爱尔眼科(300015) 　　业绩简评 　　2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入102.5亿元（+26%）；归母净利润17.1亿元（+33%）；扣非归母净利润17.6亿元（+27%）。 　　分季度来看，2023年Q2公司实现收入52.3亿元（+33%）；归母净利润9.3亿元（+37%）；扣非归母净利润10.1亿元（+33%）。 　　经营分析 　　诊疗量快速恢复，业务条线全面增长。2023年H1，公司实现门诊量727.0万人次（+31%），手术量60.8万例（+36.6%）。分产品看，2023年H1，公司实现屈光收入40.3亿元（+17.1%），白内障收入16.7亿元（+60.3%），眼前段收入8.7亿元（+27.9%），眼后段收入6.9亿元（+31.8%），视光服务收入23.0亿元（+30.5%），其他项目收入6.7亿元（+3.3%）。部分去年因外部环境延迟的老年患者的需求得到满足，白内障业务修复明显，毛利率为37.5%（+1.60pcts）。视光服务项目持续增长的同时，高毛利属性持续彰显，毛利率为55.2%（+1.55pcts）。 　　医疗服务网络规模扩大，品牌影响力持续提升。2023年H1，公司境内医院229家（同比+42家），门诊部168家（同比+36家）；海外已布局124家眼科中心及诊所（同比+9家）。规模扩大增强医疗服务能力，同时稳步提升学术影响力，新获批省市科研项目52项，其中省级项目46项，公司专家发表SCI/Medline期刊收录论文48篇。 　　费用端较为平稳，盈利能力持续向好。2023年H1，公司销售/管理费用率分别为10.2%、12.9%；综合毛利率为49.5%，净利率为18.9%（+1.3pcts）。2023年8月23日，公司发布公告，控股股东爱尔投资（持有公司总股本34.3%）承诺，即日起未来6个月内不以任何方式减持持有的公司股份。在稳健的经营状态下，控股股东的不减持承诺进一步彰显了对公司未来发展的信心。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，在眼科行业高速发展的大环境下，看好公司长期发展。预计2023-2025年公司归母净利润分别为34.4、46.1、60.1亿元，同比增长36%、34%、30%，EPS分别为0.37、0.49、0.64元，现价对应PE为49、36、28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

　　普利制药(300630) 　　业绩简评 　　2023年8月24日晚间公司披露2023年半年报，上半年实现营收8.34亿元（+4.83%）；实现归母净利润2.70亿元（-6.14%）、实现扣非后归母净利润2.36亿元（-12.31%）。 　　经营分析 　　主营业务有序增长，高研发投入拖累利润：上半年公司营业收入稳健增长，其中非甾体抗炎类药物、消化道药物营收同比分别增长22.24%、23.36%。上半年研发投入2.65亿元（+90.04%），服务公司新业务布局，并对利润产生一定拖累。 　　制剂出海顺利推进，上半年多个产品获批：23年截止目前，公司钆布醇注射液、左亚叶酸钙注射液、阿奇霉素干混悬剂顺利获得美国FDA上市许可；注射用盐酸万古霉素获澳大利亚上市许可；注射用比伐芦定分别获加拿大和澳大利亚上市许可。23年截止目前，实现国际首发出货的品种包括：美国的碘帕醇注射液、乌克兰的注射用盐酸万古霉素、澳大利亚的注射用达托霉素、意大利的注射用泮托拉唑钠等品种。 　　原料药多个重磅储备品种研发进展顺利：公司利用合成生物学技术实现98%以上纯度司美格鲁肽的小试生产；口服司美格鲁肽关键辅料SNAC纯度达99.5%以上，已开始放大生产并可供货。猴痘原料药布林西多福韦已完成了公斤级供货，另一猴痘原料药特考韦瑞（替韦立马）预计9月完成DMF申报。 　　产能释放有序落地：3月31日，浙江普利口服液生产线获得国内GMP生产许可，车间符合美、欧和中国GMP要求，年综合产能约2亿瓶以上；近日，公司原料药车间和针剂三车间再次通过美国FDA认证，主要生产品种包括胺碘酮原料、阿昔洛韦原料、阿昔洛韦注射液等产品。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.22/4.70/5.64亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（8月14日-8月18日）上证综指报收3131.95，周跌幅1.80%，深证成指报收10458.51，周跌幅3.24%，中小板100指数报收6717.19，周跌幅4.10%，基础化工（申万）报收3657.57，周跌幅2.38%，跑输上证综指0.58pct。申万31个一级行业，5个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，0个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，2个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有136家涨幅为正。涨幅居前的个股有*ST榕泰、永悦科技、美农生物、阿科力、松井股份、红星发展、彩蝶实业、江盐集团、海正生材、常青科技等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的硫酸CFR西欧/北欧合同价（+100.00%）、硫酸98%（+20.69%）、醋酸（+17.46%）、醋酸酐（+12.48%）、2.4D（+8.33%）。本周硫酸价格涨幅居前，国内、外磷肥利好行情不断，肥料企业待发订单充足，硫酸需求充分，酸价持续上涨，供应端本周全国范围内酸企库存普遍无压力，供应面继续释放利好。本周化工品跌幅居前的有（磷酸)五氧化二磷85%CFR印度合同价（-12.37%）、工业级碳酸锂（-11.91%）、电池级碳酸锂（-10.93%）、草甘膦（-5.41%）、天然气NYMEX(期货)（-5.38%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“醋酸价差”（+29.19%）、“双酚A价差”（+19.35%）、“尼龙6价差”（+18.34%）、“PX(韩国)价差”（+11.51%）、“环氧乙烷价差”（+4.55%）。本周“醋酸价差”涨幅居前，主要由于局部地区货源持续偏紧，叠加近期部分下游产品行业产能利用率提升，低库低供支撑下生产企业推涨心态坚挺，而原料端甲醇价格上涨幅度较小，醋酸盈利能力有所改善。本周化工品价差降幅居前的有“二甲醚价差”（-25.00%）、“PVC价差”（-9.62%）、“MEG价差”（-9.57%）、“醋酐价差”（-9.25%）、“己二酸价差”（-6.27%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　爱博医疗(688050) 　　业绩总结：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年实现收入 4.1 亿元，同比+49%，归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%，扣非后约 1.5亿元，同比+36.3%。 　　角膜塑形镜持续放量，公司业绩超预期增长。公司境内销售网络已覆盖中国 31个省市自治区和直辖市，超过 5,000 家医院及视光中心；境外覆盖欧洲、亚洲和澳洲等地区 30余个国家。“普诺明”等系列人工晶状体业务实现收入 2.4亿，占总收入 60.2%，同比+37.9%；“普诺瞳”角膜塑形镜业务实现收入 1.1亿，占总收入 25.9%，同比+39%。在维持核心产品人工晶状体和角膜塑形镜业务增长的同时，公司大力推进括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等新业务的市场开拓工作，视力保健产品实现收入 0.5亿元，占总收入 11.1%，同比+402.8%。 　　公司加大品牌营销，费用增幅超收入端。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广和品牌营销力度，费用支出提升，2023 上半年公司销售费用 0.8 亿元，同比+97.8%；管理费用 0.5亿元，同比+58.8%。营销活动推动业绩快速增长，并带动净利增长，2023 上半年公司归母净利润 1.6亿元，同比+32.1%。 　　新产能投产贡献产能增量，注重研发公司未来可期。目前产品供不应求，子公司爱博烟台生产基地投产，天眼医药扩大彩瞳产能，预计将缓解产能不足压力、释放产能增量。公司持续投入研发，2023 上半年研发投入 0.6 亿元，占营业收入 13.4%，同比+76.6%。报告期内公司预装式非球面人工晶状体等 3款产品取得 III 类医疗器械注册证，新增 9个专利及软著，积极发挥五大技术平台和研发体系的协同性攻坚克难，持续研发新产品为下年大规模销售奠定基础。 　　盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年 EPS 分别为 3.31元、4.45元、6.02元，对应动态 PE 分别为 49 倍、37 倍、27 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；产品研发不及预期风险。

　　联影医疗(688271) 　　事件: 　　8月19日，公司发布2023年中报，2023上半年实现营业收入52.71亿元，同比增长26.35%，归母净利润9.38亿元，同比增长21.19%，扣非归母净利润7.87亿元，同比增长14.44%。二季度单季实现收入30.58亿元，同比增长21.69%，归母净利润6.08亿元，同比增长30.03%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长21.66%。。 　　点评: 　　设备销售持续高端化，CT、MR业务表现亮眼，创新产品持续落地 　　2023H1公司实现设备收入46.26亿元（+22.92%）。其中，CT业务线20.94亿元（+7.30%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15.01亿元（+66.43%），3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.24亿元（+6.16%），国内新增市场占有率保持领先态势；XR业务线3.23亿元（+46.26%）；RT业务线0.84亿元（-17.27%）。公司坚持不懈攻克核心技术，不断推出创新型产品，奠定了扎实的客户基础，持续巩固品牌认知，并积累了良好的市场口碑。 　　不断加大研发投入，销售推广力度加强 　　2023H1公司毛利率48.71%，同比提升2.56个百分点。期间费用率34.87%，同比提升6.61个百分点，其中销售费用率15.63%，同比提升2.96个百分点，管理费用率4.68%，同比提升0.70个百分点，研发费用率16.79%，同比提升4.67个百分点，财务费用率-2.23%，同比下降1.72个百分点。 　　国内市场增长稳健，多款产品市占率领先，配置证新规牵引高端医疗装备市场扩容 　　2023H1公司实现国内市场收入45.54亿元（+25.46%）。按2023年上半年国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列，其中CT产品市场占有率排名第三、MR产品市场占有率排名第三、MI产品市场占有率排名第一、XR产品（含固定DR、移动DR、乳腺DR）市场占有率排名第一、RT产品市场占有率排名第三。近日，卫健委《“十四五”大型医用设备配置规划》发布，有望推动PET/MR、PET/CT和RT市场的强劲增长。 　　海外市场表现强劲，产品进入欧美及韩国等区域顶级医疗机构 　　2023H1公司在国际市场收入7.18亿元，同比增长32.29%，收入占比持续提升，达13.62%。数字化PET/CT系统uMI Panorama正式入驻全美顶级癌症中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital；装机于韩国顶级急诊医疗服务机构之一的640层CT——uCT960+将促进该院的影像技术和影像诊断水平迈上一个新的台阶；欧洲顶级肿瘤诊疗中心MariaCurieNational Institute of Oncology，也引入了公司的数字光导PET/CTuMI780，公司累计41款产品通过FDA认证，获准在美国销售；累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为117.76/150.37/187.23亿元，归母净利润分别为20.52/25.58/31.48亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：海外市场政策不确定性、市场竞争加剧、税收优惠无法继续、汇率波动等风险

　　普洛药业(000739) 　　核心观点 　　2023H1业绩稳健增长。2023年上半年公司实现营收59.54亿元（+19.4%），归母净利润6.01亿元（+37.6%），扣非归母净利润5.95亿元（+42.2%）。其中，二季度单季营收28.69亿元（-0.5%），归母净利润3.62亿元（+27.0%），扣非归母净利润3.61亿元（+28.0%）。利润端增速快于收入，主要系公司原料药和CDMO业务的毛利率提升。2023年上半年，公司综合毛利率26.6%（+1.4pp），净利率10.1%（+1.3pp）。其中，二季度单季毛利率25.1%（+1.3pp），净利率12.6%（+2.7pp）。 　　三大业务全面增长，CDMO项目持续增加。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”发展战略，三大主营业务均实现较快增长。2023年上半年公司原料药中间体、CDMO、制剂业务营收分别为42.0亿元（+18.5%，占比70.6%）、11.4亿元（+23.7%，占比19.1%）、5.7亿元（+17.8%，占比9.6%），毛利率分别为18.5%（+1.0pp）、44.77%（+3.6pp）、50.4%（-1.6pp）。CDMO项目数持续增长：截至2023年6月，公司CDMO报价项目820个，进行中项目524个（+62%），其中研发阶段363个（+79%），商业化阶段项目247个（+18%）。另一方面，公司稳步推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型，研发阶段API项目数增长明显，2023H1的API合作项目数有69个（+25%）。 　　运营效率持续提升，质量管理不断优化。一方面，公司持续推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，积极推进生产精益化工作，降本增效；另一方面，持续推进项目认证审计和产品注册工作，2023年上半年，公司下属各子公司共接受111次审计，包括国外官方审计1次（FDA），国内官方审计17次，国外客户审计23次，国内客户审计70次。 　　投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著。 　　2023年上半年公司三大业务全面增长，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元，同比增速20.6%/30.5%/20.5%，当前股价对应PE=21/16/13x。公司持续推进“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略，三大业务有望朝着高质量方向平稳增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：景气度下行风险，地缘政治风险，安全环保风险，集采政策风险。

　　华特达因(000915) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023半年报。2023H1公司实现收入11.5亿元（-5.9%）；归母净利润3.2亿元（+5.7%）；扣非归母净利润3亿元（+2.2%）。其中，2023H1达因药业实现收入11.3亿元（+4.8%）；净利润6.3亿元（+14.7%）。2023Q2公司实现收入5.9亿元（-4.5%）；归母净利润1.6亿元（+6.4%）；扣非归母净利润1.5亿元（+5.8%）。 　　主力产品伊可新市场渗透率持续提升。2023年上半年，伊可新品牌影响力持续提升。伊可新维生素AD滴剂获得“2022年度中国非处方药产品综合统计排名（化学药·儿科类）第一名”和“2022年度中国非处方药黄金大单品”、“中国药店店员推荐率最高品牌”等奖项。在新生儿出生率下降的情况下，伊可新仍保持上涨趋势，但整体的增长与上年增幅相比有所下降。上半年终端用量粉葫芦增长将近10%，绿葫芦增长约5%。目前粉绿比大致是1.22：1，粉色装增长更明显。下半年公司会在大童市场（3岁以上）继续发力，克服因人口出生率下降所致绿色装使用人群减少的不利因素，实现公司整体业绩的增长。 　　加大二线产品销售推广，完善儿科用药布局。2023H1公司深化二线产品推广，伊D新、达因铁及达因钙等产品较去年同期销量有较大增长。达因药业儿童药品已形成以伊可新为龙头，包括维生素D滴剂、右旋糖铁颗粒、复方碳酸钙泡腾颗粒、甘草锌颗粒、口服补液盐散、利福昔明干混悬剂、小儿布洛芬栓及地氯雷他定口服液等儿童药品。2023H1公司通过技术服务为合作单位获得生产批件2项（他克莫司软膏），自主研发获得临床试验通知书1项，获得申报临床受理通知书1项。 　　2023年7月山东省国资委原则同意达因药业的中长期激励方案备案。达因药业中长期激励方案激励周期为2023-2025年共3年考核期，同时设置2026-2027年共2年兑现期。激励对象范围为对企业经营业绩和持续发展有直接重要影响的管理、技术及业务等核心骨干人才。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为6.5亿元、8.3亿元、9.9亿元，对应同比增速为23.8%/27.6%/18.6%，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售或不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

　　亚虹医药(688176) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年中期业绩，公司核心产品处于在研状态，APL-1202处于关键临床，APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。 　　APL-1202处于关键临床，有望填补治疗领域市场空白。APL-1202（唯施可）是全球首个在抗肿瘤领域进入关键性/Ⅲ期临床试验的口服、可逆性MetAP2抑制剂，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域的市场空白。联合化疗灌注治疗中高危NMIBC处于关键性/Ⅲ期临床试验，达到目标事件数后可锁库、揭盲、统计分析。 　　APL-1702于2023年7月完成随访，正加速病例阅片。APL-1702（希维她）是集药物和器械为一体的光动力治疗产品。APL-1702的宫颈高级别鳞状上皮内病变（HSIL）适应症于2022年7月完成国际多中心Ⅲ期临床试验所有受试者入组，并于2023年7月完成随访工作，正全力推进该项研究的病例阅片及后续的锁库、数据统计分析等工作。 　　加强泌尿生殖领域产品协同，加速全病程管理战略落地。公司围绕泌尿生殖领域引入培唑帕尼片和马来酸奈拉替尼片，两款药物均为口服片剂，服用方便，且已纳入医保报销，患者负担小，有望加强公司泌尿生殖领域产品协同。公司自主搭建了“泌医荟”线上医生服务平台，提供膀胱癌早筛、诊断、手术、药物治疗和随访的全路径专业教育，通过线上与线下结合的模式为泌尿外科医生提供全病程管理服务，提升了泌尿生殖系统疾病领域诊疗一体化布局。 　　盈利预测与投资建议：随着APL-1202、APL-1702的逐步落地，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0、0.4和6.1亿元。给予公司2023年35倍市值/研发投入，对应目标价16.6元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件：8月18日，恒瑞医药发布半年报，2023年上半年，公司实现营业收入111.68亿元，同比增长9.19%；归属于上市公司股东的净利润23.08亿元，同比增长8.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.43亿元，同比增长11.68%。 　　创新药方面：创新药临床价值凸显，驱动收入增长，2023年上半年公司创新药收入达49.62亿元（含税）。 　　仿制药方面：2023年上半年内公司仿制药收入基本持平，手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长较为明显，但仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，第二批集采白紫、阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，2023年上半年销售额同比减少5.23亿元，2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品2023年上半年销售额同比减少5.78亿元。 　　研发方面：为保证创新产出，公司持续加大创新力度，维持较高的研发投入，2023年上半年公司累计研发投入30.58亿元，其中费用化研发投入23.31亿元。2023年上半年，公司1类创新药阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑获批上市，改良型新药盐酸右美托咪定鼻喷雾剂获批上市，卡瑞利珠单抗的第9个适应症及阿帕替尼的第3个适应症（二者联合用于一线治疗晚期肝癌）获批上市，马来酸吡咯替尼片第3个适应症（联合曲妥珠单抗加多西他赛一线治疗HER2阳性复发/转移性乳腺癌）获批上市，羟乙磺酸达尔西利第2个适应症（联合来曲唑或阿那曲唑一线治疗HR阳性、HER2阴性局部复发或晚期转移性乳腺癌）获批上市。2023年上半年研发管线共有6项上市申请获NMPA受理，6项临床推进至Ⅲ期，17项临床推进至Ⅱ期，18项临床推进至Ⅰ期。 　　国际化方面：2023年2月，公司将自主研发的EZH2抑制剂有偿许可给Treeline；2023年8月，公司将TSLP单抗有偿许可OneBio；美国FDA已正式受理卡瑞利珠单抗的BLA申请；2023年5月，子公司创新药Edralbrutinib片用于治疗视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）适应症获得了美国FDA授予的孤儿药资格认定。 　　投资建议：我们预测，公司2023/2024/2025年的营收分别为236.10亿元/278.32亿元/332.56亿元，同比+11.0%/+17.9%/+19.5%；归母净利润分别为46.55亿元/56.34亿元/68.90亿元，同比+19.2%/+21.0%/+22.3%；对应EPS分别为0.73元/0.88元/1.08元；对应PE分别为53倍/44倍/36倍。维持“推荐”评级。 　　风险提示：研发风险，产品申报获批风险，医保谈判不及预期风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期风险。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入40.9亿元（+8.3%），归母净利润7.2亿元（+54.1%），扣非归母净利润为7.1亿元（+53.4%）。二季度收入实现19.3亿元（+2.6%），归母净利润率为3.2亿元（+19.5%）。 　　收入稳健增长，中药增长显著。工业收入中，中成药收入30.5亿元（+22.9%），西药收入7.3亿元（-14.1%）。公司聚焦“三核九翼”的战略规划，集资源推广主品药物，多种中成药如速效救心丸、通脉养心丸、痹祺胶囊、京万红软膏等进入诊疗指南。公司重视主品产品二次开发，大力推动关于速效救心丸等的科研合作项目。商业规划方向，公司通过举办峰会、发布“爱嗓计划”等扩大企业影响力，参与中康SIC省区会开拓市场，重点推进了心血管类慢病赋能和清咽滴丸全国药房铺货及终端开发计划。公司在阿里、京东、抖音等电商平台提前布局占位，同时拓展海外客户。 　　毛利率提升显著，子公司投资收益提升利润。其中参股子公司中美天津史克制药有限公司，其净利润为6.6亿元（+95.7%），主要原因为新冠疫情影响。上半年公司毛利率为46.9%，同比增长5.7pp，主要系公司部分高毛利产品占比提升。2023年上半年研发费用0.5亿元（-5.7%），研发费用率1.3%（-1.2pp），减少的部分原因为研发物料消耗减少。销售费用10.6亿元（+24.5%），销售费用率26.1%（+3.6pp），市场拓展维护、人员薪酬、会议展览、办公差旅费增加导致。管理费用1.5亿元（-10.78%），管理费用率3.8%（-0.8pp），部分原因为人员薪酬、折旧维修及办公水电差旅费减少。财务费用-0.2亿元（+35.45%），财务费用率-0.4%（+0.3pp），原因为利息和手续费增加。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰，利润率仍然有持续提升空间，预计2023-2025年利润分别为10.6、13.4和17.1亿元，对应PE为25倍、20倍和16倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨明显等风险。