艾德生物(300685) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现收入5.99亿，同比下降7.20%，归母净利润2.24亿，同比增长26.96%，扣非净利润1.21亿，同比下降25.13%，EPS0.56元，经营性现金流1.46亿，同比增长17.24%。 　　国内业务仍受疫情影响，海外保持高速增长态势:公司单三季度营收2.07亿，同比下降16.22%，归母净利润1.35亿，同比增长106.75%，扣非净利润4,451万，同比下降27.10%，低于市场预期，主要是国内部分城市疫情形势及隔离政策等因素，导致异地就医及医疗机构肿瘤患者就诊受限。此外，随着公司海外布局逐步完善及PCR-11于今年1月纳入日本医保等因素驱动，公司前三季度实现9,016万元海外营收，同比增长31%，延续了高速增长态势并有望持续提振公司整体营收。 　　合作百济神州靶向药临床研究，伴随诊断适应症领域有望拓展：近日公司与百济神州达成合作，其自主研发的HER2基因IHC和FISH检测试剂盒将作为伴随诊断，支持百济神州在研项目在中国的注册递交，助力肿瘤精准诊疗发展，此举有望进一步拓展公司伴随诊断适应症领域。 　　检测需求有望逐步释放，看好公司长期业绩前景：随着疫情影响消散，国内各地管控政策调整，此前未及需求或将带动肿瘤检测复苏，公司作为国内伴随诊断技术实力最强、产品最丰富的龙头企业，有望承接大量检测需求。此外，公司持续提高研发投入（前三季度研发费用率20.28%，+3.37ppt），搭建了丰富的产品梯队，PCR、NGS、IHC及FISH四大技术平台均有产品上市/布局，可为公司业绩长足发展提供动力。 　　投资建议：公司是伴随诊断行业的龙头企业，考虑到公司前三季度受疫情影响较大，且此前出售肠癌早筛产品SDC2权益获约0.94亿元投资利润。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.94/3.04/3.83亿元，同比增长22.91%/3.29%/25.85%，EPS为0.74/0.76/0.96元，当前股价对应PE为34/33/26倍，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：疫情反复影响检测需求的风险、行业竞争加剧的风险、新产品上市进展不及预期的风险、政策不确定性的风险、降价超预期的风险。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　10月24日，公司公布2022第三季度业绩报告，2022前三季度实现收入5.99亿元（-7%）；实现归母净利润2.24亿元（+27%）；扣非净利润1.12亿元（-25%）。 　　2022年第三季度公司实现收入2.07亿元（-16%）；实现归母净利润1.35亿元（+107%）；扣非归母净利润4451万元（-27%）。 　　点评 　　国内市场因疫情销售受到影响，未来有望逐季改善。2022年前三季度，公司海外业务继续保持高速增长，实现营收9,016万元，同比增长31%；国内受部分城市疫情影响，叠加各地隔离政策等因素，异地就医及医疗机构肿瘤患者就诊受限，对公司国内市场销售造成一定影响，未来随着疫情防控有力，有望逐季改善。 　　公司重视研发投入，经营指标健康。前三季度公司研发费用率为20.28%，同比提升3.26pct，现建有厦门、上海双研发中心，公司一如既往高研发投入有望持续为未来发展增添新动力。前三季度财务费用-1425%，主要系汇兑收益所影响。公司资产处置收益9455万元，主要系转让SDC2及相关知识产权产品所致。 　　与多家龙头药企进行合作，有望协同推动产品销售。公司10月与百济神州达成伴随诊断战略合作。根据协议，艾德生物自主研发的HER2基因IHC和FISH检测试剂盒将作为伴随诊断支持百济神州在研项目在中国的注册递交，助力肿瘤精准诊疗的发展。有望推动伴随诊断产品的持续放量。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑公司业绩情况，考虑公司SDC2产品权益及子公司股权转让对业绩的影响，我们下调公司22-24年盈利预测7%，31%，29%。 　　预计公司22-24年归母净利润为2.79亿元、2.64亿元、3.39亿元，同比增长17%、-6%、29%； 　　22-24年公司对应EPS分别为0.70、0.66、0.85元，对应当前PE分别为35、37、29倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；行业竞争加剧风险；汇率变动风险等

　　投资要点： 　　2022年10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会在北京召开，大会报告亮点纷呈，其中多处提到能源安全、加快新能源新材料发展等。报告更是强调“必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力，深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势”。在认真学习党的二十大报告后，并结合当前化工行业的发展特点，我们认为未来中国将会在减少能源消耗的基础上，进一步提升产品的附加值，尤其是出口产品的溢价，化工新材料将成为重点发展方向。 　　化工新材料是新能源、高端装备、绿色环保、生物技术等战略新兴材料的重要基础材料，与传统材料相比，化工新材料具有性能更优、附加值更高、技术难度更大等特点，细分领域包括工程塑料、特种橡胶及弹性体、高性能纤维等传统合成材料的高端产品，以及高性能膜材料、电子化学品、新能源和生物化工领域高性能专用和精细化学品等。 　　从全球格局看，过去十年，中国化工品销售额在全球占比快速提升。根据CEFIC数据，2010年中国化工品销售额占全球份额仅25.8%，2020年中国化工品销售额达1.5万亿欧元，占全球的份额提升至44.6%；预计2030年中国销售额将达3万亿欧元，占全球份额为48.6%。 　　同时，我们观察到，中国化工品研发投入也在不断加大，中国将进入化工品高附加值区。根据CEFIC数据，在化工品研发投入方面（R&Dexpenditure），2020年中国为140亿欧元，在全球占比为29.4%；而2010年的投入仅为43亿欧元，在全球占比为14.7%。 　　从国内行业发展看，近年来，在国家政策引领及企业技术进步等推动下，我国化工新材料行业发展已具备一定基础。根据石化联合会数据，2020年，我国化工新材料产业规模约6500亿元，消费规模约9600亿元，消费量约3770万吨，自给率约71%。 　　随着国内产业结构优化升级，半导体、电子电器、新能源、信息通信、航空航天等相对新兴领域发展势头良好，有望带动上游化工新材料需求持续增长。预计“十四五”末我国化工新材料消费量将达到5700万吨，自给率上升到75%，占化工行业整体比重超过10%。 　　我们认为，未来我国化工新材料发展可关注两条路线：一是积极开拓突破目前自给率较低领域，例如自给率最低的为高端聚烯烃，仅有47%；工程塑料和电子化学品自给率在62%左右；高性能合成橡胶和高性能膜材料为68%；二是通用化工材料、传统材料的产品升级与高性能化，如聚乙烯、聚丙烯等通用合成树脂材料，通过新的聚合技术(如茂金属聚合)实现高性能化，以及与己烯共聚、辛烯共聚制成聚烯烃弹性体等;我国大炼化在EVA已经形成突破，未来在POE等方面有望形成新的增长点。 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，我们认为在政策引领及产业资本投入增长等驱动下，国内化工新材料产业链迎来布局良机，已具备产能规模或技术储备的相关企业有望充分受益。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；化工产品需求不达预期风险；政策落地不及预期风险。