投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为 1.33%、-21.49%，相对沪指的超额收益分别为 2.41%、 -4.98%； 本周化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及医药商业等股价涨幅较小；本周涨幅居前华森制药（+61.19%）、双成药业（+58.17%）、 心脉医疗 （+35.79%），跌幅居前成都先导（-13.20%）、新和成（-12.71%）、尚荣医疗（-12.18%）。涨跌表现特点：本周医药板块继续上涨，高值耗材继续大涨，但小市值公司表现更为突出；中药板块表现更为突出，众生药业、新天药业、方盛制药等领涨；CXO、科研服务等股价领跌。 　　2022 国家医保目录通过形式审查名单公布：50 个中成药通过初步形式审查，目录内、外各有 35 个、15 个。15 个目录外中成药中，除了益心酮滴丸涉及 5 家生产企业，其余品种均为独家中成药。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，下一步的专家评审环节，通过评审的独家药品要经谈判、非独家药品要经过竞价，谈判或竞价成功后将被纳入国家医保目录。 建议关注康缘药业、以岭药业、方盛制药、健民集团等。 　　康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种； 恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种； 海博为药业自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK 抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床：康方生物 AK112 注射液的又一项申请拟被纳入突破性治疗药物品种，拟开发适应症为：联合化疗治疗经表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的 EGFR 突变的局部晚期或转移性非鳞非小细胞肺癌（NSCLC） ；恒瑞医药抗 PD-1 单抗注射用卡瑞利珠单抗与多靶点酪氨酸激酶抑制剂苹果酸法米替尼胶囊拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为两者联合用药一线治疗肿瘤细胞 PD-L1 表达阳性（TPS≥1%）且不伴有 EGFR/ALK 基因异常的复发性或转移性非小细胞肺癌（NSCLC） ； 海博为药业宣布，自主研发的强透脑、可逆抗耐药三代 BTK抑制剂 HBW-3210 胶囊已在中国获批临床，拟开发治疗 B 细胞非霍奇金淋巴瘤。 　　具体配置思路：关注 1)高值耗材，关注惠泰医疗、新产业、心脉医疗、威高骨科等；2)医美领域：爱美客、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗、固生堂等；5)生长激素领域：长春高新等；6)疫苗领域：智飞生物、万泰生物等；7）中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等； 8）其它消费，三诺生物、我武生物等； 9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业等；10)BIOTECH 类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等； 11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

中心思想 业绩逐步修复与新国标驱动 嘉必优2022年前三季度营收实现增长，归母净利润虽同比下降但逐步修复，第三季度营收增速显著。报告强调，随着奶粉新国标的加速获批和落地，公司业绩释放的确定性逐季增强，预计将从2022年第四季度至2023年初开始放量。 合成生物学战略布局与长期潜力 公司积极布局合成生物学领域，参与共建的“武汉合成生物创新中心”奠基，并发布了基于合成生物学技术的新产品线。这标志着公司在营养素平台上的战略升级，有望成为其长期增长的新引擎，凸显其在合成生物学营养素领域的龙头潜质。 主要内容 2022年前三季度业绩概览 营收增长，利润修复： 2022年前三季度公司实现营收2.73亿元，同比增长9.34%。归母净利润0.78亿元，同比减少22.87%，但呈现逐步修复态势。 Q3单季表现亮眼： 第三季度单季营收达1.02亿元，同比增长17.6%，归母净利润0.27亿元，同比减少16.6%。 盈利能力保持稳定： 公司销售毛利率为44.88%，净利率为27.56%，环比基本持平，显示出较强的盈利韧性。 奶粉新国标加速落地，业绩确定性增强 新国标获批提速： 截至2022年10月24日，符合新国标披露规范的产品合计获批81款（28个系列），其中10月以来加速获批28款。 ARA添加量提升： 已获批新国标的1-2段奶粉ARA添加量显著高于新国标要求下限，3段奶粉ARA添加量均值达66.2mg/100g，接近1-2段添加要求下限。 业绩放量在即： 随着新国标落地日期（2023年2月）临近，预计公司业绩将从2022年第四季度至2023年初逐季持续放量，业绩释放的确定性增强。 合成生物学创新中心奠基，拓展新增长极 创新中心成立： 2022年10月22日，公司参与共建的“武汉合成生物创新中心”正式奠基。 新产品线发布： 同时，公司正式发布了通过合成生物学技术打造的全新产品线。 战略意义： 这一布局将进一步推进公司在合成生物学领域的研发和产业化，有望使其合成生物学营养素平台龙头潜质日益凸显，为公司开辟新的增长空间。 盈利预测与投资评级 维持盈利预测： 财通证券维持对嘉必优2022-2024年归母净利润分别为1.36亿元、1.95亿元、2.37亿元的预测。 EPS与PE估值： 对应2022-2024年EPS分别为1.13元、1.63元、1.97元。2022年10月24日股价对应PE分别为31.2倍、21.7倍、17.9倍。 维持“增持”评级： 基于新国标带来的业绩确定性及合成生物学布局的长期潜力，维持“增持”投资评级。 财务数据分析 营收与利润增长展望： 预计2022-2024年营业总收入将分别增长25.22%、42.78%和25.70%，归母净利润将分别增长5.66%、43.73%和21.33%，显示出强劲的增长预期。 盈利能力趋势： 毛利率预计在49%-51%之间波动，净利润率预计在31%-32%之间，保持较高水平。 运营效率提升： 固定资产周转天数预计从2022年的110天下降至2024年的52天，总资产周转天数也呈现下降趋势，表明资产利用效率将逐步提高。 偿债能力稳健： 资产负债率预计在5%-7%之间，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司偿债能力良好。 现金流状况： 经营活动产生的现金流量在2023年预计有所下降，但在2024年将大幅回升至2.15亿元，显示出良好的现金创造能力。 总结 嘉必优在2022年前三季度展现出营收增长和利润修复的态势，尤其第三季度表现强劲。公司业绩增长的核心驱动力在于奶粉新国标的加速落地，预计将从2022年第四季度开始为公司带来显著的业绩增量。同时，公司在合成生物学领域的战略性布局，通过共建创新中心和发布新产品线，为其长期发展奠定了坚实基础，有望成为未来业绩增长的新引擎。尽管面临新国标注册进度、新业务开发等风险，但财通证券维持“增持”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，认为其在发酵营养素和合成生物学领域具有显著的龙头潜质。

　　投资要点 　　整体：上周（2022.10.17-2022.10.23），沪深300涨跌幅-2.59%，上证指数涨跌幅-1.08%，创业板指涨跌幅-1.6%。涨幅前三行业分别是综合（5.46%）、国防军工（2.62%）、交通运输（2.44%）。基础化工涨跌幅-1.93%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，跑输上证指数0.85个百分点，跑输创业板指数0.32个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第19位。 　　板块：上周新材料指数涨跌幅-1.33%，跑赢沪深300指数1.26个百分点，跑赢创业板指0.27个百分点，跑输上证指数0.25个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分下跌，本周涨幅前三的子行业分别是半导体材料(6.17%)、碳纤维(1.33%)、可降解塑料指数(0.01%)，跌幅前三的子行业分别是锂电化学品(-4.29%)、OLED材料指数(-1.53%)、有机硅(-0.99%)。 　　个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比51%，涨幅居前的个股有清溢光电(22.72%)、中复神鹰(20.7%)、中触媒(16.98%)，跌幅居前的个股有明冠新材(-11%)、恩捷股份(-8.68%)、濮阳惠成(-7.04%)。 　　估值：截至2022年10月23日，当前创业板指PE（TTM）为45.43，过去三年平均PE为58.4，新材料指数PE（TTM）为24.56，过去三年平均PE为42.34，新材料指数相对创业板指溢价率为-45.94%。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　1）我国首条大丝束碳纤维国产线投用 　　2）负极龙头杉杉股份拟定增募资60亿元扩产 　　3）刷新纪录，晶科能源最新N型单晶硅电池转化效率达到26.1% 　　4）海外建厂/超大容量电池发布，亿纬锂能打出“组合拳”！ 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　碳纤维价格小幅承压，同比去年价格仍高增。2022H1，碳纤维市场价格总体维持在高位；2022Q3市场价格出现小幅下滑，但总体跌幅有限，同比去年仍高增。百川盈孚数据显示，截至10月21日，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考135-145元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考130-140元/千克；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考120-130元/千克；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考220-240元/千克，T700系列相对于T300系列的价格下跌存在一定滞后。碳纤维价格下跌主要是因为国内碳纤维企业大幅扩产，各型号供应量增加，需求面受国内外疫情反复的影响。 　　碳纤维下游需求多涉及新能源领域，价格下探有望提升下游渗透率。碳纤维产品多用于风电叶片、压力容器、碳碳热场等领域，受益于风电、光伏、氢能等新能源下游的高景气拉动，产品渗透率不断提升。中复神鹰三季报显示，压力容器的销量占比持续增长，上半年占比近30%。对于风电等对价格较敏感的领域，碳纤维价格下跌有望进一步提升产品渗透率。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源下游需求高景气，产品渗透率不断提升，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿纺工艺的高性能碳纤维头部企业中复神鹰。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。