泓博医药(301230) 　　利润端弹性释放，盈利能力持续增强 　　2023H1，公司实现营业收入2.38亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润3288.82万元，同比增长60.26%；实现扣非归母净利润3312.97万元，同比增长71.86%。单看2023Q2，公司实现营业收入1.16亿元，同比增长14.49%，环比下降4.13%；归母净利润1761.24万元，同比增长73.83%，环比增长15.30%；扣非归母净利润1938.97万元，同比增长104.06%，环比增长41.12%。公司利润端弹性逐渐释放，二季度毛利率环比提升2.76pct，净利率环比提升2.57pct，盈利能力持续增强。限于需求端承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.00/1.29/1.70亿元（原预计1.14/1.72/2.44亿元），EPS分别为1.30/1.68/2.21元，当前股价对应P/E分别为46.0/35.7/27.1倍，预计公司有望率先受益海外需求恢复，后续有望加速成长，维持“买入”评级。 　　研发投入持续增长，CADD/AIDD平台持续赋能客户新药项目 　　公司持续增强自身研发实力，2023H1研发投入达1928万元，3年复合增长率为86.71%；目前研发人员数量达687人，同比增长16.24%，占比员工总数的67.89%。公司已搭建8大核心技术平台，并积极推进前沿技术的布局和储备；截至2023年6月底，公司CADD/AIDD平台已为52个新药项目提供技术支持，其中2个进入临床I期，3个在IND阶段。目前采购公司CADD/AIDD的客户已达15家。 　　进一步加大市场营销及推广力度，新签订单环比改善明显 　　公司进一步加大市场营销和推广的力度，2023H1累计参加/主办了17场海内外展会、论坛及市场推广活动。2023Q2公司服务板块新签订单1.33亿元，环比增长42.10%；新增客户数量为18家，环比增长80.00%。商业化生产板块新签订单金额为2787万元，环比增长1.65%；新增客户数量为4家，环比增长100.00%。公司新签订单与新客拓展数量环比均有较大改善，为未来业绩的增长提供了保障。2023H1公司新设全资子公司美国泓博，主要从事海外业务拓展及作为未来在美国开展实验室服务业务的主体，有望进一步深化与海外客户的合作。 　　风险提示：国内政策变动、核心成员流失、医药研发需求下降等。

　　美迪西(688202) 　　业绩短期内承压，海外业务整体发展稳健 　　公司2023H1实现营收8.72亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.66亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长1.39%。单看Q2，公司实现营收4.21亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑27.52%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压。2023H1公司服务客户数量超过2000家，新增客户179家；新签订单金额达15.57亿元，与上年同期相比略有下滑。公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。考虑下游需求放缓，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39亿元），EPS为2.88/3.54/4.29元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9倍，鉴于公司海外业务稳健发展，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2023H1公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56亿元，研发人员合计1551人。药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，建立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室。药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域。 　　GLP实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP资质贡献业绩增量2023H1公司临床前研究业务实现营收4.70亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01亿元，研发人员合计1159人。公司已通过NMPA的GLP资质定期复查，GLP服务范围从8项增加到9项，GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米。2023H1公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45/10件通过NMPA/FDA批准进入临床试验，按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77亿元，占主营业务收入的31.79%，稀缺的中美双报GLP资质不断贡献业绩增量。 　　风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。

　　奥浦迈(688293) 　　多因素导致业绩波动，培养基项目数量快速扩充 　　2023年H1公司实现营收1.21亿元，同比下滑17.36%；实现归母净利润3788.58万元，同比下滑29.00%；扣非归母净利润2962.08万元，同比下滑38.76%；毛利率达61.64%（-5.30pct），净利率达31.03%（-5.34pct）。单看Q2公司实现营收5333.04万元，同比下滑27.98%，环比下滑21.48%；归母净利润1369.47万元，同比下滑51.24%，环比下滑43.39%；扣非归母净利润856.61万元，环比下滑59.32%；毛利率达56.79%（-12.60pct），净利率达25.41%（-12.52pct）。鉴于行业需求承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.87/1.23/1.72亿元（原预计1.56/2.25/3.12亿元），对应EPS为0.76/1.07/1.50元，当前股价对应PE为57.8/40.9/29.2倍，考虑到公司项目数量快速扩充，长期成长确定性进一步提高，维持“买入”评级。 　　培养基项目数量快速扩充，公司有望加速成长 　　培养基业务实现收入7747.66万元，同比下降13.19%。剔除2022H1主要IVD客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响，培养基业务较上年同期增长超30个百分点。公司不断加大产品开发及市场拓展，截至2023年H1，共有142个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段84个、临床I期阶段30个、临床II期阶段7个、临床III期阶段19个、商业化生产阶段2个；整体相较2022年末增加31个，增长幅度27.93%。 　　CDMO业务继续承压，拓展ADCCDMO新领域 　　2023H1，公司CDMO业务实现4377.14万元，业绩承压。公司积极拓展ADC的开发和生产平台，目前已完成一个PEG偶联单克隆抗体项目的生产，在中试生产阶段实现裸抗生产、偶联生产、偶联后纯化生产，后续将增加相应设备设施，提供完善的ADC偶联服务。2023年H1公司继续为客户提供优质的CDMO服务，协助客户获得2个临床批件，技术平台能力持续提升，积累了良好的口碑。 　　风险提示：CDMO产能落地不及预期，海外拓展不及预期，国内需求趋缓。

　　药康生物(688046) 　　利润端环比改善，积极拓展海外市场空间 　　2023H1，公司实现营业收入 2.96 亿元，同比增长 18.17%；实现归母净利润 0.78亿元，同比下降 4.98%；实现扣非归母净利润 0.50 亿元，同比下降 8.99%。单看Q2，公司实现营业收入 1.56 亿元，同比增长 15.88%，环比增长 10.88%；归母净利润 0.47 亿元，同比下降 9.34%，环比增长 49.82%；扣非归母净利润 0.27 亿元，同比下降 16.54%，环比增长 22.51%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压，但利润端环比逐渐改善。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，小鼠品系数量持续提升增强核心竞争力，一站式功能药效服务快速发展有望为业绩增长带来新动能。考虑下游需求放缓，我们下调公司 2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润为 1.74/2.04/2.51 亿元（原预计 2.01/2.51/3.28 亿元）， EPS 为0.42/0.50/0.61 元，当前股价对应 PE 为 38.8/33.1/26.9 倍，鉴于公司积极开发高附加值小鼠新品且积极拓展海外市场空间，维持“买入”评级。 　　前瞻性布局高附加值小鼠品系，海内外产能建设有序推进 　　公司持续推进小鼠模型创新，目前累计拥有小鼠品系 21000+种，年模型创制通量 6000+种。同时，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系， 2023H1 分别新增斑点鼠及药筛鼠品系 200/100 个，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系构建有序推进，已有商业化品种陆续上市。公司在国内拥有 5 个大型生产设施，现有产能约 23万笼；美国药康已完成设施租赁，后续公司对海外客户的服务能力将进一步增强。 　　积极搭建国内销售渠道，国际化发展正在路上 　　公司销售渠道建设完整，目前拥有超 80 人 BD 团队， 2023H1 服务客户数量近1700 家，新增客户超 400 家，国内市场渗透率进一步提升。海外市场方面，公司通过参加学术会议和线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。 2023H1 海外市场实现收入 0.43 亿元，同比增长 72.41%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超 70%，海外业务快速发展。 　　风险提示： 模式动物行业需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　毕得医药(688073) 　　业绩持续高增长，全球业务布局打开增量空间 　　2023H1，公司实现营业收入5.23亿元，同比增长41.76%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长41.63%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长56.51%。单看Q2，公司实现营业收入2.70亿元，同比增长41.00%，环比增长7.14%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.92%，环比增长27.03%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长55.88%，环比增长35.90%。随着产品的广度和深度不断提升，公司业务规模不断扩大，收入端与利润端均快速增长。同时，公司积极推进全球业务布局，增强自主品牌“毕得”、“BLD”与“AmBeed”在海内外的品牌影响力，品牌辨识度正逐年提升。考虑行业竞争激烈，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为1.85/2.44/3.33亿元（原预计2.04/2.79/3.82亿元），EPS为2.03/2.69/3.66元，当前股价对应P/E为37.4/28.3/20.8倍，鉴于公司在行业处于领先地位，并有望持续提高市占率，维持“买入”评级。 　　积极建设分子砌块新产品线，服务客户数量稳健增长 　　公司坚持“多快好省”的经营理念，致力于打造国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库；截至2023年6月底，现货产品种类数达到10.3万种，丰度远超国内竞争者。同时，公司持续扩充新品系，2023H1研发投入达0.27亿元（+45.02%），研发人员达146人（+18.70%）；硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线不断扩大持续增长，已初步呈现规模优势。此外，公司近12个月累计供货1万余个客户，相比2022年度增长约18%，持续为客户提供优质又高效的服务。 　　积极布局全球8大区域中心，海外业务迎来快速发展期 　　公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地设置了分仓，通过全球区域联动大幅提升运营效率，大大缩短客户的新药研发周期，全球供应链体系已初见雏形。2023H1公司海外收入达2.66亿元，同比增长45.21%，海外业务正处于快速发展期。 　　风险提示：药物发现市场需求下降、核心成员流失、行业竞争格局恶化等。

　　神州细胞(688520) 　　厚积薄发，专注于生物制品的研发和生产 　　公司于2002年成立于北京，专注于血友病、恶性肿瘤、感染性疾病和遗传病等多个治疗和预防领域的生物制品研发和产业化。重组凝血Ⅷ因子国内首家上市，打破进口产品的垄断格局，填补国内空白；针对Beta/Omicron(BA.1/BQ.1.1/XBB.1)变异株的新冠疫苗SCTV01E-2处于临床中，若后续获批上市，有望贡献一定的收入；瑞帕妥单抗注射液、阿达木单抗注射液、贝伐珠单抗注射液先后获批，公司具有较强的工艺优势和成本优势，有望获取一定的市场份额。我们预计公司后续将继续聚焦血友病、疫苗、肿瘤药等领域，不断提升企业竞争力。我们预计公司2023-2025年营收分别为20.30、27.88、35.35亿元，2023-2025年归母净利润分别为-0.27、4.14、10.30亿元，2023-2025年对应EPS分别为-0.06/0.93/2.31元，当前股价对应PS分别为11.97、8.72、6.87倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　国内首家重组凝血Ⅷ因子上市，收入快速增长 　　2021年7月国内首家重组凝血Ⅷ因子安佳因获批上市，应用于A型血友病的治疗和预防。凭借高产能和高稳定性的核心优势，2022年重组Ⅷ因子销售收入超10亿，打破进口重组Ⅷ因子的垄断地位。2023年2月安佳因新增12岁以下儿童适应症，其适用人群进一步增大。随着国内患者健康管理意识的提高，我们预计未来重组Ⅷ因子的渗透率将不断提高，患者用药量有望持续上涨，市场规模有望持续增长。 　　多管线齐头并进，在研疫苗和单抗药物潜力大 　　公司布局了全球首个进入临床的14价HPV疫苗，覆盖了WHO公布的全部12个高危致癌HPV病毒型和2个最主要导致尖锐湿疣的HPV病毒型，目前正处于Ⅲ期临床试验，我们预计产品上市后具有较强竞争力。同时，公司在研产品还有PD-1单抗、IL-17单抗、EGFR单抗等。 　　风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化；新品上市不及预期；产品出海不及预期等风险

　　诺思格(301333) 　　新增合同持续高增长，盈利能力快速提升 　　2023H1公司实现营业收入3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%；毛利率达39.87%（+1.16pct），净利率达23.88%（+4.87pct）。单看2023Q2，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长29.04%；归母净利润0.57元，同比增长65.47%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长53.49%；毛利率达42.63%（+2.99pct），净利率达28.72%（+6.46pct）。公司业绩表现亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力显著提升。2023H1公司新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。鉴于公司新增合同增速较快，我们上调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.78/2.30/2.95亿元（原预计1.50/1.90/2.36亿元），EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为35.0/27.1/21.1倍，维持“买入”评级。 　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 　　综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间 　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36亿元，同比增长7.55%/17.46%；其中SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44pct，盈利能力显著提升。2023H1公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。 　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等。

　　力诺特玻(301188) 　　产能加速释放，耐热药用业绩增量可期 　　公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营收4.62亿元，同比+23.03%，归母净利润0.40亿元，同比-34.95%，扣非净利润0.32亿元，同比-33.74%；其中2023Q2实现营收2.38亿元，环比+5.88%，同比+27.10%，归母净利润0.17亿元，环比-24.80%，同比-43.36%，扣非归母净利润0.11亿元，环比-43.97%，同比-55.14%。随着拉管技术突破、新投产项目全面达产，公司耐热药用有望加速放量，业绩增量可期。2023Q2公司毛利率为14.15%，环比-5.59pct，同比-10.92pct；净利率为7.26%，环比-2.96pct，同比-9.03pct。随着新投产项目全面达产，规模效应和产品结构改变或将催化公司盈利边际修复。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润2.10/3.67/4.52亿元，同比+79.9%/+75.0%/+23.0%；EPS分别为0.9/1.58/1.94元，对应当前股价，PE为14.8/8.5/6.9倍。维持“买入”评级。 　　多管齐下，药用玻璃有望加速放量 　　随着扩产项目逐步投产，公司中硼硅药用玻璃产能持续提升，带动业绩加速放量。2023H1公司药用玻璃业务营收为2.11亿元，同比+36.90%，营收占比提升至45.75%；其中，中硼硅药用玻璃瓶营收为1.72亿元，同比+38.22%。一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换，赛道高成长性凸显。多管齐下，公司药用玻璃业务有望加速放量：（1）拉管技术突破，中硼硅管制瓶在前端拉管环节中存在较大技术壁垒，公司拉管技术持续突破，管制瓶毛利有望加速优化；（2）管制瓶产能将进入加速释放期，公司盈利能力有望进一步提高，预计2023年下半年将新增16亿支产能（7亿支安瓿瓶、7.5亿支西林瓶以及1.5亿支卡式瓶）；（3）模制瓶客户资源扩展，公司中硼硅模制瓶关联评审持续推进，同时公司中硼硅模制瓶项目均进入投产放量期，有望带来新的业绩增长点。 　　产能扩张+海外需求企稳，耐热玻璃业绩增量可期 　　随着2023年3月LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目以及轻量化高硼硅玻璃器具生产项目陆续投产，叠加海外需求逐步企稳，2023H1公司耐热玻璃营收为2.42亿元，同比+12.05%；公司海外营收0.78亿元，同比-9.21%，相较于2022H1收窄6.92pct。硼酸等原材料价格持续上行的影响，公司耐热玻璃毛利持续承压，2023H1为11.34%，环比2022年降低8.33pct；考虑新投产项目毛利较高，随着新投产项目产能全面释放，公司产品结构改变有利于提升业务毛利中枢，公司耐热玻璃业绩增量可期。 　　风险提示：保交楼进展低于预期；远兴能源重质纯碱投产不及预期；民营房企信用风险蔓延。

　　益丰药房(603939) 　　经营业绩稳步增长，维持“买入”评级 　　公司发布2023半年报：2023H1年实现营收107.07亿元（+22.36%）；归母净利润7.05亿元（+22.33%）；扣非净利润6.79亿元（+21.36%）。分季度看，公司Q1/Q2收入分别为52.66亿元（+26.94%）、54.41亿元（+18.23%）；归母净利润分别为3.36亿元（+23.60%）、3.69亿元（+21.20%）；扣非净利润分别为3.21亿元（+20.80%）、3.57亿元（+21.86%）。从盈利能力来看，2023H1毛利率为39.99%（-0.88pct），净利率为7.46%（+0.14pct）。从费用端来看，2023H1销售费用率为30.46%（-0.43pct）；管理费用率为4.39%（+0.16pct）；财务费用率为0.37%（-0.25pct），整体费用率在营收较快增长的基础上有所下降。公司长期坚持区域聚焦战略，内生增速稳健，并购门店盈利能力突出。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.12、18.24、22.03亿元，EPS分别为1.50、1.81、2.18元/股，当前股价对应PE分别为24.5、20.3、16.8倍，维持“买入”评级。 　　门店有序扩张，突出的跨省经营及连锁复制能力打造核心竞争力 　　门店有序扩张。截至2023H1公司门店总数11,580家（含加盟店2,491家），净增1,312家，其中新增门店1,423家，自建692家，并购202家，加盟店529家。突出的跨区域整合能力助力公司行业竞争力持续提升。公司坚持“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，是行业内少有的主要省子公司均实现盈利的公司，跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供有力保障。 　　打造精品会员服务体系，持续推进医药新零售体系建设 　　截至2023H1公司建档会员总量7,765万，会员整体销售占比73.02%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7,800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，2023H1公司互联网业务实现销售收入9.11亿元（+11.75%），其中O2O实现销售收入6.95亿元（+7.78%）；B2C实现销售收入2.17亿元（+26.71%）。 　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

　　美年健康(002044) 　　盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期，维持“买入”评级 　　8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营收44.05亿元（+49.87%），归母净利润0.10亿元（+101.52%），扣非净利润0.03亿元（+100.49%），经营现金流净额-1.11亿元（+69.30%），2023年上半年公司客单价提升16%至594元，收入保持高速增长，归母净利润自2020年疫情发生以来首次实现扭亏为盈。考虑到2023年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力在2023年上半年已经恢复疫情前水平，我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年收入分别为105.29/121.08/139.24亿元，归母净利润分别为6.80/9.75/12.53亿元，EPS分别为0.17/0.25/0.32元，当前股价对应P/E分别为39.2/27.3/21.3倍，维持“买入”评级。 　　全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础 　　管理层在2023年上半年管理工作会议中提出“Allin数字化”战略，我们认为，数字化是公司后续实现高质量发展的关键。价格方面，主要增长驱动力来自客户结构的持续改善和创新驱动，公司目前的策略是让有限的产能对应更优质的稳定需求，在公立医疗机构均价较高的体检供给下，公司的客单价有望持续提升。销量方面，由于目前公司门店数量稳定，主要增长驱动力来自运营效率提升和渠道的升级。利润方面，公司通过开展组织变革实现降本增效。提价、增量、拔利润的对应策略都基于数字化的赋能。公司提出全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础。 　　下半年展望：预计签单情况较好，看好2023全年收入较快增长，利润高增长 　　合同负债方面，2023年6月底为16亿元，较2022年6月底增加1.58亿元，预计2023年下半年签单量仍保持较好状态，目前公司大力开拓优质客户上半年实现量价齐升，单店模型优化、综合竞争力提升，预计2023全年收入能够保持较快增长，净利率有望保持持续提升趋势。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。