公司信息更新报告：新增合同持续高增长，盈利能力快速提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺思格(301333)

　　新增合同持续高增长，盈利能力快速提升

　　2023H1公司实现营业收入3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%；毛利率达39.87%（+1.16pct），净利率达23.88%（+4.87pct）。单看2023Q2，公司实现营业收入2.01亿元，同比增长29.04%；归母净利润0.57元，同比增长65.47%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长53.49%；毛利率达42.63%（+2.99pct），净利率达28.72%（+6.46pct）。公司业绩表现亮眼，利润端弹性逐渐释放，盈利能力显著提升。2023H1公司新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩快速增长提供保障。鉴于公司新增合同增速较快，我们上调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.78/2.30/2.95亿元（原预计1.50/1.90/2.36亿元），EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为35.0/27.1/21.1倍，维持“买入”评级。

　　积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航

　　2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

　　综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间

　　公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2023H1实现营收1.81亿元，同比增长7.55%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2023H1分别实现营收0.88/0.36亿元，同比增长7.55%/17.46%；其中SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44pct，盈利能力显著提升。2023H1公司海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望为公司未来业绩增长贡献新增量。

　　风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等。

# 中心思想

## 新增合同驱动增长，盈利能力显著提升
研报指出，诺思格2023年上半年业绩表现亮眼，新增合同金额大幅增长，盈利能力显著提升。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

## 上调盈利预测，维持“买入”评级
鉴于公司新增合同增速较快，研报上调了2023-2025年盈利预测，并维持“买入”评级。公司综合服务+专项服务协同发展，海外市场有望打开增量空间。

# 主要内容

## 公司信息更新
*   **财务数据亮点**：2023H1营收3.62亿元，同比增长11.02%；归母净利润0.86亿元，同比增长40.23%；扣非归母净利润0.70亿元，同比增长21.88%；毛利率39.87%（+1.16 pct），净利率23.88%（+4.87 pct）。
*   **Q2加速增长**：2023Q2营收2.01亿元，同比增长29.04%；归母净利润0.57元，同比增长65.47%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长53.49%；毛利率42.63%（+2.99 pct），净利率28.72%（+6.46 pct）。
*   **合同金额大幅增长**：2023H1新增合同金额6.49亿元，同比增长69.78%，为未来业绩增长提供保障。
*   **盈利预测调整**：上调2023-2025年归母净利润预测至1.78/2.30/2.95亿元（原预计1.50/1.90/2.36亿元），EPS为1.85/2.39/3.07元，当前股价对应PE为35.0/27.1/21.1倍。

## 积极推进股权激励计划
*   **股权激励方案**：拟向不超过251名员工授予240.00万股限制性股票，其中首次授予201.60万股。
*   **激励目的**：加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。

## 综合服务与专项服务协同发展，海外市场潜力巨大
*   **核心业务稳健增长**：临床试验运营服务（I至IV期综合型临床试验）营收1.81亿元，同比增长7.55%。
*   **专项服务表现亮眼**：SMO与DM/ST营收分别为0.88/0.36亿元，同比增长7.55%/17.46%；SMO毛利率达29.62%，同比提升7.44 pct。
*   **海外市场快速扩张**：2023H1海外收入达0.23亿元，同比增长158.70%，有望贡献新增量。

## 风险提示
*   医药监管政策变动
*   汇率波动
*   药物研发服务市场需求下降

## 财务摘要和估值指标
*   **核心财务数据**：
    *   2023E 营业收入 7.86 亿元，同比增长 23.3%；归母净利润 1.78 亿元，同比增长 56.6%。
    *   2024E 营业收入 10.15 亿元，同比增长 29.2%；归母净利润 2.30 亿元，同比增长 29.2%。
    *   2025E 营业收入 13.12 亿元，同比增长 29.2%；归母净利润 2.95 亿元，同比增长 28.1%。
*   **盈利能力指标**：
    *   2023E 毛利率 40.9%，净利率 22.6%，ROE 10.3%。
    *   2024E 毛利率 41.0%，净利率 22.6%，ROE 11.7%。
    *   2025E 毛利率 41.0%，净利率 22.5%，ROE 13.1%。
*   **估值指标**：
    *   2023E P/E 35.0 倍，P/B 3.6 倍。
    *   2024E P/E 27.1 倍，P/B 3.2 倍。
    *   2025E P/E 21.1 倍，P/B 2.8 倍。

# 总结

## 业绩增长强劲，未来可期
诺思格2023年上半年业绩表现出色，新增合同持续高增长，盈利能力快速提升。股权激励计划的实施有助于提升团队稳定性，为公司长远发展奠定基础。

## 维持买入评级，关注海外市场拓展
综合服务与专项服务协同发展，海外市场有望打开新的增长空间。维持“买入”评级，建议关注公司未来发展。

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