和成本，为其三大核心优势。（3）产能充足：公司已建立高效稳产工程细胞株、无血清无蛋白成分的悬浮流加工艺等高效率和高特异性下游纯化工艺以及4,000升细胞培养规模的生产线。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润-6.10/-0.67/5.00亿元，维持“买入”评级。 　　风险 　　研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。

　　特一药业(002728) 　　专注特色中药品种，打造“特一”品牌 　　公司前身为台城制药，拥有止咳宝片等特色中成药品种。2014年上市后先后收购海南海力和广东国医堂药品（批文资产），新增皮肤病血毒丸、降糖舒丸等多个品种。目前公司最大单品止咳宝片位列止咳化痰类中成药市场排名前五，作为市面上少有的针对寒性咳嗽的药物之一，市场全面拓开后，未来5年销售空间有望突破5亿元。公司销售聚焦中成药的核心品种，重点培育皮肤病血毒丸、降糖舒丸、枫蓼肠胃康片、感冒灵颗粒等产品，推动成为大品种，提升“特一”的品牌价值。 　　重点培育皮肤病血毒丸，进入医疗美容市场 　　中药在治疗痤疮、荨麻疹拥有广泛的认可，但目前口服药市场中尚未出现主导的大品种。皮肤病血毒丸从中医的清热凉血的方式进行调理，对于痤疮、疖肿等有一定良好的治疗作用，并已纳入专家共识。公司正推动皮肤病血毒丸的临床研究和真实世界研究，带动医院和零售渠道推广。 　　收购特壹美25%股权，正式进入医美服务板块 　　2021年公司现金收购特壹美25%股权，正式进入医美服务板块。特壹美目前拥有广州旗舰店和佛山分院两家中心，未来拟通过加盟等方式扩大到6-20家。目前在医美细分领域中，特壹美聚焦于私密整形领域，并已有一定品牌声誉基础。 　　具有原料药辅料批文的品种，掌握原料药品种的价格主动权 　　公司原料药业务来自于对新宁制药的并购，目前主要产品为冰醋酸、次没食子酸铋、铝碳酸镁等，为国内唯一或者唯二具有原料药辅料批文的品种。公司掌握原料药品种的价格主动权。2017-2021年，原料药业务的毛利率保持稳步提升，到2021年毛利率已接近80%，高于公司的中成药业务。按照募投项目规划，公司原料药的产能将新增2100吨，达到4200吨。 　　推进股权激励，考核业绩高要求 　　2021年公司发布股权激励计划，包括财务总监等高管与核心成员参加。股权激励业绩考核以2020年净利润为基数，第一个行权期要求2021年净利润增长率不低于170%；第二个行权期要求为2022年净利率增长率不低于300%；第三个行权期要求2023年净利润增长率不低于450%。目前2021年业绩已经完成考核，2022年业绩要求提高，目前2022年Q1公司已实现净利4566万元，完成全年考核仍有挑战。 　　盈利预测 　　公司作为一家特色品牌中药企业，多个核心品种处于增长期，并通过并购进入医美领域，探索寻求新的业绩增量，预测公司2022-2024年收入分别为8.66、9.55、10.59亿元，EPS分别为0.85、1.07、1.27元，当前股价对应PE分别为17.2、13.7、11.5倍，给予“推荐”投资评级。 　　风险提示 　　化学药纳入集采后大幅降价的风险、原料药业务价格受反垄断等监管的风险、医美新业务拓展的不确定性

　　投资要点： 　　行情回顾：2022 年 5 月医药生物（申万）板块涨幅为 3.62%，在申万28 个一级行业中排名 28 位，医疗器械（申万）板块涨幅为 2.31%，在6 个申万医药二级子行业中排名第 5 位。截止 2022 年 6 月 1 日，医疗器械板块 PE 均值为 17.28 倍， 相对申万医药生物行业的平均估值折价26.44%，相较于沪深 300、全部 A 股溢价 58.07%、28.01%。 　　全球新冠新增病例不断下降，仍需密切关注奥密克戎新亚型。截至 6月 1 日，海外新冠新增病例持续下降，其中欧洲、地中海、东南亚等地区的新发病例数持续降低，但美洲（+9%）和西地中海地区（+1%）新增病例环比均有上升；国内疫情逐步稳定，整体向好。上海、吉林等地疫情已进入尾声，北京疫情已现拐点；奥密克戎新亚型 BA.4、 BA.5和 BA.2.12.1 在全球的流行率均有所上升，引发南非、美国等地新发病例数持续攀升。新毒株可能拥有更高的传播性、更强的免疫逃逸能力，可能逃脱此前感染新冠病毒或接种新冠疫苗所提供的免疫保护，仍需密切关注。 　　器械集采持续扩面，应理性看待其影响。未来器械带量采购将常态化、制度化并提速扩面，但器械集采呈现降价幅度缓和的趋势，竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好的厂家，可通过集采快速进入主流医院，实现业绩的高速增长。 　　国内疫情得到控制，关注既往被疫情压制的医疗需求复苏。上海等多地复工复产，国内物流运力阻碍解除，部分医疗设备、器械原材料供应、产品生产恢复，同时，封控期间由于供应及就诊的限制，医疗终端需求减少，疫情解除后就诊限制解除，产品进院恢复，我们认为院内手术量（如疫情造成后延的择期手术）有望迎来回弹，院外消费医疗部分（近视防控、脱敏治疗等）销售也将持续回温。 　　投资建议：集采持续背景下，公司的研发创新能力和对应的产品竞争格局重要性进一步增加；国内疫情趋稳，各地复工复产后医疗器械供应有所恢复，在疫情限制解除后，院内外诊疗量均有望回升。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如南微医学、迈瑞医疗、惠泰医疗等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物等；产业链上游方面，我们看好受益于下游高景气和国产替代的生命科学试剂研发企业诺唯赞，关注国产化蛋白生产企业义翘神州、百普赛斯等。 　　风险提示： 防疫政策变化，集采政策变化，医疗需求复苏不及预期等。

　　核心观点 　　本周国际原油价格整体震荡上行，本周布伦特均价为 121.4 美元/桶，较上周均价上涨 1.2 美元。考虑到俄乌局势的长期复杂性，以及全球范围内的需求恢复，我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。近期，我们持续推荐以三氯氢硅、EVA 等为代表的光伏上游材料的投资方向。今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。近期国内外生物柴油价格持续上涨，高油价及海外柴油混掺政策影响下需求强劲，同时近期国内地沟油价格上涨趋缓，生物柴油盈利有望触底反弹，强烈推荐国内生物柴油龙头【卓越新能】。受益于光伏需求拉动，春节后 EVA价格大幅上涨，目前光伏料价格已经上涨至 30000 元/吨以上，考虑到传统下游需求的复苏和光伏需求的持续增长，同时今年四季度前国内主要新增产能释放告一段落，EVA 价格有望在三季度持续上涨，重点关注【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。今年以来，国内磷矿石价格持续上涨，目前国内 30%品位磷矿石价格普遍上涨至 1000 元/吨，海外磷矿石价格更是在 1500 元/吨，高品位磷矿石价格甚至达到 2000 元/吨，近几年在环保、矿石治理等背景下，国内磷矿石行业集中度提升明显，磷矿石资源保护意识明显提升，我们看好国内磷矿石价格的中长期上涨趋势，重点推荐【云天化】、【兴发集团】等。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、黑猫股份(特种导电炭黑)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和百龙创园(阿洛酮糖)等个股。 　　重点数据跟踪 　　价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为聚合MDI（7.57%）、碳酸二甲酯（7.02%）、MTBE（5.78%）、纯MDI（5.24%）、PTA（4.62%）；本周化工产品价格跌幅前五的为醋酸 （-11.33%） 、 环氧乙烷 （-7.80%） 、 PX （-7.65%） 、醋酸乙酯（-5.61%）、丙烯酸（-4.38%）。 　　价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（石脑油法） （583.57%） 、醋酸丁酯（116.98%）、锦纶7 切片（50.82%）、锦纶6 切片（50.82%）、PTA（44.32%）；本周化工产品价差跌幅前五的为己内酰胺（-500.00%）、甲醇（-312.12%）、丙烯（MTO法）（-119.70%）、环氧乙烷（-47.13%）、丙烯(PDH法）（-34.51%）。 　　风险提示： 国际原油价格大幅波动； 海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。