投资要点： 　　3月23日国海化工景气指数为106.08，环比3月16日下降0.99。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　展望2023年，化工行业面临需求复苏、成本压力缓解，国内供给扩张加速、国外扩张放缓的局面，传统行业，我们优选盈利已见底、新增产能较少、需求有复苏的行业，重点选择有超额利润的龙头；新材料行业，我们更加重视能够实现产业化落地和业绩兑现的行业。 　　根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，近期轮胎国内外需求同步好转，据卓创资讯，山东全钢胎本周开工率为68.2%，中国半钢胎开工率为73.6%，已恢复至较高水平，重点推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产，长丝价格逐步回升。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等；4）煤化工：相对油头和气头成本优势提升，边际产能减产，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等；5）复合肥：边际产能开始退出，2023年销量和毛利率预计将提升，新洋丰、云图控股、芭田股份等；6）新能源材料装置设计建造和己二腈突破：中国化学；7）新材料：瑞华泰、万润股份、国瓷材料、新亚强、山东赫达、凯盛新材等；8）光伏上游：远兴能源、合盛硅业等；9）锂电材料：黑猫股份、蓝晓科技、泰和新材等；10）风电材料：中化国际、中复神鹰、光威复材、吉林化纤、上海石化等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周（3月20日-3月24日，下同），Brent和WTI期货价格分别收于75.59和69.47美元/桶，周环比4.31%和4.72%。 　　重点涨价产品分析 　　本周国内重质纯碱价格略有上涨，供给端，目前国内纯碱厂家基本开工高位，整体纯碱产量较为充足；需求端，重碱下游用户拿货仍以积极为主，目前采购量尚可，前期订单仍较多，基本厂家按单发货为主。本周PTA价格整体呈上行趋势，本周国际油价反弹上涨，成本端支撑尚好；周内两套PTA装置提负、四套PTA装置降负，周内产量较上周相比整体有所提升，开工率明显走高；但周内前期由于一PTA主流工厂存在回购现货操作，部分贸易商持货不出，现货基差不断走高，推动周内PTA绝对价格走强。本周国际油价呈上行趋势，投资者处于对经济衰退担忧的悲观情绪与对中国原油需求的乐观情绪中反复切换中，叠加美联储加息预期降温，美元走弱支撑油价，国际油价反弹上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，3月24日纯MDI价格18900元/吨，环比3月17日下降750元/吨；3月24日聚合MDI价格15700元/吨，环比3月17日下降725元/吨。3月18日，公司发布公告，公司全资子公司万华化学（宁波）有限公司MDI二期装置（80万吨/年）目前已结束停产检修，恢复正常生产。3月21日，万华化学发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润162.34亿元，同比下降34.14%。其中，2022Q4实现营收351.45亿元，同比-8.04%，环比-14.91%；实现归母净利润26.25亿元，同比-48.59%，环比-18.60%。3月24日，福清市人民政府官网发布通知，万华化学（福建）年产80万吨PVC项目-化学库品一、引发剂低温库、VCM/PVC变配电所、聚合雨淋阀室、干燥A.B线等项目于2023年3月20日通过建设工程消防验收。 　　【玲珑轮胎】3月17日，据公司公告，公司以募集资金7.5亿元对“长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎生产项目”募投项目实施主体吉林玲珑进行增资。本次增资资金存储于募集资金监管专户，专项用于长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎生产项目的建设。本周泰国到美西港口海运费为1200美元/FEU，周环比持平；泰国到美东港口海运费为1372美元/FEU，周环比持平；泰国到欧洲海运费为2345美元/FEU，周环比持平。 　　【赛轮轮胎】本周暂无重大公告。 　　【森麒麟】据轮胎世界网，3月20日，青岛森麒麟与清华大学化学工程系，举行战略合作签约仪式。清华大学化工系副主任吕阳成、副主任徐军，以及森麒麟总经理林文龙、副总经理秦靖博等，出席签约仪式，双方将在非充气轮胎跨时代创新研究方面，开展全面战略合作。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝3月23日库存21.8天，环比下滑4.6天；PTA3月24日库存270.5万吨，环比上升1.2万吨。3月24日涤纶长丝FDY价格8100元/吨，环比3月17日上升150元/吨；3月24日PTA价格6190元/吨，环比2月24日上升427元/吨。3月21日，据恒力石化微信公众号消息，3月18日，恒力（惠州）产业园首条PTA生产线一次性投料开车成功，并于次日顺利产出合格产品，标志着项目迎来高质量运行的崭新阶段，为全项目投产运行打下坚实基础。 　　【荣盛石化】本周暂无重大公告。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2023年3月24日，EVA市场均价达17466元/吨，环比3月17日下降224元/吨。3月19日，据盛虹集团微信公众号发布消息，第七届中国工业大奖发布会在北京隆重举行。盛虹控股集团副董事长唐金奎出席发布会并代表集团领奖，捧回被誉为中国工业“奥斯卡”的中国工业大奖。 　　【恒逸石化】3月18日，公司发布关于回购公司股份（第三期）比例达到3%的进展公的告，截至2023年3月17日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第三期）股份数1.22亿股，占公司总股本的3.34%，购买股份的最高成交价为8.09元/股，最低成交价为6.37元/股，支付的总金额为9亿元。 　　【卫星化学】据Wind，3月24日丙烯酸价格为6750元/吨，环比3月17日下降300元/吨。3月23日，卫星化学发布关于对外投资的公告，公司全资子公司山特莱公司与SKGC公司在江苏省连云港市徐圩新区签署《合作谅解备忘录（EAA二期）》，双方有意结合各自的强势和优点，进一步建设、运营生产规模为5万吨/年的新增EAA装置项目，投资总额约为人民币21.7亿元。 　　【桐昆股份】3月23日，据桐昆发布微信公众号消息，近日，全国工商联发布了《中国民营企业社会责任报告（2022）》和《中国民营上市公司环境、社会及治理（ESG）专题报告》，对2021年度全国参与调研的504家民营上市公司进行ESG评价。在ESG指数领先的50家企业榜单中，桐昆集团股份有限公司位列28位。 　　【新凤鸣】本周暂无重大公告。 　　【新洋丰】据卓创资讯，3月24日磷酸一铵价格3251.67元/吨，环比下降8.33元/吨；3月24日，复合肥价格为3490元/吨，环比不变；3月24日磷矿石价格1105元/吨，环比上升10元/吨。 　　【齐翔腾达】据Wind，3月24日顺酐价格为7740元/吨，环比下降10元/吨；据卓创资讯，3月24日，丁酮价格8050元/吨，环比下降400元/吨。 　　【云图控股】【中国化学】【中毅达】本周暂无重大公告。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2023年3月24日，钛白粉市场均价达15800元/吨，环比3月17日持平。 　　【双箭股份】3月22日，双箭股份在投资者互动平台表示，目前，公司扩产项目主要为浙江台升智能输送科技有限公司建设的年产6000万平方米输送带项目。2023年，全资子公司桐乡德升胶带有限公司“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”的产能释放，将提升公司产能规模。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，3月24日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16550元/吨，环比3月17日增长1.85%；促进剂NS日度市场价23550元/吨，环比3月17日持平；促进剂TMTD日度市场价14950元/吨，环比3月17日持平。 　　【国瓷材料】本周暂无重大公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，3月24日氨纶40D为35500元/吨，周环比3月17日下降2.74%，月环比2月24日下降2.74%。 　　【新和成】据Wind，3月24日，维生素A价格为90元/千克，环比3月17日上涨2元/千克；维生素E价格为76.5元/千克，环比3月17日上涨1.5元/千克。3月20日，据新和成微信公众号消息，3月19日，第七届中国工业大奖发布会在北京举行。新和成凭借在自主创新、强国使命、转型升级、绿色低碳等方面起到突出引导作用，荣获“第七届中国工业大奖表彰奖”。 　　【三友化工】据Wind，3月24日粘胶短纤现货价为13320元/吨，环比不变。据卓创资讯，3月24日纯碱价格为2752.5元/吨，环比下降16.67元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，3月24日乙二醇国内市场价为4120元/吨，环比下降43.33元/吨。据卓创资讯，3月24日华鲁恒升尿素小颗粒出厂价格为2690元/吨，环比下降30元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】本周暂无重大公告。 　　【金禾实业】据百川资讯，3月24日安赛蜜市场均价达5.5万元/吨，环比3月17日下降0.2万元/吨；三氯蔗糖市场均价达17万元/吨，环比3月17日下降2万元/吨；麦芽酚市场均价达9万元/吨，环比3月17日持平。 　　【扬农化工】据中农立华原药，2023年3月19日当周功夫菊酯原药价格为16.5万元/吨，环比上周下降0.7万元/吨；联苯菊酯原药价格为21.0万元/吨，环比上周下降0.2万元/吨。据百川资讯，2023年3月24日本周草甘膦原药价格为3.58万元/吨，环比上周持平。2023年3月20日，公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入158.11亿元，同比+33.52%；实现归母净利润17.94亿元，同比+46.82%；2022Q4单季度实现营收27.08亿元，同比+4.18%，环比-23.42%；实现归母净利润1.56亿元，同比-24.52%，环比+25.89%。 　　【利尔化学】据百川资讯，2023年3月24日本周草铵膦原药价格为10.0万元/吨，环比上周持平。 　　【广信股份】据中农立华原药，2023年3月19日当周甲基硫菌灵原药（白色）价格为4.30万元/吨，环比上周持平；多菌灵原药（白色）价格为4.20万元/吨，环比上周持平；敌草隆原药价格为4.60万元/吨，环比上周持平。 　　【赞宇科技】本周暂无重大公告。 　　【长青股份】据中农立华原药，2023年3月19日当周吡虫啉原药价格为11.0万元/吨，环比上周下降0.5万元/吨；丁醚脲原药价格为13.0万元/吨，环比上周持平；氟磺胺草醚原药价格为13.5万元/吨，环比上周持平；异丙甲草胺原药价格为5.0万元/吨，环比上周持平。 　　【国光股份】2023年3月23日，公司投资者关系活动记录，公司投资项目进展情况，重庆万盛原药及中间体项目于2022年10月取得环评批准书，目前正在落实项目建设用地招、拍、挂工作；公司的可转债项目于2022年5月取得了不动产权证，2022年底已经完成了项目建设用地的土地平整的工作，两个项目预计今年将开工建设。 　　【海利尔】本周暂无重大公告。 　　【远兴能源】据百川资讯，2023年3月24日本周重质纯碱价格为3066元/吨，环比上周持平；轻质纯碱价格为2761元/吨，环比上周持平；尿素价格为2684元/吨，环比上周下降3元/吨；动力煤价格为978元/吨，环比上周下降18元/吨。 　　【金发科技】【蓝晓科技】本周暂无重大公告。 　　【盐湖股份】据百川资讯，3月24日电池级碳酸锂均价为27.3万元/吨，环比下跌13.3%。 　　【道恩股份】【雅克科技】【利安隆】【山东赫达】本周暂无重大公告。 　　【万润股份】3月22日，万润股份发布关

　　东阿阿胶(000423) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司发布年报，2022年实现营收40.4亿元,YOY+4.0%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+77.1%,扣非后归母净利润7.0亿元,YOY+98.6%,公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收10.0亿元,YOY-2.7%,录得归母净利润2.7亿元,YOY+91.9%。 　　分红预案：每10股派发现金红利11.6元（含税），股息率约2.6%。 　　营收稳步恢复，阿胶系毛利率恢复显着：随着渠道库存的去化以及公司电商渠道的发力，整体营收端稳步恢复。分产品来看：（1）阿胶系列产品实现营收37.0亿元，YOY+9.0%,毛利率同比提升7.2个百分点至73.2%，随着营收的恢复以及公司价格体系的维护，毛利率回升明显，但较近期最高值（2018年该板块毛利率为75%）还有提升空间，我们认为后续随着经济活动的恢复，公司营收规模的扩大，毛利率将会继续恢复；（2）其他药品及保健品实现营收1.9亿元,YOY-12.6%,毛利率同比增加1.2个百分点至64.9%；（3）毛驴养殖及销售实现营收1.0亿元,YOY-42.3%，毛利率同比增加2.1个百分点至10.3%。 　　整体毛利率恢复，销售费用率增加：受阿胶系毛利率提升及营收占比提升推动，公司综合毛利率同比增加6.1个百分点至68.3%。费用率来看，销售费用率同比增加6.3个百分点至32.6%，管理费用率为9.6%，同比基本持平，财务费用率为-1.7%，同比下降0.8个百分点。 　　新品新营销，探索消费新趋势：公司开发的桃花姬阿胶糕、阿较速溶粉、阿胶枣、阿胶芝麻丸、阿胶即食燕窝等产品区别于传统的阿胶块，具有携带方便、简单易食等优点，更适合年轻消费群体，也更符合当下消费潮流。此外，公司积极推进线上销售剂营销渠道，除传统电商平台，公司也在探索与抖音、小红书等平台的合作，辅以数字营销，推动品牌唤醒和品牌焕新，我们看好公司产品在消费新趋势中的成长。 　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2023、2024年分别录得净利润10.0亿元、12.2亿元，YOY+28.7%、+21.1%，EPS分别为1.5元、1.9元，对应PE分别为30X、24X，目前估值相对合理，业绩恢复，维持“买进”评级。 　　风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期

　　3月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、顺周期产业链尤其地产、基建领域相关化工产品，比如聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；4、即将迎来旺季的化肥、化纤等产业链。 　　行业动态： 　　本周（3.20-3.26）均价跟踪的101个化工品种中，共有14个品种价格上涨，59个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是盐酸（长三角31%）、EDC(长三角)、PTA(华东）、苯胺（华东）、PET切片(华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、BDO（长三角）、石脑油（新加坡）、煤焦油（山西）。 　　本周（3.20-3.26）国际油价止跌企稳，WTI原油收于69.96美元/桶，收盘价周涨幅4.82%；布伦特原油收于75.91美元/桶，收盘价周涨幅4.03%。宏观方面，美国联邦储备委员会22日宣布加息25个基点，并表示近期两家美国银行关闭引发银行业动荡对经济影响程度尚不确定，控制通胀仍是美联储关注重点。供应端，俄罗斯计划将原油日产量削减50万桶的减产措施延续至6月份，美国能源信息署数据显示，截至3月17日当周，美国原油日均产量1230万桶，比前周日均产量增加10万桶，比去年同期日均产量增加70万桶。需求端，美国能源信息署数据显示，3月17日当周，美国石油需求总量日均2002.6万桶，比前一周高91.3万桶，但成品油近四周平均需求为1965.1万桶/日，比去年同期低6.2%。库存方面，截至2022年3月17日当周，美国商业原油库存量4.8118亿桶，比前一周增长112万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，但原油供应仍存在收窄可能，我们预计国际油价在中位水平偏弱震荡。另一方面，NYMEX天然气期货收报2.15美元/mbtu，收盘价周跌幅7.87%；荷兰TTF天然气期货收报13.71美元/mbtu，结算价周涨幅2.31%，美国能源信息署公布的天然气库存周报显示，截至3月17日当周，美国天然气库存量19000亿立方英尺，比前一周下降720亿立方英尺，库存量比去年同期高5040亿立方英尺。展望后市，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（3.20-3.26）PTA价格偏强运行，PTA华东市场收报6120元/吨，周涨幅3.35%。供应端，根据隆众资讯的统计数据，本周国内PTA产能利用率为78.49%，国内装置开停工互现，周内逸盛新材料、逸盛海南装置降负，恒力惠州装置投产，下周虹港石化计划重启，仪征化纤、亚东石化、珠海英力士等装置计划检修。需求端，聚酯及终端需求延续弱势，下游聚酯新装置负荷提升较为缓慢，且部分工厂计划减产，根据隆众资讯统计数据，本周聚酯行业周度平均开工为87.50%，近期行业整体负荷或小幅下滑。成本端，本周华东及山东地区PX装置计划外降负荷，国内PX价格上涨，且亚洲PX装置或在二季度集中检修，成本支撑有望走强。展望后市，PTA下游需求虽然偏弱，但供应持稳，去库趋势延续，且成本支撑有望走强，预计近期价格或继续上行。 　　本周（3.20-3.26）MDI价格下滑。聚合MDI收报15800元/吨，周跌幅2.47%，纯MDI收报18800元/吨，周跌幅1.05%。供应端，万华宁波80万吨/年装置检修结束，恢复正常生产，福建工厂装置低负荷运行，巴斯夫重庆工厂40万吨/年的MDI装置近期负荷或逐步提升，国内供应整体有所增加。海外装置，巴斯夫位于比利时产能为65万吨/年MDI装置于3月初停车检修，3月下旬有望重启。需求端，大型家电厂生产稳定，外墙保温及管道施工逐步恢复，冷链及板材整体持稳。展望后市，随着传统旺季来临，下游需求存在提升空间，MDI价格或将止跌回升。 　　投资建议： 　　截至3月26日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.94倍，处在历史（2002年至今）的13.92%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.04倍，处在历史水平的11.35%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.94倍，处在历史（2002年至今）的4.18%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.34倍，处在历史水平的8.09%分位数。3月份建议关注：1、年报一季报超预期子行业与个股；2、顺周期产业链尤其地产、基建领域相关化工产品，比如聚氨酯、纯碱、钛白粉、丙烯酸、减水剂等产品的需求拉动；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等；4、即将迎来旺季的化纤产业链。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　3月金股：卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（3.20-3.24日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌0.15%，板块整体跑输沪深300指数1.87pct，跑输创业板综指3.49pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第23位。港股恒生医疗保健指数上周下跌0.76%，跑输恒生指数2.79pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第8位。 　　本周观点：ADC赛道掀全球热潮，研发进展快、疗效好、差异化布局的企业将突出重围 　　ADC领域企业并购、重磅产品上市消息不断，掀起全球创新浪潮。企业收并购（如辉瑞430亿美元收购ADC龙头Seagen）、药品上市（如DS-8201在国内获批上市）的消息此起彼伏，不断超预期的临床成功，叠加庞大的市场空间，点燃了国内外药企的研发热情，使得ADC成为创新药产业里最炙手可热的细分领域。 　　国内药企争相布局ADC，热门靶点竞争激烈。继PD-1药物以来，ADC药物领域是又一个全球药企集体大举入场，而HER2又是ADC药物最为热门的靶点，其次为EGFR、TROP2、CLDN18.2等。据不完全统计，截止2023年3月20日，国内已有22款靶向HER2的ADC药物在研，10款靶向Trop2的ADC药物在研。 　　在竞争日渐激烈的情况下，研发进展快、疗效好、差异化布局的企业将突出重围。如由康诺亚和乐普生物合资设立的KYMBiosciencesInc.开发的产品CMG901（Claudin18.2ADC）目前临床领先，有望成为世界首创，并且疗效显著。在细分领域，为了凸显差异化与聚焦临床优势，部分企业开始布局双抗ADC。如百利天恒的BL-B01D1即为靶向EGFR/HER3的双抗ADC，早期临床数据亮眼。 　　投资建议 　　ADC药物已证明其突出的疗效，有望迭代现有的肿瘤药物，面对巨大的市场空间，国内外药企争相进入，研发进展快、疗效好、差异化布局的企业或将在这激烈竞争中突出重围，国内药企有望实现弯道超车，建议关注：荣昌生物、百利天恒、科伦博泰、康诺亚、乐普生物、恒瑞医药、石药集团等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

　　本周市场表现：本周医药板块先升后降，在所有板块中排名中下游。本周（3月20日-3月24日）生物医药板块下跌0.38%，跑输沪深300指数2.10pct，跑输创业板指数3.72pct，在30个中信一级行业中排名中下游。本周中信医药子板块除医疗服务和医药器械板块上涨外其余均下跌，其中医疗服务和医疗器械板块分别上涨3.77%和0.44%，中成药和医药流通板块下跌幅度较大，分别下跌4.27%和1.75%。 　　总体配置思路：我们维持看好今年消费医疗复苏机会，仍然可以从边际变化角度去把握行情机会，疫后复苏和医药政策环境缓和，带来的经营层面的实际改善。我们认为可以去布局：从需求判断出发，经营层面有望大幅改善，且目前估值偏低或合理的标的。 　　血制品板块经营层面情况改善：从需求端来看，2022年由于疫情影响，医院终端诊疗量下降，血制品需求受到压制。如今疫情影响不再，血制品正常需求恢复稳定增长。从供给端来看，行业内采浆站获批数上升，产量释放。另外，在国企改革背景下，有国资背景的标的有望受益。重点关注派林生物、天坛生物，关注华兰生物、博雅生物。 　　其他： 　　（1）消费医疗服务板块：关注爱尔眼科、通策医疗、朝聚眼科、瑞尔集团； 　　（2）类消费品：关注我武生物（脱敏治疗渗透率低，市场容量大）、长春高新（新患数据有望快速提升，估值低）和片仔癀； 　　（3）上游生命科学：关注奥浦迈、药康生物和百普塞斯； 　　（4）制药装备：关注东富龙； 　　（5）其他：关注山东药玻（药用玻璃龙头）、正海生物（口腔耗材）。 　　风险提示：技术迭代风险、研发风险，业绩风险、竞争加剧超预期风险、政策风险。

　　国药股份(600511) 　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入454.99亿元，同比下降2.09%；归母净利润19.64亿元，同比上升11.97%；扣非归母净利润19.11亿元，同比上升12.97%。其中，2022年第四季度公司实现营业收入109.56亿元，同比下降10.02%；归母净利润5.69亿元，同比上升5.69%；扣非归母净利润5.67亿元，同比上升13.63%。 　　公司业务结构优化，利润保持稳健增长。公司2022年整体收入微降，其中Q2和Q4单季度收入下滑较多，主要是受疫情影响。尽管收入下滑，但公司净利润仍保持稳健增长，主要是麻精药及抗疫物资配送业务贡献利润。公司面对地区带量采购新批次执行和国谈品种降价常态化的不利因素，持续调整优化业务、品种结构，麻药、口腔及营销业务比重进一步提升，带动公司毛利率有所提升。同时公司不断挖掘内部潜力，加大货款回笼，压缩库存占用，强化资金集中管理，努力降低财务费用。 　　疫后医疗修复，公司麻精分销业务有望恢复高增长。2022年公司麻精药品分销持续保持增长态势，麻精分销渠道保持着龙头地位。在全国三家麻精药品一级分销企业中，公司一直保持近80%市场份额。公司麻精药品业务覆盖31个省政级区域，辐射50000余家全国麻精医疗客户。新冠疫情过后，医院手术量恢复有望拉动公司麻精分销业务。麻精分销业务毛利率高于一般的药品分销业务，麻精业务占比提升可有效改善盈利质量。 　　投资建议：公司作为北京医药分销和全国精麻药分销龙头，资产质量稳健，区位优势显著。我们预测2023-2025年归母净利润分别为22.64/25.54/28.15亿元，同比增长15.26%、12.81%、10.23%，对应EPS为3.00/3.38/3.73元，对应PE为11/10/9倍，给予“推荐”评级。 　　风险提示：药品降价超预期的风险，麻精制品被控费的风险，医院诊疗需求恢复不及预期的风险等。

　　昊海生科(688366) 　　事件：昊海生科披露2022年年报：2022年实现营收21.30亿元/+20.56%，实现归母净利润1.80亿元/-48.76%，实现扣非归母净利1.59亿元/-51.60%；22Q4实现营收5.48亿元/+11.28%，实现归母净利润0.19亿元/-55.15%，实现扣非归母净利0.18亿元/-48.07%。 　　受到疫情及Aaron业务影响，集团业绩同比出现大幅下滑，但眼科及医美产品线完善，表现可圈可点，分板块来看： 　　眼科实现营收7.7亿元/+14.15%，人工晶体市占率有望稳中有升，近视防控多品牌扩张：1）白内障产品线实现营收3.68亿元/-16.41%，其中①人工晶体实现营收2.79亿元/-16.27%，主要由于人工晶体板块子公司Aaren与原经销商协议终止、深圳新产业代理的Lenstec产品入境延迟、全国白内障手术量下滑所致；②眼科粘弹剂营收0.89亿元/-16.85%，主要亦受到全国手术量整体下滑所致；2）近视防控与屈光矫正产品线实现营收3.79亿元/74.33%，其中①子公司Contamac所运营的上游视光材料业务实现营收1.80亿元/+11.22%，主要受益于美国等地区高透氧材料的开拓及全球经营活动恢复；②视光终端产品营收1.99亿元，由于22年1月并表南鹏光学（角膜塑形镜代理），同比大幅增加；3）其他眼科产品（助推器、手术刀、缝合针等）实现营收0.23亿元。 　　医美板块实现营收7.48亿元/+61.45%，全年并表欧华美科，新一代玻尿酸产品认可度显著提升：1）玻尿酸业务实现营收3.08亿元/+27.90%，Bioxis逐步释放产能以满足海外需求，公司三代玻尿酸“海魅”凭借不易变形移位、效果持久获得市场对其高端玻尿酸定位的认可，产品收入增长近30%；2）人表皮生长因子实现营收1.51亿元/+17.73%，主要由于21年末扩大了配套生理盐水生产能力，并加强学术推广，应用科室明显拓展；3）子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收2.90亿元，21年9月起并表。 　　骨科及防粘连材料营收及市占率维持稳定：作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，集团骨科产品实现营收3.88亿元/-3.39%，其中玻璃酸钠注射液实现营收2.60亿元/-1.93%，产品矩阵齐全；医用几丁糖（关节腔内注射用）产品具有独家专利技术，实现营收1.29亿元/-6.2%；防粘连及止血产品实现营收1.77亿元，同比下滑8.17%。 　　盈利能力拆解来看：1）22年集团整体毛利率68.95%/-3.18pct，主要由于所并表欧华美科和南鹏光学旗下射频及激光设备、角膜塑形镜代理业务毛利率相较高值耗材更低，预计分别拉低毛利率达2.39pct、1.42pct；2）净利润同比下滑较多，主要由于①3-5月上海地区3家主要生产公司几乎停滞，停工所致损失达3735万元，②Aaren与经销商协议终止所致经营性亏损1882万元，资产减值损失约4607万元，③非经营性层面，22年确认股权激励股份支付费用约3023万元，21年确认投资产品分红5622万元而22年未有确认。 　　投资建议：随着社会各项经营活动的恢复，公司手术类业务或将重回稳健增长；近视防控黄金赛道潜力大，公司多品牌+多产品布局有望逐步拓宽业务体量；医美产品认可度提升下销售额有望稳中有升，新一代玻尿酸产品有望有序推进贡献长期增长动力。我们看好公司在眼科+医美板块的共同推动下具备各阶段成长能力，建议积极关注。 　　风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点 　　事件：2022年，公司实现营业收入21.30亿元（+20.65%，表示同比增速，下同），归母净利润1.80亿元（-48.76%），扣非归母净利润1.59亿元（-51.60%）。单Q4季度实现收入5.48亿元（+11.28%），归母净利润0.19亿元（-55.15%），扣非归母净利润0.18亿元（-48.07%）。利润业绩不及预期，主要由于疫情冲击收入增长及减值加大利润亏损。 　　疫情影响生产及重点市场销售，但“海魅”玻尿酸仍表现亮眼：2022年，公司眼科、医美、骨科、外科分别实现收入7.7亿元（+14.15%）、7.48亿元（+61.45%）、3.88亿元（-3.39%）、1.77亿元（-8.17%）。由于多地疫情反复，尤其上海地区封控时间较长，公司在工厂生产与重点销售市场均受到较大影响，我们估计，剔除南鹏光学OK镜收入收入、欧华美科收入并表，公司收入实现微幅增长。但公司“海魅”玻尿酸推广销售仍取得不错表现，估计销售收入超1亿元，同比增速近30%。我们预计2023年公司在疫后恢复性增长的基础上，医美玻尿酸有望贡献较大增长弹性，OK镜新品上市将有望带来增量贡献。 　　资产减值加大利润亏损，2023年公司盈利能力有望显著加强：2022年，公司利润下滑较多，一方面疫情冲击收入增长，另一方面股份支付费用、资产减值损失等产生影响。其中：1）由于3月至5月上海地区疫情封控影响3家生产型子公司生产经营，导致停工损失约3735万元；2）子公司Aaren生产的爱锐品牌人工晶状体产品在国内的销售渠道面临重新整合，工厂启动阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损1912万元，同时对Aaren业务的商誉/无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约4607万元；3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约3023万元，而上年同期不存在该项费用；4）上年度合计收到“深梧1号”投资产品分红约5622万元，而本年度未有收到并确认类似分红收益。2023年，随着贡献现金流的基础产品线恢复增长，玻尿酸等高毛利产品增长加快，我们预计2023年公司盈利能力将有望显著回升。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年疫后恢复正常经营，玻尿酸等高毛利产品收入增长加快，预计公司盈利能力提升。我们将2023-2024年公司归母净利润由3.80亿元/5.06亿元，上调为4.56亿元/5.81亿元，预计2025年为7.26亿元，2023-2025年公司EPS分别为2.66/3.39/4.24元，对应当前A股股价的PE分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品市场推广不及预期，市场竞争加剧等。

　　康拓医疗(688314) 　　2022业绩整体承压，PEEK产品成长力依旧可期，维持“买入”评级 　　2023年3月23日，公司发布2022年年报：公司实现营业收入2.40亿元，同比增长12.89%；归母净利润7569.82万元，同比下降7.26%；扣非净利润6798.20万元，同比增长2.38%。全年业绩受以下因素影响：（1）美国PEEK骨板/生物再生人工硬脑膜注册拿证和前期准备费用支出较大，导致子公司Bioplate全年亏损2831万。（2）公司继续加大扩充项目和技术储备的研发投入，增加对齿科等产品的推广支出。（3）全年疫情防控导致PEEK产品业务推广受阻，且患者流动受限就诊率下降。（4）政府补助同比减少。考虑公司神外产品收入预计受省联盟集采影响，口腔和海外PEEK骨板属业务布局前期，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为1.02/1.35/1.78亿元（原值1.28/1.72亿元），EPS分别为1.76/2.32/3.07元，当前股价对应P/E分别为30.4/23.1/17.5倍，鉴于疫后诊疗复苏，PEEK产品国内外成长力依旧可期，维持“买入”评级。 　　PEEK材料神外修补固定产品表现稳健，PEEK胸骨固定带营收维持高增长 　　公司围绕颅骨修补固定手术的临床需求，形成了齐全的细分产品线，其中PEEK材料颅骨修补固定产品可为患者提供多样化解决方案。分产品看，PEEK材料神外产品收入1.41亿元（+14%），渗透率不断提高，主要系公司不断加快神外产品的研发、上市、营销推广及对神外产品管线的扩充；钛材料神外产品收入7639万（+5%），主要系公司借助医疗新基建及医疗资源下沉的契机，不断扩大钛材料产品对地区及医疗机构的覆盖；PEEK胸骨固定带实现收入745万元（+33%），未来具有较大的市场空间及增长潜力；公司种植体已在13省招采平台挂网，并制定种植体系统+钛网+数字化导板+微创外科工具的多维度产品组合发展规划。 　　神经外科产品研发+注册持续发力，海外业务横向扩展节奏加快 　　PEEK骨板在美国实现首例订单，正通过筹建本土化生产提高海外市场响应速度和运营效率，3D打印PEEK颅骨系统处于NMPA体系考核阶段，生物再生人工硬脑膜处于FDA发补审评阶段。子公司Bioplate经销的Osteopore的骨塞/骨网/骨塞条产品已在美国上市销售，公司神外产品间的协同作用正不断增强。 　　风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨， LPG 气上涨，LNG 气下跌，煤价下跌； 维生素部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数 CCPI-1.0%；核心原料价格布油+1.6%，进 　　LPG+2.7%，国产 LNG 气-9.3%，烟煤-3.5%。 　　原料端， C2、 C4、 C5 部分产品价格下跌；制品端， 维生素部分产品价格上涨， 氯碱、化肥、磷化工、农药、聚氨酯、橡胶、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨， 沙特减产立场坚定， 欧美银行业事件引发的担忧情绪有所缓解。 　　本周布油结算价从 74.7 涨至 75.9 美元/桶（涨幅 1.6%）、美油结算价从 68.4 涨至 70.0 美元/桶（涨幅 2.4%）；美国商业原油库存 4.81亿桶（周环比+0.2%），美国原油钻井数 593 口（周环比+0.7%）。 　　供应端，根据隆众资讯， 沙特再次重申 OPEC+减产立场坚定，且俄罗斯表示减产将延续至 6 月，供应方面持续释放积极信号，对油价形成利好支撑。 需求端，根据隆众资讯， 本周来看虽然欧美银行业危机有所缓和，但欧美经济前景仍显疲弱，同时美国商业原油持续累库，但成品油需求有所改善。 政策面来看，根据隆众资讯， 美联储 3 月正式加息 25 个基点，但给出后续可能暂停加息的指引，银行业事件直接导致欧美央行潜在的激进加息可能结束，政策面中长线利空美元、利好油价。 地缘政治来看，根据隆众资讯， 俄乌局势没有太多的新进展，中东局势也相对平静，对油价影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为维生素 D3+7%、 PTA+7%、 双氧水+4%、聚酯切片（瓶级+3%、半光切片+3%、有光切片+3%）、正丁醇+3%、醋酐+3%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为硫酸铵-14%、噻虫嗪-9%、一甲胺-9%、吡虫啉-8%、 碳酸二甲酯 DMC-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-2%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-3%、 EVA（光伏级） +1%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)-2%、磷酸持平、碳酸锂（工业级-15%、电池级-11%）、磷酸铁-2%、工业磷酸一铵(73%)-2%、六氟磷酸锂-7%等。 　　下游刚需采买， 现货基差走高， PTA 价格上涨。 　　本周 PTA(华东)涨 6.5%至 6140 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 周内下游聚酯端负荷有所提升，但由于 PTA 价格不断走强，压缩下游行业利润，市场买盘情绪不佳，基本维持刚需采买；供给端，根据百川盈孚， 周内两套 PTA 装置提负、四套 PTA 装置降负，周内产量较上周相比整体有所提升； 但周内前期由于一 PTA 主流工厂存在回购现货操作，部分贸易商持货不出，现货基差不断走高，推动周内 PTA 绝对价格走强。 　　主力下游开工良好， 检修计划集中， 推高双氧水价格。 　　本周双氧水(27.5%，山东)涨 3.9%至 800 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 当前主力下游开工表现良好， 形成需求端支撑， 环氧丙烷市场新增产能放量延后，短期停产检修装置增多，新增及重启装置供应补充有限，但山东代表工厂库存略有承压，短期供应支撑有限， 己内酰胺市场供应预期小幅增长， 目前国产浆市场价格走势偏弱整理，成交氛围平淡，供应表现充足；供给端，根据百川盈孚， 山东地区市场周内连续拉涨，主流大厂存降负预期，区内未来检修计划集中， 西南地区双氧水市场检修集中，得水源、江油、宏大均装置均检修，库存紧缩， 形成供给端利好。 　　成本强势推动， 下游积极采购， 聚酯切片价格上涨。 　　本周聚酯切片价格上涨，华东市场均价涨 1.81%至 6745 元/吨。 成本端， 本周 PTA(华东)涨 6.5%至 6140 元/吨，形成较强支撑； 需求端，根据百川盈孚， 周前期在成本强势推动下，下游买涨情绪积极，产销大幅提升，但后续有所下滑；供给端，根据百川盈孚， 周内由于切片现金流持续低位运行，部分厂家减产保价，市场供应小幅缩减，行业开工率较上周有所下滑。 　　下游需求增加， 检修消息传出， 正丁醇价格上涨。 　　本周正丁醇(华东)涨 3.3%至 7900 元/吨。需求端，根据百川盈孚，部分下游前期检修装置重启，市场需求稍有增加，下游采购以及成交尚可；供给端，根据百川盈孚， 本周有部分厂家检修消息传出，市场心态受到提振，此外工厂库存逐渐下滑， 形成支撑。 　　国际市场仍观望状态， 交投仍显平淡， 氯化钾价格维稳。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持 3500 元/吨， 氯化钾(温哥华)跌 3.0%至 422 美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚， 由于市场参与者在观望印度大合同价格进展，全球市场基本上仍处于停滞状态。 印度合同谈判暂无进展，市场的关注重心转向了 Pupuk Indonesia 的标准钾招标，报价和中标价格将有助于为市场提供指导价格，并可能影响印度大合同的谈判。 　　国产钾方面， 需求端，根据百川盈孚， 当前氯化钾市场小单成交为主，下游需求暂无明显利好回暖，下游采购需求有限，交投仍显清淡；供给端，根据百川盈孚， 近期青海地区发运有所好转，流通现货小幅增加，中欧班列少量陆续到货，港口到货量小幅增加，边贸到货量较少。下游按需采购， 厂家开工高位， 纯碱价格维持平稳。 　　本周纯碱(轻质,华东)维持 2800 元/吨， 纯碱(重质,华东)维持 3100元/吨。需求端，根据百川盈孚， 国内轻碱下游厂家开工一般，近期膨润土行业陆续开工，华北、东北区域纯碱需求量预期上涨， 日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业基本按需拿货，重碱行业基本继续持稳，玻璃厂家近期出货尚可，目前对纯碱仍有补货需求；供给端，根据百川盈孚， 目前国内纯碱厂家基本开工高位，整体纯碱产量较为充足， 广州南方碱业目前已恢复至满产，本周尚无纯碱厂家全停检修， 江苏苏盐井神、山东海天、唐山三友纯碱装置处于开工低产状态。风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。