公司信息更新报告：利润端环比改善，积极拓展海外市场空间

中心思想

业绩韧性与海外市场拓展驱动增长

药康生物在2023年上半年面临下游需求放缓的短期压力，但通过第二季度利润端的显著环比改善，展现了其业务的强大韧性。公司坚持“产品+服务”双轮驱动的业务模式，持续提升小鼠品系数量和质量，并积极拓展高附加值小鼠新品。同时，公司将国际化发展作为重要战略，海外市场收入实现高速增长，成为未来业绩增长的关键驱动力。尽管盈利预测有所调整，但其前瞻性的战略布局和海外市场扩张潜力，支撑了“买入”的投资评级。

战略布局与核心竞争力强化

公司通过前瞻性布局高附加值小鼠品系，不断进行小鼠模型创新，累计拥有超过21000种小鼠品系，并有序推进无菌鼠、野化鼠等新一代品系的构建。在产能方面，公司在国内拥有5个大型生产设施，并已完成美国药康设施租赁，稳步推进海内外产能建设，以增强对全球客户的服务能力。此外，公司积极搭建国内销售渠道，并加速铺设自有海外销售网络，通过多维度策略全面提升市场渗透率和国际影响力，持续巩固其在模式动物行业的领先地位。

主要内容

2023年上半年经营业绩分析

整体财务表现与季度改善

2023年上半年，药康生物实现营业收入2.96亿元，同比增长18.17%。然而，受下游需求放缓影响，归属于母公司股东的净利润为0.78亿元，同比下降4.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.50亿元，同比下降8.99%。尽管上半年净利润有所承压，但公司在第二季度展现出显著的环比改善。单看Q2，公司实现营业收入1.56亿元，同比增长15.88%，环比增长10.88%。更值得关注的是，Q2归母净利润达到0.47亿元，同比下降9.34%，但环比大幅增长49.82%；扣非归母净利润为0.27亿元，同比下降16.54%，环比增长22.51%。这表明公司在短期压力下，利润端已呈现出逐步改善的趋势。

盈利预测调整与投资评级

鉴于下游需求放缓的宏观环境，开源证券下调了药康生物2023-2025年的盈利预测。预计归母净利润分别为1.74亿元、2.04亿元和2.51亿元（原预测为2.01亿元、2.51亿元和3.28亿元）。对应每股收益（EPS）分别为0.42元、0.50元和0.61元。根据当前股价，公司对应的市盈率（PE）分别为38.8倍、33.1倍和26.9倍。尽管盈利预测有所调整，但考虑到公司积极开发高附加值小鼠新品以及积极拓展海外市场空间的战略，分析师维持了“买入”的投资评级。

核心竞争力与产能布局

小鼠模型创新与品系丰富度提升

药康生物持续推进小鼠模型创新，不断增强其核心竞争力。目前，公司累计拥有超过21000种小鼠品系，年模型创制通量超过6000种。在2023年上半年，公司前瞻性布局高附加值小鼠品系，分别新增斑点鼠品系200个和药筛鼠品系100个。此外，无菌鼠、野化鼠等新一代小鼠品系的构建工作也在有序推进中，并已有商业化品种陆续上市，进一步丰富了公司的产品线，满足了市场对高端模式动物的需求。

海内外产能建设稳步推进

为支持业务发展和市场扩张，药康生物在全球范围内的产能建设正在有序推进。在国内，公司已拥有5个大型生产设施，现有产能约为23万笼。在海外市场，美国药康已完成设施租赁，这一举措将显著增强公司对海外客户的服务能力，为国际化战略的实施奠定坚实基础。通过海内外产能的协同发展，公司旨在提升供应效率和响应速度，更好地服务全球科研和医药客户。

市场拓展与国际化战略

国内销售渠道建设与市场渗透

药康生物在国内市场拥有完整的销售渠道建设，目前拥有一支超过80人的专业BD（业务拓展）团队。2023年上半年，公司服务客户数量接近1700家，并成功新增客户超过400家，这表明公司在国内市场的渗透率正在持续提升。通过专业的销售团队和广泛的客户覆盖，公司不断巩固其在国内模式动物市场的领先地位。

海外业务的快速增长

国际化发展是药康生物的重要战略方向。公司通过多种方式提升在国际市场的知名度，包括积极参加学术会议和进行线下客户拜访，并加速铺设自有销售渠道。这些努力取得了显著成效：2023年上半年，公司海外市场实现收入0.43亿元，同比增长高达72.41%。其中，海外工业客户收入占海外整体收入的比重超过70%，这充分体现了公司海外业务的快速发展和在工业客户领域的强大竞争力。

财务指标与风险提示

关键财务比率分析

从财务摘要和估值指标来看，药康生物的营业收入预计在2023年至2025年保持22.3%至25.2%的年增长率，归母净利润预计在5.7%至23.1%之间增长。毛利率方面，公司在2021年为74.3%，2022年为71.4%，预计2023年至2025年将稳定在69.0%，虽然略有下降但仍保持较高水平。净利率预计从2021年的31.7%和2022年的31.9%下降至2023年的27.6%，并在未来两年略有波动，但整体盈利能力依然稳健。资产负债率预计将从2021年的25.5%持续下降至2025年的8.2%，显示公司财务结构持续优化。

风险提示

报告中也提示了药康生物可能面临的风险，包括：模式动物行业需求下降，这可能影响公司的收入和利润增长；核心成员流失，可能对公司的研发创新和运营管理造成不利影响；以及行业竞争格局恶化，可能导致市场份额下降和盈利能力受损。这些风险因素需要投资者密切关注。

总结

药康生物在2023年上半年展现出强大的业务韧性，尽管面临下游需求放缓的挑战，但通过第二季度利润端的显著环比改善，成功应对了短期压力。公司持续深化“产品+服务”双轮驱动模式，在小鼠模型创新和高附加值品系布局方面取得显著进展，累计拥有超过21000种小鼠品系，并积极推进新一代品系的商业化。同时，公司海内外产能建设有序推进，国内市场渗透率持续提升，海外业务更是实现72.41%的高速增长，成为未来业绩增长的重要引擎。尽管分析师下调了盈利预测，但鉴于公司在核心竞争力、战略布局和国际化进程方面的积极表现，其长期投资价值依然稳固，维持“买入”评级。投资者需关注行业需求变化、核心人才稳定性和市场竞争加剧等潜在风险。