公司信息更新报告：经营业绩稳步增长，区域聚焦和稳健扩张持续推进

中心思想

业绩稳健增长与战略聚焦

益丰药房在2023年上半年实现了营收和归母净利润的稳步增长，分别达到107.07亿元和7.05亿元，同比增幅均超过22%。公司通过持续的区域聚焦战略和稳健的门店扩张，有效提升了市场份额和盈利能力。同时，其突出的跨省经营和连锁复制能力，以及对并购门店的有效整合，构成了其核心竞争力。

核心竞争力与新零售布局

公司不仅在传统门店扩张上表现出色，更积极推进医药新零售体系建设，通过O2O和B2C双引擎策略，实现了互联网业务的快速发展，并建立了庞大的会员服务体系。截至2023年上半年，会员总量已达7,765万，会员销售占比超过73%，显示出强大的客户粘性和数字化运营能力。这些举措共同支撑了公司长期增长的价值，并维持了“买入”的投资评级。

主要内容

经营业绩分析

益丰药房2023年上半年财务表现强劲，实现营业收入107.07亿元，同比增长22.36%；归属于母公司股东的净利润为7.05亿元，同比增长22.33%；扣除非经常性损益的净利润为6.79亿元，同比增长21.36%。从季度表现来看，第一季度收入52.66亿元（+26.94%），归母净利润3.36亿元（+23.60%）；第二季度收入54.41亿元（+18.23%），归母净利润3.69亿元（+21.20%）。

盈利能力方面，2023年上半年毛利率为39.99%，同比下降0.88个百分点；净利率为7.46%，同比提升0.14个百分点。费用控制方面，销售费用率为30.46%（-0.43pct），管理费用率为4.39%（+0.16pct），财务费用率为0.37%（-0.25pct），整体费用率在营收快速增长的基础上有所下降。分析师维持了对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为15.12亿元、18.24亿元和22.03亿元，对应EPS分别为1.50元、1.81元和2.18元/股，当前股价对应PE分别为24.5倍、20.3倍和16.8倍，维持“买入”评级。

门店扩张与区域整合

截至2023年上半年，益丰药房的门店总数达到11,580家，其中包括2,491家加盟店。报告期内，公司净增门店1,312家，其中新增门店1,423家，具体构成包括自建门店692家、并购门店202家以及加盟店529家。

公司坚定执行“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，在行业内以其卓越的跨区域整合能力脱颖而出。益丰药房是少数能够实现主要省份子公司均盈利的医药零售企业之一，这得益于其在跨区域门店管控、复制能力以及企业文化传承方面的显著优势，为公司成功实现跨区域经营、高效复制和行业并购整合提供了坚实保障。

新零售体系建设与会员服务

益丰药房持续致力于打造精品会员服务体系，并积极推进医药新零售体系建设。截至2023年上半年，公司已建立起庞大的会员基础，建档会员总量达到7,765万，会员销售占比高达73.02%，显示出强大的客户忠诚度和市场渗透力。

在数字化转型方面，公司O2O多渠道多平台已上线直营门店超过7,800家，覆盖了公司线下所有主要城市。通过O2O和B2C双引擎策略的支持，并结合公司强大的供应链优势和精细化运营，2023年上半年公司互联网业务实现销售收入9.11亿元，同比增长11.75%。其中，O2O业务实现销售收入6.95亿元，同比增长7.78%；B2C业务实现销售收入2.17亿元，同比增长26.71%，显示出B2C业务的强劲增长势头。

风险提示

报告提示了潜在风险，包括门店扩张速度和后期整合可能低于预期，以及盈利水平可能不及预期。

总结

益丰药房在2023年上半年展现出稳健的经营业绩增长，营收和归母净利润均实现超过22%的同比增长。公司通过“区域聚焦，稳健扩张”的战略，持续扩大门店网络，截至上半年门店总数达11,580家，并凭借突出的跨区域整合能力构建了核心竞争力。同时，公司积极布局医药新零售，通过建立7,765万会员体系和发展O2O/B2C双引擎互联网业务，实现了数字化转型和销售增长。尽管存在门店扩张及整合、盈利水平低于预期的风险，但分析师基于其强劲的增长势头和战略执行力，维持了“买入”的投资评级。