本期内容提要: 　　美国原油商业库存意外增加叠加美元走高施压原油，国际原油价格整体下跌。本周（11.3-11.9）石油供应方面，欧盟对俄罗斯石油禁令继续推进下，市场担忧原油供应可能进一步紧张；需求方面，市场关注美国中期选举，投资者观望等待，经济衰退风险引发人们对燃料需求下降的担忧，加之美元走高打压油价；库存方面，上周美国商业原油库存数据意外增长。库存增加叠加美元走高施压原油，国际原油价格整体下跌。截至 11 月 9 日，WTI 原油价格为 85.83 美元/桶，较 11 月 2 日下跌 4.63%，较 10 月均价下跌 1.38%，较年初价格上涨 12.82%；布伦特原油价格为 92.65 美元/桶，较 11 月 2 日下跌 3.65%，较 10 月均价下跌 1.01%，较年初上涨 17.31%。 　　2022 年前三季度美国轮胎数量继续保持两位数增长。2022 年前三季度，美国进口轮胎共计 22517 万条，同比增长 10.1%，其中，乘用车胎进口 12762 万条，同比增长 10.3%；卡客车胎进口 4575 万条，同比增长 18.6%；航空胎进口 24.1 万条，同比增长 26%；摩托车胎进口 305 万条，同比增长 6%；自行车胎进口 1101 万条，同比增 9%。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落，11 月 11 日收于 3184.96 点，比上周（11 月 4 日）下降 5.32%，已经低于 2021 年初的 3452.27 点。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在 2022 年 2 月 11 日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落，11 月 11 日收于 1729.92 点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们认为海运价格有望结束大幅波动状态，稳定在合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在 2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2 ）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，11 月 11 日收于 3184.96点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，11 月 11 日轮胎原材料价格指数为 169.82，周环比上升2.37%，较年初下降 4.00%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 　　综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022 年 10 月 25 日，确成股份发布 2022 年三季度报告，公司2022 年前三季度实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.11 亿元，同比增长 48.35%；经营活动产生的现金流量净额 3.52 亿元，同比增长 37.57%。公司2022 年第三季度单季度实现营业收入 4.44 亿元，同比增长33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.10 亿元，同比增长63.17%。 　　通用股份：截止 2021 年底，公司产能情况为：国内全钢胎 390 万条、国内半钢胎 300 万条、泰国全钢 100 万条、泰国半钢 600 万条、国内轻卡、农用斜交胎 100 万条、国内摩托车斜交胎 380 万条，合计轮胎产能为 1870 万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020 万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近4000 万条。 2021 年公司制定了“5X 战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店， 以及5000 万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在 2020 年克服疫情，投产了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润 1.34 亿元，同比大增 53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润 1.36 亿元，已经超过 2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在 2022 年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受 9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2022 年 10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报。公司 2022 年前三季度实现营业收入 15.83 亿元，同比增长 24.14%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降 47.91% ，实现扣非 归母净利润 1.40 亿元，同比下降52.02%。 　　点评： 　　营收持续增长，医美、眼科产品线收入贡献明显 　　2022 年前三季度营业收入同比增长 24.14%，主要系：（1）受 2022 年 3-5 月疫情影响，部分订单顺延至 Q3 完成；（2）骨科、医美及外科产品收入增加，特别是医美产品线第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品收入增长较多；（3）眼科产品线积极布局近视防控及屈光矫正领域，特别随着南鹏光学被合并，角膜塑形镜及其配套产品收入同比大幅增加；（4）欧华美科于 2021 年 9 月纳入公司合并范围，2022 年 Q3 合并其收入。 　　期间费用率控制良好，利润率略有波动 　　2022 年 Q3 销售费用率 29.97% ，同比下降 8.69pcts ，管理费用率17.71%，同比提升 0.28pcts，财务费用率-2.42%，同比提升 2.96pcts，期间费用率控制良好，同比下降 7.72pcts。2022 年前三季度归母净利润同比下降 47.91%，销售毛利率为 70.06%，销售净利率为 10.51%，利润率有所下降，主要系： （1）公司及子公司的停工损失约 4,000 万元； （2）子公司Aaren 与原国内独家经销商的经销协议终止，阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1,157 万元，其部分资产组计提减值损失 2,500 万元； （3）公司及子公司欧华美科确认股份支付费用约 2,205 万元； （4）2021 年前三季度集团收到投资产品分红约 4,118 万元，而 2022 年同期未收到。 　　持续推广亨泰二代 OK 镜，医美产品线积极布局 　　2022 年前三季度研发费用为 1.21 亿元，同比增长 6.57%。公司持续探索亨泰二代 OK 镜“myOK 迈儿康”产品的学术推广及品牌运作模式，快速推进产品在重点机构和地区的覆盖，继续渗透市场。2022 年 10 月，昊海生科与国药控股长沙有限公司在上海举行战略合作签约仪式，双方在昊海生科医美创面修复产品"康合素”（rhEGF）的全国冷链分销环节、医美部分产品线在湖南地区的业务推广等多个项目上达成合作。 　　盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.73/4.01/5.82亿元人民币（前值为 5.49/6.47/7.53 亿元，调整原因为 2022 年 Q2 受疫情影响，收入下降） ，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发及商业化不及预期；疫情反复的风险；产品降价风险；医美监管趋严等

　　投资要点： 　　本期（11.5–11.12）上证综指收于3087.29，上涨0.54%；沪深300指数收于3788.44，上涨0.56%；中小100收于7536.45，下跌1.47%；本期申万医药生物行业指数收于9112.88，下跌0.43%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第26位。其中，中药、医疗服务、原料药板块跑赢上证综指、沪深300和中小100。 　　重要资讯： 　　国家集采药品中选结果11月在北京执行，药价平均降幅预计超50% 　　11月8日，北京市医疗保障局发布消息，第七批国家组织药品集采中选结果将于11月在本市执行，药价平均降幅预计超过50%，累计降低药品费用达75亿元，药品类别已实现化学药品、生物制品和中成药三大领域全覆盖。 　　自2019年起，北京市已完成六批国家组织药品集采中选结果落地实施，第七批国家组织药品集采中选结果预计于11月份在北京市执行，国家集采药品累计达到294个，品种覆盖高血压、冠心病、糖尿病等常见病、慢性病用药，以及肺癌、乳腺癌等重大疾病用药，药价平均降幅超过50%，协议任务量平均完成率达150%，累计降低药品费用75亿元。今年4月已落地执行的国家组织人工关节集中带量采购中选结果，平均降幅82%，一年预计节省费用4亿元，其中，初次置换髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，初次置换膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右。本市大型公立医疗机构积极参与，签约采购冠脉支架近10万支，人工关节近2.7万套，大幅降低患者就医负担。 　　九价HPV疫苗“扩龄”至9到45岁上海、广州今天同时开打首针 　　11月11日，九价人乳头瘤病毒疫苗(九价HPV疫苗)“扩龄”后的“首针”在上海、广州两地同时开打。 　　就在此前，这一疫苗还亮相第五届进博会默沙东展台，这也是目前全球唯一一款上市的九价HPV疫苗，于2022年8月底在国内扩龄，其适用人群从以往16-26岁女性拓展到9-45岁女性，覆盖9-15岁、27-45岁两个年龄段女性。 　　此前，九价HPV疫苗在国内“一针难求”的局面时常存在。对于国内获批拓展适用人群后，疫苗供应量是否会进一步上升的问题，默沙东方面向澎湃新闻记者透露：“近年来，默沙东已投入超过10亿美元提高已有的HPV疫苗生产设施的产能，并建造新的生产设施。九价HPV疫苗在国内的供应量正逐年增加，2021年，九价的国内供应量较2020年增加了58%，2022年也正进一步提升，2022年第二季度，九价HPV疫苗的批签发量同比去年增长4倍。” 　　医保局发文，全面取消医院结款权限！ 　　医保、医院、医药企业之间的三角债问题长期存在，过长的回款周期增加了企业成本和经营风险，但行业高额利润在一定程度上分摊了上述压力。带量采购政策实行后，流通环节价格水分被沥干，药品耗材的三角债问题亟需解决。 　　去年8月，山东省医保局、山东省财政厅、山东省卫健委、中国人民银行济南分行四部门联合发布《关于印发医保定点公立医疗机构药品和医用耗材货款医保基金与医药企业直接结算实施方案的通知》，这也是全国首份在省级明确全面推行医保基金与医药企业直接结算的文件。 　　上述方案中提出，要建立全省统一的药械结算监管平台，完成带量采购药品耗材医保基金直接结算、非带量采购药品耗材医疗机构与医药企业自行结算在线监测功能开发。在2021年年底前，依托监管平台先行开展国家和山东省组织集中带量采购药品耗材货款直接结算工作。2025年全面推行医保基金与医药企业直接结算工作。 　　时隔一年有余，山东省直接结算工作将继续深入，尚未实现集采药品医保基金与医药企业直接结算的医疗机构，将成为「清零计划」的重点目标。 　　山东省医保局最新发布的《通知》中指出，各级公立医疗机构要全面落实集中带量采购医药货款医保基金与医药企业直接结算工作，坚决杜绝拖欠医药企业货款行为。各地要尽快实现未开展集采药品医保基金与医药企业直接结算的医疗机构清零目标。 　　核心观点： 　　11月11日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布了包括病例密接者管理措施调整、风险区划分简化、取消入境航班熔断机制等20项优化疫情防控的措施。总体来说，疫情防控更加科学精准，包括：病例密接者减少集中隔离时间；不再判定次密接；取消中风险地区设置，最大限度减少管控人员；取消入境航班熔断机制；明确“一般不按行政区域开展全员核酸检测”；入境人员防疫管理措施的变化，新冠防控的边际调整预期兑现。 　　该通知发布后，新冠特效药、新冠检测指数出现明显下跌。我们认为，新冠产业链之后的投资热度可能会有一定的下滑，而非新冠板块的投资热度将会上升。从9月26日的医药生物指数最低点以来，医药生物以及各子板块PE、PB估值分位均有了小幅提升，体现市场对于医药生物行业整体信心恢复。比较医药生物各子板块持仓变化情况，2022Q3化学制药、医疗器械、医药商业和中药子板块的基金持仓比例上升。在我国药品、耗材集采提速的背景下，国产替代加速，创新能力强和具备自主可控逻辑的相关板块和企业的关注度得到回暖，尤其是化学制药和医疗器械成为2022Q3基金持仓的增幅较大的重点子板块。我们在近期发布的《连锁成趋势，低估现良机》报告中提示，医药商业尤其是线下药店具备低估值、长期政策红利驱动的特点，目前行业持续向规范化、连锁化、专业化方向发展，分化趋势加剧，具有连锁规模、品牌优势和门店数量等龙头优势的连锁药店上市公司有望得到市场的持续关注。中药板块方面，中药行业处于长周期的政策红利窗口期，供需旺盛，具备“真创新”和“强消费”的属性的公司会脱颖而出。 　　在医药板块行情板块轮动的情况下，我们认为行业短期的投资机会将重点分布在以下三个领域：1.在创新政策扶持下，我国药企逐渐由仿制向创新转型，国产替代和自主可控是未来行业发展的必然趋势，且从集采结果来看也验证了这一观点。创新能力强，产品管线丰富的创新药企，以及为创新药产业链提供研发能力支撑的CXO企业具备在长期激烈竞争中取得优势地位的机会；建议关注：恒瑞医药、君实生物-U、信立泰、药明康德等；2.在我国医疗新基建持续推进下，同时与创新药品相似，在耗材集采加速推进的环境下，同样具备国产替代和自主可控逻辑的龙头型医疗器械上市公司市占率有望持续提升；建议关注：迈瑞医疗、联影医疗等。3.零售连锁药店行业受到我国医药行业政策改革、集中采购、医药分家和处方药外流等政策影响，行业有望持续扩张，未来零售连锁药店市场规模或将持续提升。目前零售药店连锁率持续提升，药店连锁化已成为大势所趋，未来零售连锁药店行业将继续向规范化、连锁化、专业化方向发展，行业龙头有望持续受益；建议关注：老百姓、益丰药房、一心堂等。 　　目前医药行业整体估值水平处于历史底部位置，行业基本面整体依旧稳健，短期内低估值的板块及其前期跌幅较大的优质个股有望迎来结构性的估值修复行情。同时，业绩确定性强、创新能力突出的相关板块及上市公司有望持续得到市场关注。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、恒瑞医药、博腾股份、恩华药业、凯莱英、复星医药、泰格医药、康龙化成、普洛药业和信立泰等； 　　2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 　　3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房、金域医学和迪安诊断等； 　　4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物和康希诺等； 　　5）中药创新药和品牌中药生产企业：以岭药业、红日药业、华润三九、同仁堂和达仁堂等。 　　风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险

　　行业表现：本周（11.07-11.11）上证综指上涨0.54%，创业板指数下跌1.87%，申万基础化工指数上涨0.78%，在申万31个一级行业中排名第19；申万石油化工指数上涨2.19%，排名第12。 　　本周行业数据跟踪：本周化工品价格涨幅前五的为丙酮（+8.29%）、硫磺(+8.09%)、合成氨(+6.46%)、尿素(+5.12%)、丙烯（+4.26%）。目前化肥市场存在一定淡季储备需求，本周尿素价格有所上涨。本周化工品价格跌幅前五的为液氯(-48.55%)、磷酸(-18.18%)、盐酸(-16.67%)、TDI(-16.47%)、PVA(-14.88%)，TDI因需求萎靡继续下跌。本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差(+280.00%)、三聚磷酸钠-磷酸价差(+66.88%)、聚合MDI-苯胺价差(+64.50%)、PVC-电石价差(+50.82%)、二甲醚-甲醇价差(+42.19%)，本周化工品价差跌幅前五的为PVA-醋酸乙烯价差(-122.55%)、黄磷-磷矿石价差(-26.35%)、磷酸-磷矿石价差(-22.73%)、TDI-甲苯价差(-21.53%)、甲苯-石脑油价差(-17.04%)。 　　投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（推荐）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（推荐）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.43%、-19.96%，相对沪指的超额收益分别为-0.97%、 -4.78%； 本周原料药、中药及医疗服务等股价涨幅较大，医疗器械、生物制品等股价跌幅较大；本周涨幅居前龙津药业（+31.7%）、特一药业（+30.26%）、众生药业（+29.30%），跌幅居前康希诺-U（-13.14%）、南新制药（-13.13%）、君实生物-U（-11.12%）。涨跌表现特点：本周医药板块先扬后抑，周五受到疫情新政利好兑现影响出现明显调整；新冠相关主题持续上涨，新冠疫苗、新冠药物等涨幅居前；中药板块表现持续突出，龙津药业、特一药业等领涨。 　　疫情防控二十条新规，利于消费医疗及药店等复苏： 疫情防控二十条新规：取消次密接、密接改为“5+3”、入境隔离期缩短等，科学精准防控疫情将是趋势所向，利于宏观经济恢复、利于医美及药店等消费医疗复苏，但同时群体免疫出现，新冠引起的并发症相应的药物需求也将大幅提升，如呼吸道止咳药、退热药等；另外居家自测的抗原需求也将明显。相关上市公司将会受益比较明显。 　　博安生物地舒单抗博优倍正式获批上市；辉瑞 JAK3 抑制剂的上市申请纳入优先审评；上海璎黎药业有限公司的 1 类创新药林普利塞片因他瑞上市：首个国产地舒单抗获批，夺得“头魁”的是博安生物，其第二款生物药地舒单抗（博优倍）正式获批上市； CDE 官网公示，拟将辉瑞JAK3 抑制剂「利特昔替尼胶囊」的上市申请纳入优先审评，用于适合接受系统性治疗的 12 岁及以上青少年和成人斑秃患者，包括全秃和普秃；国家药品监督管理局附条件批准上海璎黎药业有限公司的 1 类创新药林普利塞片（商品名：因他瑞）上市。该药为我国自主研发并拥有自主知识产权的创新药，适用于既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治滤泡性淋巴瘤成人患者。 　　具体配置思路：关注 1) 中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业等；2) 创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等；3) 耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4) 低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等； 5) 科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等； 6) 眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等； 7) 其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8) 医美领域：爱美客、华东医药等；9) 生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等；10) 疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；11) 其它消费：三诺生物，建议关注我武生物等；12) 血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示： 药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　核心观点 　　我们选取了385家医药上市公司（包含科创板），2022 年前三季度收入总额17045. 1亿元（+11.9%）;归母净利润1900. 6亿元（ +11. 9%）; 扣非归母净利润 1784.5 亿元（ +17. 7% ），分别占申万医药全成分结果比例是：90. 6%、96.4 %、97.9% ，主要剔除了在2019 -2021年提取巨额商誉减值损失的企业、以及2022年以后上市的公司。剔除新冠的影响，前三季度收入总额13932.2亿元（+7. 5%），归母净利润总额952.2亿元（-4. 4%）。2022年前三季度实现收入正增长的公司有270 家， 占比70 % ；归母净利润正增长的公司有203 家 ， 占比53 % 。 单三季度收入环比增加 ，净利润环比下降。22Q1/Q2 /Q3 单季度实现收入 5783.7/5526.7/5734. 7 亿元 （ +16.5%/+8. 2 %/+11 % ） ；实现归母净利润744/620.2/536.4 亿元 （ +32.6%/-1.4%/+5.4% ） ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 725.2/548.5/510.7 亿元 （+40.5%/+1.1 %/+7.9%）。剔除新冠的影响，分季度看，22 Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为4561.4/4548.4/4822.5 亿元（+7.4%/+6%/+9.2%），归母净利润分别为320/339 /303亿元（-5 %/-6 %/-2 %）。 　　中药消费品、CXO、医疗器械等2022Q1-Q3业绩表现亮眼，受疫情影响板块Q3逐步恢复。2022年Q1-Q3，5 家中药消费品收入278 亿元（+6.2%）；归母净利润22 亿元（+22 %）；扣非归母净利润22 亿元（+39 %），得益于行业政策边际向好，在疫情冲击中展现较强韧性。CXO和医疗器械板块均实现高速增长，主要原因是新冠订单带来的业绩增量。医疗服务、生命科学产品及服务、制药装备及耗材、药店等业务上半年受到疫情不同程度的影响，Q3随着疫情影响放缓，业绩已逐步复苏。 　　持续看好医药反弹，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。三季报基本落地，政策小波折不改医药上升趋势，重点把握医保免疫/复苏、医保谈判和新冠主题三大机会。1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业，比如爱美客、爱尔眼科、寿仙谷、福瑞股份、睡眠呼吸次新股等；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25 %，重点关注贝达药业、恒瑞医药、百济神州、荣昌生物等；3 ）新冠主题：开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，重点关注新冠口服药、新冠疫苗等产业链主题投资，比如口服药（歌礼制药、众生药业、君实生物等）、疫苗相关（康希诺、上海医药、智飞生物等）、中药（太极集团、以岭药业等）。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　11月9日，半导体器件应用网：据IHS数据统计，2022年中国MCU市场规模达283亿元，近五年中国MCU市场复合增长率为7.2%，是同期全球MCU市场增长率的4倍，预计2022年市场规模约299亿元。受物联网、智能家居、新兴医疗电子及新能源汽车等终端应用领域快速发展的带动，中国MCU市场未来几年内仍将继续保持8%的速度增长。 　　显示材料相关： 　　11月9日，LEDinside：近日，工业和信息化部批复组建国家虚拟现实创新中心、国家超高清视频创新中心、国家石墨烯创新中心3家国家制造业创新中心。国家虚拟现实创新中心依托南昌虚拟现实研究院有限公司组建，建设地位于江西南昌，股东单位汇聚了虚拟现实硬件、软件、内容制作与分发、应用与服务等环节的行业骨干力量。国家虚拟现实创新中心聚焦制约我国虚拟现实产业发展的关键共性技术难题，建设关键共性技术研发、测试验证、检测、技术服务、人才培养和国际合作等平台，逐步构建覆盖虚拟现实全产业链的产业创新生态，推动我国虚拟现实产业高质量发展。 　　新能源材料相关： 　　11月10日，中汽协：中国汽车工业协会发布的数据显示，今年10月国内新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6和81.7%，市场占有率为28.5%。其中纯电动汽车产销分别完成58.1万辆和54.1万辆，同比分别增长71.9%和66%;插电式混合动力汽车产销分别完成18.1万辆和17.2万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍。今年前10个月，国内新能源汽车市场累计产销分别为548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率为24%。其中纯电动汽车产销分别完成426.8万辆和411.9万辆，同比分别增长97.5%和93.1%；插电式混合动力汽车产销分别完成121.5万辆和115.9万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍。另外，今年1-10月，新能源汽车出口量为49.9万辆，同比增长96.7%。 　　重点企业信息更新： 　　中芯国际：11月11日，公司发布《2022年第三季度报告》，2022年前三季度实现营业收入378亿元，同比+48.8%；实现归母净利润94亿元，同比+28.3%；实现扣非归母净利润79亿元，同比+113.6%；加权平均净资产收益率为7.8%，同比赠加0.7个百分点。Q3实现营业收入132亿元，同比+41.9%；实现归母净利润31亿元，同比+51.1%；实现扣非归母净利润28亿元，同比+101%；加权平均净资产收益率为2.5%，同比增加0.5个百分点。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。 　　建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　重点推荐巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　本周（11月7日-11月11日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.62%，表现强于创业板指。半导体材料跌3.76%，OLED材料跌1.81%，液晶显示跌1.54%，尾气治理跌1.13%，添加剂跌1.52%，碳纤维跌3.5%，膜材料跌1.07%。涨幅前五为碳元科技、奥来德、国瓷材料、乐凯新材、赛伍技术；跌幅前五为联泓新科、格林达、华特气体、安集科技、彤程新材。 　　新材料周观察：动力电池热管理需求或带动气凝胶行业加速发展 　　气凝胶是一种导热率低、安全性能高的新型隔热保温材料，其被广泛应用于制作太空服、建筑墙体材料、汽车电池隔热材料等多个领域。2021年10月24日，中共中央国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，其中第二十一条提出“推动气凝胶等新型材料研发应用”的明确意见。气凝胶可同时应用于新能源汽车锂电池和整车结构。根据AspenAerogel2020年年报预测，随着国内“双碳”政策施行，到2025年，国内气凝胶需求将达到100万m3/年，市场空间约150亿元；全球需求量将达到160万m3/年，市场规模达到46亿美元。又据艾邦高分子引用的Aspen预测数据，2021至2030年，气凝胶产品在电动汽车隔热领域的市场空间将高达300亿美元，行业成长空间很大。气凝胶在美国及欧洲部分地区产业发展较为成熟，美国AspenAerogel为气凝胶行业的全球龙头企业，气凝胶产能约为5.6万m3/年。国内气凝胶产能主要集中在头部企业埃力生（7万m3/年）和纳诺（3万m3/年）。宏柏新材新增1万m3功能性气凝胶年产能预计于2022年底将释放部分产能，2023年逐步达产。泛亚微透目前在建有1604立方米/年气凝胶、24万立方米/年SiO2气凝胶与e-PTFE膜复合材料产能。晨光新材拟建设5万吨和2000吨气凝胶产能。受益标的：晨光新材、宏柏新材、泛亚微透、中国化学。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【鼎龙股份】订单签订：公司钨抛光液产品于近期首次收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，本次采购数量为20吨。 　　【中芯国际】三季报：公司2022前三季度实现营收377.64亿元，同比增长48.8%；实现归母净利润93.90亿元，同比增长28.3%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为6.39%，在申万28个一级行业中排名第21位，医疗器械（申万）板块涨幅为3.06%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日，医疗器械板块PE均值为19.79倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位，相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%，相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。 　　全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日，全球报告的确诊病例超6.29亿例，全球每日新冠新发病例67939例，每日新增新冠死亡病例330例，维持稳定下降趋势；Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超99%，部分变异亚种患病率提升；秋冬季节国内疫情抬头，部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者，含152例无症状者转确诊病例)，近半年来日增本土感染者首次超过7000例，涉及31个省份。 　　新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。 　　新形势新要求下，医保支付压力增大，集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转，国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下，职工医疗保险缴纳人数不断减少，医保收入压力持续；但人口老龄化下医疗需求必然增长，且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高，二十大后人民健康保障水平要求进一步提升，医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下，为保障人民医疗服务水平，降低医保压力，我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。 　　集采并非“唯低价论”，产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明，集采并非一味的偏好低价，而是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润，除看重产品的临床效果外，也兼顾配送、供应等综合能力，总体而言，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率。 　　投资建议：我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态，且集采竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家，可通过集采快速进入主流医院，提升市占率，实现业绩增长，叠加海内外医疗新基建高景气，后疫情时代，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

　　本周板块表现 　　本周市场综合指数涨跌不一，上证综指报收3087.29，本周上涨0.54%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.87%，化工板块上涨0.26%。 　　本周各细分化工板块中石油化工、磷化工板块涨幅较为明显，板块指数分别上涨了3.55%、2.33%。而半导体材料、盐湖提锂等板块本周跌幅明显，分别下跌了3.42%、1.28%。 　　本周化工个股表现 　　本周涨幅居前的个股有天禾股份、侨源股份、中农联合、三孚新科、名臣健康、博汇股份、康普顿、北方铜业、圣泉集团、清水源等。本周供销社相关概念持续强势，天禾股份、中农联合等标的持续大涨，其中天禾股份涨幅达30.93%，领涨化工板块，其为广东省供销合作联社系统企业，主营化肥、农药等农资产品；中农联合累计上涨23.07%，公司隶属于供销总社，主营吡虫啉、啶虫脒等农药原药；本周侨源股份大涨28.22%，公司为四川省区域内多家新冠肺炎疫情定点防控医院的医用氧供应单位之一。 　　本周重点化工品价格 　　原油：本周布伦特原油期货下跌2.7%，至95.99美元/桶，主要系美联储加息，美国原油库存上涨超预期所致，中国10月进口改善明显，支撑油价。本周化工品涨幅居前的为苯乙烯(+4.3%)、丙烯(+4.3%)、尿素(+3.2%)、炭黑(+3.2%)、丁酮(+3.0%)，整体涨幅不大。本周苯乙烯下游仍以刚需为主，装置检修及计划检修较多，支持苯乙烯价格。本周丙烯下游聚丙烯粉料、环氧丙烷等价格偏强运行，叠加上游部分厂商停车检修，本周丙烯价格上行。天然气减产预期叠加复合肥开工提升致本周尿素价格上行。 　　投资建议 　　我国工业产业链不断完善升级，俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加疫情防控逐步优化，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。我们重点推荐岳阳兴长、精功科技、建龙微纳、广信股份；另外，建议关注长阳科技、泰和科技、永泰运、聚胶股份。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险