康华生物(300841) 　　重要事件 　　2021年5月31日，公司发布公告，收到四川省药品监督管理局颁布的《药品GMP现场检查结果通知书》和变更后的《药品生产许可证》：病毒性疫苗二车间通过药品GMP符合性检查并完成变更。 　　事件点评 　　病毒性疫苗二车间技改完成，人二倍狂苗年产能将扩充至500万支/年 　　人二倍体细胞狂犬疫苗具有高滴度中和抗体、高安全性和保护持续性长等优势，被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗。公司的人二倍体细胞狂犬病疫苗采用国内领先的100L大体积生物反应器微载体规模化培养和扩增人二倍体细胞的技术，为国内独家的人二倍体细胞狂苗。2020年公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发量为370.36万支，占比4.71%；目前年产能为300万支，处于供不应求的阶段。随着病毒性二车间技改通过后投产，年产能将增加200万支，即总产能将达500万支/年。且公司仍在持续扩充产能——1）温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目，建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产600万支，目前研发中心主体已完工，处于机电安装阶段。2）康华生物疫苗生产扩建项目，建设产能为人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能1000万支，目前处于基础建设阶段。未来随着产能逐步释放，人二倍体狂苗有望持续放量。 　　重视搭建营销网络和布局技术平台 　　在中长期研发布局方面，公司以创新为导向，布局重组蛋白VLP疫苗平台、多糖蛋白结合疫苗平台、减毒活疫苗平台、灭活疫苗平台、新型疫苗佐剂平台等技术。并且公司前瞻性布局mRNA技术，2020年参与mRNA企业艾博生物的A轮融资，增资后持股比例为2.34%。目前公司在研项目包括六价诺如病毒疫苗（预计2022年申报临床）、四价鼻喷流感疫苗、轮状病毒基因工程疫苗、白喉基因工程疫苗等。在销售网络方面，公司以直销为主，加强学术推广，逐步推进各地的招投标工作，截止2020年底已经覆盖疾控中心1667个，覆盖接种点3400个。 　　盈利预测与投资评级 　　受到新冠疫情的影响，下调2021-2023年预测营业收入为15.27、21.48和28.56亿元（前次2021-2022年为17.23和25.03亿元），同比增长分别为47.03%、40.66%和32.97%；预测归母利润分别为6.12、8.26和11.42亿元（前次2021-2022年为6.56和9.71亿元），对应EPS分别为6.80/9.17/12.68元；维持“买入”评级。 　　风险提示：人二倍体狂苗等产品销售不及预期；研发进度不及预期；产品结构相对单一所形成的竞争风险；政策及监管风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨4.31%，为66.32美元/桶。 　　重点关注子行业：电石法pvc周跌幅0.1%、乙烯法周跌幅1.0%、粘胶周跌幅2.2%、维生素E周涨幅2.6%、维生素A周跌幅3.0%、TDI周跌幅0.7%、氨纶周跌幅0.7%、橡胶周涨幅3.1%、醋酸周涨幅1.4%、乙二醇周涨幅0.6%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（12.7%）、纯吡啶（12.5%）、尿素（波罗的海，8.1%）、草甘膦（7.5%）、磷酸（6.9%）。 　　磷化工产业链（黄磷12.7%、草甘膦7.5%、磷酸6.9%）：受云南地区限电限产影响，黄磷价格大幅上涨。磷酸企业成本面压力骤增并且缺少原料货源，报价陆续上调。磷酸工厂生产压力大，已停机工厂短期内恢复生产较为困难，市场供应暂时难以维持正常。目前多数磷酸工厂暂停报价，在产企业以维护老客户订单为主，下游对高价磷酸接受度差，仍保持刚需采购，市场高价订单成交稀少，上下游观望心态增加。草甘膦随着大宗商品价格上调，成本端价格呈上涨趋势。从开工看，本月华东一供应商检修，预计6月中旬恢复生产。从原料市场看，冰醋酸价格维持高位，带动甘氨酸成本。从下游市场看，草甘膦开工维持高位。 　　尿素（波罗的海，8.1%）：本周涨幅较大的区域主要集中在东北、内蒙及新疆等外围地区，局部价格已突破2450元/吨，个别成交价即将冲破2500元/吨大关，甚至是往年价格低洼处——北疆目前尿素价格已突破2050元/吨，接单火爆，厂家挺价意愿强烈，仍有继续上涨空间。整体来看，持续低库存状态下将继续拉涨市场价格，然下游复合肥企业开工继续下滑，接货被动，三胺开工虽处高位，但在价格持续回落的情况下，预计企业开工积极性会有所回落。另外还需继续关注印标最终价格及跟标量情况。 　　VE（2.6%）：化工原料和海运费的上涨，VE生产成本增加，各生产厂家目前持涨价意愿；随终端用户库存消耗，市场需求好转，市场购销逐渐活跃。3月3日BASF德国路德维希厂区发生火灾；3月25日新和成对VE生产线进行为期四周的停产检修；4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%；“五一”期间能特科技厂区VE生产线停产检修。5月12日，据路透社报道称巴斯夫VE生产线发生事故。种种市场动态导致目前VE市场询价活跃，市场购销逐渐增多，市场实际成交价格也在缓慢上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨5%，沪深300指数较上周上涨3.64%。基础化工板块跑赢大盘1.35个百分点，涨幅居于所有板块第6位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥12.52%，磷化工及磷酸盐10.77%，其他纤维9.58%，氨纶9.04%，其他化学制品7.43%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　天然气价格夏季消费淡季出现罕见的大幅上涨。亚太LNG现货市场价格近期达到9美金/百万英热；欧洲LNG现货市场的价格达到8美金/百万英热。这是之前难以想象的夏季价格水平。 　　本文分析了天然气价格淡季暴涨的原因，展望了碳中和对国际天然气市场的深远影响，并给出对中国天然气行业和企业发展的启示： 　　1）接受需求波动、接受价格波动，可能是未来的新常态。在碳中和背景下，天然气不会成为主体能源，调峰的属性决定了其需求波动性是天然气产业链企业必须要面对的。需求的波动性增强会带来一系列影响——长协减少现货贸易增加，国际LNG贸易挂钩基准更灵活 　　2）调峰能力很重要，灵活性创造价值。天然气价格波动对企业来讲并不一定是坏事，拥有调峰能力的企业会在价格波动中获益。调峰能力包括，储气调峰能力、需求端调峰能力、供给端调峰能力。所以，对于城市燃气公司来讲，拥有多重终端客户类型、拥有多重气源类型，是未来发展的重点。推荐新奥股份，公司近年来重视上游产业链布局、气源多元化，以及下游综合能源业务，并作为国家管网公司托运商，拥有良好的灵活性调配供需能力，或将受益中国天然气需求的良好增长，以及面前上下游价格波动性的应对能力。 　　风险提示：国际LNG出口终端和中国LNG进口终端建设进度慢于预期的风险；国际LNG进口价格长期高位影响经济性，导致中国天然气市场需求增速显著低于预期（8-10%CAGR）的风险；国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业盈利稳定性的风险。

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌2.74%，为63.58美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅1.9%、电石法pvc周跌幅2.7%、乙烯法周涨幅0.8%、粘胶周跌幅1.4%、维生素E周涨幅1.3%、固体蛋氨酸周涨幅0.7%、液体周跌幅2.7%、聚合MDI周涨幅3.5%、纯MDI周跌幅4.1%尿素周涨幅3.2%、DMF周跌幅5.7%、醋酸周跌幅1.3%、乙二醇周跌幅0.9%。 　　本周涨幅前五子行业：合成氨（12.7%）、磷矿石（12.5%）、90号沥青（8.1%）、原盐（7.5%）、硫酸（6.9%）。 　　合成氨（12.7%）：成本面煤炭价格高位，对液氨价格呈有利支撑；供应面厂家开工稳定，市场供应量仍处于偏紧状态；需求面下游市场接货积极性仍在，厂家出货较好。综合看，液氨市场整体推涨氛围浓厚，利好占主导，后期仍有涨价空间。 　　硫酸（6.9%）：硫酸市场呈现南强北弱走势。此轮涨价除江西市场表示硫酸生产稳定外，其他地区均存在供应量减少情况，或因原料问题，或因有检修计划，或因响应节能改造等政策。下游磷肥市场国内处于淡季，企业生产主要为完成出口订单，由此支撑5月检修计划并不多见，6月开工情况视出口新单多少而定，具有不确定性。 　　草甘膦（5.1%）：供应方面：华北一供应商上周开始，进行为期两周左右的检修，影响市场供应约2%。需求方面：草甘膦需求稳定，按需采购为主。从生产商订单情况看，生产商订单多安排至2021年9月份，销售压力不大；从市场看，海外采购商按需下单。海外主流装置开工稳定，已经从2月份的极寒天气影响中恢复正常。从原料方面看，基础化学品价格维持上涨，提振草甘膦成本。 　　VE（1.3%）：化工原料和海运费的上涨，VE生产成本增加，各生产厂家目前持涨价意愿；随终端用户库存消耗，市场需求好转，市场购销逐渐活跃。3月3日BASF德国路德维希厂区发生火灾；3月25日新和成对VE生产线进行为期四周的停产检修；4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%；“五一”期间能特科技厂区VE生产线停产检修。5月12日，据路透社报道称巴斯夫VE生产线发生事故。种种市场动态导致目前VE市场询价活跃，市场购销逐渐增多，市场实际成交价格也在缓慢上涨。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨1.31%，沪深300指数较上周上涨0.46%。基础化工板块跑赢大盘0.85个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：钾肥8.22%，其他化学制品5.5%，民爆用品3.06%，玻纤3.03%，磷化工及磷酸盐2.9%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.72%，为65.37美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周跌幅1.9%、电石法pvc周涨幅0.5%、乙烯法周涨幅1.0%、粘胶周跌幅1.4%、维生素A周跌幅1.5%、维生素E周跌幅0.6%、聚合MDI周跌幅4.4%、纯MDI周跌幅3.1%、TDI周跌幅4.9%、金红石型钛白粉周涨幅4.9%、氯化法周涨幅4.4%、橡胶周跌幅7.2%、尿素周跌幅3.8%、DMF周涨幅6.3%、醋酸周跌幅5.1%、乙二醇周涨幅1.1%。 　　本周涨幅前五子行业：动力煤（18.9%）、无烟煤（16.7%）、甲醇（14.6%）、二甲醚（9.5%）、正丁醇（9.0%）。 　　动力煤（18.9%）/无烟煤（16.7%）：产地煤价持续上涨，叠加环保检查形势依旧严峻，内蒙古倒查反腐、陕西安检与查超产以及山西环保入驻等对煤矿供应依旧产生影响，坑口供应整体偏紧。需求方面，目前电厂补库的需求较好，水泥、化工等下游采购需求旺盛，煤炭出货顺畅，销售供不应求。在供需严重错配且短期内供应增量难以放开的状态下煤价一路攀升。 　　甲醇（14.6%）：需求端烯烃方面，大部分甲醇制烯烃装置均正常运行，但西北地区部分烯烃装置停车，停止甲醇外采，局部需求窄幅减弱。供应方面，本周部分前期停车装置陆续重启，但华北、西北地区均有新增停车装置，局部地区仍有供应利好支撑，整体甲醇供应量尚可。 　　二甲醚（9.5%）：上游：近期受到煤炭价格走高带动，甲醇成本支撑优势明显，加之局部地区仍有装置处于检修中，上游厂家整体库存多在中低位水平；下游：目前，山东地区民用气及醚后碳四市场价格局部均有上涨，节后限行解除，下游存补货刚需，入市积极性尚可，上有出货尚可，但原油走疲，且下游补货周期或将结束。 　　甲醛（7.9%）：本周开工率在72.71%，供量减少，本周河南、河北地区均有装置停车，其他厂家目前多满负荷开工。周内成本面甲醇持续走高，盈利空间窄幅缩减，厂家跟调情绪浓厚，下游接货情况一般，局部地区对高价存抵触情绪，甲醛涨幅难追上游。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.51%，沪深300指数较上周上涨2.29%。基础化工板块跑输大盘2.8个百分点，涨幅居于所有板块第23位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：其他橡胶制品14.79%，维纶9.42%，钾肥5.85%，日用化学产品5.19%，磷肥4.6%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　2020年全年度景气复苏，营收及利润保持增长 　　2020年全年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计387家）共实现营业收入20759亿元，同比增长9.6%，实现营业利润1710亿元，同比增长92.7%，实现归属上市公司股东的净利润1196亿元，同比增长108.14%。行业整体综合毛利率为19.4%，同比下跌0.1pcts；期间费用率为10.5%，同比增长0.6pcts。行业整体净利率为6.5%，同比增长3.2pcts。 　　2020年Q4及2021年Q1单季度营收及盈利水平均有所提升 　　2020四季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5083亿元，同比增长22.7%；实现营业利润316亿元，同比增加676亿元；实现归属母公司所有者净利润为175亿元，同比增加575亿元。单季度净利率4.0%。期间费用率8.2%，同比下降5.42pcts。 　　2021年第一季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入5323亿元，同比增长55.3%；实现营业利润680亿元，同比增长211.6%；实现归属母公司所有者净利润为507亿元，同比上升227.9%。提升幅度较大系去年同期受疫情影响较大。单季度净利率10.6%。期间费用率为8.5%，同比下降3.6pcts。 　　资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 　　2020Q4/2021Q1基础化工样本上市公司资产负债率分别为55.6%/56.0%，同比+0.5pcts/-0.7pcts；固定资产总额10407亿元/10369亿元，同比+16.4%/+16.6%；在建工程总额2706亿元/2867亿元，同比+35.0%/+27.0%。在建工程投资占总资产比例9.6%/9.5%，同比+1.6pcts/+0.8pcts。分行业来看，除去在建工程额较高的涤纶、聚氨酯板块，其他在建工程增加较多的子行业为钛白粉、煤化工、塑料、民爆用品和氟化工。基础化工行业样本上市公司存货占流动资产比重为23.0%/23.3%。经营性现金流净额为898亿元/253亿元，同比+83.2%/+148.0%。从子行业看，2020Q4仅钾肥和其他纤维单季度经营性现金流为负，其他均为正；2021Q1仅农药、民爆用品、日用化学品等9个子行业单季度经营性现金流为负，其余21个子行业均为正。 　　投资策略与观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。 　　（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。 　　（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨2.29%，为64.9美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周跌幅4.5%、电石法pvc周涨幅3.7%、乙烯法周涨幅0.3%、聚合MDI周跌幅1.6%、纯MDI周跌幅0.7%、橡胶周涨幅3.0%、DMF周涨幅4.2%、醋酸周跌幅6.5%、乙二醇周涨幅3.2%。 　　本周涨幅前五子行业：正丁醇（12.8%）、辛醇（12.4%）、纯苯（10.8%）、DOP（10.5%）、三氯乙烯（10.5%）。 　　正丁醇（12.8%）：齐鲁石化装置停车检修，延安能化五一期间短暂停工数日，利华益五月存检修计划，市场供应量下降，主力工厂报价逐日上调，而下游丁酯用户节前备货不足，市场缺货背景下，工厂入市询盘、采购积极，综合推动正丁醇商谈价格大涨。 　　纯苯（10.8%）：节前中石化挂牌积极调涨，利好业者心态，且下游苯乙烯强势运作，亦对市场行情形成支撑，假日期间，主流市场基本处于休市状态，商谈寥寥，国际原油宽幅上涨，外盘纯苯走势偏强，且节后下游苯乙烯期货盘走强，国内纯苯受消息面影响上涨；港口库存量有所增加，但国内装置检修偏多，供应表现仍紧，对市场形成连续性利好；山东市场区间盘整为主，节内地炼企业出货平平，整体成交偏淡，但库存压力不大，节后受主流市场上涨带动，地炼企业报价不断推高。 　　粘胶：澳洋科技拟向赛得利出售与差别化粘胶短纤和普通粘胶纤维制造和销售业务相关的全部资产，交易对价17.4亿元。收购完成后，CR3产能占比高达64%产量占比超7成，集中度大幅提升行业洗牌充分。今明年无新产能，需求持续复苏，仍有较大涨价空间。 　　VE：4月29日新和成对出口维生素E系列产品的美元报价提高25%。近期化工产品普涨、海运费的大幅上涨等因素支撑成本面，国内厂家持挺价心态，VE市场报价上涨，市场询价活跃，预计下周伴随着终端用户春节前备货消耗，市场需求好转。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.66%，沪深300指数较上周下跌2.49%。基础化工板块跑赢大盘3.15个百分点，涨幅居于所有板块第10位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：纯碱9.22%，磷肥8.42%，粘胶7.73%，氨纶6.77%，氮肥6.41%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2021Q1公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2020Q4和2021Q1公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例分别为3.73%/4.28%，环比+0.71pcts/+0.55pcts；2020Q4和2021Q1基础化工股票于A股中市值占比分别为3.77%/4.15%，环比+0.09pcts/+0.38pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2020Q4和2021Q1公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例分别为0.9%/1.40%，环比+0.56pcts、+0.50pcts；2020Q4和2021Q1石油化工股票于A股中市值占比分别为2.60%/2.80%，环比+0.02pcts/+0.20pcts。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2021Q1所研究基金的前50位重仓股，其中万华化学、荣盛石化、华鲁恒升、国瓷材料稳居前5位之中 　　化工行业基金持有数量前50的重仓股中万华化学、华鲁恒升稳居前2位。在基金加仓排名中，荣盛石化、赛轮轮胎、桐昆股份、恒力石化、万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、国瓷材料、浙江龙盛、鲁西化工、海利得、雅化集团、华峰化学、新宙邦、新洋丰、万润股份、三友化工、当升科技、天赐材料、卫星石化、联化科技、玲珑轮胎、多氟多、青松股份、再升科技、龙蟠科技、宝丰能源、恩捷股份、中海油服、金禾实业、星源材质、泰和新材、云天化、普利特、中国石化、鼎龙股份、广信股份在2020Q4、2021Q1两个季度均进入了加仓的前50名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计，2021Q1300亿以上股票（共26支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的69.3%。从持股数量来看，2021Q1共有1063支基金产品持有化工股，其中共有188支基金产品持有万华化学，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为恩捷股份（119/1063）、天赐材料（94/1053）、华鲁恒升（85/1063）和新宙邦（82/1063）。 　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险、国际油价大幅下跌的风险、环保落实不力的风险

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价上涨 3.29%，为 63.45 美元/桶。 　　重点关注子行业： 电石法 PVC 周涨幅 0.6%、 乙烯法周跌幅 0.8%、维生素 A周跌幅 4.3%、 固体蛋氨酸周跌幅 3.7%、 液体周涨幅 2.8%、 聚合 MDI 周跌幅4.9%、 纯 MDI 周跌幅 1.6%、 TDI 周跌幅 2.0%、 氯化法钛白粉周涨幅 2.7%、醋酸周涨幅 14.3%、 乙二醇周跌幅 2.4% 　　本周涨幅前五子行业： 醋酸酐（14.7%）、 醋酸（14.3%）、 草甘膦（13.2%）、 　　电石（8.8%）、 钛精矿（6.2%） 　　醋酸（14.3%）： 周初江苏索普三期装置停车，导致整体市场供应紧张局面延续，叠加部分下游存节前备货需求，供需双重利好支撑下醋酸商谈中枢继续宽幅上移。 　　草甘膦（8.8%）： 供应端，主流供应商开工维持稳定；以完成订单为主，订单多安排至 2021 年 5 月份。 从需求端来看，国内外采购商多按需采购。 　　钛白粉： 本周攀西大厂月底再度上调钛精矿报价，钛白粉企业成本高位，意欲调涨。 供给端由于环保巡回检查覆盖面积较广，各地区生产受到不同程度制约，其中云南、四川、山东、广西等地区开工率下滑程度较大，厂家有停产、减产情况。 　　VE： 4 月 29 日新和成对出口维生素 E 系列产品的美元报价提高 25%。近期化工产品普涨、海运费的大幅上涨等因素支撑成本面，国内厂家持挺价心态，VE 市场报价上涨，市场询价活跃，预计下周伴随着终端用户春节前备货消耗，市场需求好转，市场购销将变得活跃，市场价格也将会有小幅的上调。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 0.04%，沪深 300 指数较上周下跌 0.23%。基础化工板块跑赢大盘 0.27 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。 据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有： 粘胶 11.34%，涂料油漆油墨制造 10.22%，纯碱 6.08%，氨纶 5.4%，日用化学产品 4.26%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化， Q2 是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。 国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、 华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）。 　　风险提示： 油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　随着市场对大炼化的认识加深，我们针对大炼化的下游中高端产品进行梳理。本系列第一期针对酚酮PC产业链进行了分析，详见《大炼化产品系列（1）——酚酮PC产业链》。 　　近期东方盛虹公告，拟以发行股份及现金对价收购关联方斯尔邦股权。斯尔邦拥有完整的MTO及下游精细化学品产业链，产品包括EVA、丙烯腈、MMA、EO及减水剂等，是国内第一大EVA及EVA光伏膜料生产企业。荣盛石化控股的浙石化二期项目，也包含30万吨EVA项目。因此，作为本系列的第二期，我们对EVA及光伏膜料进行分析。 　　供需方面：EVA需求有望受光伏、电缆、发泡鞋材等领域需求拉动持续较快增长。2020年下半年到2021年以来，行业内新产能较少、及国内外厂家停车检修影响，EVA供需紧张。预计未来2021-2024年随着国内EVA新产能释放，供给紧张程度会有所缓解。 　　盈利方面：历史平均的单位利润约630元/吨，平均ROE=17%。尽管行业规划产能扩张较多，但是光伏级仍有一定壁垒。根据我们测算，到2024年EVA整体和光伏级EVA仍将有一定进口依存度，行业开工率有望维持较高水平。风险提示：新增产能快速投放压制行业盈利的风险；新项目产品大量进入光伏级领域，对光伏级产品盈利造成挤压的风险；光伏装机容量增长不及预期的风险。