公司信息更新报告：业绩短期内承压，海外业务有望贡献新动能

中心思想

业绩承压与海外增长并存

美迪西在2023年上半年面临下游药物研发需求放缓带来的短期业绩压力，归母净利润同比增长仅2.17%。然而，公司海外业务表现出强劲的增长韧性，营收同比增长32.42%，占比提升至25.88%，有效对冲了部分不利影响，并成为当前业绩增长的重要驱动力。基于此，报告虽下调了未来盈利预测，但仍维持“买入”评级。

前瞻布局与资质优势驱动长期发展

公司通过前瞻性布局生物医药前沿技术领域，如ADC、PROTAC等，不断完善药物发现和药学研究技术平台，构筑了技术壁垒。同时，其GLP实验室产能稳步增长，并拥有稀缺的中美双报GLP资质，该资质贡献了主营业务收入的31.79%，为公司在临床前研究领域带来了显著的竞争优势和业绩增量，是支撑公司长期发展的核心要素。

主要内容

2023H1业绩概览与市场环境分析

美迪西2023年上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.43%；归属于母公司股东的净利润为1.66亿元，同比增长2.17%；扣除非经常性损益的净利润为1.56亿元，同比增长1.39%。单看第二季度，公司营收4.21亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下滑27.52%。业绩短期承压主要受下游药物研发市场需求放缓影响。2023H1公司服务客户数量超过2000家，新增客户179家；新签订单金额达15.57亿元，与上年同期相比略有下滑。值得注意的是，公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。鉴于下游需求放缓，报告将2023-2025年归母净利润预测下调至3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39亿元），对应EPS分别为2.88/3.54/4.29元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9倍，但仍维持“买入”评级。

药物发现与药学研究业务进展

2023年上半年，公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56亿元，研发人员合计1551人。在药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，并已建立并逐步完善了PROTAC技术和BSL-2实验室。在药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域，展现了其在生物医药前沿技术领域的持续投入和前瞻性布局。

临床前研究与GLP资质优势

2023年上半年，公司临床前研究业务实现营收4.70亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01亿元，研发人员合计1159人。公司已通过NMPA的GLP资质定期复查，GLP服务范围从8项增加到9项，GLP实验室面积从1.1万平方米增加到2.9万平方米，显示产能稳步增长。2023H1公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45件和10件通过NMPA/FDA批准进入临床试验。按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77亿元，占主营业务收入的31.79%，充分体现了其稀缺的中美双报GLP资质在贡献业绩增量方面的显著作用。

财务预测与风险提示

报告对美迪西的财务预测显示，预计2023年至2025年营业收入将从1940百万元增长至2649百万元，归母净利润从387百万元增长至577百万元。在此期间，毛利率预计保持在40.5%至41.1%之间，净利率在20.3%至22.0%之间，ROE稳定在20%左右。P/E估值预计从2023年的26.7倍下降至2025年的17.9倍。同时，报告提示了主要风险，包括药物研发市场需求下降、核心成员流失以及产能投放不及预期等，这些因素可能对公司未来业绩产生影响。

总结

美迪西在2023年上半年面临下游市场需求放缓的挑战，导致业绩短期承压，但其海外业务的强劲增长为公司提供了重要的业绩支撑。公司通过持续投入生物医药前沿技术研发，不断完善药物发现和药学研究平台，并凭借GLP实验室产能的扩张以及稀缺的中美双报GLP资质，在临床前研究领域建立了显著的竞争优势。尽管报告下调了盈利预测，但鉴于公司在技术创新和国际化方面的战略布局，以及其在CRO行业的长期竞争力，报告维持“买入”评级。投资者在关注公司增长潜力的同时，也需警惕药物研发市场需求、核心成员稳定性和产能投放等潜在风险。